Japonya Merkez Bankası'nın giderek daha şahin sinyaller vermesiyle, riskli varlıklar nereye yönelecek?

Yazar: Zhou, ChainCatcher

Japonya Merkez Bankası (BOJ), 19 Aralık 2025'te sona erecek olan para politikası toplantısında, politika faizini 25 baz puan artırarak %0,5'ten %0,75'e yükseltme kararı aldı. Bu, BOJ'un bu yılın Ocak ayından bu yana yaptığı ikinci faiz artırımı olup, faiz oranını 1995'ten bu yana en yüksek seviyesine çıkarıyor.

Karar, piyasa beklentileriyle tamamen uyumlu olarak, 9-0 oy birliğiyle kabul edildi. Ankete katılan 50 ekonomistin tamamı daha önce bu faiz artışını tahmin etmişti; bu da Vali Kazuo Ueda'nın görev süresi boyunca beklenen faiz artışı konusunda ilk kez bu kadar oy birliğiyle bir fikir birliğine varılması anlamına geliyor.

Japonya Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda, bir basın toplantısında, kısa vadeli faiz oranlarındaki mevcut 30 yıllık zirvenin özel bir anlam taşımadığını ve hükümetin faiz oranlarındaki değişikliklerin etkisini yakından izleyeceğini belirtti. Mevcut oranın, nötr faiz oranı aralığının alt sınırından hala biraz uzakta olduğunu ve piyasanın kısa vadede nötr faiz oranı için kesin bir aralık beklememesi gerektiğini ifade etti. Parasal destek politikalarında yapılacak sonraki ayarlamaların hızı ise o zamanki ekonomik büyüme, fiyat performansı ve finansal piyasa ortamına bağlı olacaktır.

Ueda, her toplantıda ekonomik görünüm, fiyat riskleri ve hedefe ulaşma olasılığına ilişkin değerlendirmesini güncelleyeceğini ve buna göre kararlar alacağını vurguladı. Japonya'nın nötr faiz oranını tahmin etme aralığının geniş ve kesin olarak hesaplanmasının zor olduğunu ve her faiz oranı değişikliğine ekonominin ve fiyatların gerçek tepkisini gözlemlemenin gerekli olduğunu kabul etti. Eğer ücret artışları fiyatlara yansımaya devam ederse, faiz artırımı gerçekten mümkün olabilir.

Sermaye piyasaları nispeten sakin tepki verdi: USD/JPY kuru %0,3 oranında hafif bir artışla 156,06 seviyesine yükseldi; 30 yıllık Japon devlet tahvillerinin getirisi 1 baz puan hafif bir artışla %3,385'e çıktı; Nikkei 225 endeksi seans boyunca %1,5 artışla 49.737,92 puana ulaştı; Bitcoin %1,6'lık günlük artışla 87.000 doları aştı. Genel olarak, riskli varlıklar şimdilik önemli bir satış baskısı göstermedi.

Temel göstergelere bakıldığında, Japonya'nın faiz artırımı verilerle güçlü bir şekilde desteklendi. Çekirdek TÜFE, Kasım ayında yıllık bazda beklentiler doğrultusunda %3,0 arttı; bu da güçlü enflasyon baskılarının devam ettiğini ve 44 aydır %2'lik politika hedefinin üzerinde kaldığını gösteriyor. Ayrıca, ücret artışı sağlamlığını korudu, büyük üreticilere olan güven dört yılın en yüksek seviyesine ulaştı ve ABD gümrük vergisi baskılarına rağmen, kurumsal tedarik zincirlerindeki düzenlemeler önemli bir direnç gösterdi ve etkisi beklenenden daha az oldu.

Bu arada, Japonya'daki büyük işçi sendikaları, yaklaşan bahar ücret mücadeleleri için ücret artışı hedeflerini geçen yılla aynı seviyede belirledi; bu da geçen yıl on yılların en büyük ücret artışının gerçekleştiği göz önüne alındığında, ücret artışı ivmesinin devam ettiğini gösteriyor.

Genel olarak, faiz artışı küçük olsa da, Japonya'nın uzun vadeli aşırı gevşek para politikası döneminin sonunu işaret ediyor ve yıl sonunda küresel riskli varlık likiditesi için önemli bir dönüm noktası olabilir.

Piyasa beklentileri tam olarak fiyatlandırdı mı?

Mevcut piyasa fiyatlandırması, Japonya Merkez Bankası'nın gelecek yıl Haziran veya Temmuz aylarında faiz oranlarını tekrar artırabileceğini gösteriyor. JPMorgan Private Bank'tan Tang Yuxuan, yeterli piyasa fiyatlandırması nedeniyle faiz artışının yen üzerindeki etkisinin sınırlı olacağına inanıyor. 2026'da %1'e bir faiz artışı daha bekliyor ve USD/JPY kurunun 150 civarında yüksek kalmasını, 160-162 aralığının ise potansiyel bir savunma aralığını temsil etmesini öngörüyor. Negatif faiz oranı farkları ve mali riskler, yenin değer kazanma potansiyelini sınırlamaya devam edecek.

