華爾街的想像力追不上輝達「速度」

文 | 騰訊科技 蘇揚

輝達再次交出一份亮眼的財報，營收、營業利潤、每股收益均創下歷史新高。

美國當地時間8月26日，輝達公布了截至2026年7月26日的2027會計年度第二季業績。財報顯示，輝達該季營收達962.21億美元，年增106%，季增18%；淨利達596.88億美元，年增126%；稀釋後每股收益為2.46美元，年增128%。

相較於上一季的816.15億美元營收，輝達持續刷新成長紀錄。去年同期，該公司營收僅467.43億美元，短短一年內實現了近翻倍的成長。

財報發布後，輝達股價在盤後交易中先下跌約1.3%，隨後又飆升逾4%，反映出市場關注焦點的分歧與轉變：此前投資人關心輝達能否持續超預期，如今更關心AI基礎建設能持續多久，以及下一代晶片與新商業模式能否支撐未來成長。

在獲利能力方面，輝達仍維持極高水準。

第二季，該公司營業利潤達637.34億美元，年增124%；以Non-GAAP計算，淨利為539.54億美元，年增118%。同期，該公司毛利率達75%，高於去年同期的72.4%，也略高於第一季的74.9%。

輝達創辦人暨執行長黃仁勳表示：「人工智慧已到達轉折點。它正在做有用的工作，其token正在創造生產力與獲利能力。現在，運算就是營收。」

如今，更多AI實驗室與新創公司正快速擴張，開源模型生態系、實體AI等新方向也開始發展，整個AI產業進入更廣泛的建設週期。

同時，輝達持續提高股東回報。第二季，該公司透過股票回購與現金股利向股東返還約260億美元。截至季末，該公司股票回購授權仍有約990億美元。

01 資料中心營收飆升，AI雲端客戶成長更快

輝達目前的成長核心驅動力仍是資料中心業務。

第二季，輝達資料中心營收達890.23億美元，年增117%，季增18%，幾乎貢獻了該公司全部的營收成長。隨著全球企業與雲端服務商持續投入AI基礎建設，輝達GPU的需求依然高漲。
 

第一季，輝達調整了資料中心業務的揭露方式，將客戶分為超大規模（Hyperscale）與ACIE兩大類。

其中，超大規模客戶營收達487.1億美元，年增102%，季增13%，主要來自大型公有雲與網路公司。

同時，AI雲端、工業與企業客戶（ACIE）營收達403.13億美元，年增138%，季增25%。此業務涵蓋AI原生公司、企業客戶、主權AI客戶，以及使用AI雲端服務的超大規模運算需求。

新的分類方式顯示，AI運算需求正從少數雲端巨頭向企業、政府及更多產業場景擴散。不過，投資人仍關注不同客戶類型背後的獲利能力與長期需求，而不只是訂單量的成長。

中國大陸市場仍是財報中的重要變數。

輝達表示，第二季出貨至中國大陸的資料中心Hopper產品營收占資料中心營收不到1%。同時，該公司未將任何中國大陸資料中心運算營收納入第三季業績展望。

除資料中心業務外，第二季邊緣運算營收達71.98億美元，年增27%，季增13%。其中，Blackwell工作站銷售帶動成長，但消費性PC受記憶體與系統價格上漲影響，部分抵銷了成長。

02 Blackwell Ultra量產，Vera Rubin全面運作

輝達正將產品線從單一GPU推向完整的運算平台。

第二季，Blackwell Ultra成為推動資料中心業務成長的重要因素。輝達表示，該季資料中心營收成長主要歸因於Blackwell Ultra基礎設施的大規模部署。隨著雲端服務商與AI公司持續建置大型AI運算叢集，Blackwell正進入更廣泛的商業部署階段。

同時，輝達已開始為下一代產品週期做準備。第二季，該公司宣布Vera Rubin平台已全面運作，相關機架系統已在CoreWeave、Google Cloud等合作夥伴的雲端平台上運行。

Rubin平台不僅包含GPU，還涵蓋CPU、網路、軟體及系統級解決方案。其中，Vera CPU是輝達首款專為AI代理設計的CPU，該產品計畫被全球領先的科技供應商採用。

