华尔街的想象力，追不上英伟达的“速度”

文 | 腾讯科技 苏扬

英伟达再次交出一份亮眼的财报，营收、营业利润和每股收益均创下历史新高。

美国当地时间8月26日，英伟达公布了截至2026年7月26日的2027财年第二季度业绩。财报显示，英伟达该季度营收达到962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%；净利润达到596.88亿美元，同比增长126%；摊薄后每股收益为2.46美元，同比增长128%。

相比上一季度816.15亿美元的营收，英伟达继续刷新增长纪录。去年同期，公司营收仅为467.43亿美元，一年时间实现了近乎翻倍的增长。

财报发布后，英伟达股价在盘后交易中一度下跌约1.3%，随后又大涨超4%，反映出市场关注点的分化与变化：此前，投资者关心英伟达能否继续超预期；现在，他们更关心AI基础设施建设能持续多久，以及下一代芯片和新商业模式能否支撑未来的增长。

盈利能力方面，英伟达依然保持着极高的水平。

第二季度，公司营业利润达到637.34亿美元，同比增长124%；按非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，净利润为539.54亿美元，同比增长118%。同期，公司毛利率达到75%，高于去年同期的72.4%，也略高于第一季度的74.9%。

英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示：“人工智能已经到达一个转折点。它正在做有用的工作，它的token正在创造生产力和盈利能力。现在，计算就是收入。”

如今，更多的AI实验室和初创公司正在快速扩张，开源模型生态、物理AI等新方向也开始发展，整个AI产业进入更广泛的构建周期。

与此同时，英伟达继续加大股东回报力度。第二季度，公司通过股票回购和现金分红向股东返还了约260亿美元。截至季度末，公司股票回购授权仍有约990亿美元剩余。

01 数据中心营收飙升，AI云客户增长更快

英伟达当前增长的核心驱动力仍然是数据中心业务。

第二季度，英伟达数据中心营收达到890.23亿美元，同比增长117%，环比增长18%，几乎贡献了公司全部营收增长。随着全球企业和云服务提供商持续投入AI基础设施，英伟达GPU的需求依然旺盛。
 

第一季度，英伟达调整了数据中心业务的披露方式，将客户分为两大类：超大规模（Hyperscale）和ACIE。

其中，来自超大规模客户的营收达到487.1亿美元，同比增长102%，环比增长13%，主要来自大型公有云和互联网公司。

同时，来自AI云、工业和企业客户（ACIE）的营收达到403.13亿美元，同比增长138%，环比增长25%。该业务涵盖AI原生公司、企业客户、主权AI客户以及使用AI云服务的超大规模计算需求。

新的分类方式显示，AI算力需求正从少数云巨头向企业、政府和更多行业场景扩散。不过，投资者仍然关注不同客户类型背后的盈利能力和长期需求，而不仅仅是订单量的增长。

中国大陆市场仍是财报中的重要变量。

英伟达表示，第二季度，发往中国大陆的数据中心Hopper产品营收占数据中心营收的比例不足1%。同时，公司在第三季度业绩展望中未计入任何来自中国大陆的数据中心计算收入。

除数据中心业务外，第二季度边缘计算营收达到71.98亿美元，同比增长27%，环比增长13%。其中，Blackwell工作站的销售推动了增长，但消费级PC受到内存和系统价格上涨的影响，部分抵消了增长。

02 Blackwell Ultra放量，Vera Rubin全面运行

英伟达正在将产品线从单一GPU推向完整的计算平台。

第二季度，Blackwell Ultra成为推动数据中心业务增长的重要因素。英伟达表示，该季度数据中心营收的增长主要得益于Blackwell Ultra基础设施的大规模部署。随着云服务提供商和AI公司持续建设大规模AI计算集群，Blackwell正进入更广泛的商业部署阶段。

与此同时，英伟达已开始为下一代产品周期做准备。第二季度，公司宣布Vera Rubin平台已全面运行，相关机架系统已在CoreWeave和Google Cloud等合作伙伴的云平台上运行。

Rubin平台不仅包含GPU，还涵盖CPU、网络、软件和系统级解决方案。其中，Vera CPU是英伟达首款为AI智能体设计的CPU，该产品计划被全球领先的科技提供商采用。

