USDsui解释：Sui为何押注原生稳定币

作者：Olivia Stephanie，2026年5月28日晚上8:30（GMT+8）
由奥利维亚·斯蒂芬妮编辑

2026 年 3 月 4 日，Sui 区块链推出了 USDsui，这是一种由 Bridge（Stripe 收购的公司）通过其 Open Issuance 平台发行的美元稳定币。

大多数媒体将此次发布视为例行产品发布会。但其背后的结构意义远不止于此。USDsui 是首个将储备收益返还给底层网络而非发行方的主流 Layer-1 原生稳定币。在推出 USDsui 之前，Sui 累计处理了超过 1 万亿美元的稳定币转账，仅 2026 年 1 月就完成了 1110 亿美元的转账。按照传统的 Circle 和 Tether 模式，这些储备产生的收益本应归发行方所有。而 USDsui 则将收益用于 SUI 代币回购和 DeFi 流动性。这标志着区块链经济运作方式的一次结构性转变，其意义可能远超发布会标题所暗示的。

2026 年 3 月 4 日，Sui 区块链推出了 USDsui，这是一种由 Bridge（Stripe 收购的公司）通过其 Open Issuance 平台发行的美元稳定币。

概括

• USDSui 将储备收益用于 SUI 回购和 DeFi 流动性，而不是仅用于发行人收入。
• Sui 此前 1 万亿美元的稳定币交易量为该模型提供了一个真正的基础来测试其接受度。
• Bridge 的 Stripe 支持的开放式发行平台为 USDsui 提供了企业级轨道和跨网络潜力。
• 该模型的成功取决于USDC和USDT的市场份额迁移。

大多数媒体将此次发布视为例行产品发布会。但其背后的结构意义远不止于此。USDsui 是首个将储备收益返还给底层网络而非发行方的主流 Layer-1 原生稳定币。在推出 USDsui 之前，Sui 累计处理了超过 1 万亿美元的稳定币转账，仅 2026 年 1 月就完成了 1110 亿美元的转账。按照传统的 Circle 和 Tether 模式，这些储备产生的收益本应归发行方所有。而 USDsui 则将收益用于 SUI 代币回购和 DeFi 流动性。这标志着区块链经济运作方式的一次结构性转变，其意义可能远超发布会标题所暗示的。
 

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USDsui 究竟是什么？

Sui区块链于2026年3月4日正式推出USDsui稳定币，此前该产品于2025年11月发布。USDsui由Bridge发行，Stripe于2025年2月以11亿美元收购了Bridge。Bridge运营着Open Issuance平台，该平台于2025年9月30日上线，为发行网络兼容的稳定币提供基础设施。USDsui的储备金由贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）和Superstate托管。其底层资产包括美国国债和其他流动性较强的金融工具。

简而言之，USDsui 是一种与美元挂钩的稳定币，类似于 USDC、USDT、RLUSD 或 PYUSD。其基本机制相同：1 个 USDsui 等于 1 美元，发行方持有与流通供应量相等的储备金，用户可以通过授权渠道铸造和兑换美元，该代币在 Sui 区块链上用作支付和交易工具。

USDsui 与主流稳定币模式的结构性区别在于储备收益的运作方式。发行方将储备金持有在计息工具（主要是短期美国国债）中。这些工具会产生收益。在传统模式下，这些收益作为收入归发行方所有。而在 USDsui 的模式下，收益通过两个渠道回流到 Sui 网络：SUI 代币回购以及投资于 DeFi 协议和自动做市商的资金。

这就是结构性创新所在。在Circle或Tether模式下，原本应作为发行方收入归Bridge所有的收益，现在则返还给稳定币运行所在的区块链网络。Bridge的开放式发行平台实现了这一安排，该平台专为支持这种与网络共享收益的结构而设计，而非将所有储备收入都留给Bridge自身。

最终形成的稳定币，其经济激励机制与底层区块链保持一致，而非与之对抗。USDsui 在 Sui 上的流通量越大，回流到 Sui 生态系统的储备收入就越多。这种机制形成了一个正反馈循环，而 USDC 在 Solana 上、USDT 在 Tron 上，或任何其他主流稳定币-区块链配对（发行方攫取所有经济收益）都不存在这种循环。

