Yapay zeka hisselerinde 60 kat kar elde eden uzman, Nvidia'nın zirveye ulaşacağına 7,7 milyar dolar bahis oynadı.

Yazar: Bibi News

Situational Awareness LP, 18 Mayıs 2026 tarihinde 2026 yılının ilk çeyreğine ilişkin 13F dosyasını sundu.

Fonun ABD hisse senetleri ve opsiyonlarına olan nominal maruziyeti, 2025 yıl sonundaki 5,52 milyar dolardan 13,677 milyar dolara yükseldi; bu da çeyrek bazında %148'lik bir artış anlamına geliyor.

Ancak piyasanın dikkatini çeken şey ölçek değil, yapıydı: yeni nominal pozisyonun %60'ından fazlası tamamen yarı iletken sektörüne yönelik satış opsiyonlarında yoğunlaşmıştı.

Birinci Çeyrekte Neler Oldu?

Satış opsiyonları dokuz temel varlığı kapsıyordu: VanEck Semiconductor ETF (SMH), Nvidia, Broadcom, Oracle, AMD, Micron, TSMC, ASML ve Intel.

Bunlar arasında, SMH 2,04 milyar dolarlık nominal büyüklüğe ulaşan put opsiyonlarıyla en büyük paya sahipken, onu 1,56 milyar dolarla Nvidia yakından takip etti. Micron ve TSMC hem call hem de put opsiyonlarına sahipti; bu da tek taraflı bir kısa pozisyon yerine volatiliteye yönelik çift yönlü bir bahis anlamına geliyordu.

Şunu belirtmek gerekir ki, 13F dosyasında yalnızca opsiyonların nominal değeri açıklanmakta olup, bu durum net kısa pozisyonun doğrudan değerlendirilmesini imkansız kılmaktadır. Bu put pozisyonları aktif olarak kısa pozisyon açma veya uzun pozisyonlara karşı korunma amaçlı olabilir.

Yalnızca dava açılmasıyla niyetin tamamı yeniden ortaya çıkarılamaz.

Temel hisse senetleri açısından bakıldığında, fon bilişim altyapısındaki payını artırmaya devam etti.

CoreWeave'in hisse sayısı 6,1 milyon adetten 7,18 milyon adede yükseldi; IREN ve Applied Digital de hisselerini artırdı;

Madencilik şirketlerindeki genişleme en önemli olanıydı; Bitfarms (şimdiki adıyla Keel Infrastructure) hisse sayısını 6,9 milyon adetten 19,88 milyon adede, CleanSpark hisse sayısını 1,64 milyon adetten 12,28 milyon adede ve Riot Platforms hisse sayısını 6,17 milyon adetten 11,5 milyon adede çıkardı.

Bloom Energy, elindeki hisse sayısını 3,59 milyon adet azalttı ancak yaklaşık 879 milyon dolarlık piyasa değerine sahip hisselerini elinde tutmaya devam ediyor ve 408.500 adet alım opsiyonunu da elinde bulunduruyor. Bu, yön değişikliği değil, kar alma amaçlı bir hamledir.

Çıkış eylemleri ağırlıklı olarak optik iletişim sektöründe yoğunlaştı.

Lumentum ve Coherent tamamen tasfiye edildi; geçen çeyrekte Lumentum'un pozisyonu %8,68'e kadar çıkarken, bu çeyrekte sıfıra indi.

Intel'in eylemleri ayrıca dikkate değer: Geçen çeyrekte yaklaşık 20 milyon alım opsiyonu tutuyordu ve bunların tamamı bu çeyrekte tasfiye edildi, yeni satım opsiyonu pozisyonları oluşturuldu.

Bu sadece pozisyon kapatmak değil; yükselişten düşüşe doğru tam bir yön değişikliğidir.

Tıkanma noktası nerede ise, orada para vardır.

Bu 13F'nin ardındaki mantık, belirli bir arz-talep değerlendirmesine dayanmaktadır: Yapay zekanın genişlemesine yönelik kısıtlamalar değişmektedir.

