Circle 遭大摩降評、目標價從 106 砍至 38 美元，股價挫 7%

穩定幣發行商 Circle（NYSE: CRCL）挨了華爾街一記重擊。根據 CoinDesk 報導，摩根士丹利分析師 James Faucette 把 Circle 的評等從「與大盤同步」下調至「劣於大盤」，並將目標價從 106 美元大砍至 38 美元、跌幅達 64%，是目前華爾街最悲觀的估值之一。消息一出，Circle 股價下挫約 7%，今年以來累計已跌約三成。

核心利空：USDC 規模收縮，侵蝕準備金利息收入

摩根士丹利的疑慮集中在 Circle 最大的收入來源，也就是 USDC。報告指出，USDC 流通量收縮會直接衝擊 Circle 靠準備金賺取的利息收入，而營收結構也正往利潤較低的交易手續費傾斜。大摩因此把 2027 年的 USDC 假設下修約 33%，2028 年再下修約 44%，並估計 Circle 的 GAAP 每股盈餘將分別比市場共識低約 3% 與 20%。

代幣化貨幣市場基金，成了穩定幣的新對手

報告點名的另一個結構性威脅，是代幣化貨幣市場基金與鏈上存款。這類產品會生息、又能在鏈上流通，正逐步吃掉不生息穩定幣的餘額與利差空間。就在同一天，貝萊德才推出兩檔新的代幣化貨幣市場基金，直接瞄準穩定幣儲備需求。對 Circle 來說，這不只是短期的評等調整，更是商業模式面對的長期考驗。