ABD Hazine tahvillerinin geri alımının etkisi sadece 24 saat mi sürecek? Besennet: Elimizde birçok araç var, bekleyip görelim.

Yazarlar: Li Dan, Long Yue

ABD Hazine Bakanı Bessant, 20 Ağustos Perşembe günü (Doğu Zaman Dilimi), ABD tahvil piyasasına yönelik son piyasa ilgisinden İran meselesine kadar her şeyi kapsayan bir dizi politika sinyali verdi. Bir gün önce Hazine, uzun vadeli Hazine tahvili geri alım programının boyutunu ikiye katlayacağını duyurmuştu, ancak piyasadaki toparlanma 24 saatten az sürdü. Tekrar yükselen faiz oranlarıyla karşı karşıya kalan Bessant, Hazine'nin müdahale araçlarının henüz tükenmediğini açıkça belirtti ve çok yıllık vadelerdeki yüksek borçlanma maliyetleri sorununu ele almayı amaçlayan yeni bir mali konsolidasyon girişiminin sinyallerini verdi.

Bessant, Hazine'nin tek uzun vadeli borç geri satın alma programının 4 milyar doları aşabileceğini belirterek , "Elimizde çok büyük bir araç seti var, bu yüzden gelişmeleri takip etmeye devam edin" dedi. Ayrıca, Başkan Trump'ın kendisini ve Bütçe ve Yönetim Ofisi Direktörünü, bu hafta sonu veya önümüzdeki haftanın başlarında açıklanması beklenen yeni bir mali konsolidasyon planına liderlik etmekle görevlendirdiğini de açıkladı.

Bessant ayrıca, özellikle 30 yıllık Hazine tahvillerindeki "son derece kıt" likidite göz önüne alındığında, mevcut ABD Hazine tahvil getirilerinin ABD ekonomisinin temellerini tam olarak yansıtmadığını belirtti; ABD doları konusunda ise güçlü dolar politikasını sürdürme taahhüdünü yineledi. Kurumsal finansman konusunda ise, beklenen yapay zeka yatırımlarının şirketleri kurumsal tahvil ihraç ederken getirilere "neredeyse duyarsız" hale getirdiğine ve kurumsal yatırımların nihayetinde verimlilik artışını tetikleyeceği beklentisine sahip olduğunu ifade etti.

Bessant, ABD'nin İran'a karşı eylem planını detaylandırmak üzere 24 Ağustos Pazartesi günü bir basın toplantısı düzenleneceğini açıkladı. Bessant, artan ekonomik baskının, yeniden büyük ölçekli bir askeri çatışmayı önlemenin kilit bir yolu olabileceğini ima etti. CCTV'nin aktardığına göre Bessant, "Asimetrik bilgilere sahibiz. Petrol meselesinin neden odak noktası olduğundan emin değilim. Eğer azami ekonomik baskı uygularsak, büyük ölçekli bir askeri çatışma olasılığı düşük olur." dedi.

Xinhua Haber Ajansı'na göre Bessant, Trump yönetiminin İran üzerindeki ekonomik baskıyı artıracağını ve İran'a "benzeri görülmemiş ekonomik izolasyon" önlemleri uygulama tehdidinde bulunduğunu belirtti. Bessant ayrıca tüm ABD müttefiklerine seslenerek, "Bu rejimi devireceğiz" dedi ve ya ABD'nin yanında yer almaları ya da düşmanı olmaları gerektiği konusunda uyardı.

Bessant ayrıca güçlü dolar politikasını yineleyerek, doların iki ay önceki seviyelere geri döndüğünü ve Perşembe günü petrol fiyatlarındaki yükselişi anlamadığını belirtti.

Hisse geri alım teşviki sadece bir gün mü sürdü? Bessenter, "sonraki 24 saat tamamen gürültüden ibaret" diyor.

