Goldman Sachs'ın ABD Yarı İletken Hisse Senetleri için 2. Çeyrek Görünümü: Temel göstergeler güçlü olsa da, piyasanın "affetme marjı" azaldı.

Goldman Sachs'ın ABD yarı iletken hisse senetlerine ilişkin 2. çeyrek görünümü ve ilgili yarı iletken şirketlerinin 2. çeyrek kazanç raporlarından çıkarılan önemli sonuçlar.

Goldman Sachs'ın temel mantığı: Temel göstergeler hâlâ yukarı yönlü revizyona tabi, ancak işlem eşiği yükseldi.

Bu, dün yayınlanan Temmuz ayı piyasa trend analizinin ardındaki mantıkla örtüşüyor: "Bu kazanç sezonunun kilit noktası, beklentilerin zaten çok yüksek olması ve hata payının düşük olmasıdır. Çok yüksek beklentiler, piyasanın şirketlerin sadece beklentileri aşmasını değil, aynı zamanda fiyatları önemli ölçüde artırmasını da istediği anlamına gelir."

Goldman Sachs, ABD yarı iletken hisselerine ilişkin 2. çeyrek görünüm yorumunda, kazanç sezonu için temel değişkenin "bu çeyreğin beklentileri aşıp aşamayacağı"ndan "2027-2028'deki siparişler, müşteri bütçeleri, fiyatlandırma ve kapasite karşılanmasına" kaydığını belirtti.

Goldman Sachs, bilgi işlem gücü, depolama, cihazlar, paketleme ve test etme ve bazı analog tedarik zincirlerine ilişkin tahminlerinde daha fazla temel revizyon bekliyor. Bununla birlikte, SOX ikinci çeyrekte önemli ölçüde daha iyi performans gösterdi ve piyasanın yapay zeka sermaye harcamalarına ilişkin iyimser beklentileri zaten fiyatlandırıldı. Bu nedenle, bu kazanç raporları sadece beklentilerin aşılması açısından değil, sunucu CPU/GPU'ları, ASIC'ler, DRAM/NAND, WFE, gelişmiş paketleme ve test karmaşıklığının uzun vadeli görünürlük sağlamaya devam edip edemeyeceği açısından değerlendirilmelidir.

AMD: Goldman Sachs, özellikle sunucu CPU'ları sayesinde, yılın ikinci yarısında artan müşteri sermaye harcamaları ve MI450 üretimindeki artışla desteklenen, ikinci ve üçüncü çeyrek tahminlerinde hafif bir yukarı yönlü revizyon öngörüyor. 23 Temmuz'daki Gelişmiş Yapay Zeka etkinliği, Meta, OpenAI ve diğer teknolojilerin yaygınlaşma hızının yanı sıra 2027 GPU gelir çerçevesinin de yakından takip edildiği önemli bir gözlem noktası olarak değerlendiriliyor.

Arm Holdings: Şirketin temel odak noktası AGI CPU tedariği, 2027 mali yılı telif geliri büyümesi ve gider görünümüdür. Goldman Sachs, bulut CPU lisanslamasının hızı, mobil pazarın toparlanma derecesi ve gider oranlarında kısa vadeli farklılıklar tespit etti. Telif geliri büyümesi gider yatırımıyla eşleşmezse, kazanç esnekliği yeniden değerlendirilecektir.

Cadence: EDA, yapay zeka tasarım yatırımları için yüksek büyüme potansiyeli taşıyan bir segment olmaya devam ediyor. Goldman Sachs, 2026 beklentilerinin daha da yükseltilip yükseltilmeyeceğine ve yapay zeka araçlarının ticarileştirilmesinin temel EDA ve IP gelirleri üzerindeki etkisine odaklanıyor. Müşteri benimsemesi, yenileme hızı ve ürün paketleme yöntemleri bu çeyrekteki en kritik doğrulama noktalarıdır.

Intel: Odak noktası, dış dökümhane hizmetlerinin ilerlemesi ve sunucu işlemcilerinin beklentileri aşıp aşmayacağı. PC talebi nispeten durağan, ancak Goldman Sachs sunucu işlemcileri için olumlu bir tablo görüyor. Yatırımcılar, dökümhane kilometre taşlarına, müşteri doğrulama ilerlemesine, sermaye harcaması disiplinine ve ürün yol haritasının başarılı olmaya devam edip edemeyeceğine dikkat edecekler.

