HashWhale BTC礦業周報 | 比特幣現貨ETF市場大規模資金外流；超過半數礦機已達關機價（2.24-3.2）

3、哈希率變化

在 2025 年 2 月 24 日至 3 月 2 日期間，比特幣網絡哈希率呈現顯著波動，整體表現出震盪上行後回落的趨勢。 2 月 24 日，哈希率維持在 730 EH/s 附近，晚間短暫回落至 687.56 EH/s 後開始反彈。 2 月 25 日，算力逐步上升，從 715 EH/s 攀升至 825.30 EH/s，隨後小幅回調至 767.78 EH/s。 2 月 26 日，哈希率延續震盪上行走勢，短暫觸及 841.95 EH/s，並在回調後繼續上漲至 857.99 EH/s。 2 月 27 日，算力進一步走高，從 808.62 EH/s 躍升至 895.70 EH/s，並在 850 EH/s 至 900 EH/s 區間穩定運行，晚間小幅回落至 876.81 EH/s。 2 月 28 日，哈希率迎來本周高點，從 801.19 EH/s 快速攀升至 992 EH/s，但隨後迅速回落至 857.36 EH/s，並進一步下探至 756.21 EH/s。 3 月 1 日，比特幣全網哈希率先上升至 786.98 EH/s，隨後回落至 698.88 EH/s，隨後再次回升至 775.57 EH/s，整體呈現波動調整態勢。 3 月 2 日，哈希率則表現出顯著的上行趨勢，自日初持續攀升，截至撰稿時已突破 934.61 EH/s，展現出較強的網絡算力增長動能。

整體來看，本週哈希率波動受礦工算力調整、市場情緒變化及能源供應因素影響，儘管短期內經歷較大幅度回調，但整體仍維持在較高水平，顯示出比特幣網絡的穩定性與礦工的持續活躍度。

值得注意的是，全球比特幣挖礦格局也在發生變化。 3 月 1 日消息，美國和中國在全球哈希率中的份額有所下降，儘管它們仍然領先。 目前全球僅有 9 個國家的比特幣哈希率佔比超過 1% ，而有 28 個國家的哈希率份額超過 0.1% 。 這一趨勢反映出比特幣挖礦的地理分佈正在趨於更加分散，可能會進一步影響未來的網絡算力走勢和能源需求格局。

4、挖礦收入

在 2025 年 2 月 24 日至 3 月 1 日期間，比特幣礦工的收益遭遇了比特幣價格下跌和挖礦成本上升的雙重壓力。 2 月 25 日，比特幣價格跌破 9 萬美元，創下近三個月來的新低，單日跌幅超過 7% 。 這一價格波動導致部分礦機的收益接近或低於關機價，礦工因此面臨停機風險。 根據F2Pool的數據，即便比特幣價格維持在 12 萬美元，仍有 38% 的礦機處於關機價邊緣。 當前價格水平下，超過半數礦機已達關機價，導致礦工收益大幅縮水。

The Block 的數據表明， 2025 年 2 月，比特幣礦工的總收入為 12.4 億美元，相較於 1 月的 14 億美元下降了 11.4% 。 這一降幅主要受到比特幣價格波動的影響，同時，由於礦工競爭加劇， 2 月的挖礦難度上調了 2.3% ，進一步壓縮了礦工的利潤空間。 此外，交易費用收入的佔比下降，顯示出比特幣價格下跌期間市場活躍度的減弱。

根據 IntoTheBlock 的報告，比特幣礦工在上週日占鏈上總交易量的比例降至 2.4% ，為 2023 年 5 月以來的最低水平。 這一變化表明礦工的活動和鏈上交易量的比重顯著下降。

F2Pool還指出，當比特幣價格為 8 萬美元時，功耗為 30 W/T 的礦機已經接近盈虧平衡點，這進一步加劇了礦工面臨的收益壓力。 在當前市場條件下，低功耗且高算力的礦機型更具競爭力。

