摩根士丹利分析了实现SpaceX 1太瓦计算能力的最快方法：不是数据中心，而是22亿个机器人。

分析师亚当·乔纳斯认为，SpaceX实现1太瓦计算能力的最快途径可能是通过机器人集群：到2040年，大约22亿个机器人×每个机器人500瓦的计算能力=1.1太瓦，理论上所有这些机器人都可以通过星链连接起来。与此同时，Grok 4.6正接近人工智能的前沿，而第14次星舰飞行被认为是该公司上市以来最重要的催化剂。

获得 1 太瓦计算能力的最快方法可能隐藏在一个无人提及的地方——一群机器人。

据 TrendFocus 报道，8 月 13 日，摩根士丹利分析师 Adam Jonas 在其最新研究报告中分析了 SpaceX 今年的四个关键发展趋势，并做出了一个被市场忽视的判断：到 2040 年，机器人集群的分布式计算能力可能有助于 SpaceX 比任何数据中心更快地实现 1 太瓦的计算能力目标。

22亿台机器人：实现1太瓦计算能力的另一种途径

摩根士丹利在其全球机器人模型中估计，到 2040 年，各种类型的机器人总数将达到约 22 亿。

关键假设是每个机器人拥有500瓦的计算能力，而22亿个机器人将产生约1.1太瓦的计算能力。这一假设基于马斯克的说法，即特斯拉为Optimus人形机器人设计的AI5芯片功耗为250瓦。摩根士丹利认为，随着计算能力需求的增长和机器人尺寸的增大，这一数字还将继续增加。

因此，22 亿台 × 500 瓦 = 1.1 太瓦，理论上所有这些都可以通过星链连接到网络。

这就是摩根士丹利所说的“分布式推理云”——一个由固定和移动边缘节点组成的网络，连接到一个大规模数据中心集群，形成混合计算架构。

相比之下，摩根士丹利的SpaceX模型预测，到2040年SpaceX的计算能力约为380吉瓦，远低于1太瓦。马斯克曾公开讨论过建造“Terafab”（太瓦级计算能力工厂）的计划，但外界的讨论几乎完全集中在地面或轨道数据中心上，很少有人关注这条道路。

摩根士丹利指出，特斯拉投资者对“分布式推理云”的概念并不陌生——马斯克曾多次谈到利用闲置车辆和部署在超级充电站的巨型计算单元（模块化人工智能计算盒）构建大规模分布式计算网络。随着SpaceX和特斯拉合作的不断深化，SpaceX的投资者也需要熟悉这种计算部署逻辑。

Grok：从追赶到领先

除了计算能力之外，摩根士丹利也在密切关注SpaceX在人工智能模型方面的进展。

Grok 4.6 在人工智能分析指数 (AII) 中获得 61 分，接近目前最高分 63 分，高于 7 月中旬发布的 Grok 4.5 (56 分) 和 4 月发布的 Grok 4.3 (38 分)。更重要的是，它的成本与中国 Kimi K3 相当，在成本效益方面达到了帕累托最优。

马斯克后来在X上表示：“Grok 4.7比Grok 4.6好得多，应该会在3-4周内准备就绪。”Grok 4.7基于一个全新的2.1万亿参数基础模型，而参数规模在6万亿到10万亿之间的Grok 5预计将在年底前发布。

摩根士丹利指出，模型功能只是其中一个方面；实际应用才是真正重要的。在第二季度财报电话会议上，马斯克提到，在 Grok 4.5 发布后（作为 Cursor 的默认模型），代币使用量在短期内增长了两倍。然而，摩根士丹利也指出，行业标准的追踪平台 OpenRouter 目前无法获取 X 和 Cursor 的使用数据——而这两个平台恰恰是 Grok 使用量的主要来源。摩根士丹利预计，随着 Cursor 收购案在未来几周内完成，财报中将会披露更详细的数据。

摩根士丹利认为，目前大多数投资者将SpaceX的人工智能业务视为“一家中等成功的云服务提供商”。然而，摩根士丹利指出，SpaceX无需在2027年底前达到马斯克设定的10吉瓦计算能力目标，即可实现显著的估值重估。摩根士丹利采用折现现金流（DCF）法计算得出SpaceX人工智能业务的隐含估值为每股127美元，而SpaceX目前的股价约为每股140美元。剔除这一估值后，剩余人工智能业务的隐含估值仅为其2028年企业价值/销售额的1.5倍左右，低于类似新兴云服务提供商的平均水平。摩根士丹利写道：“SpaceX能否保持其在人工智能建模领域的领先地位，并将其转化为实际应用，是实现估值重估并最终达到300美元目标价的关键。”

计算能力定价：保守预测表明存在上涨压力。

摩根士丹利也从CoreWeave的财务报告中发现了SpaceX估值可能上升的迹象。

由于需求紧张，客户转向推理，CoreWeave 将其所有 SKU 的价格提高了约 25%，并签署了一项 NVIDIA Ampere 芯片合同，该合同将持续到 2029 年。

摩根士丹利在其 SpaceX 模型中预测，到 2026 年第四季度，计算能力的加权平均价格将约为每瓦 31 美元，但到 2027 年第四季度，由于大量行业产能上线，价格将压缩至每瓦 17 美元左右（届时计算能力规模仅为约 5 吉瓦）。

然而，摩根士丹利也进行了压力测试：如果到 2027 年计算能力成本保持在每瓦 31 美元，将产生约 420 亿美元的增量收入，总收入同比增长约 3 倍（目前的模型预测约为 2 倍）；如果成本保持在每瓦 50 美元，收入增长将接近 4.5 倍，而目标容量仅与计算能力的数量大致相当。

摩根士丹利还引用了 Compute Desk 的数据，指出 Blackwell GPU 的租赁价格今年迄今为止上涨了约 30%，目前约为每 GPU 小时 5.25 美元，相当于每瓦约 20-25 美元。

星舰飞船第14次飞行：IPO以来最重要的催化剂

摩根士丹利认为，除了财务报告之外，第 14 次星舰飞行是 SpaceX 自 IPO 以来最重要的股价催化剂之一。

第14次飞行预计将是星舰上面级/飞船的首次捕获尝试。目前，21号助推器已于7月20日左右完成低温测试，正在进行发动机安装，预计将于8月20日左右进行静态点火测试。根据V3助推器静态点火测试和飞行测试之间大约两周的间隔，硬件时间表表明飞行测试将于9月进行。

从监管角度来看，SpaceX仍需获得美国联邦航空管理局（FAA）的许可才能回收航天器发射塔。现有的第450部运营许可证已涵盖发射和助推器回收，但航天器回收需要修订后的许可证。参照第五次飞行（首次助推器回收）的先例，新的信息于2024年8月中旬提交，但直到10月中旬飞行前一天才获得批准。摩根士丹利维持了其9月初的基准预测。

摩根士丹利写道：“如果SpaceX能在第14次飞行中成功‘捕获’这艘航天器……我们相信这将是太空史上最重要的里程碑之一。” 从投资者的角度来看，“捕获”意味着轨道“空间”成本的大幅降低，从而为太空、互联和人工智能领域的公司开辟新的增长机遇。

如果第 14 次飞行成功，预计第 15 次飞行将实现航天器和助推器的同步捕获，这将更具挑战性。