Qualcomm: Goldman Sachs, ikinci çeyrekte dikkatini 2027 mali yılı veri merkezi görünümüne ve akıllı telefon talebine yoğunlaştırıyor. Mobil telefon tedarik zincirinin toparlanmasının gücü belirsizliğini korurken, veri merkezi işine ilişkin müşteriler, gelir ve zaman çizelgeleri hakkında daha net bir tablo, piyasanın şirketin büyüme yörüngesini yeniden değerlendirmesi için önemli bir değişken olacaktır.

Mikroçip: Analog döngü toparlanma evresine giriyor ve Goldman Sachs, şirketin hala yukarı yönlü revizyon için alanı olduğunu düşünüyor. Piyasa, siparişlerin toparlanmasına, kanal stoklarının eritilmesine, brüt kar marjı seyrine ve endüstriyel/otomotiv talebindeki değişikliklere odaklanacak. Gelir artışına maliyet kontrolü eşlik ederse, kar esnekliği daha netleşecektir.

NXP Semiconductors: Goldman Sachs, otomotiv ve endüstriyel tedarik zincirlerinde piyasa güvenini yeniden sağlamayı hedefleyerek, ikinci çeyrekte güçlü bir performans bekliyor. Başlıca endişeler arasında otomotiv yarı iletken stoklarının azaltılmasının tamamlanmaya yakın olup olmadığı, endüstriyel sektördeki sipariş yenileme hızı ve şirketin talep toparlanmasının ilk aşamalarında fiyat ve kar marjı istikrarını koruyabilme yeteneği yer alıyor.

onsemi: Goldman Sachs bu çeyrekte iyimser bir yaklaşım sergiliyor ve veri merkezi güç cihazlarına ve yeni edinilen varlıklara odaklanıyor. Otomotiv tedarik zincirinin hala gözlem altında tutulması gerekiyor, ancak veri merkezi güç kaynaklarına, silisyum karbüre ve güç yönetimine yönelik talebin sürekli iyileşmesi, şirketin orta vadeli gelir yapısına olan piyasa güvenini artıracaktır.

SiTime: Goldman Sachs, veri merkezi ve havacılık sektörlerindeki talebin, değerleme tabanında daha fazla yukarı yönlü revizyona yol açacağını öngörüyor. Şirket, yapay zeka sunucularında, ağ iletişiminde ve savunma senaryolarında yüksek hassasiyetli saatlerin yaygınlaşmasından faydalanıyor. Yatırımcılar, üst düzey ürünlerin oranına, sipariş görünürlüğüne ve uzun vadeli gelir büyümesine odaklanacak.

Texas Instruments: İkinci çeyrekte odak noktası son pazarlar ve tesis kullanım oranları. Goldman Sachs, çeyrek verilerinin güçlü olmasını bekliyor, ancak piyasa daha çok stok yenilemesinin sanayi ve otomotiv gibi daha geniş sektörlere yayılıp yayılmayacağı ve kapasite kullanımındaki artışın brüt kar marjlarında iyileşmeye dönüşüp dönüşmeyeceği konusunda endişeli.

Applied Materials: Goldman Sachs güçlü rakamlar bekliyor ve 2027 WFE yükselişini ve fiyatlandırmayı kilit değişkenler olarak değerlendiriyor. DRAM, gelişmiş mantık ve gelişmiş paketleme talebi siparişleri destekleyecek ve yatırımcılar 2028 WFE görünürlüğüne ve Çin dışındaki ekipman talebine odaklanacak.

Amkor: Goldman Sachs, Arizona tesisindeki 2.5D paketleme ivmesine ve ilerlemesine odaklanıyor. Gelişmiş yapay zeka/yüksek performanslı bilgi işlem (AI/HPC) paketlemesindeki kıtlık, pazar payı genişlemesi için faydalı olsa da, yeni kapasite artışı geçici kar baskısı da getirebilir. Müşteri yoğunlaşması, proje kazanımları ve kapasite kullanımı izlenmesi gereken önemli alanlardır.

Camtek: Şirket, HBM4, gelişmiş paketleme ve test teknolojileri ve 2027 görünürlüğü ile yüksek oranda ilişkilidir. Goldman Sachs, piyasanın HBM4 üretimini, paketleme süreçlerindeki pazar payını ve sipariş sürekliliğini yakından takip edeceğine inanıyor. Gelişmiş paketleme alanındaki sermaye harcamaları artmaya devam ederse, şirketin gelir görünürlüğünün de iyileşmesi bekleniyor.

