美國債務的解方？貝森特瞄準兆美元資金池

作者：格隆匯

根據CNBC今日報導，標題為「消息人士稱，貝森特可能動用近1兆美元的財政部一般帳戶來資助債券回購」，財政部可能利用財政部一般帳戶（TGA）為擴大債券回購提供資金支持。

TGA本質上是美國財政部在聯準會持有的政府現金帳戶。

政府稅收和國債發行所得可進入此帳戶；政府支出和債務償還也從此帳戶支取。

其規模到10月底可能達到約1.05兆美元。

這意味著財政部確實擁有顯著的現金緩衝，使其短期內可以減少依賴新發行的短期債務來完成部分回購操作。

為何有此必要？

8月19日，美國30年期公債殖利率達到5.34%，為2007年以來最高水準。

隨後，財政部宣布將長期公債回購操作的規模從每次最高20億美元提高至至少40億美元，涵蓋10至20年期和20至30年期的名目公債。

然而，截至目前，美國30年期公債殖利率仍徘徊在2007年以來的高點附近。

這顯示當前市場並非單純缺乏流動性。

如果財政部直接大量發行短期公債來籌資，新增的流動性仍需由市場吸收，可能導致短期融資供給增加。

然而，若先動用TGA，則可暫時繞過此步驟。

當財政部動用TGA中的資金時，這些資金最終會進入民間金融體系，在其他條件不變下，銀行體系的準備金可能增加。

紐約聯準會先前指出，TGA餘額的變化直接影響金融體系的流動性；當財政部大量提領時，可能暫時增加體系流動性，而補充TGA則可能反向吸收流動性。

因此，若財政部確實更依賴TGA來完成回購，短期內的反饋可能是：

財政部減少現金餘額 → 市場流動性增加 → 長期公債購買增加 → 長期殖利率受到抑制。

這就是市場將動用TGA解讀為比繼續發行短期債務籌資更積極策略的原因。

然而，此策略長期難以持續。

財政部已明確表示，需要在9月底前維持約9,500億美元的現金餘額，因此從中長期來看，若TGA大幅下降，仍需透過稅收、債券發行和財政現金流來補充帳戶。

換言之，這只是將今日發行短期債務的壓力轉移到未來。

此外，美國長期公債殖利率並非僅由供需決定。

公債回購確實能改善流動性並邊際減少長期債券供給，從而降低期限溢酬。

然而，若投資人真正擔憂美國未來幾年持續擴大的財政赤字，那麼僅回購數百億或數千億美元的公債，不太可能改變長期均衡。

市場真正渴望的是一套全新的財政計畫，一項更重大的行動。