Kalshi 與投行洽談 IPO：估值 $22B、年化營收 $2B、NBA 與世足推升

預測市場平台 Kalshi 高層已與多家投資銀行展開非正式的早期 IPO（首次公開募股）對話，討論未來公開上市的可能性。據 The Block 報導，Kalshi 在與投行接觸時同步要求對方把 Kalshi 平台整合進其機構客戶端，讓投行的機構客戶可以直接在 Kalshi 上交易。Kalshi 目前估值為 220 億美元（2026 年 5 月完成 10 億美元 F 輪融資後）、年化營收（annualized revenue）已突破 20 億美元、是 2025 年 11 月的 3 倍、主要受惠於 NBA 與世足相關預測合約成交量爆發。

IPO 對話：尚未選定主辦投行、最快 2027 年末至 2028 年

本次對話的具體狀態如下：

• Kalshi 尚未向美國證交會（SEC）遞交 S-1 文件。
• 尚未選定主辦投行（lead underwriter）。
• 尚未訂定具體上市時程。
• 市場預期最快也要 2027 年末或 2028 年才會實際公開上市。

Kalshi 對接的投行被要求把 Kalshi 平台整合進其機構客戶交易端、這是 IPO 對話之外的具體商業條件。此舉等於 Kalshi 以「IPO 主辦資格」為籌碼換取機構通路擴張，提前布局上市後的機構買盤池。

估值翻倍背景：年化營收 3 倍、月交易量 168 億美元

Kalshi 近半年的營收與交易量擴張快速：

• 2026 年 5 月：完成 10 億美元 F 輪融資、估值達 220 億美元。
• 年化營收：突破 20 億美元、是 2025 年 11 月的 3 倍。
• 2026 年 5 月月交易量：168.1 億美元（vs 4 月 148.1 億美元）。
• 主要成長動能：NBA 季後賽與世足相關預測合約成交量爆發。

預測市場的市場結構由 Kalshi 與 Polymarket 兩家主導。Kalshi 屬 CFTC 監管的指定合約市場（DCM）、Polymarket 則以鏈上去中心化模式運作，兩家在監管定位上的差異是當前訴訟戰主要的法律焦點之一。

監管動盪中尋求上市：CFTC、州法、CME 多線壓力

Kalshi 在尋求 IPO 的同時、預測市場正面臨多線監管壓力：

• 聯邦層面：CME 集團 6/18 起訴 CFTC、主張 Kalshi 永續合約應視為互換而非期貨；本案直接針對 Kalshi 的核心產品結構。
• 州層面：密西根聯邦法官 6/17 駁回 Polymarket 預測合約屬 CFTC 管轄、預測市場在多州面臨州監理擴張。
• 遊戲業壓力：美國遊戲業 6/17 向參議院施壓、要求在加密法案中禁止體育預測市場。

Kalshi 在這種監管不確定性中啟動 IPO 對話、一方面是趁營收高峰建立估值錨點，另一方面也讓潛在投資人預先評估未來法律風險。本次對話的訊號意義大於實質意義—還沒走到送件階段、但已開始為「上市」的可能性鋪設條件。