ABD Hazine Bakanlığı, 19 Ağustos Çarşamba günü, 10-20 yıl ve 20-30 yıl vadeli Hazine tahvillerine yönelik likidite desteği amaçlı geri alım işlemlerinin boyutunu en az iki katına çıkaracağını ve tek bir işlem için azami tutarı 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara yükselteceğini duyurdu. Hazine Bakanlığı bu adımı, uzun vadeli Hazine tahvil piyasasındaki likiditeyi iyileştirmeye yönelik bir önlem olarak değerlendirdi.

Açıklamanın ardından, ABD Hazine tahvil getirileri başlangıçta önemli ölçüde düştü ve küresel tahvil piyasalarına kısa süreli bir ivme kazandırdı. Ancak bu olumlu etki kısa sürdü. Perşembe günü, ABD uzun vadeli Hazine tahvil getirileri toparlandı; 30 yıllık tahvil getirisi yaklaşık 7 baz puan artarak %5,26'ya yükseldi ve Hazine'nin geri alım programını genişletme duyurusundan önceki seviyelere geri döndü; 10 yıllık tahvil getirisi de %4,71'e ulaştı.

Reuters'ın haberine göre, Hazine'nin geri alım önlemlerinin sağladığı rahatlama kısa ömürlü olabilir; piyasa hala devasa ABD bütçe açığına, enflasyon beklentilerine ve uzun vadeli tahvil arz baskılarına odaklanmış durumda. TD Securities stratejisti Howard Du daha önce piyasanın Bessant'ın uzun vadeli getirileri etkili bir şekilde baskılayabileceğine "tamamen ikna olmadığını" belirtmişti. Franklin Templeton'ın sabit gelir bölümü başkanı Andrew Canobi, şu anda getirileri yukarı çeken ve getiri eğrisini dikleştiren birçok etkenin olduğunu, bunların arasında büyük gelişmiş ekonomilerdeki mali baskılar ve sürekli enflasyonun yer aldığını belirtti.

Piyasadaki dalgalanmalara yanıt olarak Bessant, CNBC'ye verdiği bir röportajda sakin bir şekilde şunları söyledi: "24 saat içinde olan her şey sadece gürültüden ibaret." Hazine'nin amacı, zayıf piyasaya dengeyi geri getirmek ve yatırımcıları sığ bir piyasada manşetlerin peşinden koşmak yerine temellere geri döndürmektir.

Hisse geri alım "araç kutusunun" bir üst sınırı yoktur ve tek bir işlem 4 milyar doları çok aşabilir.

Hazine Bakanlığı'nın ABD Hazine piyasasına daha fazla müdahale edip etmeyeceği sorulduğunda, Bessant oldukça net bir sinyal verdi.

Mevcut devlet tahvili piyasasının az işlem gören bir sektör olduğunu ve Maliye Bakanlığı'nın bu alanda iyi donanımlı ve güçlü bir araç setine sahip olduğunu belirtti. "Geniş bir araç setimiz var, bu yüzden bekleyip görelim. İşin bir kısmı, getirilerin temel göstergeleri yansıtmadığına inandığımızı belirten bir sinyal göndermektir."

Bessant özellikle piyasanın ABD ekonomisinin temel faktörlerine tam olarak dikkat etmeyebileceğinin altını çizdi. Mevcut ABD Hazine tahvil getirilerinin temel faktörleri yansıtmadığına ve 30 yıllık ABD Hazine tahvillerinde likiditenin özellikle az olduğuna inanıyor.

Bessenter, geri alım programının büyüklüğüne ilişkin belirli bir üst sınır belirlemedi, sadece bunun koşullara bağlı olacağını belirtti.

Bu, Hazine Bakanlığı'nın geri alım programının genişletileceğini duyurmasının ardından Bessant'ın "burada duracağız" sinyali vermediği, bunun yerine daha fazla adım atma olasılığını açıkça saklı tuttuğu anlamına geliyor. Piyasa raporları, Bessant'ın tek bir geri alımın daha önce açıklanan 4 milyar doları aşabileceğini bile belirttiğini gösteriyor.

