Arthur Hayes: Hazine Geri Alım Değişikliğiyle Bitcoin Boğa Piyasası Başladı

Hayes, Hazine Geri Alımlarını Bitcoin Rallisiyle İlişkilendiriyor

Arthur Hayes, 25 Ağustos tarihli "Same Same But Different" başlıklı makalesinde bu argümanı sundu. Bitcoin'deki son ralliyi, Hazine Bakanı Scott Bessent'in uzun vadeli devlet tahvili alımlarını artırma kararına bağladı.

Hazine, 19 Ağustos'ta belirli uzun vadeli likidite destekli geri alımların azami büyüklüğünü en az iki katına çıkaracağını doğruladı. Limit, 9 Eylül ile 4 Kasım arasında işlem başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara yükselecek.

Hayes, bu hamleyi dolar likiditesi ekleme ve uzun vadeli getiriler üzerindeki baskıyı azaltma mekanizması olarak nitelendirdi. Ancak Hazine, programın parasal teşvik sağlamaktan ziyade piyasa likiditesini desteklediğini belirtiyor.

Bitcoin Rallisi Hazine Geri Alım Duyurusunu Takip Etti

Bitcoin, duyuru öncesinde 65.000 doların altından 25 Ağustos'ta 80.000 doların üzerine yükseldi. Kripto para, ayların en güçlü haftalık kazancını genişleterek 81.000 doların üzerinde gün içi zirveye ulaştı.

Zamanlama, Hayes'in daha gevşek finansal koşullara ilişkin beklentilerin Bitcoin'e fayda sağladığı yönündeki argümanını destekliyor. Ancak geri alım duyurusunun rallinin tamamına neden olduğunu kanıtlamıyor. ETF girişleri, kısa pozisyon tasfiyeleri ve zayıflayan dolar da harekete katkıda bulundu.

ABD spot Bitcoin ETF'leri, 19 Ağustos'ta yaklaşık 517 milyon dolarlık net giriş kaydetti; bu, Mayıs başından bu yana en güçlü günlük giriş oldu. Ardından türev tasfiyeleri kırılımı hızlandırdı ve Bitcoin, Hazine duyurusunun ardından 71.000 doların üzerine çıktı.

10 yıllık Hazine getirisi başlangıçta %4,65'e doğru gerilerken, 30 yıllık getiri %5,20'ye yaklaştı. Getiriler daha sonra bu düşüşün bir kısmını geri aldı; bu da açıklanan alım büyüklüklerinin piyasanın borçlanma ve borç arzına ilişkin endişelerini temelden değiştirmediğini gösteriyor.

Hayes makalesini yayımladığında genişletilmiş limitler kapsamında henüz alım yapılmamıştı. Yeni program Eylül ayında başlıyor.

Hayes, Geri Alımları Dolar Likiditesi Kaynağı Olarak Nitelendiriyor

Hayes, eski ve uzun vadeli tahvillerin satın alınmasının fiyatlarını yükseltip getirilerini baskılayabileceğini savundu. Ona göre düşük getiriler, riskli varlıkları nispeten daha cazip hale getiriyor ve sermayenin Bitcoin'e yönelmesini teşvik ediyor.

Bessent'in yaklaşımını, eski Hazine Bakanı Janet Yellen'ın 2023 sonlarında Hazine bonolarına artan bağımlılığıyla karşılaştırdı. Hayes, bu stratejinin para piyasası bakiyelerini Federal Rezerv'in gecelik ters repo tesisinden çıkarıp pazarlanabilir menkul kıymetlere yönlendirmeye yardımcı olduğuna inanıyor.

Hayes, "Bir sonraki boğa piyasası... daha yeni başladı" iddiasında bulundu; ancak Hazine geri alımları borç yönetimi operasyonlarıdır ve Federal Rezerv'in niceliksel genişlemesine eşdeğer değildir.

