CICC: İran'daki durum Çin varlıklarını nasıl etkileyecek?

Yazar: CICC Insights

ABD ve İsrail'in İran'a yönelik askeri saldırısı, dünya çapında büyük ilgi çekti.

Xinhua Haber Ajansı'na göre, 28 Şubat'ta Amerika Birleşik Devletleri ve İsrail, İran'a karşı önleyici bir askeri saldırı başlattı ve İran da İsrail'e ve Orta Doğu'daki birçok hedefe misilleme yaptı[1], bu da Orta Doğu'daki jeopolitik durumu daha da tırmandırdı. O akşam, İran İslam Devrim Muhafızları, Hürmüz Boğazı'ndan herhangi bir geminin geçişini yasaklayacağını duyurdu. Hürmüz Boğazı, Orta Doğu'daki petrol üreten ülkelerin ham petrol ihraç etmesinin tek yoludur ve bu boğazdan taşınan petrol, toplam küresel petrol taşıma hacminin yaklaşık beşte birini oluşturmaktadır[2]. Bu çatışmanın hızla tırmanması, küresel risk iştahını etkiledi. 2000 yılından bu yana yaşanan 14 büyük jeopolitik çatışmanın ardından büyük varlık sınıflarının performansının incelenmesine dayanarak, bu makale, mevcut küresel enerji ve ticaret ortamı ışığında, özellikle A hisse senedi piyasası olmak üzere Çin varlıkları üzerindeki potansiyel etkiyi kısaca analiz etmektedir.

Jeopolitik çatışmalar tarihsel olarak hisse senedi piyasası fiyatlarını nasıl etkilemiştir?

Kısa vadede, jeopolitik şokların borsa üzerindeki ilk etkisi tipik olarak duygu şoku ve risk primlerinde sıçrama şeklinde kendini gösterir; bu da artan oynaklığa ve sermaye yeniden tahsisine yol açar. Belirsizliğin önemli ölçüde arttığı bir ortamda, fonlar hisse senedi varlıklarından altın ve ABD Hazine tahvilleri gibi güvenli liman varlıklarına kayma eğilimindedir. Son jeopolitik çatışmalar çoğunlukla petrol üreten ülkeleri ilgilendirmiş, arz şoklarına ve ham petrol de dahil olmak üzere enerji fiyatlarında eş zamanlı bir artışa yol açmıştır; borsa kısa vadede aşağı yönlü baskıyla karşı karşıyadır. Tarihsel deneyimler, bir çatışmanın patlak vermesinden veya tırmanmasından sonraki ilk haftada, WTI ham petrol ve COMEX altın için ortalama kazançların sırasıyla yaklaşık %1,9 ve %0,4 olduğunu ve her ikisi için de olasılığın yaklaşık %61,5 olduğunu göstermektedir. Aynı dönemde, A-hisse senedi CSI 300 ve Şanghay Kompozit Endeksi için ortalama kazançlar yaklaşık %-1 olup, olasılıklar sırasıyla sadece %25 ve %23'tür.

Grafik: Jeopolitik ve askeri operasyonların ardından başlıca varlık sınıflarının tarihsel performansı