Son iki yıldır, yapay zekanın ölçeğini sınırlayan temel çelişki, GPU kıtlığı oldu ve bu durum piyasanın sürekli olarak Nvidia, HBM bellek, gelişmiş işlemciler ve optik iletişim ürünleri arasında alım satım yapmasına yol açtı. Bu süreçte, yarı iletken sektörü genel olarak önemli bir prim elde etti.

Ancak, bilgi işlem kümeleri 100.000 karta hatta bir milyon karta kadar büyüdükçe, yeni kısıtlamalar ortaya çıkıyor.

ABD'de şebekeye erişim başvurularında şu anda 2 TW'nin üzerinde birikmiş talep bulunuyor ve ortalama bekleme süresi beş yılı aşıyor; transformatör kapasitesi sınırlı ve yeni veri merkezlerinin inşa döngüsü yıllarla ölçülüyor; çip üretimi genişlemeye devam edebilse de, çip operasyonlarını desteklemek için gereken elektrik, arazi ve inşaat kapasitesi bu hıza ayak uyduramıyor.

Bu değerlendirmeye göre, yarı iletken sektöründe kısa pozisyon almanın mantığı, yapay zekanın başarısız olacağı değil, çip tarafındaki değerlemelerin beklentileri önceden yansıttığı ve değerin daha alt kademedeki fiziksel altyapıya doğru kaydığıdır.

SMH ve Nvidia hisselerini satın almak, çip tarafındaki potansiyel değerleme düzeltmelerine karşı bir korunma yöntemidir; CoreWeave, madencilik dönüşüm hedefleri ve Bloom Energy hisselerini elde tutmaya devam etmek ise elektrik ve veri merkezi kapasitesindeki gerçek darboğazlara yönelik bir bahistir.

CoreWeave'in eylemleri de bu düşünceyi doğruluyor: alım opsiyonları 10,81 milyondan 1,81 milyona düşürülürken, adi hisseler 6,1 milyon hisseden 7,18 milyon hisseye yükseltildi.

Yön değişmedi; sadece yüksek kaldıraçlı opsiyon pozisyonları hisse senetleriyle değiştirilerek, portföy üzerindeki oynaklığın etkisi azaltıldı.

225 milyon dolardan 13,677 milyar dolara

Bu fon Eylül 2024'te kurulmuş olup, ilk 13F raporunda yaklaşık 225 milyon dolarlık ABD hisse senedi yatırımı açıklanmıştır. 2025 yılının sonuna kadar bu rakam 5,52 milyar dolara ulaşmış; 31 Mart 2026 itibarıyla nominal yatırım tutarı 13,677 milyar dolara çıkmıştır.

2025 yılının ilk yarısında fon yaklaşık %47 getiri sağlarken, S&P 500 endeksi sadece yaklaşık %6 yükseldi ve yıl genelinde S&P 500'ü yaklaşık 12,5 puan geride bıraktı.

Fonu kurmadan önce, 24 yaşındaki bu Alman, "Durumsal Farkındalık: Önümüzdeki On Yıl" başlıklı 165 sayfalık bir rapor yayınlayarak, yapay genel zekanın (AGI) zaman çizelgeleri, elektrik ve bilgi işlem altyapısının en büyük darboğazlar haline geleceği görüşünü ortaya koydu. Fonun ilk sermayesi Nat Friedman, Daniel Gross ve Stripe'ın kurucu ortakları Patrick ve John Collison'dan geldi.

Bu üç aylık raporun önemi, daha önce anlatısal nitelikte olan bir değerlendirmeyi somut bir pozisyon yapısına dönüştürmesinde yatmaktadır.

Yarı iletkenler yalnızca genişlemenin başlangıç noktasıdır; yapay zekanın genişleme hızını gerçekten belirleyen şey, elektriğin bağlanıp bağlanamayacağı, veri merkezlerinin iyi bir şekilde inşa edilip edilemeyeceği ve şebeke erişim onaylarının beş yıl içinde alınıp alınamayacağıdır.

Bu değerlendirme doğru çıkarsa, son iki yıldır yapay zeka yatırımlarının anahtar kelimeleri GPU'lar ve modeller olmuştur; önümüzdeki yıllarda ise elektrik, arazi ve inşaat süresi olabilir.