此外，輝達也宣布，用於互動式AI推論的NVIDIA Groq 3 LPX已全面投產。輝達希望透過Groq 3 LPX等產品，強化在即時AI推論場景的競爭力。

除硬體產品外，輝達也在強化軟體生態系。

第二季，該公司推出DSX平台，為基礎設施建置者提供設計、建置與營運大型AI工廠的完整解決方案。此平台整合運算、網路、軟體與系統，協助客戶建置更大規模的AI基礎設施。

在AI軟體方面，輝達持續擴展NVIDIA Agent Toolkit，並透過PhysicsNeMo與CUDA-X函式庫強化開發能力。該公司表示，正與全球軟體平台供應商合作，推出新軟體、開源模型與合作夥伴專案。

對輝達而言，產品競爭已不再侷限於單一晶片的效能，而是圍繞從晶片、網路、軟體到系統的完整生態系。不過，市場仍聚焦於Blackwell到Rubin的轉換速度，以及下一代平台能否持續推動客戶加大AI基礎設施投資。

03 AI基礎建設進入融資階段，輝達承擔更多建設角色

隨著AI資料中心規模持續擴大，輝達正參與更多基礎設施建設。

第二季財報顯示，截至2026年7月26日，輝達的未來承諾金額達3,600億美元。其中包括2,790億美元的供應與產能承諾、290億美元的雲端服務協議、230億美元的資本支出，以及250億美元的股權投資。

這些承諾主要與AI基礎設施的未來擴張有關。其中，最受矚目的是輝達參與SB Energy俄亥俄州PORTS-Pike專案。

輝達表示，該公司為SB Energy位於俄亥俄州的科技園區提供信用支持，該園區初步涉及約4.25GW的土地、電力與廠房建設，用於容納輝達為OpenAI提供的基礎設施。輝達提供的擔保義務最高可達1,050億美元，並將在資料中心達到可服務狀態等條件滿足後分階段生效。

同時，輝達正推動更大規模的AI基礎設施資本投資。該公司已宣布與Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs及KKR等機構建立策略合作夥伴關係，目標在未來為AI基礎設施建設動員超過5,000億美元的第三方資本。

黃仁勳認為，AI基礎設施建設正進入新階段，需要大量資本投入，以支持AI模型訓練、推論及更多應用的發展。

然而，隨著輝達參與更多基礎設施項目，市場也開始關注此模式帶來的資本壓力。

截至第二季末，輝達的現金、約當現金與有價證券總額為566億美元。同時，該公司第二季發行了250億美元的優先無擔保票據，用於一般公司用途。輝達表示，公司財務狀況依然穩健，未來投資將主要聚焦於支持供應鏈、基礎設施與長期成長需求。

04 第三季營收可望突破1,000億美元，競爭壓力開始顯現

對於下一季，輝達給出了持續成長的預期。

該公司預計2027會計年度第三季營收將達1,080億美元，上下波動2%；預計GAAP與Non-GAAP毛利率均為74%。輝達也強調，此指引不包含任何中國資料中心運算營收。
 

相較於第二季的962億美元營收，輝達預計第三季將維持成長。不過，市場焦點已從單季成長轉向長期競爭格局。

目前，AI晶片市場的競爭正在擴大。輝達在財報中強調，該公司正透過完整的運算平台維持優勢，包括處理器、互連技術、軟體、演算法、系統與服務。該公司希望透過此完整生態系滿足AI訓練與推論需求。

然而，與此同時，競爭對手正加速布局。AMD持續推出資料中心產品，Google也在開發自家TPU晶片。大型科技公司既是輝達的重要客戶，也投入資源開發自有運算平台。

投資人特別關注AI推論市場的發展。隨著AI應用增加，運算需求正從模型訓練擴展至推論服務。輝達正透過Vera Rubin平台、Groq 3 LPX及軟體生態系強化推論能力，希望維持市場領導地位。

不過，未來成長仍需回答幾個問題：Blackwell Ultra與Rubin平台能否持續推動客戶加大採購；AI基礎設施投資能否維持目前步調；以及隨著客戶增加自研晶片，輝達在AI運算的市占率是否會受到影響。

962億美元的營收，是輝達在AI浪潮中的又一個里程碑。

對輝達而言，創紀錄的財務數據證明了過去週期的成功，而下一階段的挑戰在於，當AI產業進入更大規模的建設階段時，如何維持其核心地位。