为什么这件事比表面看起来更重要

要了解为什么 USDsui 的收益再分配模型具有结构性意义，你需要了解传统模式下稳定币发行者所攫取的资金规模。

据报道，全球最大的稳定币发行商 Tether 仅在 2024 年就创造了超过 130 亿美元的利润。这笔利润的绝大部分来自 USDT 储备金的收益。Tether 持有约 1300 亿美元的储备金，主要投资于年收益率约为 4% 至 5% 的短期美国国债。计算方法很简单：1300 亿美元的储备金，年收益率约为 5%，每年可产生 65 亿美元的储备金收入，这还不包括 Tether 的其他投资和交易活动。

USDC发行方Circle也采用类似的模式。Circle近期IPO披露，公司收入主要来自储备收益，管理费仅占总收入的一小部分。其结构相同：USDC流通，Circle持有储备，储备产生收益，Circle保留收益。

USDsui 提出的问题是：既然区块链提供了使稳定币可用的轨道，为什么发行方要获得所有这些收益？

在传统模式下，答案是“因为发行方承担了监管和运营风险”。这个答案部分正确。稳定币发行方确实要承担相当大的监管负担、运营成本和声誉风险。但这个答案也掩盖了一个事实：区块链提供了必要的基础设施（结算、交易处理、智能合约集成），正是这些基础设施赋予了稳定币商业价值。如果没有区块链，稳定币就只是数据库中一个毫无用处的条目。

Stripe收购Bridge后继承了其开放式发行平台，该平台的核心理念是解决当前收益分配不平衡的问题。该平台允许网络发行稳定币，其储备收益与底层网络共享，而非完全由发行方保留。Sui是首批大规模采用这种结构的主流网络之一，而USDsui则是该概念的验证。

如果该模型按预期运行，其影响将十分深远。原则上，所有承载大量稳定币交易的 Layer-1 区块链都倾向于采用原生稳定币机制，让网络能够获取部分储备收益。随着时间的推移，USDC 和 USDT 在整个行业的统治地位将面临来自原生替代方案的结构性压力，这些替代方案能够为底层网络提供更优的经济效益。

这就是USDsui提出的更广泛的竞争问题。最终结果如何，取决于USDsui的普及程度、整合情况，以及其他网络是否会效仿，推出类似的本地稳定币策略。

使Sui成为逻辑发射网络的关键因素在于以下几点：

USDsui并非首个尝试与网络同步的稳定币项目。此前的项目，例如Hyperliquid上的USDH，也曾尝试过类似的结构，但成效不一。Sui之所以成为这项实验的理想平台，是因为在USDsui推出之前，该网络已经支持了相当规模的稳定币交易活动。
 

截至2026年初，Sui累计处理了超过1万亿美元的稳定币转账。仅在2026年1月，该网络就处理了1110亿美元的稳定币转账。2025年8月至9月，Sui处理的稳定币转账总额达到4120亿美元。这些数据均来自Sui自身的报告，表明该网络已跻身全球最大的稳定币转账平台之列。
 

数学计算表明，这蕴含着可观的潜在收益获取潜力。即使只有一小部分资金通过 USDsui 而非 USDC 或 USDT 进行转移，该网络也能获取原本流向 Circle 或 Tether 的收益。USDsui 架构下返还给 Sui 的具体收益比例尚未公开披露，但总体框架会将相当一部分收益分配给 Sui 生态系统。
 

稳定币交易活动真实存在且持续增长。在过去18个月中，受DeFi协议（Suilend、NAVI、Bluefin、Scallop、Cetus、Turbos）、去中心化交易所（DeepBook）交易量以及机构参与度提升的推动，该网络的稳定币吞吐量显著扩大。USDsui的推出并非基于对未来潜在需求的假设，而是在一个已有稳定币交易活跃度足以支撑其架构的生态系统中进行。
 