總體來看，本週比特幣礦工的收益受到比特幣價格下跌與挖礦成本上升的雙重擠壓，利潤空間顯著壓縮。 未來礦工的收益將受到比特幣價格走勢、網絡難度調整、礦機效率及能源成本等多重因素的影響。

比特幣礦工月度收入數據

5、能源成本和挖礦效率

據 CloverPool 數據，截至 2025 年 3 月 2 日撰稿時，全網算力約為 809.02 EH/s。 此前，比特幣挖礦難度在區塊高度 885, 024 處（北京時間 2 月 24 日 4: 29: 38）迎來挖礦難度調整，挖礦難度下調 3.15% 至 110.57 T。

根據 MacroMicro 最新數據估算，比特幣的生產總成本約為 85, 975.44 美元。 然而，近期比特幣價格下跌至約 80, 000 美元左右，導致挖礦成本與市價比值上升至 1.05 。 這意味著，當前挖礦成本已超過比特幣市場價格，礦工面臨虧損風險。 隨著比特幣價格的下跌，部分礦工可能因盈利能力下降而關閉礦機，導致算力下降。 這種情況下，挖礦難度可能會相應調整，影響整體挖礦效率。

此外，根據 3 月 1 日的消息，最新區塊 885840 的出塊時間延長至 77 分鐘，這可能是由於礦工間的競爭壓力增大或算力分佈不均導致的，進一步影響了整體網絡的挖礦效率。

這一周，比特幣挖礦面臨挑戰。 挖礦成本已超過市場價格，礦工盈利能力受到擠壓。 價格下跌可能導致部分礦工退出，進而影響算力和挖礦效率。 礦工需密切關注市場價格和挖礦難度的變化，調整運營策略以應對當前挑戰。

6、政策和監管新聞

美國各州比特幣儲備立法最新進展

比特幣儲備法案在部分州遭遇阻力

• 蒙大拿州：眾議院否決比特幣儲備法案，認為投資比特幣存在高風險，但支持者認為其可提升資金回報。

• 南達科他州：眾議院商業與能源委員會推遲 HB 1202 議案至本屆立法會議的“第 41 天”，實質上等同於否決。

• 全國已有 5 州提案受阻：包括蒙大拿州、南達科他州、北達科他州、賓夕法尼亞州和懷俄明州在內的 5 個州，比特幣儲備相關提案已被否決或受阻。

多個州推進比特幣儲備法案

• 佐治亞州：參議院提出第 228 號法案（SB 228），擬授權州財政部無限額投資比特幣，並要求制定相關政策與程序，目前等待議會審議。

• 俄克拉荷馬州：比特幣戰略儲備法案（HB 1203）獲眾議院委員會通過，進入全體投票階段，允許最多 10% 公共資金投資比特幣或市值超 5000 億美元的數字資產。

• 德克薩斯州：戰略比特幣儲備法案已通過商業和商務委員會審議階段，將提交參議院審議。

• 全國趨勢：Satoshi Action Fund（SAF）聯合創始人 Dennis Porter 表示，美國已有 七個州 通過了比特幣儲備法案的委員會審議，立法進程正在推進。

富達代表上週會見 SEC 加密小組，提及流動性挖礦等鏈上激勵的監管認定

2 月 25 日消息，據美國 SEC 今日披露會議備忘錄文件， 2 月 20 日美國證券交易委員會（SEC）加密特別行動小組會見了富達投資的代表，富達代表提交了附件文件，並在會議期間討論相關內容： 

客戶保護規則對經紀商與數字資產證券交互的適用性，討論經紀商在數字資產證券交易中的客戶資產隔離與託管要求； 數字資產交易所交易產品（ETP）的上市標準化規則，以推動數字資產 ETP 發行與上市的規範化框架； 明確基金發起人對資產質押的選擇機制，界定基金在質押加密資產時的合規路徑與操作規範； 基於區塊鏈的代幣及金融工具相關獎勵的會計處理，探討質押收益、流動性挖礦獎勵等鏈上激勵的監管認定方式。

