L2'nin muzaffer dönüşü mü? Arbitrum'un üç rönesans oku ve çıkmazı çözmenin anahtarı.

Optimism ilk TGE L2 iken, Arbitrum L2 dalgasının gerçek öncüsüydü. 2023'ün ilk yarısında, Koreli balinalar GMX'te sözleşme alım satımlarını canlı yayınlıyor, DeFi Degen'ler GLP Lego benzeri Yield Farming kullanıyor ve taban toplulukları eski kedi ve köpek temalı coin'leri tanıtmak için bir araya geliyordu. Arbitrum, 2023 baharında en dikkat çekici sektörlerden biriydi.

Ancak bu gelişen ekosistem, Arbitrum'un yerel token'ı ARB'nin destansı TGE ve airdrop'unun ardından kasvetli bir sonla karşılaştı.

Kasım 2025'ten geriye dönüp baktığımızda bu durumun üç temel nedeni var:

--Arbitrum'un destansı airdrop'unun yarattığı muazzam olumlu dışsallıklar, rakipleri ZkSync, Starknet ve Linea tarafından ele geçirildi;

--O dönemde, Kral seviyesindeki L2'nin temel iş modeli ne doğal ve organikti ne de zararsız ve kendi kendini idame ettiren bir modeldi. Bunun yerine, havadan atılan çiftçilerin sanayileşmesiyle yaratılan sahte refaha büyük ölçüde güveniyordu.

--Airdrop'lar, çoğu üst düzey airdrop çiftçisi kılığına girmiş ekosistem geliştiricilerine çok fazla kaynak ayırıyordu. Airdrop'ları aldıktan sonra, bu geliştiricilerin çoğu pasif kalırken, bazıları büyük miktardaki ARB'lerini DAO yönetiminde daha fazla ARB için oy kullanmak üzere kullandı.

Bu sorunların en iyi çözümü zamandır.

Yaklaşık 30 aylık bir geliştirme sürecinin ardından Arbitrum Vakfı, zamanın geldiğine inanarak Arbitrum ekosistemini canlandırmak için DeFi Rönesans Teşvik Programı'nı (DRIP) başlattı.

Arbitrum Vakfı'nın ilk hamlesi, ekosistemdeki DeFi borç verme protokollerinin (Aave, Morpho, Fluid, Euler, Dolomite, Silo vb.) getirilerini desteklemek için DRIP'in ilk çeyreğindeki ARB teşviklerinden yararlanmak ve gerçek parayla zincir üstü kullanıcıları çekmek oldu.

Dune kontrol panelinden (https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-lending-protocols) alınan verilere göre DRIP, ilk çeyrekte DeFi'deki toplam ödünç verilebilir fon miktarını 1,38 milyar dolardan 1,67 milyar dolara, kredi bakiyesini ise 967,52 milyon dolardan 1,17 milyar dolara çıkardı.

Ancak, bahsi geçen DeFi borç verme protokollerinin L2 pazar payları arasında Arbitrum'un pazar payı yalnızca %3,09'dan %3,75'e yükselirken, aynı dönemde Base'in pazar payı %5,04'ten %6,64'e yükseldi.

Bu, Degen gibi zincir üstü DeFi borç verme platformlarının cazibesi açısından, gerçek nakit sübvansiyonlarının, patlayıcı büyüme potansiyeline sahip airdrop'ların beklentisinden hala biraz daha az çekici olduğunu gösteriyor.

Arbitrum Vakfı'nın ikinci hedefi, ekosisteme bağlı yeni PerpDEX Varyasyonel Protokolü ve Ethereal Perps'i geliştirmektir.

Arbitrum, PerpDEX'te Hyperliquid ile Anglo-Amerikan ilişkisine benzer şekilde yakın bir ilişkiye sahiptir. Hyperliquid, Arbitrum'a 4,59 milyar dolarlık USDC aktarmıştır ve bu miktar, Arbitrum'un toplam USDC arzının %69,08'ini oluşturmaktadır.

Ancak 4,59 milyar dolarlık USDC, Arbitrum'un gelirlerine yalnızca transfer gazı ücretleri şeklinde katkıda bulunuyor; diğer yüksek değerli gelirlerin ve olumlu dışsallıkların üretimi Hyperliquid tarafından sağlanıyor.

PerpDEX'in hüküm sürdüğü bu yeni ortamda, Arbitrum ekosisteminin kendine ait bir PerpDEX'e ihtiyacı var. Variational Protocol'ün OLP mekanizması, bir zamanlar GMX'in hakimiyetinde olan GLP'nin ihtişamını yeniden yaratma potansiyeline sahip.

Arbitrum Vakfı'nın üçüncü hedefi, ABD hisse senetlerinin tokenleştirilmesini agresif bir şekilde teşvik etmek için Robinhood ile derin entegrasyonudur.

Arbitrum'un RWA varlıkları şu anda toplam 1.026,53 milyon ABD doları olup, ağırlıklı olarak tokenleştirilmiş ABD Hazine bonoları, tokenleştirilmiş Avrupa tahvilleri ve tokenleştirilmiş ABD hisse senetlerinden (EXOD) oluşmaktadır. Robinhood tarafından ihraç edilen tokenleştirilmiş ABD hisse senetleri başta olmak üzere, 615 RWA varlığı bulunmaktadır.

Mevcut düzenleyici kısıtlamalar nedeniyle, tokenleştirilmiş ABD hisse senetlerinin yapısı, zincir dışı SPV saklama ve CEX/DEX likidite havuzlarından oluşmaktadır. Bu durum, yetersiz likidite, belirsiz yasal statü ve bu aşamada takas ve ödeme için merkezi kuruluşlara bağımlılık gibi sorunlara yol açmaktadır.

Ancak ister Arbitrum x Robinhood'un ABD hisse senetlerinin tokenleştirilmesine yönelik hızlı hamlesi olsun, ister Solana'nın yeni ICM anlatısı olsun, her ikisi de SEC Project Crypto tarafından belirlenen bir gelecek vizyonuna işaret ediyor: küresel finansal altyapının tamamen blok zincirine dönüştürülmesi.

Özetle, Arbitrum Vakfı'nın üç oku -DRIP programı, Variational'ın kuluçkalanması ve ABD hisselerinin tokenleştirilmesine yatırım- hem bugüne odaklanıyor hem de geleceği hedefliyor.

Arbitrum Vakfı bu sefer gerçekten bir şeyler yapıyor.