USDC rezerv kazançlarını geri alım için kullanan HYPE, yeni zirveden sonra ne kadar ileri gidebilir?

Yazar: Zhou, ChainCatcher

Ağustos sonunda HYPE yükselişe geçerek yaklaşık 83,5 dolarla zirve yaptı ve yeni bir tarihi rekor kırdı. Şu anda 82 dolar civarında işlem görüyor; son 7 günde %37,5, yılbaşından bu yana ise %220'nin üzerinde artış kaydetti.

hl.eco verilerine göre protokol bugüne kadar yaklaşık 1,27 milyar dolar net gelir biriktirdi ve bu, zincir üzerinde yaklaşık 48,17 milyon HYPE token'ının yakılmasına karşılık geliyor.

Platform işlem ücretlerinin yaklaşık %99'u HYPE'ı geri almak ve yakmak için kullanılmaya devam ediyor; bu da fiyat için yerleşik bir alım baskısı sağlıyor. 26 Ağustos'ta başlatılan AQAv2 mekanizması, USDC rezerv kazançlarından geri alımlar için yeni bir fon kaynağı daha ekleyecek.

Politika cephesinde, 19 Ağustos'ta Trump, CFTC Başkanı Selig'in Hyperliquid'in ABD'ye tam uyumlu bir şekilde girmesini teşvik ettiğini belirtti. Bu arada Hyperliquid politika merkezi, Ağustos ayında halka arz öncesi vadeli işlemler, hisse senedi vadeli işlemleri ve enerji vadeli işlemleri konusunda SEC ve CFTC'ye sık sık görüş mektubu sundu.

Fon tarafında, HYPE spot ETF'si lansmanından bu yana yaklaşık 301 milyon dolar toplam net giriş gördü. 20 Ağustos'ta Trump'ın açıklamasının ardından tek günlük net giriş yaklaşık 5,8 milyon dolar oldu, 26 Ağustos'ta ise yaklaşık 14,7 milyon dolar daha kaydedildi. HYPE hazine şirketi PURR da açık piyasada varlıklarını artırmaya devam ediyor.

Bu yeni zirveden yararlanarak bu makale, Hyperliquid'in son fiyat artışının kalitesini arz tarafı, talep tarafı ve temel göstergeler olmak üzere üç boyutta incelemeye çalışıyor.

Arz Tarafı: Geri Alım ve Kilit Açma Arasında Bir Çekişme

Arz tarafı, HYPE'ın token arzının gevşeyip gevşemediğini belirler. Hyperliquid, işlem ücretlerinin yaklaşık %99'unu otomatik olarak HYPE'a dönüştürür ve özel anahtarı olmayan, kimsenin erişemediği bir Yardım Fonu adresine yatırır; bu da onları fiilen kalıcı olarak kilitler. Aralık 2025'te doğrulayıcılar, %85 oyla bu token'ların yakılmış sayılmasını onaylayacak.

hl.eco verilerine göre protokol yaklaşık 1,27 milyar dolar gelir biriktirdi; bu, zincir üzerinde yaklaşık 48,17 milyon HYPE token'ının yakılmasına karşılık geliyor ve 1 milyar token tavanının %4,82'sini oluşturuyor. Bu token'ların mevcut fiyatlarla değeri yaklaşık 3,9 milyar dolar.

Bu geri alım, artan gelirle doğrudan desteklenerek sürekli artıyor. Blockworks istatistiklerine göre Hyperliquid'in geçen haftaki geliri yaklaşık 16,93 milyon dolar olup bir önceki haftaya göre %196 artış gösterdi. Gelir ne kadar yüksek olursa, geri alımlara o kadar fazla fon aktarılır.

İşlem ücretlerine ek olarak artık geri alımlar için ek bir fon kaynağı daha var. Hyperliquid'de sürekli sözleşme açan yatırımcılar neredeyse tamamen USDC'yi teminat olarak kullanıyor ve şu anda platformda 5 milyar doların üzerinde USDC mevduatı bulunuyor. Bu mevduatlar ABD Hazine tahvilleri gibi faiz getiren varlıklarla destekleniyor ve önemli miktarda faiz üretiyor.