Hazine, geri alımlarını eski tahvillerde likiditeyi artırmanın ve nakit pozisyonunu yönetmenin bir yolu olarak tanımlıyor. Bakanlığın açıklamasına göre, 5 Ağustos'taki borçlanma duyurusu, çeyrek boyunca 38 milyar dolara kadar likidite destekli alım ve 25 milyar dolara kadar kısa vadeli nakit yönetimi geri alımına yetki verdi.

New York Fed, mevcut aylık operasyon döneminde ayrıca yaklaşık 10 milyar dolarlık rezerv yönetimi alımı gerçekleştiriyor. Merkez bankası, bu alımların bankacılık sisteminde yeterli rezervi koruduğunu belirtiyor. Bunlar Hazine'nin geri alım programının bir parçası değil.

Hayes daha önce, yabancı para otoriteleri için genişletilmiş bir Federal Rezerv kolaylığının da dolar likiditesini geçici olarak artırarak Bitcoin'i destekleyebileceğini savunmuştu.

1 Trilyon Dolarlık TGA Kullanımı Henüz Doğrulanmadı

Hayes, Hazine Genel Hesabı'nı (TGA) bir başka olası alım gücü kaynağı olarak işaret etti. Hazine yetkililerine dayandırılan haberlere göre hesapta yaklaşık 940 milyar dolar bulunuyordu.

Bessent, Hazine'nin planlanan uzun vadeli borç ihalelerini değiştirmeden bu nakitin bir kısmını tahvil geri alımları için kullanabileceğini söyledi. Ancak hükümet, bakiyenin tamamını kullanma planı açıklamadı veya alımlar için 1 trilyon dolar taahhüt etmedi.

Hayes, büyük bir TGA çekişini "orta yol" olarak nitelendirdi; ancak ölçek ve zamanlama spekülatif kalmaya devam ediyor.

Hazine'nin son borçlanma tahmini, Eylül sonunda 950 milyar dolar ve yıl sonunda 850 milyar dolar nakit bakiyesi varsayıyor. Resmi açıklamaya göre, Temmuz-Eylül çeyreğinde özel sektörün elinde tuttuğu net pazarlanabilir borçta 739 milyar dolar ve sonraki çeyrekte 628 milyar dolar daha borçlanmayı bekliyor.

TGA'nın yoğun kullanımı, özel bankacılık sistemine geçici olarak daha fazla nakit yerleştirebilir. Uzun vadeli etkisi, Hazine'nin yeni borç ihracı yoluyla hesabı ne kadar hızlı yeniden oluşturduğuna bağlı olacaktır.

Hayes, Bitcoin Oynaklığının Artmasını Bekliyor

Hayes, Maelstrom'un Bitcoin, Ether, Ethena ve Ether.fi'de büyük pozisyonlarla "maksimum riske" geçtiğini söyledi. Pozisyon büyüklüklerini açıklamadı veya bağımsız olarak doğrulanabilir portföy kayıtları sunmadı.

Ayrıca, devam eden bir yükselişin sert düzeltmeleri engellemeyeceği uyarısında bulundu. Görüşü, garantili bir sonuçtan ziyade bir piyasa tahmini olmaya devam ediyor ve açıklanan Hazine operasyonları, daha geniş Hazine piyasasına kıyasla küçük kalıyor.

Bir sonraki teyit edilmiş politika dönüm noktası, daha büyük uzun vadeli geri alım limitlerinin yürürlüğe gireceği 9 Eylül. Hazine, 4 Kasım'daki bir sonraki üç aylık borçlanma duyurusunda gelecekteki alım büyüklüklerini yeniden değerlendirecek.

Yatırımcılar daha sonra gerçek geri alım sonuçlarını, Hazine getirilerini, TGA bakiyesini ve Bitcoin performansını karşılaştırabilir. Bu veriler gelene kadar Hayes'in boğa piyasası çağrısı, parasal genişlemeye yönelik teyit edilmiş bir politika taahhüdünden ziyade beklenen bir likidite aktarım mekanizmasına dayanıyor.