Kaynak: Wind, CICC Araştırma Departmanı

Orta vadede, belirsizlikler kademeli olarak azaldıkça, risk iştahı genellikle toparlanır ve piyasa odağı temellere ve politika belirleyicilerine geri döner. Duygusal şok geçtikten sonra, varlık performansına olan sonraki etki, jeopolitik çatışmaların neden olduğu küresel tedarik zincirlerinde ve makroekonomik ortamda meydana gelen önemli değişiklikler olacaktır. Ortadoğu'daki son çatışmaları örnek olarak ele alırsak, petrol üreten ülkelerin tedarikini, kilit altyapısını veya stratejik nakliye yollarını (Hürmüz Boğazı gibi) etkileyen olaylar genellikle ham petrol fiyatlarının ve nakliye maliyetlerinin hızla artmasına neden olur. Tedarik kesintileri hızla çözülürse, etki genellikle kısa vadeli olur; kesintiler devam ederse, zincirleme bir reaksiyonu tetikleyebilir. Özellikle, 1) Maliyet şokları ve kar farklılaşması. Çin tipik bir net enerji ithalatçısıdır ve yükselen enerji fiyatları, çoğu yerli endüstriye doğrudan veya dolaylı maliyet artışları getirir. Doğrudan etkilenen endüstriler arasında, yakıt maliyetleri ve navlun oranlarındaki dalgalanmaların karları aşındırdığı hava taşımacılığı ve nakliye lojistiği yer almaktadır; Petrokimya endüstri zincirindeki alt kademe işletmelerin, örneğin temel kimyasallar, plastikler ve kimyasal elyafların kar marjları da daralıyor. Etki küresel ticarete yayılmaya devam ederse, ülkemizin ihracat talebini de etkileyebilir. 2) Makro enflasyon ve faiz oranları arasındaki bağlantı etkisi. Yüksek petrol fiyatları enflasyon beklentilerini yükseltiyor ve büyük ekonomileri faiz oranları ve mali alan konusunda daha sıkı politika seçenekleri benimsemeye zorluyor. Örneğin, yükselen enerji fiyatları ABD enflasyon verilerinde yeniden yükselişe yol açarsa, Federal Rezerv'in faiz indirimlerine ilişkin orijinal beklentileri bozulabilir ve küresel likidite gevşetme döngüsünün erken sona ermesi hisse senedi piyasası performansını baskılayabilir.

Sektör açısından bakıldığında, jeopolitik çatışmaların ilk aşamalarında, çoğu sektör duygu durumundan kaynaklanan kısa vadeli düzeltmeler yaşayabilir; petrol ve petrokimya, savunma ve demir dışı metaller gibi sektörler ise nispeten direnç gösterir; orta ve uzun vadeli etki çok sınırlıdır. Kısa vadede, yükselen risk primlerinden ve arz beklentilerindeki bozulmalardan faydalanan petrol ve petrokimya, savunma ve demir dışı metaller gibi sektörler genellikle göreceli performans gösterir veya hatta mutlak getiri elde eder; ancak tarihsel olarak, bu tür aşırı performans çoğunlukla döngüsel doğasıyla karakterize edilir. Duygusal etki azaldıkça ve arz beklentileri revize edildikçe, sektör performansı tipik olarak temellere döner ve jeopolitik çatışmaların ülkemin sanayilerinin uzun vadeli eğilimleri üzerindeki etkisi sınırlı kalır.

Grafik: Son dört Orta Doğu jeopolitik çatışmasının ardından sektör performansı

Not: Veriler, son dört Orta Doğu jeopolitik askeri çatışmasının (2019'da Suudi Aramco'ya yapılan saldırı, 2020'de Süleymani'ye yapılan saldırı, 2023 İsrail-Filistin çatışması ve 2025 İran-İsrail çatışması) ardından çeşitli sektörlerdeki ortalama fiyat artışını temsil etmektedir. Kaynak: Wind, CICC Araştırma Departmanı

Bu çatışmanın tırmanması Çin varlıklarını nasıl etkileyecek?

