比特幣準備迎接64億美元選擇權到期，週五結算前市場波動加劇

比特幣交易員正準備迎接市場活動加劇，因為約64.4億美元的BTC選擇權合約將於本週五（8月28日）UTC時間08:00在Deribit到期，此前該資產從62,000美元迅速上漲至80,000美元。

根據CoinDesk引用的Deribit數據，此次到期涉及約81,700份合約。每份合約代表一枚比特幣，但其名義美元價值會隨標的市場價格變動。

報導時比特幣交易價格接近78,970美元，24小時內下跌約1.4%，但過去七天仍上漲22.9%。根據當前比特幣市場數據，其日內區間約在77,955美元至80,194美元之間。

到期的合約包括44,639份看漲選擇權和37,061份看跌選擇權。由此得出的看跌/看漲比率為0.83，顯示看漲選擇權數量多於看跌選擇權，但該比率本身並不能證明交易員預期比特幣上漲。

部分看漲選擇權持倉可能屬於市場中性策略、備兌持倉或波動率交易的一部分。看跌選擇權也可能代表投資組合保險，而非直接的看跌押注。

75,000美元執行價擁有最大的看漲選擇權集中度，名義價值約2.36億美元。80,000美元執行價的看漲選擇權緊隨其後，約1.57億美元。

比特幣的上漲使執行價低於市場價格的看漲選擇權處於價內狀態。其持有者可在到期時獲利行權，但需扣除權利金和其他交易成本。

75,000美元和80,000美元附近的集中度使這些價位對管理曝險的做市商而言至關重要。然而，選擇權持倉並不能確立保證的支撐或阻力。
 

伽馬對沖可能加劇短期價格波動

做市商通常透過買賣比特幣、期貨或其他相關工具來對沖選擇權曝險。當比特幣接近持倉密集的執行價且選擇權對價格變動的敏感度上升時，其所需的對沖部位也會隨之改變。

此過程稱為伽馬對沖。取決於做市商的淨持倉，對沖可能抑制比特幣在執行價附近的波動，或在價格明確突破該價位時增加動能。

Deribit首席風險長Shaun Fernando表示，超過5億美元的名義價值位於比特幣市場價格的5%範圍內。他表示，這種集中度「應會在到期前導致伽馬對沖增加」。

Fernando補充說，該持倉「可能導致圍繞關鍵執行價出現異常的釘住效應，或加速突破這些價位」。這些結果仍屬情境分析，而非確認的預測，因為做市商對沖的方向取決於無法透過總未平倉量數據完全掌握的持倉。

釘住效應的市場意味著比特幣將維持在主要執行價附近（可能是80,000美元），因為做市商的調整抵消了鄰近的波動。若對沖要求做市商順勢交易，突破則可能產生相反效果。

比特幣上漲後Deribit波動率指標出現變化

Fernando表示，Deribit比特幣選擇權未平倉量中近20%將於此次到期。他也報告稱，Deribit比特幣波動率指數（DVOL）在前一週相對上漲了30%。

波動率期限結構從逆價差轉為正價差。此前近月隱含波動率高於遠月波動率，反映對即時保護的需求。正價差意味著遠月合約的隱含波動率現在高於近月合約。

看漲-看跌偏斜也從負值轉為正值，顯示交易員對看漲選擇權賦予的隱含波動率高於相應的看跌選擇權。此變化發生在比特幣快速復甦及對上行曝險需求上升之後。

隨著ETF資金流入加速，比特幣攀升至76,000美元以上。美國現貨基金在8月19日和8月20日吸引了約11億美元，當時BTC突破了先前的交易區間。

隨後漲勢在81,200美元上方停滯。相關報導指出，比特幣回撤至79,250美元附近，因動能進入超買狀態，同時在78,000美元附近及81,000至82,000美元之間形成了清算集群。

最大痛點並不保證價格走向68,000美元

此次到期的最大痛點價位接近68,000美元。最大痛點估算的是使最大量選擇權價值到期歸零的結算價格，即對持有者總支付最低的價格。

該計算常在大型到期前引起關注，但並非可靠的價格目標。它未充分考慮對沖、合約購買價格、單一交易所以外的持倉、現貨需求或變化的宏觀經濟狀況。

比特幣目前交易價格較報導的最大痛點價位高出約11,000美元。在結算前達到68,000美元所需的波動幅度，遠大於僅回到75,000美元和80,000美元主要執行價集群的幅度。

確認的截止時間為週五UTC時間08:00。交易員將觀察比特幣是維持在80,000美元附近、回撤至75,000美元，還是突破集中的執行價，因為到期持倉和做市商對沖將被平倉或展期。

結算後，一旦近月對沖需求消失，波動率也可能下降。此次到期的規模增加了日內大幅波動的可能性，但並不決定比特幣的方向。