Saylor 改口可能賣 BTC 支付股息：Strategy Q1 虧 125 億美元

Strategy（前 MicroStrategy、Nasdaq: MSTR）5 月 5 日公布 2026 年第一季財報—因 BTC 價格 2 月一度跌至 6.2 萬美元、公司認列 144.6 億美元未實現減損、Q1 淨虧 125.4 億美元。執行長 Michael Saylor 在法說會上首度鬆口：可能出售部分 BTC 以支付特別股股息。CoinDesk 報導引用 Saylor 原話：「我們大概會賣一些 BTC 來支付股息、向市場做一個免疫接種、傳達我們確實做了的訊息」（We will probably sell some bitcoin to pay a dividend just to inoculate the market and send the message that we did it）。

BTC 持倉與股息壓力：年支出 15 億美元、覆蓋只剩 18 個月

本次財報揭露的關鍵數字：

• Strategy 持有 818,334 顆 BTC、平均成本 75,537 美元
• STRK 特別股年股息率 8%、STRC 特別股年股息率約 10–11.5%
• 兩檔特別股合計年股息支出約 15 億美元
• 公司目前現金流可覆蓋的股息支出約 18 個月

「18 個月覆蓋」是市場最敏感的數字—代表若 Strategy 不額外籌資、約一年半後將面臨股息違約風險。Saylor 過去數年的核心敘事是「永不賣 BTC」（never sell）、本次表態等同正式打破這個立場。

Saylor 的「免疫接種」說法：主動小規模出售、避免市場恐慌

Saylor 在法說會的論述邏輯：

• 主動小規模出售 BTC、目的是「向市場證明 Strategy 確實會在必要時動用 BTC 部位」
• 透過先公開試水、避免未來大規模被迫拋售觸發市場恐慌
• Saylor 將此描述為「inoculate」（接種疫苗）—讓市場提前消化 Strategy 可能賣 BTC 的訊息

這個說法在 BTC 持倉者社群引發爭論—支持者認為 Saylor 此舉是負責任的財務管理、反對者認為這破壞了 Strategy「BTC proxy」的核心定位、也可能引發其他大型機構持倉者跟進拋售。

市場反應：MSTR 盤後跌逾 4%、BTC 跌破 8.1 萬美元

法說會後的價格走勢：

• MSTR 盤後跌逾 4%
• BTC 一度跌破 8.1 萬美元—是過去數週的低點
• Saylor 「永不賣」立場的轉變、被視為機構持倉信仰的關鍵動搖訊號

後續觀察焦點是 Strategy 第一筆 BTC 出售的具體時機、規模、與公告方式。若 Saylor 選擇透過特別股新發行的方式籌資、可能避免實際 BTC 拋售；若公司直接執行 BTC 出售、市場將高度關注成交量是否壓低 BTC 現貨價格。本案是 2026 年 BTC 機構持倉敘事的關鍵轉折—818,334 顆 BTC 的最大單一企業持倉者首次表態可能拋售、對 BTC 中長期價格結構的影響需要持續追蹤。