UBS'nin Çin'in yapay zeka endüstri zincirine ilişkin araştırması: Büyük ölçekli modeller hızla geliştiriliyor ve yarı iletkenlere yatırım yapılmaya başlandı.

14 Ağustos'ta UBS, "Çin Yerinde Gözlem – Temmuz 2026" raporunu yayınladı. WAIC 2026 teknoloji anketinden elde edilen verileri, şirket yönetimiyle yapılan görüşmeleri ve kurumsal araştırmaları bir araya getiren rapor, daha net bir değerlendirme sunuyor: Çin'in yapay zeka sektöründeki yatırım fırsatları, büyük ölçekli modelden bilgi işlem çiplerine, sunuculara, ağ bağlantılarına, gelişmiş paketlemeye ve güç altyapısına kadar genişliyor.

WAIC sırasında UBS, büyük ölçekli modeller, GPU'lar, ağ iletişimi, analog çipler, paketleme ve test, sunucu ODM ve yarı iletken ekipmanlarını kapsayan 12 teknoloji şirketinde yaklaşık 40 yatırımcıyla bir anket düzenledi. Anketin temel bulguları, Çin'in büyük ölçekli modellerinin hala hızla gelişmekte olduğu, yerli üretim yapay zeka altyapısının ürün biçimlerinin iyileştiği ve yapay zeka hesaplama gücüne yönelik alt sektör talebinin önemli ölçüde zayıflamadığı yönündedir.

Yerli yapay zeka üreticileri arasındaki rekabet, tek karttan sistem geneline doğru kaymıştır.

UBS, WAIC'te yerli üreticilerin artık tek çiplere değil, çipler, sunucular, ara bağlantılar ve küme yönetiminden oluşan sistem düzeyinde çözümlere odaklandığını gözlemledi.

Huawei, 1024 çipten oluşan Atlas 950 SuperPod'unu sergiledi; Sugon, 100.000 karta kadar ara bağlantıyı destekleyen Sugon 8000 çözümünü gösterdi; Muxi, ZTE ve Alibaba da kendi süper düğüm ürünlerini piyasaya sürdü. Ağ tarafında ise ilgili üreticiler, 51.2T CPO anahtar prototiplerini ve komple optik ara bağlantı çözümlerini sergilemeye başladı.

Bu değişiklik, yerli üretim işlem gücünün, küme boyutunu genişleterek, ara bağlantı verimliliğini artırarak ve sistem mimarisini optimize ederek tek çipli performans farklarının etkisini azalttığını gösteriyor. Yatırımcılar için faydalar, GPU'ların ötesine geçerek anahtarlama çipleri, optik ara bağlantılar, sunucu ODM, depolama arayüzleri ve gelişmiş paketleme gibi alanları da kapsıyor.

Yerli yapay zeka hızlandırıcı tedarikçileri, UBS'ye bulut hizmet sağlayıcılarından ve diğer müşterilerden gelen talebin güçlenmeye devam ettiğini bildirdi. Bir yandan, yurtdışından gelen yüksek performanslı bilgi işlem gücü Çin pazarında hâlâ kıt; diğer yandan, yerli bulut sağlayıcıları yerli üretim bilgi işlem kartlarını giderek daha fazla benimsemeye istekli. Bazı ikinci kademe tedarikçiler, H100 ve H200'e benzer ürünler geliştirirken, aynı zamanda SuperPod teknolojisini de geliştiriyorlar.

Model gelirleri artarken, hesaplama maliyeti önemli bir değişken olmaya devam ediyor.

Büyük ölçekli model şirketlerin ticarileşmesi de hızlanıyor, ancak büyümenin kalitesi hala bilgi işlem gücü maliyetlerine bağlı.