Bessant ayrıca, Amerika Birleşik Devletleri'nin kendi kalkınması yoluyla borç yükünden kurtulabileceğini belirtti. Başka bir deyişle, Hazine Bakanlığı piyasa işlemleri yoluyla uzun vadeli finansman baskılarını hafifletirken, ABD'nin borç sorununa nihai çözümün ekonomik büyüme ve verimlilik artışında olduğuna inanıyor.

Mali konsolidasyon planı yakında açıklanacak; Bessant, planın bu hafta sonu veya önümüzdeki haftanın başlarında duyurulabileceğini söylüyor.

Bessant, piyasa işlemlerinin ötesinde, yapısal olarak daha önemli bir politika eğilimini de ortaya koydu: Trump yönetimi yeni bir mali konsolidasyon turu başlatmak üzere.

Bessant, CNBC'ye verdiği röportajda , "Mali konsolidasyonu güçlendirmeye yönelik önlemleri bu hafta sonu veya önümüzdeki haftanın başlarında açıklayabiliriz" dedi. Ayrıca, Başkan Trump'ın kendisini ve Bütçe ve Yönetim Ofisi Direktörü Russ Vought'u bu planı yönetmekle bizzat görevlendirdiğini de gazetecilere söyledi.

Bessant, yeni mali planın neleri kapsayacağını belirtmedi. Ancak, bir dolandırıcılık görev gücü aracılığıyla "yüz milyarlarca dolar" tasarruf sağlanmasını ve eyaletlere tahsis edilen ve "israf edilen" federal program fonlarının kesilmesini içerebileceğinin sinyalini verdi.

Şunu da belirtmekte fayda var ki, ABD Hazine Bakanlığı'ndan gelen veriler Çarşamba günü, ABD'nin toplam kamu borcunun ilk kez 40 trilyon doları aştığını gösterdi.

Piyasalar, bu mali konsolidasyon planının gerçek etkinliği konusunda açıkça ikiye bölünmüş durumda. Evercore ISI'nin baş stratejisti Sarah Bianchi, Perşembe günü yayınladığı bir raporda şunları yazdı: "Hükümetin bütçe açığı konusunda önemli adımlar atabileceğine şüpheyle bakıyoruz. Bu haftaki sürpriz hisse geri alım duyurusunun etkisi kısa sürdü ve bütçe açığıyla ilgili herhangi bir duyurunun da benzer şekilde sınırlı bir etkiye sahip olacağına inanıyoruz."

Ancak Bessant, mali görünüm konusunda iyimserliğini koruyor. ABD'nin mali açığının "büyük olasılıkla" zirveye ulaştığını belirtti. Bunu, Yüksek Mahkeme'nin geçen yıl Trump tarafından uygulanan gümrük vergilerinin çoğunu iptal etmesinin ardından hükümetin ithalat vergi sistemini yeniden kurması ve ilgili gümrük gelirlerinin toparlanmasına bağlıyor.

Bessant, yeni mali plana atıfta bulunarak, "Tüm bunları bir araya getirdiğimizde, bu planı ilerlettikçe önümüzdeki haftalar ve aylar çok heyecan verici olacak" dedi.

Hızlı Transfer (QT) sisteminin mali bir versiyonu, kısa vadeli borç finansmanı kullanarak uzun vadeli borçları geri satın alarak işleyebilir mi?

Maliye Bakanlığı'nın geri alım işlemlerine ilişkin piyasanın odak noktalarından bir diğeri de bu paranın nereden geldiğidir.

Hazine Bakanlığı'nın Çarşamba günü yaptığı açıklamada, bu genişletilmiş geri satın alma operasyonunun fonlarının tam kaynağı belirtilmedi. Hazine, finansman talebindeki dalgalanmaları karşılamak için genellikle vadesi bir yıl veya daha kısa olan kısa vadeli hazine bonoları ihraç etmeye başvurur.