A-hisseleri de dahil olmak üzere Çin varlıkları, kısa vadede risk iştahında dalgalanmalar yaşayabilir ancak orta vadeli olumlu trendi değiştirmeden nispeten direnç göstermesi bekleniyor. A-hisse senedi piyasası, Bahar Festivali'nden sonra güçlü bir başlangıç yaptı ve işlem hacmi, tatilden önceki haftaya kıyasla önemli ölçüde toparlandı. Yapısal olarak, jeopolitik endişeler ve "İki Oturum" sırasında artan politika desteği beklentileriyle yönlendirilen çelik, demir dışı metaller ve kimyasallar gibi fiyat artışlarıyla desteklenen döngüsel sektörler kazançlara öncülük etti; daha önce önemli ilgi gören yapay zeka uygulamaları gibi sektörler ise geri çekilme yaşadı. Kısa vadeli bir perspektiften bakıldığında, nispeten bol likidite, ABD gümrük vergilerinin marjinal etkisinin azalması, Çin-ABD ilişkilerinin iyileşmesine yönelik artan beklentiler ve güçlenen kar toparlanması ve teknoloji endüstrisi trendleri, piyasada ılımlı bir yükseliş trendine katkıda bulundu. Ortadoğu çatışmasının mevcut tırmanışı, geçmişteki Ortadoğu jeopolitik olaylarıyla birlikte dikkat çekiyor: Çok kısa vadede risk primlerini yükseltebilirken, A-hisseleri nispeten direnç gösterebilir. İlerleyen dönemde, jeopolitik çatışmaların kapsamı ve süresi, Hürmüz Boğazı ablukasının ilerleyişi, petrol fiyatlarındaki değişiklikler ve bunların enflasyon üzerindeki etkisine sürekli dikkat edilmelidir. Orta ve uzun vadede, "A-Hisse Senedi Piyasası Görünümü 2026: Momentumdan Yararlanma" raporumuzda belirttiğimiz gibi, uluslararası düzenin yeniden yapılandırılması ile Çin'in endüstriyel inovasyon eğilimleri arasındaki uyum, bu A-hisse senedi piyasası kazanımlarının ve Çin varlıklarının yeniden değerlenmesinin temel itici gücüdür. Ortadoğu çatışmasının neden olduğu kısa vadeli şokların, yukarıda belirtilen orta vadeli mantığı sarsmadığına inanıyoruz. Jeopolitik manzaradaki değişiklikler uluslararası para düzeninin yeniden yapılandırılmasını daha da hızlandırırsa, bu durum Çin varlıklarının yeniden değerlenmesi mantığını aslında güçlendirebilir. Dahası, makroekonomik paradigmalardaki değişim ve sermaye piyasası sistemi reformlarının devam eden ilerlemesi bağlamında, A-hisselerinin temel ortamı yapısal bir iyileşme sürecinden geçmektedir. Piyasa işleyiş mekanizmalarının ve yatırımcı yapısının evrimi, daha öncekinden daha "istikrarlı ve ilerleyici" bir model oluşturmaya daha elverişli hale getirmekte ve A-hisselerinin orta ve uzun vadede istikrarlı yükseliş trendini sürdürmesi beklenmektedir.

Varlık dağılımı açısından, kısa vadede jeopolitik çatışmalar nedeniyle enerji, demir dışı metaller, askeri sanayi ve petrol ve konteyner taşımacılığına dikkat edilmelidir. Artan riskten kaçınma göz önüne alındığında, yüksek temettü veren hisse senetleri de nispeten iyi performans gösterebilir. Havacılık ve bazı kimya sektörleri, artan maliyet beklentilerinden etkilenebilir. Orta vadede ise aşağıdaki sektörler önerilmektedir: Birincisi, büyüme sektörleri: Yapay zekanın kademeli olarak endüstriyel uygulama aşamasına girmesi bekleniyor. Hesaplama gücü, yarı iletkenler ve bulut bilişim gibi altyapıların yanı sıra robotik ve akıllı sürüş gibi uygulama alanlarına yatırım yapılabilir. Ticari havacılık ve enerji depolama bataryaları da bir patlama döngüsüne giriyor. İkincisi, dış talep atılımları: Yurtdışı genişleme beklentileri kısa vadeli bir etkiye sahip olabilir, ancak belirli bir büyüme fırsatı olmaya devam etmektedir. Nispeten başarılı yurtdışı genişleme gösteren sektörler arasında inşaat makineleri, ticari otobüsler, elektrik şebekesi ekipmanları ve oyun sektörü yer almaktadır. Üçüncüsü, jeopolitik ortamdan etkilenen demir dışı metaller ve petrol ve doğalgaz kaynaklarında fiyat artışı ve kazanç iyileştirme fırsatları. Dördüncüsü, yüksek temettü veren hisseler: Büyüme odaklı bir ortamda aşırı getiri olasılığı düşük olsa da, düşük faiz oranlı bir ortamda hala iyi bir temel değere sahipler. Finans sektöründe sigorta sektörü; finans dışı sektörde ise yüksek serbest nakit akışı ve güçlü temettü istikrarına sahip şirketler tercih ediliyor.