Goldman Sachs, Broadcom konusunda iyimser: Yapay zeka gelirleri %130 artabilir, ancak ASIC pazarındaki hakimiyetini sürdürebilecek mi?

Broadcom'un yapay zeka gelirleri 133 milyar dolara yaklaşıyor ve müşteri payı, şirket değerlemesinde kilit bir faktör haline geliyor.

Özet: Gallo Financial Group, Broadcom için "Al" tavsiyesini koruyor ve fiyat hedefini 525 dolara yükseltiyor; bu da raporda belirtilen 392,43 dolarlık fiyattan yaklaşık %34'lük bir yükseliş anlamına geliyor.
Gallo Financial Group, Broadcom'un yapay zeka yarı iletken gelirlerinin 2027 mali yılında 133 milyar dolara ulaşmasını bekliyor; bu da piyasa beklentilerini iki katından fazla aşarak yaklaşık %12'lik bir artış anlamına geliyor.
Özel ASIC'ler ve veri merkezi ağ çipleri, Broadcom'un pazara giriş engellerini oluşturuyor, ancak MediaTek ve AMD gibi rakiplerin pazara girmesi, müşteri payı konusunda belirsizliği artırıyor.
133 milyar dolarlık gelir tahmini büyük ölçüde bulut müşterilerinin hızlandırılmış sermaye harcamalarına ve dağıtımlarına dayanıyor, ancak rapor sevkiyatları, satış fiyatlarını ve yeni müşterilerden gelen özel katkıları ayrıntılı olarak ele almıyor.
525 dolarlık hedef fiyat, normalleştirilmiş hisse başına kazancın (EPS) 30 katına dayanmaktadır, ancak raporda normalleştirilmiş EPS'nin tanımı ayrıntılı olarak açıklanmadığı için, finansal tahmin tablosundaki düzeltilmiş EPS ile doğrudan eşdeğer tutulamaz.
Bu yüksek değerleme mantığının karşı karşıya olduğu başlıca riskler arasında yapay zeka harcamalarındaki yavaşlama, ASIC pazar payı kaybı, yapay zeka dışı çipler için stok ayarlamaları ve VMware'den gelen rekabet yer alıyor.

Gallo Financial Group, Broadcom (NASDAQ: AVGO) için 18 Ağustos tarihli kazanç önizleme raporunda "Al" tavsiyesini ve 12 aylık 525 dolarlık fiyat hedefini korudu. Bildirilen 392,43 dolarlık hisse fiyatına göre, bu yaklaşık %34'lük potansiyel bir yükselişi temsil ediyor.

GalloFin Group, Broadcom'un bir sonraki mali çeyrek sonuçlarının beklentileri aşmasını bekliyor, ancak yapay zeka yarı iletken gelirlerinin hala hızlandırılmış bir büyüme aşamasında olduğunu belirtiyor. Broadcom'un 2027 mali yılı için yapay zeka yarı iletken gelirlerinin 133 milyar dolara ulaşması bekleniyor; bu, 2026 mali yılındaki yaklaşık 57 milyar doların iki katından fazla ve piyasa beklentisinin yaklaşık %12 üzerinde.

Ancak MediaTek, AMD ve diğer üreticilerin özel ASIC pazarına girişlerini hızlandırmasıyla birlikte, Broadcom'un değerlemesinin yükselmeye devam edip edemeyeceğinin anahtarı, yapay zekaya olan talebin artıp artmadığından, şirketin başlıca müşterilerini ve pazar payını koruyup koruyamayacağına kaymıştır.

Yapay zekâ gelirlerinin 133 milyar dolara ulaşması bekleniyor; Gallo Financial Group ise piyasadan daha iyimser.

GalloFin Group, Broadcom'un yapay zeka yarı iletken gelirlerinin 2026 mali yılında yaklaşık 57 milyar dolar olacağını ve 2027 mali yılında %130'un üzerinde bir artışla 133 milyar dolara yükseleceğini öngörüyor. Buna karşılık, 2027 mali yılı için piyasa tahmini yaklaşık 118,8 milyar dolar iken, GalloFin Group'un tahmini yaklaşık 14,2 milyar dolar daha yüksek.