Eğer Hazine, uzun vadeli ABD Hazine tahvillerinin geri alımını finanse etmek için kısa vadeli Hazine bonolarının ihracını gerçekten artırırsa, bu işlem "Operasyon Twist"in (QT) mali versiyonu olabilir; yani kısa vadeli borcu artırarak ve uzun vadeli borç arzını azaltarak Hazine piyasasının vade yapısını değiştirebilir.

Financial Times daha önce bu olasılığı tartışmak üzere piyasa analistlerine atıfta bulunmuştu; Bloomberg de Deutsche Bank stratejistinin "QT geliyor" şeklinde tanımladığı bir raporuna yer vermişti.

Ancak bu, Hazine'nin geleneksel anlamda parasal genişleme uyguladığı anlamına gelmez.

Federal Rezerv'in doğrudan banka rezervleri oluşturabilmesinin aksine, Hazine Bakanlığı, Hazine bonolarını yoktan var edip bunları uzun vadeli Hazine tahvillerini satın almak için doğrudan bir ödeme aracı olarak kullanamaz. Geri satın alma anlaşmalarını finanse etmek için kısa vadeli borç ihraç edilirse, yatırımcıların nihayetinde bu kısa vadeli Hazine bonolarını satın almaları gerekecektir.

Bu nedenle, bazı piyasa katılımcıları, bu tür işlemlerden kaynaklanan uzun vadeli varlıklara yönelik talepteki gerçek artışın oldukça sınırlı olabileceğine inanmaktadır. Bloomberg'in bir yorumunda, geri alımların ölçeği daha da genişlese bile, yeni talebin, uzun vadeli ABD borçlarının devasa stok ve ihraç miktarına kıyasla hala çok sınırlı kalacağı ve bu durumun, uzun vadeli ABD Hazine tahvillerinin arz ve talep modelini kendi başına değiştirmeyi zorlaştıracağı belirtilmektedir.

Bu aynı zamanda piyasanın Perşembe günü uzun vadeli tahvil getirilerini hızla tekrar yükseltmesinin temel nedenlerinden biridir: Hazine, piyasanın likidite yapısını etkileyebilir, ancak mali açıkları, borç arzını ve enflasyon risklerini yalnızca geri satın alma anlaşmaları yoluyla ortadan kaldırmak zordur.

Yapay zekâ yatırımları şirketlerin finansman maliyetlerine karşı duyarlılığını azaltıyor ve Bessant verimlilik artışı konusunda iyimser.

Bessant, devlet borcunun yanı sıra son yıllarda hızla artan kurumsal tahvil ihracını ve yapay zeka yatırımlarının tahvil piyasası üzerindeki etkisini de ele aldı.

Şirketlerin gelecekte yapay zeka yatırımlarından yüksek getiri elde edebileceklerine inandıkları için, gözlemlediği kurumsal tahvil ihraçlarının "getirilere neredeyse duyarsız" olduğunu belirtti.

Bessant, şirketler için uzun vadeli tahvil ihraç etmenin ilgi çekici olduğunu ve bir şirket yöneticisi olsaydı, getiri eğrisinin ortasına, yani "göbeğine" daha fazla dikkat edeceğini söyledi.

Ona göre, kurumsal yatırımlar nihayetinde verimlilik artışını destekleyecektir; bu nedenle birçok şirketin mevcut finansman uygulamaları, kısa vadeli getiri değişikliklerinden dolayı önemli ölçüde değişmeyecektir.

Bu değerlendirme, tahvil piyasasının şu anda karşı karşıya olduğu bir diğer baskıya da karşılık geliyor: Yapay zeka altyapısının inşası büyük miktarda sermaye harcaması gerektiriyor ve teknoloji şirketleri ile ilgili endüstri zinciri şirketleri tahvil piyasası aracılığıyla fon toplamaya devam ediyor, bu da kredi tahvillerinin arzını artırıyor.

