ABD Tarım Dışı İstihdam Beklenmedik Şekilde Güçlü, Eylül Faiz Artırımı Olasılığı %60'a Yükseldi, Piyasalar Gelecek Haftaki TÜFE'ye Odaklandı

Yazar: Wallstreetcn

ABD Ağustos tarım dışı istihdam verisi beklentileri büyük ölçüde aşarak, piyasanın Fed'in Eylül ayı politika yönüne ilişkin görüş ayrılığını daha da derinleştirdi. Güçlü istihdam artışı ABD ekonomisinin hâlâ dirençli olduğunu gösterirken, piyasanın Fed'in faiz artırımı beklentilerini yukarı yönlü revize etmesine neden oldu. ABD hisse senetleri Cuma günü düştü, ABD Hazine tahvil getirileri genelinde yükseldi ve altın baskı altında kaldı.

ABD Çalışma Bakanlığı'nın Cuma günü açıkladığı verilere göre, Ağustos ayında tarım dışı istihdam 162.000 kişi artarak ekonomistlerin beklentilerinin yaklaşık üç katı oldu. İstihdam performansının beklentilerin üzerinde gelmesi, işgücü piyasasında piyasanın daha önce endişe ettiği belirgin bir bozulmanın yaşanmadığını gösterdi ve bu durum Fed'in istihdam ile enflasyon arasındaki politika dengesini daha da karmaşık hale getirdi.

Fed fonları vadeli işlem piyasası, Fed'in 16 Eylül'deki toplantısında faiz artırma olasılığının yaklaşık %60'a yükseldiğini gösteriyor. Daha önce Fed Guvernörü Waller'ın faiz oranlarını sabit tutma eğiliminde olduğunu ima etmesi, piyasanın Eylül ayı faiz artırımına yönelik bahislerinin bir süreliğine gerilemesine yol açmıştı.

Piyasa tepkisi şahin yönde oldu. ABD'nin üç büyük endeksi Cuma günü tamamı düşüşle kapandı ve ABD Hazine tahvil getirileri genelinde yükseldi. Ancak haftalık bazda bakıldığında, S&P 500 ve Nasdaq 100 endeksleri hâlâ kazanç kaydetti; bu da istihdam verisinin tetiklediği piyasa düzeltmesinin nispeten sınırlı kaldığını gösteriyor.

ABD Hazine Tahvil Getirileri Genel Olarak Yükseldi, Riskli Varlıklar Üzerinde Şimdilik Belirgin Bir Baskı Yok

İstihdam verisinin açıklanmasının ardından ABD Hazine tahvilleri satış baskısı altında kaldı ve tüm vadelerde getiriler genel olarak yükseldi.

Para politikasına en duyarlı olan 2 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi 3,4 baz puan artarak %4,3703'e yükseldi ve gün içinde %4,416'ya kadar çıkarak Ocak 2025'ten bu yana en yüksek seviyeyi gördü; 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi 2,2 baz puan artarak %4,782'ye yükseldi; 30 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi ise 0,3 baz puanlık hafif bir artışla %5,246'ya çıktı.

Ancak şu an için tahvil piyasasındaki dalgalanmanın diğer riskli varlıklara aktarımı hâlâ sınırlı. Kredi marjları nispeten düşük seviyelerde seyrediyor ve riskli varlıklar için aşağı yönlü koruma maliyetleri de nispeten sınırlı. JPMorgan, ABD Hazine tahvil piyasası likiditesinin belirgin şekilde kötüleştiğini, ancak hisse senedi endeks vadeli işlemleri ile şirket tahvili ETF'lerinde benzer bir baskının görülmediğini belirtti.

Charles Schwab Sabit Getiri Araştırma ve Strateji Direktörü Collin Martin, mevcut finansal koşulların hâlâ gevşek olduğunu ve kredi marjlarının hâlâ anormal derecede dar seviyelerde bulunduğunu ifade etti. Aynı zamanda, şirket kârları yıllık bazda %20'nin üzerinde arttı ve mevcut şirket finansman maliyetleri şirketler üzerinde henüz belirgin bir baskı oluşturmuyor.

Bu durum, istihdam verisinin faiz artırımı beklentilerini yükseltmesine rağmen, yüksek faiz oranlarının şirket finansmanı ve riskli varlıklar üzerindeki etkisinin henüz tam olarak görülmediği anlamına geliyor.

