Hedge fonlarının artık tamamı yapay zekâda değil: ABD hisse senedi fonları sağlık, finans ve enerji sektörlerine doğru kayıyor.

Temmuz ayında yapay zeka (AI) hisselerindeki dramatik dalgalanma, bir dönüm noktası oldu. Goldman Sachs, hedge fonlarının VIP hisselerinin Temmuz ayında S&P 500 eşit ağırlıklı endeksine göre %11 oranında düşük performans gösterdiğini ve bunun 20 yılı aşkın süredir görülen en kötü performans olduğunu belirtti. Bu durum karşısında, hedge fonları yoğun AI pozisyonlarını sağlık, finans ve enerji sektörlerine kaydırdı. Finans sektöründeki aşırı ağırlıklandırma, finansal kriz öncesinden bu yana en yüksek seviyesine ulaşırken, enerji sektöründeki hisseler de 2015'ten bu yana yeni bir zirveye ulaştı. On yıldır süregelen bu yeniden dengeleme, yeni bir göreceli getiri fırsatlarının biriktiğini gösterebilir.

Yapay zekâ (AI) hisselerindeki dramatik dalgalanmalar, hedge fon portföylerini yeniden şekillendiriyor. İkinci çeyrekteki AI çılgınlığının ve Temmuz ayındaki sert düşüşün ardından, hedge fonlar çeşitlendirme çabalarını hızlandırarak, yoğun talep gören AI ile ilgili pozisyonlardan sağlık, finans ve enerji sektörlerine fon kaydırıyorlar.

Trends Trading Platform'a göre, Goldman Sachs'ın en son hedge fon trend izleme raporu , 2026 yılının üçüncü çeyreğinin başı itibarıyla hedge fonlarının sağlık, finans ve enerji sektörlerindeki net ağırlığının on yılın en yüksek seviyesinde veya bu seviyeye yakın olduğunu gösteriyor. Özellikle, finans sektöründeki net ağırlık 2008 mali krizinden önceki en yüksek seviyesine ulaşırken, enerji sektöründeki net ağırlık da 2015'ten bu yana yeni bir zirveye ulaştı.

Bu arada, Temmuz ayında yapay zeka (AI) işlemlerindeki ivme değişikliği, neredeyse on yıldır görülen en dramatik hedge fonu kaldıraç azaltma dalgalarından birini tetikledi; hedge fonlarının VIP varlıkları, tek bir ayda S&P 500 eşit ağırlıklı endeksine göre %11 puan daha düşük performans göstererek 20 yılı aşkın süredir görülen en kötü performansı kaydetti.

Bu portföy yeniden dengeleme turu, yatırımcılar için doğrudan bir piyasa sinyali taşıyor. Tarihsel veriler, hedge fonlarının "yükselen yıldızlarının" (en çok yeni varlık alanların) sonraki çeyreklerde genellikle emsallerinden daha iyi performans gösterdiğini, büyük ölçekli satışlara maruz kalan "düşen yıldızların" ise genellikle düşük performans gösterdiğini ortaya koyuyor. Sağlık, finans ve enerji sektörlerindeki varlık artışı, bu alanlarda göreceli getiri fırsatlarının biriktiğini gösterebilir.

Yapay zekâ destekli işlem dalgalanmaları hedge fonlarını ciddi şekilde etkiledi ve Temmuz ayı bu konuda bir dönüm noktası oldu.

Rapor, toplamda 5,4 trilyon dolarlık (3,4 trilyon dolar uzun pozisyon ve 2,0 trilyon dolar kısa pozisyon) hisse senedi pozisyonuna sahip 991 hedge fonunun portföyünün analizine dayanmaktadır.

Bu yıl, hedge fonlarının performansı, yapay zeka işlemlerinin iniş çıkışlarıyla yakından ilişkili oldu. Goldman Sachs Prime Services tahminlerine göre, ABD hisse senedi uzun-kısa pozisyon hedge fonları, yıl başından 19 Ağustos'a kadar %10'luk kümülatif bir getiri elde etti. Özellikle Haziran ayında olmak üzere ikinci çeyrekte güçlü bir performans sergilediler, ancak yapay zeka ivmesinin tersine dönmesiyle Temmuz ayında keskin bir düşüş yaşadılar.