此外，英伟达还宣布用于交互式AI推理的NVIDIA Groq 3 LPX已全面投产。英伟达希望通过Groq 3 LPX等产品，加强在实时AI推理场景中的竞争能力。

除了硬件产品，英伟达也在强化软件生态。

第二季度，公司推出了DSX平台，为基础设施构建者提供设计、建设和运营大规模AI工厂的完整解决方案。该平台整合了计算、网络、软件和系统，帮助客户构建更大规模的AI基础设施。

在AI软件方面，英伟达持续扩展NVIDIA Agent Toolkit，并通过PhysicsNeMo和CUDA-X库增强开发能力。公司表示，正在与全球软件平台提供商合作，推出新的软件、开源模型和合作伙伴项目。

对英伟达而言，产品竞争已不再局限于单颗芯片的性能，而是围绕从芯片、网络、软件到系统的完整生态展开。不过，市场仍然关注从Blackwell到Rubin的过渡速度，以及下一代平台能否继续推动客户加大对AI基础设施的投入。

03 AI基础设施进入融资阶段，英伟达承担更多建设角色

随着AI数据中心规模不断扩大，英伟达正在参与更多基础设施建设。

第二季度财报显示，截至2026年7月26日，英伟达的未来承诺金额达到3600亿美元。其中包括2790亿美元的供应和产能承诺、290亿美元的云服务协议、230亿美元的资本支出以及250亿美元的股权投资。

这些承诺主要与AI基础设施的未来扩张相关。其中，最引人注目的是英伟达参与SB Energy俄亥俄州PORTS-Pike项目。

英伟达表示，公司为SB Energy位于俄亥俄州的科技园区提供信用支持，该园区初步涉及约4.25GW的土地、电力和工厂建设，用于托管英伟达为OpenAI提供的基础设施。英伟达提供的担保义务最高可达1050亿美元，并将在数据中心达到可服务状态等条件满足后分阶段生效。

与此同时，英伟达正在推动更大规模的AI基础设施资本投入。公司已宣布与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR等机构建立战略合作伙伴关系，旨在未来为AI基础设施建设调动超过5000亿美元的第三方资本。

黄仁勋认为，AI基础设施建设正进入一个新阶段，需要大量资本投入来支持AI模型训练、推理以及更多应用的发展。

不过，随着英伟达参与更多基础设施项目，市场也开始关注这种模式带来的资本压力。

截至第二季度末，英伟达的现金、现金等价物和有价证券总额为566亿美元。同时，公司在第二季度发行了250亿美元的高级无担保票据，用于一般公司用途。英伟达表示，公司财务状况依然稳健，未来投资将主要聚焦于支持供应链、基础设施和长期增长需求。

04 Q3营收预计突破1000亿美元，竞争压力开始显现

对于下一季度，英伟达给出了持续增长的预期。

公司预计2027财年第三季度营收将达到1080亿美元，上下浮动2%；预计GAAP和Non-GAAP毛利率均为74%。英伟达还强调，该指引不包含任何来自中国的数据中心计算收入。
 

相比第二季度962亿美元的营收，英伟达预计第三季度将保持增长。不过，市场关注点已从季度增长转向长期竞争格局。

当前，AI芯片市场的竞争正在扩大。英伟达在财报中强调，公司正通过完整的计算平台保持优势，包括处理器、互连技术、软件、算法、系统和服务。公司希望通过整个生态系统满足AI训练和推理需求。

但与此同时，竞争对手正在加速布局。AMD持续推出数据中心产品，谷歌也在开发自研TPU芯片。大型科技公司既是英伟达的重要客户，也在投入资源开发自己的计算平台。

投资者尤其关注AI推理市场的发展。随着AI应用增加，计算需求正从模型训练扩展到推理服务。英伟达正通过Vera Rubin平台、Groq 3 LPX和软件生态加强推理能力，希望保持市场领先地位。

不过，未来的增长仍需回答几个问题：Blackwell Ultra和Rubin平台能否继续推动客户加大采购；AI基础设施投资能否保持当前节奏；以及随着客户增加自研芯片，英伟达在AI计算领域的市场份额是否会受到影响。

962亿美元的营收，是英伟达在AI浪潮中的又一个里程碑。

对英伟达而言，创纪录的财务数据证明了上一个周期的成功，而下一阶段的挑战在于，当AI产业进入更大规模的构建阶段时，如何保持其核心地位。