相關圖片

7、礦業新聞

盈利能力持續面臨阻力，比特幣礦業股 Bitdeer 和 Cipher 暴跌

2 月 26 日消息，Bitdeer 股價下跌 28% 至每股 9.38 美元，而 Cipher Mining 股價下跌 20% 至每股 3.96 美元。 Bitdeer Technologies 報告其年收入為 6900 萬美元，較上年下降 40% 。 Cipher Mining 的營收增至 1.51 億美元，但其全年調整後虧損擴大至 1.066 億美元。

超半數主流比特幣礦機已接近或觸及關機價格，盈利礦機中 16 款電費佔比超 60% 

2 月 27 日消息，F2pool魚池在線數據顯示，在比特幣價格約 84, 803 美元的情況下，超過半數的主流比特幣礦機處於關機價格邊緣或已經虧損運營。 135 款主流礦機中，有 68 款礦機（約 50.4% ）日淨收益為負值，意味著這些設備在當前電價（0.06 美元/度）下已無法盈利。  

目前仍有盈利空間的 67 款礦機中，有 16 款礦機的電費佔比已超過 60% ，其中神馬 M 33 S 和神馬 M 30 S 的電費佔比高達 99% ，螞蟻 S 19 的電費佔比達到 100% ，處於盈虧平衡點。  

最新一代礦機如螞蟻 S 21 XP 水冷版電費佔比僅為 35% ，日淨收益達 15.12 美元，關機幣價僅為 29, 757 美元，為市場上最具抗風險能力的礦機。 緊隨其後的是螞蟻 S 21 eXP 水冷版（關機幣價 32, 237 美元）、TerafluxAI 3680 （關機幣價 37, 197 美元）。

全球企業與國家比特幣持倉情況（本週統計）

• 薩爾瓦多持有比特幣最新數據——薩爾瓦多持有 6093 枚比特幣，總價值約為 5.18 億美元。

• Metaplanet 持續加倉比特幣——Metaplanet 過去 5 天增持 135 枚比特幣，總持倉量增至 2235 枚。

• Bitcoin Depot 多次增持比特幣——Bitcoin Depot 近期兩次增持比特幣，分別購入 11.1 枚和 51 枚，使其總持倉量升至 82.6 枚。

• Rezolve Ai 否認建立 10 億美元比特幣財庫，實際初步投資 1 億美元——Rezolve Ai 澄清稱，其計劃通過可轉換票據募資 10 億美元，初期僅投入 1 億美元購入比特幣，併計劃在未來三年內可能追加 9 億美元，該計劃與其即將推出的 AI 加密支付平台掛鉤。

• 比特幣獎勵平台 Fold 增持 10 枚比特幣——Fold Holdings 宣布購入 10 枚比特幣，投入資金約 87.5 萬美元。

• 比特幣鯨魚“Spoofy”市場調整期大舉增持——知名比特幣鯨魚“Spoofy”在 BTC 價格回調至 8.2-8.5 萬美元區間時增持 4000 枚比特幣，價值約 3.44 億美元。

• Eason Technology 將投入 15 萬美元購買比特幣——Eason Technology 宣布將投入 15 萬美元購買比特幣，用於產品研發，暫未計劃將數字資產納入資產組合。

Michael Saylor：比特幣網絡在 4 至 8 年內將達 20 萬億美元

2 月 24 日消息，MicroStrategy 聯合創始人 Michael Saylor 表示，比特幣代表數字資本，該網絡當前市值為 2 萬億美元， 4 至 8 年內將達到 20 萬億美元，其增長速度將超過世界上任何其他資產。