26 Ağustos'ta Hyperliquid, USDC rezervlerinden elde edilen kazançların bir kısmını fon biriktirmek için kullanan AQAv2 (Aligned Quote Asset v2) mekanizmasını başlattı. Bu fonlar nihayetinde ikincil piyasada HYPE'ı geri almak ve yakmak için yardım fonuna aktarılacak ve dolaşımdaki arzı azaltacak.

Bu mekanizmada Circle USDC teknik dağıtımından, Coinbase ise rezerv yönetiminden sorumlu; stablecoin ihraççısının operasyonel maliyetler düşüldükten sonra ilgili rezerv kazançlarının yaklaşık %90'ını protokolle paylaşması bekleniyor. Yaklaşık 20 milyon dolarlık ilk dilimin 3 Ekim'de gelmesi ve yıllık 135 milyon ila 160 milyon dolar ek geri alım ölçeği öngörülüyor.

Sonuç olarak geri alımlar artık yalnızca işlem ücretlerine bağlı değil; platforma yatırılan her USDC doları da HYPE için alım baskısına katkıda bulunmaya başlıyor.

Alımın diğer tarafında kilit açma var. HYPE aylık olarak serbest bırakılıyor ve Mart 2026'dan bu yana tek seferlik kilit açmaların piyasa değerine oranı yaklaşık %3,3'ten %2,7'ye düştü. 29 Ağustos'ta yaklaşık 14,18 milyon token (yaklaşık 1,1 milyar dolar değerinde) kilit açılacak; bu toplam arzın yaklaşık %1,4'üne, mevcut dolaşımdaki arzın ise yaklaşık %6'sına denk geliyor. Bunun yaklaşık %46,6'sı erken dönem içeridekilere, %46,3'ü topluluğa ve %7'si vakfa ait.

Tarihsel olarak fiyatlar her kilit açmadan önce ve sonra genellikle baskı altında kalır. Tokenomics istatistiklerine göre HYPE, son kilit açmaların ardından 7 gün içinde ortalama yaklaşık %8,6 düşüş yaşadı; bazı aylarda kilit açma sonrası iki hafta içinde maksimum %20-30 düşüşler görüldü. Ancak bu derin düşüşler genellikle genel piyasa gerilemeleriyle çakışıyor ve yalnızca kilit açmadan kaynaklanmıyor.

Geri alımların kilit açma baskısına dayanıp dayanamayacağı kabaca tahmin edilebilir. Mevcut aylık yaklaşık 60 milyon ila 80 milyon dolarlık geri alım ölçeğinde, kilit açılan tüm token'lar kısa vadede satılsa bile bu yalnızca %6 ila %7'sini dengeleyebilir.

Dolayısıyla arz tarafındaki kısa vadeli baskı ay sonundaki kilit açmadan geliyor; değişken ise piyasanın yeni arzı sindirip sindiremeyeceği. Orta vadeli destek ise işlem ücreti geri alımlarından ve AQAv2'nin 3 Ekim'de devreye girmesinden geliyor.

Talep Tarafı: HYPE İçin Yeni Alım Nedenlerini Kim Yaratıyor?

Şu anda HYPE'ın fiyatı tarihi zirveye ulaştı ve sıradaki soru şu: Girmeye istekli yeni fonlar ve kullanıcılar var mı?

En büyük potansiyel hâlâ ABD'ye uyumlu girişte yatıyor. 19 Ağustos'ta Trump Beyaz Saray'da, CFTC Başkanı Selig'in Hyperliquid'in "ABD'ye tamamen uyumlu ve yasal bir şekilde girmesini" teşvik ettiğini belirtti. Hyperliquid şu anda ABD'li kullanıcılara açık değil ve bu açıklamalar uygulanabilir yollara dönüştüğünde, ABD'li perakende ve kurumsal yatırımcılar için yeni bir pazar açılacak.

Hyperliquid politika merkezi, halka arz öncesi vadeli işlemler, hisse senedi vadeli işlemleri ve enerji vadeli işlemlerini kapsayan SEC ve CFTC'ye defalarca görüş mektubu sundu. Temel talep, vadeli işlem özellikleri taşıyan ve nakit uzlaşmalı bu sözleşmelerin menkul kıymet vadeli işlemleri olarak düzenlenmesi.

