完美定价的代价：三星电子股价暴跌，利润飙升仍“不够好”

存储芯片市场的泡沫似乎正在加速破裂。尽管缺乏明显的负面催化剂，但存储芯片股周一仍遭受重创，全球芯片投资者目前正密切关注着该行业的关键风向标之一。

全球最大的存储器制造商三星电子公布了第二季度初步财报。尽管业绩表现强劲，但仍未能满足投资者对这家已被市场“完美定价”的公司抱有的极高预期。韩国股市开盘后，三星股价大幅下跌，盘中跌幅接近8%。

利润飙升18倍

根据三星电子发布的第二季度初步财报，截至6月30日的三个月内，该公司录得约89.4万亿韩元（约合580亿美元）的营业利润。这比去年同期增长了18倍，轻松超过了此前分析师预测的84.2万亿韩元的中值。

与此同时，三星第二季度营收也翻了一番，达到 171 万亿韩元，略高于市场预期。

完美定价的痛苦

业内人士指出，受全球人工智能基础设施建设空前繁荣的推动，投资者对三星和SK海力士等芯片制造商寄予厚望。这种乐观情绪将这些公司的利润率推至前所未有的高度。

然而，市场已开始质疑这波大规模资本支出浪潮能否持续。上周，Meta公司对其未来的资本支出计划发出谨慎信号，引发了人们对科技巨头可能缩减开支的担忧。这导致高贝塔系数动量股遭遇了疫情以来最大的两日暴跌。在这种谨慎的背景下，任何未能带来重大惊喜的财报都可能成为急于获利的投资者套现离场的借口。

高贝塔动量股票是指波动性高于大盘且持续呈现短期上涨势头的股票。

全球股票资产管理公司 Causeway Capital Management 的投资组合经理 Brian Cho 表示，市场目前更加关注公司年度自由现金流是否正在经历可持续的阶跃式增长。管理层的股东回报政策也将是关注的焦点。

短缺带来意外之财

内存芯片短缺已成为人工智能发展的核心瓶颈。包括英伟达首席执行官黄仁勋和OpenAI首席运营官布拉德·莱特卡普在内的多位高管此前都曾就此问题发出警告。

为了优先满足数据中心的强劲需求，主要芯片制造商已将更多资源投入到高端内存的研发中。这反过来又导致了传统内存供应的严重短缺。

一些分析师预计，这种短缺至少会持续到 2027 年，这将使三星、SK 海力士和美光拥有相当大的定价权。

根据市场研究公司 Counterpoint 的数据，预计这三大芯片巨头今年第二季度的平均营业利润率将在 75% 至 80% 左右。

然而，该公司在报告中也警告称，一些人认为如此高的利润率是“过度牟利”。如果这种情况持续下去，存储芯片制造商未来可能会面临监管机构的压力。

激烈的竞争

尽管三星电子也受益于人工智能的蓬勃发展，但其股价表现却落后于国内竞争对手SK海力士。由于SK海力士更专注于满足人工智能计算需求的高端内存产品，其股价今年已飙升约260%。相比之下，三星在上周连续五天下跌后，今年迄今为止的涨幅仅为165%。

为了快速提升产能，三星集团和SK集团计划在韩国西南部各建两座芯片制造厂，总投资额高达800万亿韩元。目标是在五年内将韩国的存储器产能翻一番。三星已宣布计划在2026年投资超过700亿美元，用于扩大产能并推进技术研发。

来自中国的潜在竞争也值得关注。韩国业内专家指出，中国DRAM制造商长鑫存储技术有限公司的技术迭代速度超出预期，并正在逐步缩小与韩国同行的差距。

随着长信存储器在存储器市场份额的不断扩大，投资者正密切关注其能否最终通过规模效应影响全球定价体系。尽管短期内其实际影响有限，但对于估值已居高不下的三星电子而言，竞争格局的这种变化势必会影响市场情绪。