Metaplanet'ın Bitcoin Stratejisi CEO'ya Dev Maaş Getirdi, Hissedarlar Öfkeli

Yazar: Oluwapelumi Adejumo

Derleyen: Saoirse, Foresight News

Metaplanet'in agresif Bitcoin varlık alımı, yöneticilere beklenmedik büyük ödemeler yapılmasına yol açtı ve hissedarlar şirketten bu ödülü iptal etmesini talep ediyor.

Tartışmanın merkezinde, Tokyo merkezli bu halka açık şirketin Bitcoin alımı için sürekli hisse senedi ihraç etmesi ve bunun yönetici opsiyon havuzunu da aynı oranda şişirmesi yatıyor. Hissedarlar, genişleme sürecinde yönetim ücret paketine dahil edilen yaklaşık 273 milyon potansiyel hissenin iptal edilmesini istiyor.

Bitcoin Finansmanı Yönetici Ücret Havuzunu Şişirdi

Tartışmanın odağında Metaplanet'in 10. Seri hisse senedi alım hakları bulunuyor. Bu plan, şirket henüz dijital varlık işine geçmeden önce, 2023 başlarında hissedarlar tarafından onaylanmıştı ve başlangıç limiti 46 milyon hisseydi.

Plan, opsiyonların dayanak hisselerinin, şirketin tanımladığı tam seyreltilmiş toplam sermayenin yaklaşık %20'si seviyesinde kalmasını sağlamak için bir ayarlama mekanizması içeriyordu.

Nisan 2024'te CEO Simon Gerovich, Metaplanet'i Bitcoin hazinesi modeline dönüştürdü ve şirketin sermaye ihtiyaçları köklü biçimde değişti. Metaplanet, Bitcoin satın almak için defalarca hisse senedi piyasasından fon topladı ve hazinesindeki Bitcoin miktarı sonunda 43.000 adede ulaştı.

Bitcoin stratejisinin başlangıcında yaklaşık 153,9 milyon olan ihraç edilmiş hisse sayısı, 2026 Haziran sonuna kadar 1,28 milyar hisseye yükseldi. 10. Seri alım haklarının hesaplama formülü şirketin sermaye yapısıyla birlikte ayarlandığı için yönetici opsiyon havuzu da genişledi ve başlangıçtaki 46 milyon hisseden 319,464 milyon potansiyel hisseye çıktı.

Metaplanet, 18 Ağustos'ta bu ayarlama mekanizmasını kaldırarak opsiyon havuzunun daha fazla büyümesini durdurdu.

Şirket duyurusunda, bu hükmün "mevcut hissedarların üzerindeki hisse seyreltme baskısını artırdığını" ve finansman kararlarının hisse senedi alım hakkı sahiplerinin çıkarlarıyla çelişip çelişmediği konusunda soru işaretleri doğurabileceğini kabul etti.

Ancak Metaplanet, ücret havuzunu yalnızca genişlemiş haliyle dondurdu ve başlangıç seviyesine geri döndürmedi. Bu da mekanizma kaldırılmadan önce eklenen yaklaşık 273 milyon potansiyel hissenin hâlâ yönetimin elinde olduğu anlamına geliyor.

CEO Ödülün Bir Kısmını Kullanarak 64 Milyon Hisse Aldı

Ağustos ayındaki revize planın yürürlüğe girmesinden yalnızca birkaç gün sonra Gerovich, ücret ödülünün bir kısmını kullandı ve hissedarların tepkisi daha da arttı.

28 Ağustos'ta CEO, 92.000 adet 10. Seri alım hakkını kullanarak 64,032 milyon yeni hisse elde etti. Bu işlem, doğrudan sahip olduğu hisse sayısını 15,56 milyon hisseden yaklaşık 79,6 milyon hisseye çıkardı.

Gerovich, hisse başına 10 yen olan eski kullanım fiyatından işlem yaptı ve toplam maliyeti yaklaşık 640,3 milyon yen oldu. Metaplanet'in 244 yen olan hisse fiyatına göre bu yeni ihraç edilen hisselerin piyasa değeri yaklaşık 15,6 milyar yen; kullanım maliyeti ile piyasa değeri arasındaki kâğıt üzerindeki kazanç ise 15 milyar yene yaklaşıyor.

Bu kazanç henüz nakde çevrilmedi. Ağustos revizyonu, bu plan kapsamında edinilen hisseler için 5 yıllık bir kilitlenme süresi öngörüyor; normal şartlarda Ağustos 2031'e kadar satılamaz veya devredilemez.

Ancak yeni hisseler ihraç edilir edilmez seyreltme etkisi ortaya çıktı.