这就是Sui选择率先推出原生稳定币策略的实际原因。交易量已经存在，收益获取也切实可行。问题在于USDsui能否从目前网络上主流的稳定币手中夺取可观的市场份额。
 

yield 循环的实际工作原理

详细了解美元收益率再分配的机制是值得的，因为这决定了结构性承诺能否转化为实际操作。
 

用户通过存入美元来铸造 USDsui 时，这些美元会被发送到 Bridge，Bridge 通过与 BlackRock、Fidelity 和 Superstate 的托管关系来管理储备金。Bridge 会将存入的美元投资于美国国债和其他流动性强、收益高的金融工具。储备金与 USDsui 的流通供应量保持 1:1 的比例，确保用户随时可以按面值 1 美元兑换该稳定币。
 

Bridge持有国债期间，储备金产生的收益会不断累积。在传统模式下，这部分收益将作为收入流向发行方。而在USDsui架构下，这部分收益会通过Bridge的开放式发行平台返还给Sui基金会，然后由Sui基金会通过两个渠道进行投资。
 

第一个渠道是SUI代币回购。收益用于从公开市场购买SUI，从而减少流通供应量，并通过结构性需求支撑代币价格。这与Hyperliquid的HYPE回购机制类似，但规模较小，因为USDsui推出时间较短，储备金规模小于Hyperliquid的协议收入。

第二个渠道是提供DeFi流动性。收益将部署到Sui上的自动做市商、借贷协议和其他DeFi基础设施中，以加深链上流动性。此举旨在改善基于Sui的DeFi交易体验，降低用户滑点，并激励网络上DeFi的进一步发展。
 

这两个渠道的设计目的都是为了形成正反馈循环。更多的美元SUI流通会带来更高的储备收益。更高的储备收益会促使更多SUI回购，并增加DeFi流动性。更高的SUI价格和更完善的DeFi基础设施会吸引更多用户和活动参与SUI。更多的活动会推动更多美元SUI的采用，从而带来更高的储备收益。如果这个循环成立，它就会自我强化。
 

该循环维持的关键在于USDsui相对于网络上其他稳定币的持续增长。如果USDC继续主导Sui的稳定币交易活动，USDsui所获得的收益将仅限于迁移到其原生选项的交易量。USDsui从网络上现有稳定币手中夺取市场份额的速度越快，收益循环的规模就越大。
 

这正是决定USDsui成败的关键运营问题。架构框架已经到位，技术基础设施运行良好，经济激励机制也已就绪。用户、开发者和DeFi协议能否真正大规模迁移到USDsui，将是未来12到18个月内需要通过实证检验才能解答的问题。
 

Stripe 和 Bridge 的连接

USDsui背后的基础设施值得更多关注，但大多数报道却忽略了这一点。USDsui的发行方Bridge于2025年2月被Stripe以11亿美元收购。此次收购使Stripe在稳定币发行基础设施领域站稳脚跟，与其核心支付业务形成互补。
 

Stripe是全球最大的支付处理商之一，每年处理的交易额达数千亿美元，服务于数百万家企业。该公司一直在逐步拓展加密货币相关基础设施，包括稳定币支付、链上结算，以及现在通过Bridge发行稳定币。
 

Stripe作为发行方具有重大的战略意义。Stripe拥有机构信誉、监管关系、支付处理基础设施以及传统加密原生稳定币发行方难以匹敌的全球客户群。具体到USDsui而言，Stripe的参与表明该产品是按照企业级标准构建的，而非加密实验项目。
 

Bridge 的 Open Issuance 平台于 2025 年 9 月 30 日上线，是 USDsui 架构得以实现的技术基础设施。该平台旨在让 Sui 等网络能够发行定制的稳定币，并采用传统发行模式不支持的收益共享机制。Open Issuance 实际上就是网络化稳定币概念的产品化版本。