Bu, Gallo Financial Group'un yalnızca yapay zeka sermaye harcamalarının devam eden büyümesi konusunda iyimser olmakla kalmayıp, aynı zamanda büyük bulut müşterileri için özelleştirilmiş çiplerin ve veri merkezi ağlarının devreye alınma hızının piyasa beklentilerinden daha hızlı olacağına da inandığı anlamına geliyor.

Broadcom'un yapay zeka altyapısındaki rolü iki ana kısma ayrılabilir: birincisi, belirli hesaplama görevleri için tasarlanmış özel çipler olan, hiper ölçekli bulut müşterileri için özelleştirilmiş ASIC'ler (Aynı Sistem Entegre Devreleri) sağlamak; ikincisi ise Tomahawk gibi ürünler aracılığıyla büyük yapay zeka kümeleri için yüksek hızlı ağ bağlantısı sağlamak. Kümeler ölçek olarak büyüdükçe, hesaplama çipleri ve ağ ekipmanlarının eş zamanlı olarak yükseltilmesi gerekir; bu da Broadcom'un hem hesaplama gücü genişlemesinden hem de ağ yükseltmelerinden faydalanmasını sağlar.

Goldman Sachs, Tomahawk 6'nın seri üretim döngüsüne girdiğine ve yapay zeka gelirlerinin yanı sıra bir başka büyüme motoru olacağına inanıyor. Sadece tek bir çip ürünü sunmak yerine, Broadcom'un bilgi işlem, anahtarlama ve ara bağlantı alanlarını kapsayan portföyü, büyük ölçekli veri merkezi projelerinde de rekabetçi konumunu güçlendiriyor.

Ancak 133 milyar dolar oldukça iddialı bir tahmin olmaya devam ediyor. Rapor, gelir artışının ne kadarının artan sevkiyatlardan, ürün fiyat artışlarından veya müşteri genişlemesinden kaynaklandığını daha ayrıntılı olarak açıklamıyor; bunun yerine büyümenin büyük kısmını müşteri sermaye harcamalarına ve uygulama ilerlemesine bağlıyor. Bu nedenle, bu rakam Broadcom yönetiminin verdiği resmi bir gelir tahmini olmaktan ziyade, Goldman Sachs'ın talebin gerçekleşme hızına ilişkin değerlendirmesidir.

Goldman Sachs'ın yapay zeka yarı iletken gelir tahminleri, piyasa beklentileriyle karşılaştırıldı. Goldman Sachs'ın Broadcom'un 2026 ve 2027 mali yılları için yapay zeka yarı iletken gelir tahminleri, piyasa beklentilerinden sırasıyla yaklaşık %1 ve %12 daha yüksek olup, bulut müşterisi sermaye harcamaları ve dağıtım hızına ilişkin daha iyimser bakış açısını yansıtmaktadır. Bu rakamlar analist tahminleridir ve şirket öngörüleri değildir.

MediaTek ve AMD'nin pazara girmesiyle birlikte, müşteri payı en büyük soru işareti olmaya devam ediyor.

Broadcom'un en büyük tartışma konusu, özel ASIC'ler alanındaki rekabetten kaynaklanıyor.

Bulut hizmeti sağlayıcıları yapay zeka yatırımlarını artırmaya devam ettikçe, özel çip pazarı daha fazla katılımcı çekiyor. Goldman Sachs, raporunda MediaTek ve AMD'den gelebilecek potansiyel rekabet baskısına dikkat çekti ve bu satıcıların hiper ölçekli bulut müşterileri için yeni nesil ASIC projelerine katılımının Broadcom'un siparişlerini ve pazar payını etkileyebileceğine dair piyasa endişelerini dile getirdi.

Goldman Sachs, endişelerin hisse senedi fiyatına kısmen yansıdığına ancak rekabet risklerinin henüz tam olarak doğrulanmadığına inanıyor.

