Mükemmel Fiyatlandırmanın Acısı: Samsung Electronics, Yüksek Kârlarına Rağmen "Yeterince İyi" Olmadığı İçin Düşüş Yaşadı

Bellek çip piyasasındaki balonun daha hızlı patladığı görülüyor. Pazartesi günü, net bir olumsuz tetikleyici olmamasına rağmen bellek hisseleri sert bir düşüş yaşadıktan sonra, küresel çip yatırımcıları şimdi sektörün kilit göstergelerinden birini yakından izliyor.

Dünyanın en büyük bellek üreticisi Samsung Electronics, ikinci çeyrek ön sonuçlarını açıkladı. Rakamlar son derece güçlü olsa da, piyasa tarafından zaten "mükemmel fiyatlandırılmış" bir şirket için yatırımcıların son derece yüksek beklentilerini karşılayamadı. Kore borsası açıldıktan sonra Samsung hisseleri keskin bir düşüş yaşayarak gün içinde yaklaşık %8 değer kaybetti.

Kâr 18 Kat Arttı

Samsung Electronics'in öncü ikinci çeyrek gelir raporuna göre, şirket 30 Haziran'da sona eren üç aylık dönem için tahmini 89,4 trilyon won veya yaklaşık 58 milyar dolar işletme karı elde etti. Bu, bir önceki yıla göre 18 katlık bir artışı temsil ediyor ve analistlerin önceki ortalama tahmini olan 84,2 trilyon won'u kolayca aşıyor.

Aynı zamanda, Samsung'un ikinci çeyrek geliri de iki katına çıkarak 171 trilyon won'a ulaştı ve piyasa beklentilerinin biraz üzerinde gerçekleşti.

Mükemmel Fiyatlandırmanın Acısı

Sektör gözlemcileri, yatırımcıların yapay zeka altyapısının küresel ölçekte tarihi bir ivme kazanmasıyla tetiklenen bir durum olarak, Samsung ve SK Hynix gibi çip üreticilerinden son derece yüksek beklentiler içinde olduğunu belirtiyor. Bu iyimserlik, bu şirketlerin kar marjlarını benzeri görülmemiş seviyelere taşıdı.

Ancak piyasa, bu devasa sermaye harcaması dalgasının devam edip edemeyeceğini sorgulamaya başladı. Geçen hafta Meta, gelecekteki sermaye harcaması planları hakkında temkinli bir sinyal göndererek teknoloji devlerinin harcamalarını azaltabileceği endişelerini tetikledi. Bu durum, pandemiden bu yana yüksek beta ivmeli hisselerde en büyük iki günlük düşüşe neden oldu. Bu temkinli ortamda, büyük bir sürpriz sunamayan herhangi bir kazanç raporu, kar peşinde koşan yatırımcılar için nakde çevirme bahanesi haline gelebilir.

Yüksek beta momentumlu hisseler, genel piyasaya göre daha oynak olan ve kısa vadede yukarı yönlü ivme göstermeye devam eden hisseleri ifade eder.

Küresel hisse senedi varlık yöneticisi Causeway Capital Management'ın portföy yöneticisi Brian Cho, piyasanın artık şirketlerin yıllık serbest nakit akışı üretiminde sürdürülebilir bir değişim yaşanıp yaşanmadığına daha fazla dikkat ettiğini söyledi. Yönetimin hissedar getirisi politikası da önemli bir odak noktası olacak.

Kıtlıklar Beklenmedik Karlar Getiriyor

Bellek yongası kıtlığı, yapay zeka geliştirme için temel bir darboğaz haline geldi. Nvidia CEO'su Jensen Huang ve OpenAI COO'su Brad Lightcap gibi yöneticiler daha önce bu konuda uyarıda bulunmuşlardı.

Veri merkezlerinden gelen yoğun talebi önceliklendirmek için, büyük çip üreticileri kaynaklarının büyük bir kısmını yüksek performanslı belleğe kaydırdı. Bu da geleneksel bellek tedarikinde ciddi bir kıtlığa yol açtı.

Bazı analistler, bu kıtlığın en az 2027 yılına kadar süreceğini ve bunun da Samsung, SK Hynix ve Micron'a önemli bir fiyatlandırma gücü sağlayacağını öngörüyor.

Pazar araştırması firması Counterpoint'in verilerine göre, üç çip devinin bu yılın ikinci çeyreğinde ortalama %75 ila %80 arasında işletme kar marjı elde etmesi bekleniyor.

Ancak şirket raporunda, bazı görüşlerin bu kadar yüksek kar marjlarını "aşırı kâr hırsı" olarak gördüğü konusunda da uyarıda bulundu. Bu durum devam ederse, bellek çip üreticileri gelecekte düzenleyicilerden baskı görebilirler.

Yoğun Rekabet

Samsung Electronics de yapay zeka patlamasından faydalanıyor olsa da, hisse senedi performansı yerli rakibi SK Hynix'in gerisinde kaldı. SK Hynix, yapay zeka hesaplama talebini karşılayan üst düzey bellek ürünlerine daha fazla odaklandığı için, hisse senedi bu yıl yaklaşık %260 oranında yükseldi. Buna karşılık, geçen hafta beş gün üst üste kayıp yaşadıktan sonra, Samsung'un yıl başından bu yana kazancı sadece %165 oldu.

Kapasiteyi hızla genişletmek için Samsung Grubu ve SK Grubu, Güney Kore'nin güneybatısında her biri ikişer çip üretim tesisi kurmayı planlıyor ve toplam yatırım 800 trilyon won'a ulaşacak. Amaç, Güney Kore'nin bellek üretim kapasitesini beş yıl içinde ikiye katlamak. Samsung, üretim kapasitesini genişletmek ve teknoloji araştırma ve geliştirme çalışmalarını ilerletmek için 2026 yılında 70 milyar dolardan fazla yatırım yapmayı planladığını duyurdu.

Çin'den gelebilecek potansiyel rekabeti de yakından takip etmekte fayda var. Koreli sektör uzmanları, Çinli DRAM üreticisi ChangXin Memory Technologies'in teknolojisini beklenenden daha hızlı geliştirdiğini ve Koreli rakipleriyle arasındaki farkı giderek kapattığını belirtiyor.

ChangXin Memory bellek pazarındaki payını artırırken, yatırımcılar ölçek ekonomisi yoluyla küresel fiyatlandırma sistemini etkileyip etkilemeyeceğini yakından takip ediyor. Kısa vadede gerçek etkisi sınırlı olsa da, değerlemesi zaten yüksek olan Samsung Electronics için rekabet ortamındaki bu tür değişiklikler kaçınılmaz olarak piyasa duyarlılığını etkileyecektir.