Circle 將 Coinbase USDC 合作關係延長至 2029 年，同時重申其成長資本策略。

Circle Internet Group 於 8 月 5 日表示，其與 Coinbase 的 USDC 協議已按現有條款續簽，使該穩定幣繼續成為這家美國交易所產品的核心。

Circle在2026年第二季財報電話會議上確認了續約事宜。該協議的初始期限於2023年8月開始。 Circle向美國證券交易委員會提交的合作協議規定，如果雙方公司繼續履行其合約義務，則協議將自動續期三年。因此，此次續約將合作期限延長至2029年。

財務長傑瑞米·福克斯·格林也表示，Circle公司沒有推出季度分紅的計畫。管理階層打算將資金用於產品、基礎設施和其他策略機遇，而不是開始定期向股東派發股息。

Coinbase合作關係的結構動態與收益分成框架

2023年8月18日，Circle和Coinbase在關閉之前管理USDC的中心聯盟結構後，建立了目前的商業安排。 Coinbase獲得了Circle的少數股權，而Circle則承擔了發行和管理USDC的全部責任。

根據已提交的合作協議，Coinbase 在其所有產品中支援 USDC，並主要獲得與支持該穩定幣的資產所產生的收益掛鉤的付款。 Circle 保留一部分發行方份額，剩餘收益則根據 USDC 餘額的持有地點進行分配。 Coinbase 也會獲得雙方平台以外持有的 USDC 所產生的部分儲備收益。

這項合作使 Coinbase 不僅僅是一家上線 USDC 的交易所。 Circle 報告稱，截至第二季末，30% 的 USDC 流通量都存放在 Coinbase 的平台上。相比之下，Circle 自身平台基礎設施中持有 124 億美元的 USDC，佔流通量的 17%。

美國紙幣發行量（USDC）季末達733億美元，較上年同期成長19%。 Circle公司的總收入和儲備金收入增長7%至7.01億美元，但較低的儲備金返還率抵消了部分發行量增長帶來的收益。

生態系統擴展與跨平台分發協議

Coinbase續簽的USDC協議並不妨礙Circle與其他經銷商簽署協議。 Circle表示，公司擁有超過150家合作夥伴，這些合作夥伴將獲得經濟激勵，以在交易所、錢包、支付應用程式和金融平台中整合、分發和支援USDC。

Circle 和 Coinbase 也曾就第三方協議進行合作。在 Coinbase 成為 Hyperliquid 的 USDC 資金庫部署方後，Circle 透過 HyperEVM 將約 44 億美元的 USDC 轉移到了一個與 Coinbase 關聯的地址。 Arkham 稱這是當時有史以來最大的 USDC 轉帳。

Circle隨後表示，截至季末，Hyperliquid約90%的USDC存放在Coinbase平台上，約10%仍留在Circle的平台上。然而，管理層拒絕透露三家公司如何分配相關的儲備金收益。

在相關報告中，摩根大通警告稱，Hyperliquid協議可能會對Circle和Coinbase的利潤率造成壓力。該銀行的預測屬於外部數據，並非兩家公司確認的數據。

管理階層拒絕派發現金股息，優先考慮成長再投資

福斯·格林表示，Circle希望保持穩健的資產負債表，以便在不同的市場環境下都能支持投資。他也表示，留存資本將使公司能夠在出現策略機會時抓住這些機會。

據 Fox Green 稱，Circle 認為，股東透過對其平台進行再投資所獲得的回報將「遠大於」季度分紅的回報。

該聲明僅針對未來，並非保證收益。產品執行情況、利率、監管、競爭以及分銷成本等因素將決定該策略能否實現管理層的預期目標。

此立場與Circle最新的年度報告一致。該公司表示，尚未宣布或支付現金股息，並且預計在可預見的未來也不會這樣做。其董事會仍可能根據Circle的財務狀況、資本需求和其他業務因素重新考慮該政策。

對美國投資者而言，這項決定證實了Circle繼續將自己定位為成長型公司，而非收益型股票。 Circle於2025年6月在紐約證券交易所上市交易，其首次公開募股定價為每股31美元。

美國聯邦憲章進展與監管合規成本

Circle做出這項資本配置決定之際，正值其投資美國受監管基礎設施之際。今年7月，該公司獲得美國貨幣監理署的最終批准，成立Circle National Trust。

Circle National Trust 最初將為 Circle 及其關聯公司提供託管服務。其核准的計劃之後可能會支援機構託管和管理支援 USDC 的資產，但 Circle 尚未確認這些服務何時開始。

美國貨幣監理署（OCC）也正在製定實施《GENIUS法案》的規則。其提出的穩定幣框架涵蓋儲備金、贖回、託管、資本、審計、監管和發行人申請等各個方面。因此，隨著聯邦體系從立法轉向營運規則，Circle將面臨持續的合規支出。

同時，分銷仍是Circle最大的支出之一。該公司在2026年第一季錄得與Coinbase相關的分銷成本3.306億美元，而去年同期為3.032億美元。 Circle表示，隨著儲備收入的成長和分銷合作夥伴的增加，這些支出可能會增加。

Circle第四季公佈的發行和交易成本為4.606億美元，而儲備金收入為7.334億美元。這些數據表明，投資者不僅關注USDC的流通量，還關注Circle在支付主要合作夥伴費用後保留的儲備金收入。

機構投資人及市場展望的關鍵要點

此次續約消除了Circle最重要的商業合作關係中一個迫在眉睫的不確定因素。投資者將密切注意未來提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，以獲取有關續約期限、分銷成本或協議變更的任何額外揭露資訊。

Circle的股利政策也可能在未來發生變化，但只能透過董事會未來的決議才能實現。目前，管理層計劃將可用資金用於USDC分發、受監管的基礎設施、支付和新產品開發，而不是用於季度分紅。