如果 Open Issuance 在 USDsui 上取得成功，该平台将有能力为其他主流 Layer-1 网络推出类似的本地稳定币。其竞争影响远不止于 USDsui。如果 Avalanche、Aptos、NEAR 或其他网络通过 Bridge 的平台采用类似的本地稳定币策略，USDC 和 USDT 的市场份额格局将发生改变。Circle 和 Tether 面临的问题是，它们能否提供与网络原生稳定币相媲美的收益分成条款。
 

Bridge平台在架构中内置了监管合规性。USDsui符合特朗普总统于2025年7月18日签署生效的《GENIUS法案》。该法案建立了联邦支付稳定币框架，而Bridge的基础设施从一开始就旨在与该框架兼容运行。这与之前那些游走于监管灰色地带的网络稳定币尝试有着显著的区别。
 

这对 Sui 平台上的其他稳定币意味着什么

USDC、USDT 和其他主流稳定币仍然运行在 Sui 平台上。USDsui 的推出并不会取代它们。问题在于，随着时间的推移，竞争格局将如何演变。
 

对用户而言，USDsui 与其他 Sui 平台上的稳定币之间的区别微乎其微。所有主流稳定币都与美元保持 1:1 的锚定关系，并且都可用于支付、交易和 DeFi 活动。在交易层面，持有 USDsui、USDC 和 USDT 的用户体验几乎完全相同。
 

当你观察价值流向时，这些差异就更加明显了。在 Sui 上使用 USDC 产生的储备收益会流向 Circle。而在 Sui 上使用 USDsui 产生的储备收益则会回流到 Sui 生态系统。对于那些关注稳定币选择更广泛经济影响的成熟用户而言，USDsui 提供了一种其他选项所不具备的结构性平衡。
 

对于 DeFi 协议而言，计算方式更为直接。围绕 USDsui 构建流动性的协议可以从收益循环中的 DeFi 流动性部署渠道获益。Sui 基金会可以将收益产生的资金部署到以 USDsui 作为其主要稳定币的特定协议中。这为协议提供了直接的经济激励，促使它们优先集成 USDsui 而非其他竞争性稳定币。
 

对于机构用户而言，选择取决于现有关系、监管考量和运营偏好。已围绕 USDC 构建基础设施的机构不会轻易转换。正在评估新型数字资产基础设施的机构可以考虑 USDsui，它结构合理，且通过 Bridge 符合 GENIUS 法案的架构，在监管框架的支持下，能够提供强有力的支持。
 

更现实的结果可能是市场份额的逐步转移，而非剧烈的取代。USDC 和 USDT 根基深厚，在大多数网络上拥有先发优势，并受益于交易对流动性和交易所上市的网络效应。USDsui 从零起步，需要通过自然增长而非网络取代来实现发展。
 

USDsui 的增长速度将决定它能否成为 Sui 稳定币领域的重要参与者，还是仅仅成为一个具有结构优势但无法转化为市场主导地位的小众选择。
 

其他 Layer-1 的竞争问题

USDsui最引人关注的影响并非在于它对Sui本身的意义，而在于它对其他所有承载大量稳定币交易的主流Layer-1区块链的意义。
 

Solana 处理的稳定币转账量高于 Sui。以太坊拥有最大的稳定币供应量。Tron 是全球 USDT 转账的主要网络。这些网络各自产生大量的稳定币交易，从而带来储备收益。然而，这些储备金最终都被 Tether、Circle 或其他发行方而非底层网络所攫取。
 

在 USDsui 模式下，每个网络都有经济动力发行原生稳定币，以获取部分储备收益，而不是将其全部让给外部发行方。实现这一目标的基础设施（Bridge 的开放发行平台，或未来可能出现的竞争平台）现已就绪。监管框架（美国的 GENIUS 法案、欧盟的 MiCA）提供了结构上的清晰性。其经济逻辑也十分直接。
 

这些限制因素也确实存在。Solana、以太坊和其他主流网络与现有的稳定币深度集成，迁移到其他网络成本高昂且会造成混乱。稳定币流动性的网络效应使得新进入者难以取代现有参与者。用户体验的转换成本相当高昂。此外，Circle、Tether和其他发行方并非被动参与者，它们会展开激烈的竞争以维持自身地位。
 