Binance kurucusu Changpeng Zhao, Wyoming'deki bir blok zinciri seminerinde yakın zamanda iyimserlik dile getirerek, Hyperliquid'in ABD'ye uyumlu bir şekilde girebilmesi durumunda daha fazla merkeziyetsiz ürün için alan açılacağını ve bunun tüm sektöre fayda sağlayacağını belirtti.

Ancak bu gelişmeler hâlâ görüş mektupları ve sözlü açıklamalar düzeyinde. Trump'ın bahsetmesi CFTC onayı anlamına gelmiyor; daha olası uygulama yöntemi, lisanslı kurumların HIP-3'ün lisanslı bir sürümü aracılığıyla HyperCore'a erişmesine izin vermek. Bu prim en hızlı yükseliyor ve aynı zamanda en kolay geri verilebilecek kısım.

Dağıtım tarafında Coinbase, platformun USDC rezervlerinin resmi dağıtıcısı ve HYPE stake'ini artırdı; Base App, Hyperliquid'i entegre ederek uygun kullanıcılara 200'den fazla sürekli piyasada 50 kata kadar kaldıraç sunuyor. Coinbase doğrudan HYPE satın almıyor, ancak daha büyük işlemleri işlem ücretlerine dönüşecek ve bu ücretler daha sonra geri alımlar için kullanılacak.

Daha yukarıda HIP-3 var. Bu mekanizma listeleme haklarını açtı; yaklaşık 500.000 HYPE stake edildiği sürece ekip bağımsız olarak yeni bir sözleşme piyasası listeleyebilir. Kümülatif nominal işlem hacmi 480 milyar doları aştı ve bunun %90'ından fazlası trade.xyz'de yoğunlaşıyor.

Son zamanlarda HIP-3, yüksek profilli yeni bir oyuncuyu ağırladı: EntropyIO. Ribbit Capital liderliğinde 14 milyon dolarlık bir fonlama turu sağladı, 40 milyon dolar değerinde HYPE stake etti ve ekibi Citadel Securities, Optiver, Millennium ve Polymarket gibi kurumlardan geliyor. İlk gününde Anthropic'in halka arz öncesi piyasasını başlattı ve yarım gün içinde 40 milyon doların üzerinde işlem hacmine ulaştı.

Blockworks analistleri, EntropyIO'nun TradeXYZ'in hakimiyetine ilk gerçek tehdidi oluşturabileceğine inanıyor. Ancak bazı analistler, HIP-3'ün dağıtıcılar arasında şiddetli likidite rekabetini tetikleyeceğini ve bunun yeni gelenler için dostça olmayabileceğini belirtiyor. Yine de yeni oyuncuların girişi kullanıcılar için ürünleri iyileştirecek; Hyperliquid ekosistemi için bu gerçekten 1+1>2 anlamına geliyor.

Aynı zamanda Kraken'in test ağında HIP-3'ün uyumlu bir sürümünü test ettiğine dair işaretler var ve geleneksel vadeli işlem borsası CME, trade.xyz ve Hyperliquid'in getirdiği etkileri kamuoyunda tartışmaya başladı.

Buna karşılık HIP-4 hâlâ erken aşamada. Zincir üstü tahmin piyasası Polymarket'i referans alıyor; toplam tarihsel işlem hacmi yaklaşık 310 milyon dolar ve günlük aktif yatırımcı sayısı yaklaşık 1.000. 25 Ağustos'ta kurucu Jeff, alt dağıtıcı yetkilendirmesi de dahil olmak üzere üç özelliği güncelledi, ancak genel işlem hacmi hâlâ küçük.

Kurumsal fonlar uyumlu kanallardan istikrarlı bir şekilde giriyor. HYPE spot ETF'si lansmanından bu yana yaklaşık 301 milyon dolar toplam net giriş gördü ve toplam net varlık değeri yaklaşık 409 milyon dolar. Halka açık hazine şirketi PURR şu anda yaklaşık 29,35 milyon HYPE tutuyor; bu toplam arzın yaklaşık %2,94'üne denk geliyor ve net değer kazancı 1 milyar doları aştı. Şirket açık piyasada varlıklarını artırmaya devam ediyor.