Temmuz ayındaki geri çekilme özellikle şiddetliydi. Goldman Sachs'ın VIP portföyü (GSTHHVIP), Haziran sonundan Temmuz sonuna kadar olan tek aylık dönemde S&P 500 eşit ağırlıklı endeksine göre %11 puan geride kaldı ve bu, 20 yılı aşkın süredir görülen en kötü aylık göreceli performans oldu; hatta Ekim 2008'deki finansal kriz sırasında yaşanan %9'luk düşüşü bile geride bıraktı. Bu arada, hedge fonlarının toplam kaldıraç oranı ve net kaldıraç oranı ikinci çeyrekte tarihi zirvelerinden keskin bir düşüş gösterdi, ancak uzun vadeli tarihi ortalamalara kıyasla nispeten yüksek seviyelerde kaldı.

Şunu belirtmekte fayda var ki, VIP portföyünün yılbaşından bu yana elde ettiği fazla getiriler ile Goldman Sachs'ın yapay zeka portföyü arasında 0,9'luk bir korelasyon katsayısı bulunmaktadır; bu da yapay zeka işlemlerindeki herhangi bir değişikliğin hedge fonunun genel performansını doğrudan etkileyeceği anlamına gelir.

Şirket ikinci çeyrekte de "tamamen yapay zekaya odaklı" kalmaya devam etti, ancak içsel ayrışma belirtileri şimdiden ortaya çıkmaya başlamıştı.

Genel olarak hedge fonları ikinci çeyrekte yapay zekaya yoğun yatırım yapmaya devam ederken, sektör içinde önemli yapısal farklılıklar ortaya çıktı. Rapora göre, hedge fon portföy devir hızı ikinci çeyrekte 2021'den bu yana en yüksek seviyesine ulaşırken, bilgi teknolojisi sektöründeki devir hızı da 2011'den bu yana yeni bir zirveye ulaştı; bu durum, fon yöneticilerinin yapay zeka teması içinde büyük ölçekli portföy yeniden yapılandırmalarını yansıtıyor.

Portföy değişikliklerine bakıldığında, hedge fonları ikinci çeyrekte büyük sermayeli teknoloji hisselerinin çoğundaki paylarını azalttı; Amazon ve Microsoft ise net pay artışları kaydetti. Öte yandan META, en büyük fon azalmasıyla "düşüş gösteren yıldız hisseler" arasına katıldı. Nvidia'nın payları nispeten istikrarlı kaldı, ancak yapay zeka ile ilgili hisseler, aralarında birkaç yarı iletken hissesinin de bulunduğu, aynı dönemde yükseliş trendinde olmalarına rağmen büyük ölçekli net düşüşler yaşadı.

Yapay zekâ ile ilgili hisseler arasında, hedge fonlarının elindeki hisse sayısında en büyük net artışı gösterenler Advanced Energy Industries, Viawei Systems Services ve Digital REIT olurken, en büyük net düşüşü yaşayanlar ise Applied Materials, Micron ve Lam Research gibi yarı iletken ve ekipman hisseleri oldu.

Sağlık, Finans ve Enerji: Bu üç sektör, önümüzdeki on yıl boyunca hisse oranlarında artış yaşanması muhtemel sektörler arasında yer alıyor.

Sektör düzeyinde fonların yeniden tahsis edilmesi, bu rapordaki en önemli sinyallerden biridir.

Sağlık sektörü, hedge fonlarının net pozisyonları açısından en büyük sektör haline geldi ve toplam net pozisyonun %19'unu oluşturdu. Bu, Russell 3000 endeksine göre 962 baz puanlık bir aşırı ağırlıklı pozisyonu temsil ediyor ve on yılın en yüksek seviyesine yakın. Portföydeki artış geniş kapsamlıydı ve en çok yatırım yapılan alt sektör biyoteknoloji oldu; tek istisna ise sağlık hizmetleri sektörüydü. AXSM, çeyreğin "yükselen yıldız hisseleri" arasında yer alırken, TMO yeni VIP portföy listesine katıldı. Sağlık sektörüne özel fonlar arasında en popüler portföyler biyoteknoloji sektöründe yoğunlaşırken, BSX ve UNH biyoteknoloji dışı alanlarda istisna teşkil etti.

