山寨季結束了！加密市場單日蒸發 4500 億美元，交易員 Eugene：再見了數位資產儲備公司

2025 年 10 月 10 日至 11 日的幣圈大清洗，導致全球加密貨幣市值單日蒸發 4,500 億美元，USDe 一度脫鉤至 0.65 美元，創下史上最大清算紀錄。許多分析師針對這次黑天鵝事件提出見解，而知名交易員 Eugene 也在個人頻道發表了簡短但尖銳的總結，直指這場暴跌將徹底改變市場結構與投資者心態。

山寨季節結束了：信心毀滅將長期壓抑風險偏好

Eugene 認為，這場崩盤帶來的資產毀滅與心理衝擊，將使山寨幣市場在可見的未來陷入低點。他說：「山寨幣市場在可預見的未來已經結束。 這次的財富毀滅程度，以及它被執行的方式，將深深烙印在市場參與者的記憶中。」這意味著市場資金將在相當長時間內轉向防禦與避險資產，如穩定幣與主流幣 (BTC)，而新興代幣的流動性與估值回升將變得更加困難。

多空策略在加密市場行不通：極端情況下全面失靈

在第二點中，Eugene 直言傳統市場中的 long/short 對沖策略 無法在加密市場生效。他表示：「這些策略在正常市場環境下有效，但在你最需要它們的時候，它們會失效。」

他指出，在本次事件中，期貨市場的高槓桿與連鎖清算效應導致多空雙殺。無論是做多還是對沖做空的策略，都難以倖免。部分量化基金與機構帳戶在極短時間內被清零，顯示加密市場的非對稱性與去流動性特徵遠超傳統金融。

傳染效應將出現，但程度未知

Eugene 也警告，清算事件的餘震尚未結束，市場可能面臨二次傳染。他提到：「傳染一定會發生，但程度仍未確定。我希望沒有更大的東西被擊穿。」這反映出市場對借貸協議、穩定幣發行方以及部分高槓桿 CeFi 平台的潛在擔憂。部分分析人士指出，USDe 的槓桿循環與幣安槓桿倉的連環清算，可能會對其他 DeFi 池與流動性市場帶來延遲性壓力。

筆者補充：有傳聞香港某機構在此次事件中倒掉，也有一說是做市商 Wintermut，其中 Wintermute 執行長 Evgeny Gaevoy 已回覆：「很抱歉讓您失望了，但 Wintermute 一切正常，一切照常。」

Goodbye DATs：加密國庫概念遭重創

Eugene 的最後一句話：「Goodbye DATs」引發社群廣泛討論。所謂 DATs (Digital Asset Treasuries)，指的是以數位資產作為公司國庫的企業，如 MicroStrategy、Metaplanet、以及近年興起的各類加密國庫型公司。

他暗示，隨著市場信心崩潰與槓桿全面收縮，這類以幣為本的企業資產負債結構將首當其衝。若 BTC、ETH 持續劇烈波動，這些公司恐面臨再抵押與流動性壓力，進一步拖累整體市場。

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