30 Haziran itibarıyla dolaşımdaki toplam 459.000 adet 10. Seri alım hakkının 276.000 adedi Gerovich'in elindeydi. 92.000 adedi kullandıktan sonra, diğer koşullar sabit kalmak kaydıyla, yaklaşık 184.000 alım hakkı kaldı. Diğer yöneticiler ve çalışanlar da ek alım haklarına sahip ve kalan ödüller 2028 yılına kadar hak edilmeye devam edecek.

Ücret Mirası Hisse Başına Bitcoin Göstergesini Etkiliyor

Yatırımcılar bu ücret havuzuna özellikle dikkat ediyor çünkü Metaplanet'in hazine stratejisinin temel göstergesi olan tam seyreltilmiş hisse başına Bitcoin miktarını doğrudan etkiliyor.

30 Haziran itibarıyla şirket 43.000 Bitcoin tutuyor ve bu, yaklaşık 1,63 milyar tam seyreltilmiş hisseye karşılık geliyor; hisse başına yaklaşık 2.635 satoshi ediyor. Bu toplam sermaye paydası, 10. Seri ödüllerinden kaynaklanan potansiyel seyreltmeyi zaten içeriyor.

Hissedar Ragnar, ana taleplerden birini dile getirerek orijinal ücret planının boyutunu aşan yaklaşık 273 milyon potansiyel hissenin doğrudan iptal edilmesini istiyor. X platformunda şunları yazdı:

"Tek çıkış yolu, bu 273 milyon ek hisseyi iptal etmek ve bunların yerine geriye dönük etkili yepyeni bir teşvik planı koymaktır."

Diğer koşullar sabit kalmak kaydıyla, bu potansiyel hisseler toplam sermaye paydasından çıkarıldığında Metaplanet'in hisse başına Bitcoin riski yaklaşık 3.166 satoshiye yükselecek ve yaklaşık %20 artış sağlayacak.

Ragnar, Metaplanet'in bu mekanizmanın hissedar seyreltmesini artırdığını ve finansman teşvikleri açısından sakıncalar doğurduğunu kendisi kabul ettiğine göre, yöneticilerin bu ek ücreti neden elinde tutabildiğini sorguluyor.

Ayrıca Metaplanet'in geçen yılki uluslararası ihracının da aynı ayarlama hükmü sayesinde ek 96,25 milyon potansiyel hisse yarattığını belirtti. Ona göre, şirket mekanizmayı kaldırmadan aylar önce, Eylül-Ekim 2025'te hissedarlar bu düzenlemeyi zaten kamuoyu önünde sorgulamıştı.

Bu yeni hisseler, hisse başına Bitcoin artışı veya diğer hissedar getirisi göstergelerine bağlı hiçbir performans koşulu içermiyor; yalnızca Ağustos revizyonunda 5 yıllık satış kısıtlaması eklendi.

Ragnar, şirketin bu şişirilmiş ödülü elinde tutmak yerine, gelecekteki performansa doğrudan bağlı bir ücret planıyla değiştirmesi gerektiğini savunuyor.

Kurumsal Yönetim İncelemesi MMXX Ventures'a Uzandı

Ücret anlaşmazlığının ötesinde, bir başka yönetim tartışması gerilimi daha da tırmandırıyor: Tartışmanın hedefi, Metaplanet'in uzun vadeli hissedarı ve aynı zamanda eski borç vereni olan MMXX Ventures.

Gerovich yakın zamanda, MMXX'in ana şirketinde "önemli ancak kontrol sahibi olmayan bir hissedar" olduğunu ve bu kuruluşun yatırım ve ticaret kararlarına katılmadığını belirtti.

Ancak yatırımcılar daha fazla bilgi talep etmeye devam ediyor: MMXX'in sahiplik yapısı, oy yapısı ve Gerovich'in Metaplanet ile ilgili işlemlerdeki ekonomik riski.

Metaplanet ayrıca, kalan en fazla 90.000 adet 10. Seri alım hakkını (62,64 milyon potansiyel hisseye karşılık geliyor) yöneticiler ve çalışanlar için yeni bir uzun vadeli teşvik aracına aktarmayı öneriyor. Yeni plan, performans ve hizmet süresi şartları içerebilir ve mevcut limitin üzerinde yeni hisse yaratmayacak.

Gerovich, şirketin dış iletişimde eksiklikleri olduğunu kabul etti ve Metaplanet'in kurumsal yönetim ile ücret sistemini sürekli gözden geçireceğini söyledi.

Ancak bu yanıt, hissedarların temel talebini karşılamıyor. Metaplanet artık sonraki hisse senedi finansmanları yoluyla yönetici opsiyon havuzunu büyütmeyecek olsa da yönetim, mekanizma kaldırılmadan önce oluşan yaklaşık 273 milyon potansiyel hisseden vazgeçme taahhüdünde bulunmadı.