Zhipu yönetiminin açıklamasına göre, şirketin yıllık yinelenen geliri Temmuz ayı itibarıyla 1 milyar ABD dolarına ulaşarak, esas olarak artan token kullanımı ve API fiyat artışları sayesinde, 2026 yıl sonu için belirlenen orijinal hedefi planlanandan önce aştı. Şirket yakın zamanda 31 milyar HK$ tutarında H hissesi ihraç etti ve elde edilen fonlar bilgi işlem gücü genişletme çalışmalarını destekleyecek. Ayrıca, kiralama yoluyla daha büyük ölçekli bilgi işlem kaynakları edinmeyi de değerlendiriyor.

UBS, API fiyat artışlarının ve çıkarım optimizasyonlarının Zhipu için kâr marjlarını iyileştirebileceğine inanıyor, ancak yurt içi bilgi işlem gücü arzındaki sıkılık ve artan kira fiyatları kârlılık için önemli değişkenler olmaya devam ediyor. Başka bir deyişle, ilerideki gelir artışı, model şirketlerin birim ekonomisinin istikrara kavuştuğu anlamına gelmiyor.

MiniMax'in yıllık yinelenen geliri (ARR), 2025 sonundaki yaklaşık 100 milyon dolardan, 1. çeyrek kazanç açıklamasında belirtildiği üzere yaklaşık 150 milyon dolara yükseldi ve M3'ün lansmanından önce iki katından fazla arttı. Yönetim, 2026 sonuna kadar 1 milyar dolarlık ARR hedefine ulaşma konusunda kendine güveniyor. API ve Token Planı işletmelerinden elde edilen gelir payı, 2025'te yaklaşık %30'dan Mayıs 2026'da neredeyse yarıya yükseldi; bu da büyümenin tüketici aboneliklerinden geliştirici ve kurumsal çağrılara doğru kaydığını gösteriyor.

Ancak, MiniMax'in yeni nesil M3 modelinin parametre boyutu, M2.7'nin neredeyse iki katıdır. Daha büyük modeller genellikle daha yüksek çıkarım maliyetleri anlamına gelir ve şirketlerin brüt kar marjlarını korumak için çıkarım mühendisliği optimizasyonuna, küme işlemlerine ve gelişmiş bilgi işlem gücü tedarikine güvenmeleri gerekir.

Yarı iletken araştırma faaliyetleri hız kazanıyor ve bu hızdan ilk faydalananlar gelişmiş paketleme teknolojisi oluyor.

Çin'de kurumsal fonlama da yapay zekanın donanım tarafına odaklanmaya başlıyor.

UBS'nin nicel analiz ekibinin istatistiklerine göre, Temmuz ayında kurumsal araştırma payında aylık bazda en hızlı artışı gösteren üç sektör yarı iletkenler ve yarı iletken ekipmanları, teknoloji donanımı ve ekipmanları ile bankacılık olurken; sermaye malları, enerji ve gıda-içecek sektörlerinde araştırma payında en önemli düşüş görüldü.

Bunlar arasında, yazılım ve hizmet sektörüne yönelik araştırma ilgisi artmış olsa da, yoğunluk endeksi negatif bölgede kalmıştır; malzeme, gıda ve içecek ile sermaye mallarına yönelik araştırma ilgisi azalmış olsa da, pozisyonlar nispeten yoğundur. Bu durum, yarı iletkenlerin yapay zeka alanındaki artan ticaret faaliyetinin en belirgin alanı haline geldiğini, yazılım sektöründe ise hala bazı beklenti boşluklarının olabileceğini göstermektedir.

Özellikle endüstri zinciriyle ilgili olarak, Montage Technology, üçüncü ve dördüncü nesil DDR5 bellek arayüzü çiplerinin üretiminin hızla arttığını ve beşinci nesil ürünlerin 2026 yılının ikinci yarısında piyasaya sürülmesinin beklendiğini belirtti. MRDIMM ile ilgili ürünler yeni işletmeler için önemli bir gelir kaynağı haline geldi ve PCIe 6.0 Retimer doğrulaması da devam ediyor.