但USDsui带来的结构性压力是真实存在的。如果这种模式在Sui上取得成功，其他网络将面临抉择：要么接受每年将数十亿美元的潜在收益拱手让给外部稳定币发行商，要么推行类似的本地稳定币策略。第一种选择是维持现状，第二种选择则意味着区块链经济运作方式的重大转变。
 

这是USDsui提出的更广泛的竞争问题，其影响远不止于Sui本身。这种模式对Sui而言或许成功，或许失败。但这种模式的存在及其在运营中的验证，改变了其他所有承载大量稳定币交易的网络的战略考量。
 

对于 Tether 和 Circle 而言，结构性威胁与《CLARITY 法案》中关于稳定币收益的条款所带来的威胁类似。这两种发展趋势都指向一个未来：稳定币发行方所获得的储备收益将越来越多地与网络、交易所或终端用户共享，而不是完全由发行方保留。发行方独占所有收益的时代（Tether 正是凭借这一时代获得了巨额利润）可能正在走向结构性衰落。
 

会出什么问题呢？

对 USDsui 进行公正的评估必须指出该策略可能失败的条件。
 

首要风险在于用户采纳。只有当 USDsui 从 Sui 平台上现有的稳定币中夺取可观的市场份额时，收益循环才能发挥作用。如果用户和 DeFi 协议尽管 USDsui 具有结构性优势，仍然默认使用 USDC 和 USDT，那么储备金规模将保持较小，收益循环也过于有限，无法产生显著的网络效应。这种情况极有可能发生，因为稳定币的采纳具有粘性，而且不同选项之间的用户体验差异往往很细微。
 

第二个风险是运营复杂性。Bridge、Sui基金会以及底层SUI回购和DeFi流动性渠道之间的收益分成安排需要精细的协调。运营失误、会计纠纷或收益分配方式上的治理分歧都可能损害该架构的信誉和普及度。
 

第三个风险来自监管方面。虽然USDsui的结构符合GENIUS法案的要求，但收益共享型稳定币结构的整体监管环境仍在不断变化。CLARITY法案关于稳定币收益率的规定，以及银行业利益集团与加密货币领域就此问题持续不断的争论，都使得监管机构将如何长期对待USDsui的结构存在不确定性。未来的监管变化可能需要对现有模式进行修改，从而削弱其稳定性。

第四个风险是竞争对手的反应。Circle 和 Tether 不会坐视市场份额被网络稳定币蚕食。这两家公司都拥有雄厚的资源，如果愿意，它们完全可以针对特定网络推出与 USDsui 类似的收益分成机制。Circle 申请银行牌照和扩大运营规模，部分原因正是为了应对这种竞争威胁。如果 Circle 推出与主流网络收益分成机制兼容的 USDC 变体，USDsui 的结构性优势将会缩小。
 

第五个风险是整体市场状况。USDsui的收益循环依赖于国债收益率维持在足够高的水平，以产生可观的储备收入。如果利率大幅下降，所获得的绝对收益将会减少，回购和DeFi流动性渠道的影响力也会降低。目前的利率环境较为有利。利率回落至接近零的水平将会削弱该模型。
 

这些风险都不会否定USDsui所代表的结构性创新。它们只是该模式可能失败或被削弱的条件。客观来说，USDsui是网络化稳定币设计领域的一次意义重大的实验，其成功很大程度上取决于Sui无法直接控制的因素。
 

未来12个月值得关注的事物

对于关注 USDsui 进展和更广泛的原生稳定币问题的读者来说，未来一年有三件事值得关注。
 

首先是USDsui在Sui平台上的市场份额。如果USDsui在一年内占据Sui稳定币交易量的20%到30%，则说明该模型运行正常，收益循环具有结构性意义。如果USDsui的份额低于10%，则说明该模型会受到网络效应和用户惯性的阻碍。
 

第二个问题是，其他 Layer-1 网络是否会通过 Bridge 的开放发行平台或其他竞争基础设施，推出类似的本地稳定币。如果 Avalanche、Aptos 或 NEAR 在 2026 年或 2027 年推出类似方案，那么向网络化稳定币的结构性转变将成为整个行业的趋势，而不再仅仅是 Sui 的一个特例。如果没有主流网络效仿，USDsui 将继续成为一个孤立的案例研究。
 