Ancak Bessant, yapay zekâ yatırımlarının getirebileceği uzun vadeli ekonomik getirilere daha çok odaklanıyor. Ona göre, yapay zekâ yatırımları gerçekten verimlilik artışına ve ekonomik büyümeye dönüşebilirse, şirketlerin şu anda katlandığı nispeten yüksek finansman maliyetleri, nihayetinde daha yüksek yatırım getirileriyle dengelenebilir.

Bessant, güçlü dolar politikasını yineleyerek, doların iki ay önceki seviyelere geri döndüğünü söyledi.

ABD doları konusunda Bessant'ın sinyalleri nispeten netti.

Doların oldukça istikrarlı kaldığını belirtti. Dolar, iki ay önceki seviyelere geri dönüyor. Hazine'nin Çarşamba günü genişletilmiş geri satın alma anlaşmaları duyurusunun ardından doların zayıflamasıyla ilgili soruya Bessant, "Güçlü dolar politikamızı sürdürmeye devam edeceğiz" şeklinde yanıt verdi.

Bu açıklama, Hazine Bakanlığı'nın uzun vadeli tahvil geri alım programını genişletmesinin ardından geldi. Piyasa daha önce, Hazine Bakanlığı'nın uzun vadeli ABD Hazine tahvil piyasasına doğrudan müdahalesinin, yatırımcıların ABD politika müdahalesi ve dolar varlıklarıyla ilişkili riskler hakkındaki endişelerini artırabileceğinden endişelenmişti. Bloomberg, bazı yatırımcıların doların bu tahvil piyasası müdahalesinin potansiyel bir "kurbanı" olabileceğine bile inandığını bildirmişti.

Ancak Bessant piyasaya tam tersi bir mesaj vermek istiyordu: Hazine'nin piyasa işlemleri, Amerika Birleşik Devletleri'nin güçlü dolar politikasından vazgeçtiği anlamına gelmiyordu.

Trump yönetimi odağını ekonomik baskıya kaydırıyor ve önümüzdeki Pazartesi İran konusunda bir basın toplantısı düzenleyecek.

Bessenter, İran meselesini tartışırken önemli bir politika sinyali daha verdi.

Xinhua Haber Ajansı'na göre, Bessant Çarşamba günü NBC'ye verdiği bir röportajda İran'a ekonomik izolasyon uygulama tehdidinde bulunarak, "bu, tarihteki en büyük ve en koordineli ekonomik izolasyon olacaktır" dedi.

ABD'nin İran'a karşı aldığı önlemleri görüşmek üzere önümüzdeki Pazartesi günü bir basın toplantısı düzenleyeceğini ve ABD'nin İran'a tarihin en "sert" yaptırımlarını uygulayacağını belirtti.

ABD hükümeti şu anda ekonomik, mali ve ticari baskıyı daha da yoğunlaştırarak İran'dan tavizler koparmaya çalışıyor. Bessant'ın konuşmasından bir gün önce, Xinhua Haber Ajansı, ABD Başkanı Trump'ın 19'unda sosyal medyada İran'ın ABD ile bir anlaşmaya varmak için altın bir fırsatı kaçırdığını belirttiğini ve İran'a karşı "tarihteki en yıkıcı ekonomik eylemi" ilan ettiğini bildirdi.

Bessant'ın son açıklaması özellikle dikkat çekici çünkü Xinhua Haber Ajansı, Bessant'ın Trump yönetiminin İran ekonomisine ciddi zarar verme planının İran'a karşı büyük ölçekli bir askeri operasyona duyulan ihtiyacı ortadan kaldırabileceğini söylediğini bildirmişti. Bessant şunları söyledi:

"Azami ekonomik baskı uygularsak, büyük ölçekli bir askeri çatışmanın çıkma olasılığı azalır."