Gelişmiş paketleme segmentinin refahı, iş hacmine daha da doğrudan yansıyor. JCET Grubu'nun ikinci çeyrekteki kapasite kullanım oranı yaklaşık %80 oldu; yapay zeka ile ilgili işletmeler, wafer seviyesinde paketleme ve bumping işletmeleri tam kapasiteyle çalıştı. Şirket, 2.5D paketlemeye odaklanan yeni bir fabrika inşa etmek için 7,8 milyar yuan yatırım yapmayı planlıyor; bu fabrikanın 2028'in ikinci yarısında tamamlanması ve 2029'da faaliyete geçmesi bekleniyor.

UBS, bu paketleme döngüsünün önceki tüketici elektroniği odaklı döngülerden farklı olduğuna ve yapay zekâ tarafından yönlendirilen yapısal talebin, kullanım oranlarında ve brüt kar marjlarında sürekli iyileşmeleri destekleyebileceğine inanıyor. Bununla birlikte, yeni fabrikaların üretime geçmesi henüz biraz zaman alacak ve nihai getiriler, yerli üretim yapay zekâ çiplerinin artışına, müşteri benimsemesine ve sektörün genişleme hızına bağlı olacaktır.

Yapay zekâya olan talep, elektrik ve enerji depolama alanlarına da yayılmaya başlıyor.

Rapor, yapay zeka altyapısına ilişkin gözlemlerini enerji depolama ve güç ekipmanlarına da genişletiyor.

Sungrow Power, 2026 yılının ilk çeyreğinden itibaren, geliştiricilere ve entegratörlere yapay zeka destekli veri merkezi enerji depolama sistemleri sattığını ve bunların da ürünleri ABD'deki bulut hizmet sağlayıcılarına tedarik ettiğini belirtti. Enerji depolama sistemleri genellikle veri merkezi inşa sürecinin daha sonraki aşamalarında satın alındığı için, sipariş onayı nispeten yavaş gerçekleşiyor ve bulut hizmet sağlayıcılarının doğrudan müşteri olma olasılığı düşük.

Şirket ayrıca, katı hal transformatörlerinin araştırma ve geliştirme ile doğrulanmasını ilerletmek için bir ABD bulut hizmeti sağlayıcısıyla iş birliği yapıyor ve ürünlerin önümüzdeki aylarda piyasaya sürülmesi bekleniyor. Katı hal transformatörleri ve enerji depolama sistemleri, yerinde kurulum süresini kısaltabilen ve kurulum maliyetlerini düşürebilen modüler bir tasarıma sahiptir.

Ancak, yapay zekâ talebi, enerji depolama işindeki döngüsel baskıları tamamen dengeleyemez. Sungrow Power, yükselen lityum fiyatlarının 2026'nın ikinci çeyreğinde brüt kar marjlarını baskılamaya devam edeceğini ve şirketin düşük marjlı pazarlara genişlemesinin de genel karlılığı düşüreceğini öngörüyor. Bu nedenle UBS, yapay zekâ veri merkezlerinin, enerji depolamanın ve katı hal transformatörlerinin uzun vadeli büyüme potansiyeli sunduğuna, ancak kısa vadeli performansın hala sipariş defteri zamanlamasına, hammadde fiyatlarına ve denizaşırı tedarik zinciri düzenlemelerine bağlı olduğuna inanıyor.

Genel olarak, bu rapor Çin'in yapay zeka endüstrisinin tüm kısıtlamalardan kurtulduğunu değil, büyüme yolunun daha da tamamlandığını gösteriyor: model kullanımı bilgi işlem gücüne olan talebi artırıyor, yerli üretim bilgi işlem gücünün benimsenmesi sunucu ve ara bağlantı yükseltmelerini teşvik ediyor ve çip üretimindeki artış, paketleme, ekipman ve güç altyapısına da yansıyor.

Bir sonraki test aşaması artık yalnızca yerli olarak geliştirilen modellerin yeteneklerini geliştirmeye devam edip edemeyeceğine değil, kademeli olarak oluşan bu yapay zeka teknoloji yığınının talebi istikrarlı gelire, kontrol edilebilir maliyetlere ve sürdürülebilir karlara dönüştürüp dönüştüremeyeceğine odaklanacaktır.