第三点是Circle和Tether的竞争性应对措施。这两家公司很可能会以某种形式应对这种结构性威胁，例如通过各自的收益分成安排、与主要网络达成积极的合作协议，或者通过监管倡导来限制与网络紧密结合的稳定币模式。这些应对措施的具体形式将决定USDsui所代表的结构性转变最终能转化为更广泛的市场变化。
 

底线

USDsui 比表面看起来更有意思。大多数媒体将其发布视为例行产品发布会。但实际上，USDsui 代表着对当前主流稳定币商业模式的首次真正尝试——在主流模式中，发行方攫取所有储备收益，而网络则提供基础设施，使稳定币具有价值。
 

这笔账意义重大。Tether 在 2024 年仅凭储备收益就获得了超过 130 亿美元的利润。Circle 的收入也主要来源于此。然而，为这些稳定币提供底层支持的区块链却未能从中获取任何经济价值。USDsui 通过 SUI 回购和 DeFi 流动性部署，将储备收益回馈给底层网络，从而改变了这一局面。
 

该模式能否成功取决于用户采纳率、竞争格局和监管环境的演变。结构框架已经到位，基础设施运行良好，经济激励机制也已就绪。关键在于，用户、开发者和DeFi协议是否会在网络上大规模迁移到USDsui，以及其他主流的Layer-1网络是否会效仿采用类似的策略。
 

对 Sui 而言，USDsui 是一项长期的结构性利好因素，有助于巩固其作为支付和 DeFi 平台的地位。所获得的收益将随着时间的推移而复利增长，从而支撑 SUI 的价格和网络的 DeFi 基础设施。前 12 个月的影响可能较为温和。如果其应用遵循既定的结构框架，那么在 24 至 36 个月内，其影响可能会非常显著。
 

对于更广泛的稳定币市场而言，USDsui 是一个意义重大的测试案例。如果该模式被证明是成功的，Circle 和 Tether 的商业模式将面临更大的结构性压力。如果失败，现有的主导模式将不受挑战。最终结果将决定未来十年稳定币行业经济的发展方向。
 

对读者而言，实际意义在于：原生稳定币不再仅仅是理论概念。USDsui 已投入运营，受到监管，并通过 Stripe Bridge 获得企业级基础设施的支持，并已集成到 Sui 的主要 DeFi 协议中。该模式正在真实环境下进行测试，我们将通过实际采用指标来判断，这些指标将在 12 至 18 个月内告诉我们，这种结构性创新是否能够转化为具有竞争力的市场份额。
 

Stripe 和 Bridge 的支持至关重要，因为它带来了纯粹的加密原生稳定币替代方案难以企及的机构信誉。Open Issuance 平台至关重要，因为它将网络对齐的稳定币模型产品化，以便在其他网络中复制。Sui 基金会的承诺至关重要，因为它表明主流的 Layer-1 网络愿意押注于这种结构性方法。
 

USDsui在未来12个月内不会取代USDC或USDT。问题在于USDsui是否证明了另一种模式的可行性，以及这种可行性是否会改变其他所有目前将其稳定币收益完全流向外部发行方的主流区块链网络的战略考量。
 

这就是隋棠在USDsui项目上的赌注。这个赌注合情合理，执行方案也已就绪。未来一年的采用率指标将体现出最终结果。
 

这一切归根结底是一个简单的问题：区块链稳定币活动的储备收益应该归发行方所有，还是归提供基础设施的网络所有？传统的答案是归发行方所有。USDsui 是首次尝试大规模地给出不同的答案。
 

无论这个问题的答案如何，都将在很大程度上决定未来十年区块链经济的运作方式。
 

本文仅供参考，不构成任何财务或投资建议。稳定币的结构和采用指标瞬息万变；文中提及的数据和里程碑反映的是截至2026年5月底的报告。请务必自行研究。