Ancak bazı analistler, bu zaman çizelgesinin çok iddialı olup olmadığını sorgulayarak, Ekim 2026'nın daha gerçekçi bir zaman dilimi olacağını ve bu süre zarfında artan borçlanma maliyetlerinin kurumsal finansman, banka kredileri ve hane halkı tüketimi üzerindeki etkisinin değerlendirilmesi için yeterli zaman tanıyacağını savunuyorlar. O dönemde, bahar aylarındaki ücret görüşmelerinin sonucu ve yen döviz kuru, değerlendirmenin temel göstergeleri olacaktır.

Ayrıca Morgan Stanley, 25 baz puanlık bir faiz artırımından sonra bile Japonya Merkez Bankası'nın politika ortamının gevşek yapısını vurgulamaya devam edeceğini ve faiz oranlarının nötr seviyelerin altında kalacağını öngörüyor. Gelecekteki sıkılaştırma yolu, agresif bir yaklaşım varsayılmadan, kademeli ve büyük ölçüde verilere bağlı olacaktır.

Investinglive analisti Eamonn Sheridan, reel faiz oranlarının hala negatif olması ve genel olarak gevşek para politikasının sürdürülmesi nedeniyle, borçlanma maliyetlerinin ekonomiye gerçek anlamda ne kadar yansıdığını gözlemlemek için bir sonraki faiz artırımının en erken 2026 yılının ortalarından sonlarına doğru gerçekleşmesinin beklendiğini düşünüyor.

Uzun bir süredir Japonya'nın ultra düşük faiz ortamı, küresel piyasaya büyük miktarda ucuz likidite sağlıyor. "Yen carry trade" işlemleriyle yatırımcılar düşük maliyetle yen ödünç alıp ABD hisse senetleri ve kripto paralar gibi yüksek getirili varlıklara yatırım yapabiliyorlar. Bu mekanizma büyük ölçekli olup, son birkaç yıldır riskli varlıklardaki boğa piyasasının temel desteklerinden biri olmuştur.

En son TIC verileri, Japon sermayesinin ABD Hazine piyasasından henüz büyük ölçekte geri akmadığını gösterse de (Ekim ayında varlıklar 1,2 trilyon dolara yükseldi), Japon devlet tahvillerinin (JGB) cazibesinin artmasıyla bu eğilim kademeli olarak ortaya çıkabilir; bu da ABD Hazine tahvil getirilerini ve küresel dolar finansman maliyetlerini yukarı çekerek riskli varlıklar üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturabilir.

Şu anda çoğu büyük merkez bankası faiz indirim döngüsünde bulunurken, Japonya Merkez Bankası trendin aksine faizleri artırarak politika farklılaşması yaratıyor. Bu zıtlık, arbitraj pozisyonlarının tasfiyesini kolayca tetikleyebilir ve yüksek kaldıraç oranı ve 24 saat işlem yapma özelliğiyle kripto para piyasası genellikle likidite şokunu ilk hisseden piyasa olur.

Makroekonomi analistleri, Japonya Merkez Bankası'nın 19 Aralık'ta faiz oranlarını artırması durumunda Bitcoin'in 70.000 dolar seviyesini yeniden test edebileceği konusunda uyarıda bulunmuştu. Tarihsel veriler, Bitcoin'in son üç faiz artırımından sonra önemli düzeltmeler yaşadığını ve genellikle 4-6 hafta içinde %20-30 oranında düştüğünü gösteriyor. Örneğin, Mart 2024'te %23, Temmuz 2024'te %26 ve Ocak 2025'te %31 oranında değer kaybetti. Piyasa daha önce bu faiz artırımının bu tarihsel modeli tekrarlayacağından oldukça endişeliydi.

Analistler, Japonya'nın faiz artırımlarının mevcut varlık fiyatlandırmasında en büyük değişkenlerden biri olmaya devam ettiğini, küresel sermaye piyasalarındaki rolünün hafife alındığını ve politika değişikliğinin yaygın bir borç azaltma etkisi yaratabileceğini savunuyor.

Tarafsız bir görüşe göre, tarihsel düşüşleri yalnızca Japonya'nın faiz artırımlarına bağlamak çok basitleştirici bir yaklaşımdır ve mevcut faiz artırımı zaten büyük ölçüde bekleniyordu (kripto piyasası geçen haftadan beri önceden düzeltme yapmıştı). Paniğin büyük kısmı zaten fiyatlara yansımış durumda ve analistler piyasanın sıkılaştırmadan ziyade belirsizlikten daha çok korktuğunu söylüyor.

Bloomberg'e göre, Japonya Merkez Bankası'nın ETF varlıklarının aşamalı tasfiyesine Ocak 2026 gibi erken bir tarihte başlayabileceğini belirtmekte fayda var. Eylül ayı sonu itibarıyla, ETF varlıklarının değeri yaklaşık 83 trilyon yen olarak tahmin ediliyordu. Eğer 2026'da birden fazla faiz artırımı gerçekleşirse, tahvil satışları hızlanabilir ve yen carry trade işlemlerinin devam eden tasfiyesi, riskli varlıkların satışını ve yenin geri dönüşünü tetikleyerek hisse senedi piyasası ve kripto para birimleri üzerinde derin bir etki yaratabilir.

ChainCatcher'daki açık pozisyonlar hakkında bilgi edinmek için tıklayın.