Tarihte Tek: 4 Yıl Tutunca %100 Kazandıran Varlık

Yazar: Chen Xiaomeng

Soruyu biraz daha sıkı tanımlarsak:

Herhangi bir zamanda alıp 4 yıl boyunca tuttuğunuzda, nihai nominal toplam getiri her zaman 0'ın üzerinde olur.

O zaman sonuç oldukça ilginç:

Yüksek riskli, serbestçe alınıp satılabilen ana akım varlıklar arasında, "tarihsel olarak 4 yıllık yuvarlanan dönemde %100 kâr" sağlayan tek bir varlık bile yok, onun dışında.

Ancak düşük riskli sabit getirili araçları da dahil edersek, 4 yıllık devlet tahvili, kısa vadeli tahvil yuvarlama, vadeli mevduat gibi araçlar bunu başarabilir; ama bu ikincisinin "%100"ü tamamen farklı bir anlama gelir.

1. S&P 500 Başaramıyor

Birçok kişi bilinçaltında şöyle düşünür:

ABD hisselerini 4 yıl tutarsan, sonunda para kazanırsın, değil mi?

Aslında hiç de öyle değil.

New York Üniversitesi profesörü Damodaran'ın tuttuğu uzun vadeli verilerde, S&P 500 toplam getirisi temettüler dahil olmak üzere 1928'den 2025'e kadar uzanıyor.

Birkaç çok tipik 4 yıllık pencereye bakalım.

1929–1932

Yıllık getiriler yaklaşık olarak:

• 1929: -%8,3
• 1930: -%25,1
• 1931: -%43,8
• 1932: -%8,6

4 yıllık bileşik getiri:

yaklaşık -%64,8.

Yani:

1 milyon dolar koyarsanız, 4 yıl sonra elinizde yaklaşık 350 bin dolar kalır.

1999–2002

1999'daki internet balonunun son büyük yükselişini dahil etsek bile:

• 1999: +%20,9
• 2000: -%9,0
• 2001: -%11,9
• 2002: -%22,0

4 yıllık toplam getiri yine de yaklaşık:

-%24,4.

2007–2010

Finansal krizden geçerken:

• 2007: +%5,5
• 2008: -%36,6
• 2009: +%25,9
• 2010: +%14,8

2009 ve 2010'da sert toparlanma olsa bile, 4 yılın sonunda hâlâ:

yaklaşık -%3,2.

Yani:

S&P 500'ün uzun vadeli kazanma oranı çok yüksektir, ancak 4 yıl kesinlikle %100'e ulaşmaz.

2. Nasdaq 100 Daha da İmkânsız

Nasdaq resmi verilerine göre, internet balonu patladığında Nasdaq 100:

• 2000: -%36,4
• 2001: -%30,8
• 2002: -%38,9
• 2003: +%48,5

4. yılda neredeyse %50'lik bir sıçrama olsa bile, tüm 4 yıllık döngünün kümülatif getirisi hâlâ:

yaklaşık -%60.

Nasdaq ayrıca, 2000 balonunun zirvesinden sonra endeksin kümülatif olarak yaklaşık %83 düştüğünü belirtiyor.

Dolayısıyla BTC ile teknoloji hisselerinin bu noktadaki tarihsel performans farkı çok belirgin:

Teknoloji hisseleri, tam bir 4 yıllık döngüde bile kapatılamayan büyük bir çukur oluşturabilir.

Bitcoin şimdiye kadar bunu yaşamadı.

3. Altın da Başaramıyor

Altın genellikle en klasik uzun vadeli değer saklama aracı olarak görülür, ancak 4 yılda da ciddi kayıplar yaşanabilir.

Örneğin 1981–1984 döneminde, Damodaran verilerine göre:

• 1981: -%32,6
• 1982: +%15,6
• 1983: -%16,8
• 1984: -%19,4

4 yıllık kümülatif:

yaklaşık -%47,7.

Daha da çarpıcı olanı, Dünya Altın Konseyi'nin kendi araştırmasına göre:

Altın, Kasım 1987'den Ağustos 1999'a kadar yaklaşık 12 yıl süren bir ayı piyasası yaşadı ve fiyat kümülatif olarak yaklaşık %48 düştü.

Yani altının çok güçlü uzun vadeli para özellikleri olsa da:

4 yıl kesinlikle güvenli bir süre anlamına gelmez.

