特朗普长子基金增资3亿美元，Polymarket的资本游戏

作者：周，ChainCatcher

据WSJ报道，特朗普长子Donald Trump Jr.将通过其担任合伙人的投资基金1789 Capital，向预测市场平台Polymarket投资约3亿美元。

这笔资金是1789 Capital领投的一轮10亿美元新融资的一部分。若交易顺利完成，Polymarket的估值预计将达到约210亿美元。1789 Capital此前已向Polymarket投资约2亿美元，本轮后有望成为其最大股东之一。

1789 Capital的前世今生

1789 Capital成立于2022年10月，由投资银行家Omeed Malik、Rebekah Mercer和企业家Chris Buskirk共同创立，Malik担任总裁。

Malik毕业于科尔盖特大学和埃默里大学法学院。他早年从事公司律师工作，后进入MF Global，再后来加入美银美林，负责大宗商品经纪业务。

2018年初，Malik因下属指控接受调查后离职，随后提起1亿美元的仲裁索赔，指控银行诽谤和歧视。美银当年7月同意支付数百万美元和解，双方均未就事实给出结论性声明。

此后，Malik创立精品投行Fawakhari Partners，投资保守派新媒体项目，并担任一家SPAC的董事长。据他本人回忆，因不满政府对新冠疫情的应对，其政治立场发生转变，投资叙事也逐渐转向反对ESG和DEI。

2024年大选后，Trump Jr.加入1789 Capital担任合伙人，基金规模迅速扩张。

到2025年初，其成长股权基金规模约为1.5亿至2亿美元，当年9月突破10亿美元，12月底达到20亿美元并停止接受新投资者。到2026年5月，管理资产已升至约35亿美元，较2025年初增长约17倍。

该基金投资领域广泛。人工智能方面包括Cerebras、Groq、Perplexity、Databricks和Crusoe；国防军事方面有Anduril、Hadrian和Vulcan Elements；消费方面包括电商平台GrabAGun、电子烟品牌Juul和PublicSquare；航天方面涵盖SpaceX和Axiom Space，还参与了马斯克旗下Neuralink、X和xAI的融资。

据CNN报道，特朗普第二任期开始后的500天内，1789 Capital投资的十家国防、航天和软件公司从联邦合同和拨款中获得了超过16亿美元。1789回应称，从未与政府讨论过其投资组合公司的联邦合同事宜。Trump Jr.方面表示，他不会为他投资或提供咨询的公司与联邦机构牵线搭桥。

最引人注目的案例之一是Vulcan Elements。2025年8月，1789 Capital投资该公司时估值约2亿美元。三个月后，五角大楼向其发放6.2亿美元贷款，商务部追加5000万美元拨款，公司估值跃升至约20亿美元。参议员Elizabeth Warren等人联名致信，指责该交易存在严重利益冲突。

Polymarket是这家机构无法回避的另一个名字。自2025年1月起，Trump Jr.担任Kalshi的有偿战略顾问，并获得价值约30万美元的公司股票。2025年8月，在1789 Capital投资Polymarket的背景下，他加入了Polymarket顾问委员会。

两家公司是直接竞争对手，而他同时坐在双方的牌桌上。其发言人回应称，这不会改变他在Kalshi的角色。与此同时，特朗普媒体集团曾计划将自有的预测产品Truth Predict嵌入Truth Social，并讨论向华尔街提供Truth API。

据《财富》报道，尽管目前没有公开证据表明Donald Trump Jr.或特朗普家族利用政府内幕信息进行交易，但总统公共信息、市场交易和家族商业利益交织所产生的潜在利益冲突，正引起外界关注。