Finans sektöründeki net ağırlık artışı, finansal kriz öncesinden bu yana en yüksek seviyesine ulaştı; alt sektörlerde ise artışlar nispeten dengeliydi. Finansal özel fonlar arasında bölgesel bankalar en yoğun holdingi oluştururken, COF'lar en popüler holdinglerden biri ve aynı zamanda VIP listesinin bir üyesi oldu. CME ve ICE, geçen çeyrekte hedge fon sahiplerinin sayısında en büyük net artışı gösterdi.

Enerji sektöründeki net ağırlıklı pozisyon, 2015'ten bu yana en yüksek seviyesine ulaştı ve alt sektörlerde de geniş tabanlı bir artış gösterdi.

Buna karşılık, bilgi teknolojisi sektörü uzun vadeli portföydeki en büyük sektör olmaya devam etse de (%25), net pozisyonu yalnızca %15 olup, Russell 3000 endeksinin %33'lük ağırlığına kıyasla rekor düzeyde "düşük ağırlık" göstermektedir. Ancak bu durum, hedge fonlarının teknoloji hisselerinden aktif olarak kaçınmasından ziyade, sektörün kıyaslama endeksindeki aşırı ağırlığını yansıtmaktadır.

Kaldıraç ve Kısa Satış: Risk Maruziyeti Tarihsel Olarak Yüksek Seviyelerde Kalmaya Devam Ediyor

Yapay zekâ (AI) hisselerindeki dalgalanmalara rağmen, büyük sermayeli teknoloji şirketleri hedge fonlarının en popüler uzun pozisyonlarını oluşturmaya devam ediyor. AMZN, 11. çeyrek üst üste VIP listesinin zirvesinde yer alırken, büyük sermayeli teknoloji hisseleri ilk on sıranın dokuzunu işgal ediyor. Tarihsel olarak, VIP portföyü 2001'den bu yana çeyreklerin %58'inde S&P 500'ü geride bırakmış ve ortalama çeyreklik getiri fazlası 50 baz puan olmuştur. Bununla birlikte, yılbaşından bu yana, portföyün kümülatif getirisi %12,5 olup, Temmuz ayındaki AI düşüşü nedeniyle S&P 500'ün %13,4'lük getirisinin biraz gerisinde kalmıştır .

Zirve noktalarından önemli bir geri çekilme yaşanmasına rağmen, hedge fonlarının genel risk maruziyeti yüksek kalmaya devam ediyor. Goldman Sachs Prime Services verileri , temel uzun/kısa pozisyon fonlarının toplam kaldıraç oranının beş yıllık geçmişlerinin %73'lük diliminde, net kaldıraç oranının ise %38'lik diliminde olduğunu gösteriyor.

Kısa pozisyon tarafında ise, kaldıraçlı fonlar Nasdaq 100 vadeli işlemlerinde rekor seviyeye yakın net kısa pozisyon tutuyor; kısa pozisyonlar Haziran ortasından bu yana %35 arttı. S&P 500 hisseleri için medyan kısa pozisyon oranı Haziran sonundaki zirvesinden biraz düşmüş olsa da, 15 yılı aşkın süredir en yüksek seviyesinde kalmaya devam ediyor.

ETF varlıkları açısından bakıldığında, hedge fonlarının uzun pozisyon portföylerindeki ETF oranı %5,6'ya yükselerek finansal krizden bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Dikkat çekici bir şekilde, hedge fonlarının ETF'lere olan maruziyetinin %62'sini 31 milyar dolarlık kısa pozisyon oluşturuyor; bu da fonların ETF'leri yönlü yatırım aracı olarak kullanmaktan ziyade riskten korunma aracı olarak kullandığını gösteriyor.