4. Gayrimenkul de Değil

Şans eseri alınmış tek bir ev yerine ABD genelindeki gayrimenkule bakarsak, negatif 4 yıllık döngüler yine mevcuttur.

Damodaran verilerinde:

2007–2010 gayrimenkul yıllık getirileri yaklaşık olarak:

• 2007: -%5,4
• 2008: -%12,0
• 2009: -%3,85
• 2010: -%4,12

Kümülatif yaklaşık:

-%23,3.

Ayrıca gayrimenkulde bir görsel yanılsama vardır:

Evler BTC ve hisseler gibi her gün işlem görmediği için fiyat eğrisi pürüzsüz görünür.

Aslında evinize her gün açık bir piyasada fiyat verilseydi, gayrimenkulün oynaklığı hissettiğimizden çok daha büyük olurdu.

5. Uzun Vadeli Devlet Tahvili de Başaramıyor

Bu aslında en kolay yanlış anlaşılan nokta.

Birçok kişi şöyle der:

ABD tahvilleri risksiz varlık değil mi?

Kritik ayrım şudur:

Vadeye kadar tutulan devlet tahvili ile uzun vadeli bir tahvilin alınıp satılması.

Örneğin 10 yıllık ABD devlet tahvili toplam getirisi:

• 2021: -%4,42
• 2022: -%17,83
• 2023: +%3,88
• 2024: -%1,64

4 yıllık kümülatif yaklaşık:

-%19,8.

Bunun nedeni, 2022'de başlayan agresif faiz artışlarıyla eski tahvillerin kuponlarının çok düşük kalması ve piyasa fiyatlarının çakılmasıdır.

Dolayısıyla:

TLT, 10 yıllık tahvil endeksi, uzun vadeli tahvil fonları "dört yılda kesin kazandıran varlıklar" değildir.

6. Şirket Tahvili de Başaramıyor

Baa dereceli şirket tahvilleri aynı 2021–2024 döneminde:

• +%1,02
• -%15,23
• +%8,74
• +%1,74

4 yılın sonunda yine yaklaşık:

-%5,3.

Yani kredi tahvilleri de bunu başaramıyor.

7. Peki Gerçekten "Dört Yılda %100 Nominal Kâr" Sağlayan Başka Neler Var?

Burada başka bir varlık sınıfına giriyoruz.

Birinci sınıf: ABD kısa vadeli devlet tahvili yuvarlama

3 aylık Hazine bonosu (T-Bill) çok tipik bir örnektir.

Varlık fiyatının artmasıyla değil, şu şekilde para kazandırır:

İndirimli al → vade sonunda nominal değerden tahsil et.

Örneğin, nominal değeri 100 dolar olan bir T-Bill'i 99,5 dolara alırsınız; vade sonunda ABD Hazinesi size 100 dolar öder.

TreasuryDirect de T-Bill mekanizmasını böyle açıklar: alış fiyatı genellikle nominal değerin altındadır, vade sonunda tam nominal değer alınır, aradaki fark faizdir.

Damodaran'ın 1928'den bu yana ABD T-Bill yıllık verileri neredeyse her zaman pozitif nominal getiri göstermiştir; bu nedenle 3 aylık T-Bill'leri sürekli yuvarlayarak tarihteki herhangi bir tam 4 yıllık dönemde doğal olarak pozitif getiri elde edilir.

Ancak dikkat:

Buna şu denir:

Dolar miktarı olarak zarar yok.

Bu şu anlama gelmez:

Satın alma gücü zarar görmez.

Örneğin enflasyon %8, T-Bill getirisi %2 ise hesap bakiyeniz artar ama reel satın alma gücünüz düşer.

8. Dört Yıllık Vadeli Mevduat / CD

Şu anda bulduğunuzu varsayalım:

4 yıllık %4 sabit faizli CD

ve şunları yaparsanız:

• Erken çıkış yapmazsanız;
• Banka sigorta kapsamını aşmazsa;
• Faiz sözleşmesi geçerliyse;

o zaman 4 yıl sonra:

nominal dolar kârı neredeyse satın alma gününde kesinleşir.

ABD FDIC, uygun banka mevduatları ve CD'ler için sigorta sağlar; mevcut standart limit:

mevduat sahibi başına, banka başına, mülkiyet kategorisi başına 250.000 dolardır.

Yani bu tür araçların "dört yılda %100 kazanma oranı" özünde şundan gelir:

sözleşme + kredi koruması.

Varlık fiyatının artmasından değil.