Standartlaştırılmış çiplerin aksine, özel ASIC'ler, müşterinin mimari tasarımında, çip geliştirmesinde, doğrulamasında ve seri üretiminde tedarikçinin uzun vadeli katılımını gerektirir. Daha uzun proje döngüleri ve daha yüksek geçiş maliyetleri Broadcom için engeller oluştururken, bulut sağlayıcıları da maliyetleri düşürmek, pazarlık gücünü artırmak ve tedarik zinciri risklerini çeşitlendirmek için ikinci bir tedarikçiyi devreye sokmaya motive olmaktadır.

Bu nedenle, MediaTek veya AMD'nin pazara girmesi, Broadcom'un gelirlerinin hemen etkileneceği anlamına gelmez. Asıl gözlemlenmesi gereken, rakiplerin müşteri onayı kazanıp kazanamayacağı, seri üretim projeleri güvence altına alıp alamayacağı ve nihayetinde bunu gerçek gelire dönüştürüp dönüştüremeyeceğidir.

Broadcom'un 2027 mali yılı yapay zeka gelirlerinin Goldman Sachs'ın tahminini karşılayıp karşılamayacağı, hem genel pazarın sürekli genişlemesine hem de şirketin proje payını güvence altına alma yeteneğine bağlıdır. Yapay zeka altyapı yatırımları artarsa ancak büyük müşteriler siparişlerini çeşitlendirmeye başlarsa, Broadcom'un gelirleri yine de Goldman Sachs'ın iyimser tahmininin altında kalabilir.

Yapay zekâ destekli yarı iletkenler baskın güç haline gelirken, yazılım nakit akışını istikrara kavuşturmaktan sorumludur.

Yapay zekâ çiplerinin yanı sıra, altyapı yazılımları da Broadcom'un performansının temel direklerinden biri olmaya devam ediyor.

Goldman Sachs, Broadcom'un altyapı yazılım gelirlerinin 2026 mali yılında yaklaşık 32,1 milyar dolardan 2027 mali yılında yaklaşık 35 milyar dolara yükseleceğini öngörüyor. Yapay zeka yarı iletken gelirlerinin iki katından fazla büyüme oranına kıyasla, yazılım işi nispeten ılımlı bir hızda büyüyor, ancak daha istikrarlı gelir, kar ve nakit akışı sağlayabiliyor.

Bu durum Broadcom'a iki kademeli bir büyüme yapısı sağlıyor: Yapay zeka yarı iletkenleri gelir ve kar büyümesini sağlarken, altyapı yazılımı geleneksel çip döngülerinin genel performans üzerindeki etkisini azaltıyor.

Goldman Sachs'ın tahminlerine göre, Broadcom'un toplam geliri 2026 mali yılında 107,2 milyar dolardan 2027 mali yılında 187 milyar dolara yükselecek; aynı dönemde yapay zeka yarı iletken gelirleri toplam gelirin yaklaşık %71'ini oluşturacak (önceki dönemde bu oran yaklaşık %53 idi). Düzeltilmiş hisse başına kazancın ise 11,95 dolardan 21,40 dolara çıkması bekleniyor.

Bu tahmin gerçekleşirse, Broadcom, çeşitlendirilmiş bir yarı iletken ve yazılım şirketinden, performansı büyük ölçüde yapay zeka altyapısına yapılan yatırımlara dayanan bir şirkete dönüşecektir. Bu durum daha yüksek büyümeye yol açabilir, ancak aynı zamanda gelirinin, kazançlarının ve değerlemesinin, birkaç büyük müşterinin sermaye harcamalarına ve uygulama hızına giderek daha fazla bağımlı hale geleceği anlamına da gelir.

Broadcom'un finansal tahmini. Goldman Sachs, Broadcom'un toplam gelirinin 2026 mali yılında 107,2 milyar dolardan 2027 mali yılında 187 milyar dolara yükseleceğini ve yapay zeka yarı iletkenlerinden elde edilen gelir oranının önemli ölçüde artacağını öngörüyor; aynı dönemde düzeltilmiş hisse başına kazancın (EPS) 11,95 dolardan 21,40 dolara yükseleceği tahmin ediliyor. Tüm rakamlar Goldman Sachs tahminleridir.

30 kat değerlemeyle neye bahis oynuyorlar?

Goldman Sachs, hisse başına normalleştirilmiş kazancın 17,5 dolar olduğu varsayımıyla, Broadcom için 525 dolarlık bir hedef fiyat belirledi.