估值狂飙，营收谜团：Polymarket的资本游戏

Polymarket的估值跳升几乎总是紧随监管或资本事件。

2022年，美国商品期货交易委员会认定其运营未注册衍生品交易所，处以140万美元罚款并要求其屏蔽美国用户。该平台随后转向海外运营，以链上稳定币结算事件合约。

2024年美国大选成为转折点，政治博彩使Polymarket成为全球舆论市场，当年第四季度交易量大幅增长。

2025年7月，美国司法部和CFTC结束对该平台的调查，未提起公诉。同月21日，Polymarket投资1.12亿美元收购持牌交易所和清算所QCEX，获得重返美国市场的壳资源。8月26日，1789 Capital宣布战略投资，Trump Jr.同时加入顾问委员会。

2025年10月，纽约证券交易所母公司洲际交易所承诺投资最高20亿美元，投前估值约80亿美元。11月25日，CFTC发布修订后的指定令，允许其美国实体通过期货经纪中介模式运营。监管大门打开后，传统金融开始大规模进入。

2026年3月，洲际交易所再投6亿美元。该公司披露累计持股约16亿美元，占已发行股份约22%，成为最大机构股东（近期表示可能继续增持）。2026年4月的一轮融资引入D.E. Shaw和G Squared等机构，估值达到约150亿美元。如今，1789 Capital领投约10亿美元的新一轮融资，出资约3亿美元，投后估值看向210亿美元，本轮后也将成为最大股东之一。

在估值快速攀升的背后，营收数据却呈现出脱节的故事。Polymarket于2026年1月开始向交易者收费，第三方平台Sacra的年收入预测约为10亿美元，而链上数据平台DefiLlama估计年收入约为1.62亿美元，相差近8倍。以210亿美元估值计算，采用前者市销率约为21倍，采用后者则接近130倍。

数据平台Artemis显示，2024年10月至12月，预测市场几乎完全是Polymarket的天下。今年情况开始逆转，世界杯推动市场总周交易量达到约170亿美元，赛后仍维持在每周100亿美元以上，但增量主要流向了竞争对手Kalshi。

到8月，Kalshi的非体育交易量约为249亿美元，而Polymarket仅约15亿美元；Polymarket在加密货币类别的份额一年内从约80%降至约10%。不过，政治博彩仍是Polymarket的强项，持续保持约90%的市场份额。

即便重新获得美国合规牌照，Polymarket的业务重心仍在海外。链上数据显示，8月30日当周，其国际用户手续费收入贡献约140万美元，美国用户贡献约61万美元，国际用户占比超过70%，交易量结构也大致相似。

更重要的是，预测市场已不再是两家公司的独角戏。随着交易量增长，中心化交易所和链上协议也在挤入，这意味着Polymarket正面临两面夹击。

Coinbase年初向美国用户开放预测市场，通过Kalshi的合规通道路由订单，声称这是其上线最快的新产品之一。Robinhood更早将事件合约嵌入其券商应用，先向Kalshi导流，随后筹备自有持牌交易所Rothera。Crypto.com推出OG，Gemini推出Predictions，盈透证券的ForecastTrader和Webull也已上线类似产品。流量入口正从加密原生网站转向已有资金账户的券商和交易所。

链上另一端也在碎片化。Base上的Limitless做15分钟和1小时的加密短周期交易，月交易量一度达到10亿美元。BNB Chain上的Opinion和Predict.fun分别抢占宏观主题和币安钱包流量。Myriad嵌入媒体，Azuro为数十个前端提供做市基础设施，Hyperliquid则通过HIP-4将结果合约整合进自有订单簿。

资本蜂拥而入，赛道愈发拥挤，退出问题也变得更加紧迫。资本退出路径基本是发币和IPO。去年，Polymarket高管公开表示将有代币和空投；母公司Blockratize今年2月申请注册POLY和$POLY商标，ICE的合作公告也提及未来代币化安排，但具体发行时间和空投规则尚未敲定。

目前，该公司尚未提交IPO招股书，摩根大通去年因监管风险结束了与Polymarket的银行合作，但该行表示仍与公司保持多项业务往来，并考虑参与未来IPO承销。