Temel Göstergeler: Fiyatın Altında Nakit Akışı Desteği Var mı?

ASXN verilerine göre Hyperliquid yaklaşık 5,27 trilyon dolar kümülatif işlem hacmine, yaklaşık 1,71 milyon kayıtlı kullanıcıya ve yaklaşık 13,4 milyar dolar açık pozisyona ulaştı; açık pozisyonlar son bir ayda yaklaşık %24 büyüdü.

Sürekli DEX alanında Hyperliquid şu anda yaklaşık %40 pazar payıyla açık ara birinci sırada; onu takip eden Lighter ve Aster, günlük işlem hacminin dörtte birinden azını gerçekleştiriyor.

Aynı zamanda Hyperliquid'deki varlık yapısı RWA'ya doğru kayıyor. ARK Invest istatistiklerine göre bu yıl Temmuz ayında RWA işlemleri bir ara %54'e fırlayarak ilk kez kripto varlıkları geride bıraktı. Şu anda Hyperliquid'deki sürekli işlemlerin yaklaşık %29,8'i RWA'dan geliyor ve 24 saatlik işlem hacmi yaklaşık 2,9 milyar dolar.

Gelir tarafında Hyperliquid'in yıllıklandırılmış geliri yaklaşık 748 milyon dolar ve bu da onu kripto sektöründe nadir bir nakit ineği yapıyor. Ekosistem kullanımı da genişliyor; HyperEVM bir keresinde tek günlük 538.100 dolar işlem ücreti geliri üretti ve bunun tamamı yakıldı.

Ancak temel göstergeler endişesiz değil. HIP-3 şu anda oldukça yoğunlaşmış durumda; işlemlerin büyük çoğunluğu hâlâ trade.xyz dağıtıcısından geliyor ve bu dağıtıcı kendi piyasasındaki işlem ücretlerinin yaklaşık %50'sini alabiliyor. Bu, işlemler yeni zirvelere ulaşsa da protokolün elinde tuttuğu gelirin orantılı olarak artmayabileceği anlamına geliyor. EntropyIO ve Kraken gibi yeni oyuncuların trade.xyz'in tekelini kırıp kıramayacağı, bu çizginin ilerlemesi için kilit önem taşıyor.

Ekosistem içinde de tartışmalar var. Ekosistem tarafı Kinetiq yakın zamanda Elysium adında bir Layer 2 oluşturmayı önerdi ve bu bir ara piyasa tarafından yoğun ilgi gördü. y_cryptoanalyst gibi analistler, Elysium'un Kinetiq tarafından önerildiğini ve resmi bir proje olmadığını, daha ziyade HyperEVM'in popülaritesinden ödünç alan bir anlatı olduğunu belirtti. Aslında HyperEVM'in uygulama katmanı her zaman zayıf kaldı; işlemler resmi HyperCore'da yoğunlaştı ve üçüncü taraf uygulamalar için sınırlı alan bıraktı. Bu da resmi ekibin kişisel olarak bir L2 geliştirmesini olası kılmıyor.

Sonuç

Bu üç çizgiyi bir araya getirdiğimizde HYPE'ın son zirvelerinin ardındaki mantık kabaca netleşiyor. Politikalar ona değerleme esnekliği sağladı, geri alımlar arz-talep temeli oluşturdu ve temel göstergeler rasyonellik kazandırdı. Ekosistem araştırma kurumu GLC Research, HYPE için mevcut alım baskısının nadir olduğunu ve fiyatın yakında üç haneli rakamlara ulaşabileceğini açıkça belirtti.

Genel olarak HYPE, kripto piyasasında vazgeçilmez bir hedef haline geldi. Fortune ve Bloomberg gibi yayınlar Hyperliquid hakkında sık sık haber yapıyor; bu da onun Wall Street'in ciddiye alması gereken bir rakip haline geldiğini gösteriyor.

Ancak bazı analistler, ABD düzenleyicilerinin Hyperliquid'i ne kadar benimserse kısa vadede o kadar olumlu olduğunu, ancak düzenleme derinleştikçe hesap açma zorunluluğu olmaması, KYC gerektirmemesi ve doğrudan cüzdan bağlantısı gibi orijinal avantajlarının da kademeli olarak zayıflayabileceğini belirtiyor.