为什么人工智能一夜之间遭受巨大挫折，并在全球范围内蔓延？

作者：格隆

一夜之间，美国股市人工智能产业链大幅下滑，纳斯达克指数收跌1.33%，费城半导体指数暴跌近5%。与存储、光通信和人工智能计算能力相关的股票普遍遭受重创。

恐慌情绪迅速蔓延至整个市场，今日亚太股市全线低开。韩国三星电子和SK海力士股价均下跌超过6%，而做多三星和做多SK海力士的双倍杠杆ETF更是暴跌超过14%，杠杆基金的介入进一步加剧了市场波动。

A股人工智能产业链也受到显著影响，计算能力、光模块、存储等核心领域普遍下降超过5%，多个细分领域的几家龙头企业降幅超过8%。

负面刺激主要来自以下几个方面。

首先，美伊局势的突然紧张推高了油价和通胀预期，从宏观角度抑制了整个增长行业的估值。

美国宣布暂停与伊朗的谈判，进一步加剧了地区冲突，增加了霍尔木兹海峡的风险，并导致国际油价再次上涨，达到三周以来的最高水平。与此同时，阿联酋宣布暂停与伊朗的一切贸易和金融往来，进一步加剧了地区紧张局势。

油价上涨直接引发了人们对通胀反弹的担忧，促使市场重新评估美联储的货币政策空间。

美国长期国债收益率大幅飙升，其中30年期国债收益率创下2007年以来的新高，10年期国债收益率也大幅上升。

在高利率环境下，人工智能行业由于估值高、资本支出大，受到的影响最为直接。

人工智能计算能力的建设严重依赖债务融资，今年人工智能相关债券的供应量已远超往年预期。黑石集团为微软数据中心发行的债券收益率已接近垃圾债券水平，反映出人工智能基础设施融资成本的不断攀升。

高盛指出，人工智能领域的巨额资本支出，加上主权财政赤字，导致大量资金涌入债券市场，甚至引发了美联储可能不得不维持紧缩政策的可能性，尽管经济数据疲软。

随着融资成本持续上升，市场开始重新评估不惜一切代价扩大计算能力的逻辑，导致人工智能硬件领域出现抛售潮。

其次，人工智能大型模型的商业化进程出现了显著的分化，OpenAI 的性能放缓打破了市场对人工智能应用的线性乐观情绪。

最新披露的第二季度数据显示，OpenAI 的季度收入增长率仅为 18%，运营亏损持续扩大，同时公司高管接连离职，引发市场对内部管理稳定性的担忧。

尽管竞争对手 Anthropic 实现了爆炸式的收入增长和微薄的利润，但两者的收入确认标准不同，并不代表整个行业已经顺利进入盈利时代。

OpenAI 增长放缓让市场意识到，人工智能大型模型的商业化并非一帆风顺，在企业客户转化和成本控制方面仍然面临着重大挑战。

过去，市场习惯于无条件相信人工智能资本投入的故事，但如今投资者开始质疑，大规模的算力投资究竟能带来多少实际收益和利润。人工智能产业链已正式进入商业化能力评估期，告别了“烧钱扩张”阶段。

第三，韩国和美国之间持续不断的半导体投资博弈不断升级，加剧了全球存储产业链的不确定性，并直接影响到人工智能计算能力的核心——HBM存储领域。

韩国已公开否认有关美国提议优先在韩国建设存储芯片工厂的报道。韩国此前已计划投资超过5800亿美元用于本土芯片和数据中心集群建设。

如果三星和SK海力士被迫在美国建立大规模存储器生产线，这将消耗大量企业资金，并削弱国内半导体产业生态系统。

然而，美国的施压策略是多方面的，不仅利用关税作为筹码，还可能延迟投资落地，这可能会蔓延到韩国和美国在安全领域的合作。

这反映了“从美国市场赚钱、将资本留在美国、满足行业要求”的现实。韩国存储公司依靠向美国人工智能市场供应高密度金属板（HBM）来获取巨额利润，而美国则要求这些公司将资本汇回国内建厂，否则将面临贸易制裁。

市场担心，如果后续谈判继续拖延，无论韩国选择妥协还是对抗，都将扰乱全球仓储供应格局。

如果韩国做出妥协，企业资本将被转移，在美国建厂的高昂成本将侵蚀利润；如果采取强硬立场，则可能面临贸易壁垒的风险。

这一困境直接引发了三星和SK海力士的抛售，杠杆ETF进一步加剧了下跌，恐慌情绪沿着存储产业链蔓延开来。

当然，短期的崩盘并不意味着人工智能行业逻辑的彻底终结。

客观而言，对人工智能计算能力的长期需求依然存在，但市场不再愿意为过于乐观的长期前景支付高溢价。

展望未来，市场的关注点将从仅仅关注资本支出规模转向评估企业的实际盈利能力、融资成本的变化以及全球供应链动态的最终方向。

对于A股市场而言，外部情绪冲击会带来更多情绪波动，因此需要观察国内产业链自身的订单和利润实现情况，区分短期情绪抛售和基本面实质性恶化。