'Büyük Açık' Michael Burry, Nvidia alım opsiyonlarını 'hedge' amaçlı aldı, açığa satışları artırdı

Burry, Substack platformunda yaptığı açıklamada, Nvidia'nın bilançosu öncesinde Aralık vadeli, kullanım fiyatı 200 doların orta-üst aralığında olan alım opsiyonları satın aldığını (portföyün %3,5-%4'ü) ancak bunun yalnızca 'açığa satış pozisyonlarını hedge etmek' amacıyla yapıldığını, yükseliş beklentisi taşımadığını vurguladı. Nvidia'nın tekel avantajının kalıcı olmayacağını ve yapay zeka sermaye harcamalarının hissedar getirilerini baskılayacağını düşünen Burry'nin Nvidia, Oracle ve diğer hisselerdeki açığa satış pozisyonları portföyünün %21'ini aştı.

Nvidia'nın bilançosu öncesinde uzun süredir ayı piyasası görüşüne sahip Michael Burry, nadir bir hamleyle bu hissede alım opsiyonu satın aldı; ancak bunun yalnızca bir 'hedge' olduğunu ve ayı piyasası duruşunun değişmediğini açıkça belirtti.

StockTwits'in 27'sindeki haberine göre Burry, Substack platformunda yaptığı açıklamada, Aralık vadeli, kullanım fiyatı 200 doların orta-üst aralığında olan Nvidia alım opsiyonları satın aldığını ve bu pozisyonu büyük açığa satış riskini dengelemek için bir araç olarak nitelendirdiğini duyurdu.

Aynı zamanda Nvidia, Oracle, Palantir, Nebius ve Caterpillar'daki açığa satışlarını artırdı; açığa satış hisse pozisyonları (satım opsiyonları hariç) toplam portföyünün %21'ini aştı.

Bu çelişkili işlem, Burry'nin Nvidia hakkındaki temel görüşünü yansıtıyor: Kısa vadeli hareketleri tahmin etmek zor, ancak uzun vadeli değeri mevcut piyasa fiyatının çok altında. Daha önce Nvidia'nın tekel avantajının azaldığını, sermaye harcamalarındaki genişlemenin hissedar getirilerini baskılayacağını ve şirketin mevcut yapay zeka genişlemesini 2001 Enron mali skandalıyla karşılaştırarak ekonomi ve yatırımcılar için potansiyel zararının 'birkaç büyüklük mertebesi daha yüksek' olduğu uyarısında bulunmuştu.

Alım opsiyonları: Hedge amaçlı, yükseliş değil

Burry, Nvidia Aralık opsiyonları için ödediği primin 'açığa satış pozisyonlarıyla tamamen dengelendiğini' ve 'burada kâr peşinde olmadığını' vurguladı; bu kadar büyük açığa satış ve satım opsiyonu pozisyonu olmasaydı bu işlemi yapmayacağını belirtti. Alım opsiyonu pozisyonu portföyünün yaklaşık %3,5 ila %4'ünü oluşturuyor.

Geçmişte bilanço öncesinde açığa satış pozisyonları çevresinde bu tür stratejiler kullandığını ancak 'geçmiş performansın pek iyi olmadığını' itiraf etti. Ayrıca Nvidia'nın son bilançolar sonrası hisse hareketlerinin 'düşüşler yükselişlerden daha baskın' olduğunu ve yaklaşan bilançonun 'yazı tura atmaktan farksız' olduğunu belirtti. 'Piyasa inanmıyor,' diye yazdı, 'bugün belki geçici olarak güven yeniden tesis edilebilir, ama bu da geçicidir.'

Değerleme mantığı: Tekel avantajı sona erecek, kârlar baskı altında

Burry, Nvidia'nın görünüşte düşük fiyat/kazanç oranına ve tekelci fiyatlandırma gücüne sahip olması nedeniyle 'açıkça düşük değerlenmiş' göründüğünü kabul etse de bu görünümün yanıltıcı olduğunu düşünüyor.

Temel argümanı şu: Nvidia'nın tekel konumu piyasanın beklediğinden daha kısa sürecek ve kâr marjları düşecek; şirket 'hissedarlara yeterli getiri dağıtmayacak', sermaye daha çok sermaye harcamalarına ve çeşitlendirme yatırımlarına akacak; 'balonun zirvesine yakın ve zirveyi aşarken' yapılan sürekli yatırımlar, 'çok uzak olmayan bir gelecekte' kârlarda 'şaşırtıcı bir düşüşe' yol açabilir.

Nvidia'nın yapay zeka genişlemesini Enron'un finansman yapısıyla karşılaştırdı ve daha önce Substack'te yayınladığı yazıda, mevcut yapay zeka altyapı yatırımı çılgınlığında büyük sermaye harcamalarının gerçek nihai talebe karşılık gelmediğini, şeffaf olmayan finansman yapıları aracılığıyla kendi içinde dönüp durduğunu ve sistemik aşırı değerleme riski taşıdığını belirtti.

Açığa satış pozisyonları genişledi, portföyün %21'ini aştı

Nvidia açığa satışlarını artırırken Burry bu hafta Oracle, Palantir, Nebius ve Caterpillar'daki açığa satışlarını da artırdı. Açığa satış hisse pozisyonları (satım opsiyonları hariç) şu anda toplam portföyünün %21'ini aştı.

Aynı zamanda uzun pozisyonlar da biriktiriyor. Birkenstock'u (BIRK) 30 doların ortalarında ekleyerek tam pozisyon oluşturduğunu; Freddie Mac'i (FMCC) 5 doların ortalarında eklediğini ve Fannie Mae'de büyük bir pozisyonu olduğunu belirtti.

Daha uzun vadede Burry'nin bu yılki uzun-kısa stratejisi belirgin piyasa baskısı altında. Şu ana kadar açığa sattığı Nvidia yılbaşından bu yana %12'den fazla yükseldi, Nebius ise %150'den fazla sıçradı; uzun olduğu Palantir yılbaşından bu yana yaklaşık %5 düştü, Oracle %23'ten fazla geriledi.

İşlem tarafında sürekli baskı altındayken, Substack ücretli abonelik bülteni 'Cassandra Unchained' 231 günde 300.000 aboneyi aştı; yıllık 379 dolar ücret üzerinden hesaplandığında teorik yıllık gelir yaklaşık 113,7 milyon dolar olup dikkat çeken bir diğer gelir kalemi haline geldi.