Yapay Zeka Yatırım Patlaması Destek Sağlıyor, İstihdam Yapısında Ayrışma Görülüyor

ABD ekonomisinin mevcut direnci, yapay zeka altyapı yatırımlarındaki sürekli artışla da bağlantılı.

Hirtle & Co. Baş Yatırım Sorumlusu Brad Conger, Ağustos istihdam verilerinde "yapay zeka ikame etkisinin" belirsiz bir şekilde görülebildiğini söyledi: finansal faaliyetler ve bilgi sektörü toplamda 34.000 iş kaybederken, veri merkezi inşaatı, ekipman tedariki ve elektrik desteğiyle ilgili inşaat, imalat ve kamu hizmetleri gibi sektörlerde istihdam performansı nispeten güçlü oldu.

BNP Paribas ekonomistleri müşteri raporunda, bu istihdam raporunun ABD ekonomisinin hâlâ döngüsel genişleme aşamasında olduğunu gösterdiğini, gevşek para politikası ile yapay zeka altyapı yatırım patlamasının belirgin destek sağladığını belirtti. İşgücü arzının kısıtlı olduğu bir ortamda işsizlik oranının düşmeye devam edebileceği ve ücretler üzerinde yukarı yönlü baskı oluşabileceği ifade edildi.

Aynı zamanda, yüksek finansman maliyetleri kredi genişlemesini henüz belirgin şekilde engellemedi. JPMorgan, borçlanma maliyetlerindeki artışa rağmen ABD'de kredi ve para arzının eş zamanlı olarak daralmadığını tespit etti; banka kredileri büyümeye devam ediyor ve ABD yatırım yapılabilir seviyedeki şirket tahvillerinin net ihraç hacmi Ağustos ayında da arttı.

Dolayısıyla ABD ekonomisinin şu anda karşı karşıya olduğu durum, tipik bir "yüksek faiz oranlarının talebi baskılaması" senaryosu değil. Şirket finansman maliyetleri yükselmesine rağmen, kredi faaliyetleri ve yatırım talebi belirli bir büyümeyi sürdürüyor; bu da riskli varlıkların şahin istihdam verisi nedeniyle daha sert bir düzeltme yaşamamasının nedenlerinden biri.

Faiz Artırımı Beklentileri Güçleniyor, TÜFE Bir Sonraki Kritik Doğrulama Olacak

Tarım dışı istihdam verisi belirgin şekilde şahin olsa da, Fed'in bundan sonraki politika yolunu tamamen belirlemek için henüz yeterli değil. Piyasa artık dikkatini daha çok enflasyon verilerine çevirmiş durumda.

iCapital Küresel Yatırım Stratejisti Dan Suzuki, faiz oranlarının daha da önemli ölçüde yükselmesi halinde yatırımcıların risk pozisyonlarını daha agresif bir şekilde azaltmak zorunda kalabileceği ve piyasa duyarlılığının daha da kötüleşebileceği uyarısında bulundu.

Alpine Saxon Woods Baş Piyasa Stratejisti Sarah Hunt, daha zayıf bir istihdam raporuyla kıyasla, bu istihdam verisinin güvercinler için sağladığı politika gerekçesinin belirgin şekilde sınırlı olduğunu ifade etti.

State Street Kıdemli Makro Stratejisti Marvin Loh, Cuma günkü istihdam raporunun, işsizlik oranını düşürecek yapısal koşullar bulunmasa bile ABD ekonomisinin iyi performans göstermeye devam ettiğini bir kez daha ortaya koyduğunu belirtti. Piyasanın Waller'a "faiz artırmalısın" sinyali gönderdiğini düşünen Loh, Fed'in bu yıl içinde faiz artıracağı yönündeki beklentisini korudu.

BNP Paribas ABD Hisse Senetleri ve Türev Ürünler Strateji Direktörü Greg Boutle, bilanço sezonunun büyük ölçüde sona ermesiyle birlikte makro verilerin önümüzdeki haftalarda piyasayı etkileyecek önemli bir faktör haline geleceğini söyledi. Şu an için hisse senetlerine karşı temkinli bir tutum sergilemenin uygun olduğunu, ancak henüz net bir şekilde ayı pozisyonu alma zamanının gelmediğini belirtti.

Ona göre, Cuma günkü tarım dışı istihdam verisi hafif şahin olsa da, Fed'in bundan sonraki politika yönünü tam olarak netleştirmiş değil. Bir sonraki kritik faktör, gelecek hafta açıklanacak TÜFE verisi ve Fed'in ABD ara seçimleri öncesinde faiz artırmayı tercih edip etmeyeceği olacak.