Başka bir deyişle, Trump yönetiminin İran'a uyguladığı mevcut baskı araçları, askeri yöntemlerden ekonomik ve mali yaptırımlara doğru kayıyor olabilir.

Xinhua Haber Ajansı, ABD medyasının analizlerine atıfta bulunarak, Amerika Birleşik Devletleri'nin İran'a karşı "ekonomik savaş" başlatmasının zorluklardan yoksun olmadığını belirtti. İran uzun süredir ABD yaptırımlarına maruz kalıyor ve bu tür baskılara karşı belirli bir direnç geliştirmiş durumda. Dahası, İran sorunu küresel enerji arzı ve Hürmüz Boğazı'ndaki denizcilik güvenliğiyle yakından ilgili; bu nedenle, ABD'nin ekonomik yaptırımlarını artırmasının karmaşık yayılma etkileri de olabilir.

Bessent, operasyonla ilgili daha fazla detayı önümüzdeki Pazartesi günü açıklayacağını duyurdu; bu da piyasanın yaptırımların kapsamı, hedefleri ve uygulama yöntemleri hakkında yakında daha fazla bilgiye sahip olabileceği anlamına geliyor.

Bessant, petrol fiyatlarındaki ani artış karşısında "şaşkına döndüğünü" belirterek, ABD'nin eylemlerinin petrol fiyatlarını aşağı çekeceğini söyledi.

Şunu da belirtmek gerekir ki, ABD İran'a yönelik ekonomik baskıyı artırmaya hazırlanırken, Bessant'ın kendisi de Perşembe günü petrol fiyatlarındaki artışa şaşırmıştı.

"Bugün petrol fiyatlarında bir artış görüyoruz, bunu gerçekten anlamıyorum," dedi Bessant.

Ayrıca, ABD'nin yakında uygulamaya koyacağı ekonomik önlemlerin petrol fiyatlarının "daha hızlı düşmesine" neden olacağını söyledi.

Petrol fiyatları, ABD'li politika yapıcıların ele alması gereken kritik bir değişken haline geldi. Ham petrol fiyatlarındaki artış, ABD'li tüketiciler ve işletmeler için enerji maliyetlerini artırmakla kalmayıp, enflasyon beklentilerini de yeniden alevlendirebilir ve bu da uzun vadeli ABD Hazine tahvil getirilerini daha da yukarı çekebilir.

Bu durum, Bessant'ın uzun vadeli ABD Hazine piyasasını istikrara kavuşturma çabalarıyla doğrudan ilişkilidir: İran'daki durum enerji arz risklerinin sürekli artmasına yol açarsa, yükselen petrol fiyatları ve enflasyon beklentileri, Hazine tahvil geri alım işlemlerinin uzun vadeli getiriler üzerindeki etkisinin bir kısmını dengeleyebilir.

Bu nedenle, Bessant Hazine Bakanlığı'nın ABD Hazine piyasası için yeterli "araç kutusuna" sahip olduğunu vurgularken, aynı zamanda İran enerjisiyle ilgili riskleri azaltmak için ekonomik yöntemler kullanmaya çalıştı. Aslında bunun ardında ortak bir politika mantığı var: Amerika Birleşik Devletleri'nin uzun vadeli finansman maliyetlerine yönelik dış şokları en aza indirmek.

Piyasa, Perşembe günü 30 yıllık Hazine tahvil getirisinin %5,26'ya yükselmesiyle ilk tepkisini verdi: Hazine piyasasının işleyişi kısa vadeli işlem duyarlılığını hızla değiştirebilir, ancak uzun vadeli getiri trendini gerçekten tersine çevirmek, nihayetinde mali açık, enflasyon, ekonomik büyüme, enerji fiyatları ve ABD borcunun arz ve talebi gibi daha geniş temel faktörlere bağlıdır.