Hesaplama doğrudan tekrarlanabilir, ancak raporda 17,50 dolarlık normalleştirilmiş hisse başına kazanç (EPS) rakamına hangi düzeltmelerin dahil edildiği veya hangi belirli tahmin dönemine karşılık geldiği belirtilmemiştir. Bu rakam, 2026 mali yılı için 11,95 dolarlık düzeltilmiş EPS tahmini ile 2027 mali yılı için 21,40 dolarlık tahmin arasında yer almaktadır ve bu nedenle finansal tahmin tablosundaki herhangi bir EPS verisiyle doğrudan eşleştirilemez.

Bu aynı zamanda, 525 dolarlık hedef fiyatın muhafazakar olup olmadığını belirlemek için düzeltilmiş 2027 mali yılı hisse başına kazancını (EPS) 30 ile çarpmanın yeterli olmadığı anlamına da gelir. Normalleştirilmiş EPS ve 30x değerleme çarpanının seçimi, Broadcom'un yönlendirmesi değil, Goldman Sachs analistlerinin değerlendirmesidir.

30 katlık değerleme, piyasanın Broadcom'un yapay zeka alanındaki büyümesine verdiği önemi yansıtıyor ve ayrıca iki temel varsayımı da içeriyor: yapay zeka yarı iletken gelirlerinin hızla büyümeye devam edebileceği ve şirketin özel ASIC pazarındaki rekabetçi konumunun önemli ölçüde bozulmayacağı.

Müşteri kurulumlarında gecikmeler yaşanırsa veya Broadcom proje payını kaybederse, bu durum aynı anda iki düzeyde etki yaratabilir: bir yandan gelir ve hisse başına kazanç (EPS) tahminleri aşağı yönlü revize edilecek; diğer yandan piyasanın yapay zeka işine verdiği değerleme çarpanları da küçülebilir.

Goldman Sachs, başlıca olumsuz riskler arasında yapay zeka altyapısına yapılan harcamaların yavaşlaması, ASIC pazar payının kaybı, yapay zeka dışı yarı iletken stoklarında ayarlamalar ve altyapı yazılım pazarında artan rekabeti sıraladı. Ancak rapor, bu risklerin gerçekleşme olasılığını veya potansiyel etkilerini nicel olarak belirtmedi.

Tarihsel olarak, Goldman Sachs 2024'ten bu yana Broadcom için hedef fiyatını birçok kez yükseltti. Şirketin hisse bölünmesi dikkate alındığında, hedef fiyat Aralık 2024'te 240 dolardan Haziran 2026'da 525 dolara kademeli olarak yükseldi. 525 dolarlık hedef fiyatın bu raporda yeni bir artış olmadığını, aksine Goldman Sachs'ın 4 Haziran'dan beri koruduğu bir hedef fiyat olduğunu belirtmek önemlidir.

Goldman Sachs'ın Broadcom için tarihsel hedef fiyat ayarlamaları. Goldman Sachs, yapay zeka gelirlerindeki ve kazanç beklentilerindeki sürekli artışları yansıtacak şekilde, son yıllarda Broadcom için hedef fiyatını birçok kez yükseltti; 4 Haziran 2026'daki son hedef fiyatı olan 525 dolar değişmeden kaldı.

İlerleyen dönemde yatırımcıların en çok odaklanması gereken şey, yapay zekâya olan talebin güçlü kalıp kalmayacağı değil, bu talebin ne kadarının Broadcom'un siparişlerine ve gelirine dönüşeceğidir.

Goldman Sachs'ın 2027 mali yılı yapay zeka yarı iletken gelir tahmini, piyasa tahmininden %12 daha yüksek olup, Broadcom hisse senedi fiyatı için daha fazla yükseliş potansiyeli yaratmakta ve kazanç gerçekleşme çıtasını yükseltmektedir. Müşteri dağıtım ilerlemesi, özel ASIC pazar payı ve rakiplerin fiili seri üretim kapasiteleri, 133 milyar dolarlık gelir tahmininin ve 525 dolarlık hedef fiyatın elde edilip edilemeyeceğini belirleyecektir.