9. Vadesi 4 Yıl İçinde Olan ABD Devlet Tahvili

Bu da öyle.

Örneğin bugün aldığınız:

4 yıl sonra vadesi dolacak, vadeye kadar getirisi %4 olan bir ABD devlet tahvili

ve vadeye kadar tuttuğunuz.

ABD hükümeti normal ödeme yaptığı sürece, arada tahvil fiyatının nasıl dalgalandığıyla hiç ilgilenmenize gerek yok.

Vade sonunda:

anapara + faiz sözleşmeye göre ödenir.

Dolayısıyla nominal getiri neredeyse satın alma anında kilitlenir.

Ama eğer aldığınız:

10 yıllık devlet tahviliyse ve 4. yılda satmak zorundaysanız

durum tamamen farklıdır.

Burada çok önemli bir ayrım var:

4 yıl vadeli tahvil ≠ uzun tahvili 4 yıl tutmak.

Birincisinde getiri kilitlenebilir.

İkincisinde vade riski vardır.

10. Tek Gerçek Tanrı — Bitcoin

MicroStrategy raporu, Temmuz 2010'dan Ağustos 2026'ya kadar BTC/USD günlük verilerini kullanarak, her gün başlayan yuvarlanan elde tutma dönemlerini istatistiksel olarak inceledi.

Sonuç şöyle:

Yani incelenen 4.419 yuvarlanan 4 yıllık pencerenin hiçbirinde nihai zarar oluşmadı.

Tarihteki en kötü 4 yıl ise:

16 Nisan 2021 → 16 Nisan 2025

Toplam getiri yine de:

+%32,6

Yıllıklandırılmış yaklaşık:

%7,3 YBBO.

İki kelime — rakipsiz!

11. Yani Asıl Karşılaştırılması Gereken Bu Tablo

Böylece çok ilginç bir halter şekli ortaya çıkıyor:

4 yıllık nominal kazanma oranı %100'e ulaşabilenler, iki uçta toplanıyor.

Bir uçta:

son derece düşük riskli, sözleşmeye dayalı ödeme yapan varlıklar.

Diğer uçta:

Bitcoin gibi yüksek büyüme gösteren, doğası gereği itibari paraya karşı koruma sağlayan, hâlâ parasallaşmanın erken aşamasında olan varlıklar.

Aradaki geleneksel riskli varlıklar ise:

hisseler, altın, gayrimenkul, uzun vadeli tahviller — hiçbiri bunu başaramıyor.

12. Ama BTC'nin "%100"ü ile Devlet Tahvilinin "%100"ü Aynı Değerde Değil

En kritik nokta burası.

T-Bill'in %100'ü

Mantığı şudur:

Bugünden, gelecekte birinin size ne kadar borçlu olacağını bilirsiniz.

Esas olarak ABD egemen kredi riskini üstlenirsiniz.

BTC'nin %100'ü

Mantığı tamamen farklıdır.

Bitcoin:

• İhraççısı yoktur;
• Kimse 4 yıl sonra size ne kadar ödeyeceğini taahhüt etmez;
• Anapara geri ödemesi yoktur;
• Kupon yoktur;
• Nakit akışı yoktur.

Dolayısıyla BTC'nin 4 yıllık %100'ü tamamen şundan gelir:

tarihsel piyasa fiyatının nihai olarak yükselmesinden.

Tam da bu yüzden bu kadar olağanüstüdür.

13. Son Yatırım Perspektifi

BTC, modern ana riskli varlıklar arasında "tarihsel olarak herhangi bir 4 yıllık elde tutma döneminde pozitif nominal getiri" kaydına sahip en belirgin varlıklardan biri olabilir.

Ama asıl etkileyici olan "%100" rakamı değil.

Defalarca %70–%90'lık çöküşler yaşamasına rağmen, tam bir negatif getirili 4 yıllık döngü üretmemiş olmasıdır.

Bu, basitçe "Bitcoin uzun vadede yükselir" demekten çok daha güçlü bir ifadedir.

Aynı zamanda şu sorunu da ortaya koyar:

Elde tutabilmek, sürekli al-sat yapmaktan çok daha önemlidir.

Özellikle call satmak, kaldıraç kullanmak, kısa vadeli al-sat yapmak ve getiri artırma çabaları, özünde bu çok nadir uzun vadeli getiri dağılımını bir şekilde değiştirmeye çalışmaktır.

Orijinal bağlantı