Entegris: Odak noktası, yarı iletken üretim operasyonlarının toparlanması, birim talebine bağlı malzeme tüketimi, gelişmiş proses teknolojilerindeki iyileştirmeler ve borç azaltma hızıdır. Goldman Sachs, bu çeyreğin en önemli sınavının, malzeme talebinin stok onarımından gerçek talebe dönüşüp dönüşmeyeceği ve nakit akışındaki iyileşmenin bu hıza ayak uydurup uyduramayacağı olduğuna inanıyor.

GlobalFoundries: Goldman Sachs, SiPh/CPO gelişmelerine, olgun düğümlerin toparlanmasına ve fiyatlara odaklanıyor. Olgun süreçler hala endüstriyel ve otomotiv döngülerinden etkileniyor, ancak şirketin orta vadeli anlatımı, SiPh/CPO projeleri için müşteriler, gelir artışı ve kapasite düzenlemeleri netleştiğinde daha odaklı hale gelecek.

KLA: Goldman Sachs, kazanç ve beklentilerin biraz daha iyi olmasını bekliyor, ancak piyasanın bunu büyük ölçüde zaten fiyatlandırdığına inanıyor. Temel gözlemler arasında gelişmiş mantık ve bellek tarafından sağlanan süreç kontrol gücü, wafer başına denetimin değeri ve 2027/2028'deki WFE genişlemesindeki sipariş esnekliği yer alıyor.

Lam Research: Goldman Sachs, 2027 WFE yükseliş trendine ve NAND döngüsü zamanlamasına odaklanıyor. DRAM ve gelişmiş paketleme, yakın dönem siparişlerini desteklerken, NAND fiyatları müşteri sermaye harcamalarıyla birlikte iyileşirse daha fazla toparlanma için alan açacaktır; hizmet geliri ve brüt kar marjı istikrarı da izlenmesi gereken önemli faktörler olacaktır.

MKS: Yatırımcılar, şirketin WFE'den daha iyi performans gösterip gösteremeyeceğine, gelişmiş ambalaj işinin ivmesine ve borç azaltımına odaklanacak. Goldman Sachs ise döngüsel toparlanmanın kalitesine ilişkin görüş ayrılığını dile getiriyor: Eğer siparişlerdeki toparlanma esas olarak kısa vadeli stok yenilemesinden kaynaklanıyorsa, kar marjlarındaki ve nakit akışındaki iyileşmeler piyasa beklentilerinden daha zayıf olacaktır.

SanDisk: Goldman Sachs, müşteri anlaşmaları ve NAND tedarik disiplinine odaklanarak çok güçlü bir çeyrek bekliyor. NAND fiyatlarındaki toparlanma, daha uzun müşteri sözleşmeleri ve iyileştirilmiş stok yapısı başlıca destekler arasında yer alıyor. Piyasa, yüksek katma değerli ürünlerin oranını ve tedarik genişlemesinin kısıtlı kalıp kalmayacağını yakından takip edecek.

Seagate: HDD fiyatlandırması ve kar marjları kilit değişkenler olmaya devam ediyor. Yakın hat talebi bulut sağlayıcıları ve yapay zeka depolama tarafından yönlendirilirken, arz kısıtlamaları fiyatları sabit tutuyor; yatırımcılar yüksek kapasiteli ürün karmasına, uzun vadeli sözleşmelere ve brüt kar marjlarının iyileşmeye devam edip edemeyeceğine odaklanacak.

Western Digital: Goldman Sachs, HDD kıtlığına ve uzun vadeli kar marjı artış potansiyeline odaklanıyor. Bulutta nearline sürücülere olan talep güçlü kalmaya devam ediyor ve NAND işi de arz ve talep toparlanmasından faydalanıyor. Piyasa, şirketin fiyatlandırma, ürün karması ve üretim disiplinindeki tutarlılığını test edecek.

Miktar: Goldman Sachs, şirketin hala büyüme potansiyeli olduğuna inanıyor, ancak bu çeyrekteki performans daha çok yonga üretimine başlama ve operasyonel uygulamaya bağlı olacak. Temel konular, müşteri genişleme hızı, malzeme/ekipman teslimat kapasitesi, maliyet kontrolü ve kapasite kullanımının birlikte gelir artışını destekleyip destekleyemeyeceğidir.

Teradyne: Odak noktası ikinci yarıyıl gelirleri, depolama testlerinin toparlanması ve ticari GPU testlerinin pazar payı. Yapay zeka hızlandırıcıları, HBM ve gelişmiş SoC'ler test karmaşıklığını artırıyor ve sipariş görünürlüğü 2027'ye kadar uzarsa, test ekipmanı TAM'ı için yukarı yönlü revizyon mantığı daha netleşecektir.