美非农就业意外强劲 9月加息概率升至约60% 市场紧盯下周CPI

作者：华尔街见闻

美国8月非农就业数据大幅超出预期，进一步加剧了市场对美联储9月政策方向的分歧。强劲的就业增长显示美国经济仍具韧性，促使市场上调对美联储加息的预期。美股周五下跌，美债收益率普遍上扬，黄金承压。

美国劳工部周五公布的数据显示，8月非农就业人数增加16.2万人，约为经济学家预期的三倍。就业表现优于预期，显示劳动力市场并未出现市场先前担忧的明显恶化，这使得美联储在就业与通胀之间的政策权衡更加复杂。

联邦基金期货市场显示，美联储在9月16日会议上加息的概率已升至约60%。此前，美联储理事沃勒曾暗示倾向维持利率不变，导致市场对9月加息的押注一度回落。

市场反应偏向鹰派。美股三大指数周五全数收低，美债收益率普遍上扬。不过，从周线来看，标普500与纳斯达克100指数仍录得涨幅，显示此次就业数据引发的市场调整仍相对有限。

美债收益率全面上扬，风险资产暂无明显压力

就业数据公布后，美债遭到抛售，各期限收益率普遍上扬。

其中，对货币政策最敏感的2年期美债收益率上升3.4个基点至4.3703%，盘中一度触及4.416%，为2025年1月以来最高；10年期美债收益率上升2.2个基点至4.782%；30年期美债收益率微升0.3个基点至5.246%。

不过，目前债市波动对其他风险资产的传导仍有限。信用利差维持在相对低位，风险资产的下行保护成本也相对有限。摩根大通指出，美债市场流动性已明显恶化，但股指期货与公司债ETF并未出现类似压力。

嘉信理财固定收益研究与策略主管柯林·马丁表示，当前金融环境依然宽松，信用利差仍处于异常狭窄的水平。同时，企业获利年增超过20%，目前的企业融资成本似乎并未对企业造成显著压力。

这意味着，尽管就业数据推升了加息预期，但高利率对企业融资与风险资产的影响尚未完全显现。

AI投资热潮提供支撑，就业结构出现分化

当前美国经济的韧性也与AI基础建设投资的持续飙升有关。

Hirtle & Co.投资长布拉德·康格表示，8月就业数据中可隐约看到“AI替代效应”：金融活动与信息业合计减少3.4万个工作，而与数据中心建设、设备供应及电力支持相关的建筑、制造与公用事业等行业，就业表现则较为强劲。

法国巴黎银行经济学家在客户报告中指出，这份就业报告显示美国经济仍处于周期性扩张阶段，宽松政策与AI基础建设投资热潮提供了显著支撑。在劳动供给受限的情况下，失业率可能继续下降，薪资面临上行压力。

同时，高融资成本尚未明显抑制信贷扩张。摩根大通发现，尽管借贷成本上升，美国贷款与货币创造规模并未同步收缩；银行贷款仍在增长，美国投资级公司债的净发行量在8月也有所增加。

因此，美国经济当前所面临的并非典型的“高利率抑制需求”情境。尽管企业融资成本上升，但信贷活动与投资需求仍维持一定增长，这也是风险资产未因鹰派就业数据而出现更剧烈调整的原因之一。

加息预期升温，CPI将成为下一个关键验证

非农数据明显偏鹰，但尚不足以完全确定美联储接下来的政策路径。市场现在将更多目光转向通胀数据。

iCapital全球投资策略师丹·铃木警告，若利率进一步大幅上升，可能迫使投资人更积极地降低风险敞口，并进一步恶化市场情绪。

Alpine Saxon Woods首席市场策略师莎拉·亨特表示，与较弱的就业报告相比，这份就业数据为鸽派提供的政策依据明显有限。

道富银行资深宏观策略师马文·罗指出，周五的就业报告再次表明，即使在缺乏降低失业率的结构性条件下，美国经济依然表现良好。他认为市场正在向沃勒传递“应该加息”的信号，并仍预期美联储将在今年内加息。

法国巴黎银行美国股票与衍生性商品策略主管格雷格·布特尔表示，随着财报季基本结束，宏观数据将成为未来几周影响市场的重要变量。他认为，目前对股票维持较谨慎的态度是合适的，但尚未到明确看空的时机。

在他看来，尽管周五的非农数据略偏鹰派，但仍未完全厘清美联储接下来的政策方向。下一个关键变量是下周公布的CPI数据，以及美联储是否会在美国中期选举前选择加息。