相關圖片

伯恩斯坦重申繼續看漲比特幣，並維持其 20 萬美元的目標價格

2 月 26 日消息，伯恩斯坦重申繼續維持其 20 萬美元的比特幣價格目標，認為當前價格調整中存在潛在的買入機會，其研究報告將當前的價格回調描述為“參與這一周期的另一個機會”，並重申了他們對比特幣市場結構的看漲立場。 伯恩斯坦還指出，比特幣尚未達到週期高點，預計未來 12 個月內可能會接近 20 萬美元大關。 他們對比特幣的長期預測基於一個簡單的論點：“受機構和主權需求加速推動，比特幣將成為蓬勃發展的‘數字黃金’資產類別。”

CZ：等待“比特幣從 1, 001, 000 美元“暴跌”至 985, 000 美元”的新聞標題

2 月 26 日消息，趙長鵬（CZ）在 X 平台轉發其 2020 年的“等待新的標題：比特幣從 101, 000 美元‘暴跌’至 85, 000 美元。”推文並表示，“等待新的標題：比特幣從 1, 001, 000 美元‘暴跌’至 985, 000 美元。” 他還表示，“我一直都很樂觀，過去 12 年如此，現在也是如此。”隨後，CZ 還發文強調：“無需恐慌，比特幣不會消亡。”

年內所有加密板塊表現均不及比特幣，AI 框架跌幅最大達 84% 

2 月 26 日消息，據 Delphi Digital 披露數據，今年所有加密貨幣板塊表現均不及比特幣，各細分賽道平均最大跌幅排名為：AI 框架下跌 84.05% 、Agent 類項目下跌 70.27% 、Meme 幣下跌 51.74% 、遊戲基礎設施下跌 51.54% 、模塊化解決方案下跌 47.48% 。

Assure DeFi 首席執行官：關鍵指標顯示比特幣尚未見頂，未來一年將看漲

2 月 27 日消息，據 Assure DeFi 首席執行官 Chapo 的分析，比特幣的市場價值與已實現價值（MVRV）指標表明，比特幣在這一周期內仍有上漲空間。 Chapo 預計，比特幣的 MVRV 將在 2025 年達到 3.2 ，暗示比特幣將在 2025 年迎來另一個牛市。 在 2021 年 4 月，比特幣 MVRV 曾達到此水平，當時比特幣價格為 58, 253 美元。 當前，比特幣 MVRV 為 1.95 ，價格為 84, 416 美元。

天橋資本創始人預測比特幣年底前將達到 18 萬美元

2 月 28 日消息，天橋資本創始人 Anthony Scaramucci 在直播時預測比特幣年底前將達到 18 萬美元。

CryptoQuant CEO：比特幣牛市未結束， 30% 回調屬常見現象

2 月 28 日消息，CryptoQuant CEO Ki Young Ju 表示，在比特幣牛市週期中， 30% 回調是常見現象， 2021 年比特幣曾下跌 53% 後仍創歷史新高，投資者不應恐慌性拋售。 此外，他指出當前市場處於分配階段，比特幣現貨交易量在 10 萬美元附近高度活躍，未來走勢取決於新增流動性是否充足。 儘管牛市尚未結束，但若價格跌破 75, 000 美元，可能影響其看漲判斷。

相關圖片

CME 比特幣期貨溢價收窄，基差降至約 4% ，或接近 2017 年走勢

3 月 1 日消息，本週現貨比特幣 ETF 再度大量流出，分析認為核心原因在於 CME 比特幣期貨溢價收窄（基差降至約 4% ），削弱了“現金套利”策略的吸引力，尤其是在當前 10 年期美債提供約 4.3% 無風險收益的情況下，套利資金更傾向於轉向更安全的投資。 有其他因素影響了市場情緒，但本質上專業交易員的套利策略調整是資金流出的關鍵。 比特幣 30 日已實現盈虧比（Realized Profit/Loss Ratio）並未跌破趨勢線，暗示牛市應仍在延續，當前走勢或許最為接近 2017 年。