Bir diğer önemli kısa pozisyon yatırımcısı, yapay zeka patlamasını sorguluyor: En büyük zayıflığı iki şirkette yatıyor olabilir.

"The Big Short" filminin ilham kaynağı olan yazar, OpenAI ve Anthropic'in büyümesinin beklentilerin altında kalması durumunda, yapay zeka devlerinin devasa sermaye harcamalarının geri dönüş baskısı altında kalabileceği ve tüm sektörün değerleme mantığının da etkileneceği konusunda uyarıda bulunmuştu.

"The Big Short" filminin gerçek hayattaki ilham kaynaklarından biri olan ve ABD konut balonuna yaptığı başarılı bahis ile tanınan yatırımcı Steve Eisman, son zamanlarda yapay zeka yatırımlarındaki mevcut patlamanın giderek iki şirketin başarısına veya başarısızlığına bağlı olduğunu belirtti: OpenAI ve Anthropic.

Eisman , iki şirketin şu anda Microsoft (MSFT.O), Amazon (AMZN.O), Google (GOOGL.O) ve Oracle (ORCL.N) için yapay zeka ile ilgili gelirlerin yaklaşık %70'ini oluşturduğunu ve ayrıca bu devlerin bulut iş gelirlerinin %25 ila %35'ini oluşturduğunu belirtti.

Eisman Salı günü CNBC'de yaptığı açıklamada, "Bu dev şirketlerin geleceği, bir anlamda, OpenAI ve Anthropic'in başarısına bağlı" dedi.

Bu , iki yapay zeka şirketinin iş modelleri, karlılıkları veya pazar paylarında önemli değişiklikler olması durumunda riskin hızla tüm yapay zeka endüstri zincirine yayılabileceği anlamına gelir.

Yapay zekâ fiyat savaşları en büyük risk haline gelebilir.

Eisman, yapay zeka sektöründeki en büyük potansiyel risklerden birinin , model fiyatlarındaki sürekli düşüş olduğunu ve bunun da sonunda şiddetli bir fiyat savaşına yol açabileceğini düşünüyor.

Açık kaynak modelleri gelişmeye devam ettikçe, yapay zeka hizmetlerinin maliyeti hızla düşüyor. Düşük maliyetli modeller pazar paylarını genişletmeye devam ederse, OpenAI ve Anthropic gibi önde gelen şirketlerin fiyatlandırma gücü zorlanabilir.

Eisman, önde gelen yapay zeka şirketlerinin beklenenden daha yavaş büyümesi veya rekabetin yapay zeka hizmet fiyatlarında önemli bir düşüşe yol açması durumunda, Microsoft, Amazon, Google ve Oracle gibi devlerin yapay zeka alanında şu anda yaptıkları devasa sermaye yatırımlarının geri dönüşünü sağlama konusunda daha büyük bir baskıyla karşılaşabileceği konusunda uyarıyor.

"Eğer OpenAI veya Anthropic sorunlarla karşılaşırsa ve düşük maliyetli modeller pazarın büyük bir payını ele geçirmeye başlarsa, büyük bir fiyat savaşı patlak verebilir. İşte o zaman sorunlar ortaya çıkacaktır."

Bu durum, Wall Street'te giderek büyüyen bir tartışmayı da alevlendiriyor: Yapay zekaya yapılan devasa yatırımlar nihayetinde yeterli ekonomik getiri sağlayacak mı?

Gayrimenkul balonunu başarıyla kısa pozisyonlarla değerlendiren bir diğer yatırımcı Michael Burry ise daha da kötümser. Son zamanlarda, yapay zekaya yönelik mevcut ve gelecekteki talebin ne kadarının gerçekten son kullanıcılardan geldiğini sorguladı ve bazı yapay zeka yatırımlarının karmaşık finansman döngülerine sahip olabileceğine inanıyor. Bu nedenle, bazı önde gelen yapay zeka şirketlerinde kısa pozisyonlar oluşturdu.

ABD hisse senetleri giderek daha hızlı yükseliyor, ancak piyasa giderek daha "korkusuz" hale geliyor.

Bu arada, ABD hisse senetleri güçlü yükseliş trendine yeniden başladı. Haziran ve Temmuz aylarındaki kısa süreli konsolidasyonun ardından, üç büyük ABD hisse senedi endeksi Ağustos ayında yükselmeye devam etti ve S&P 500 defalarca yeni tarihi rekorlar kırdı. Yatırımcılar, yapay zeka ve büyük sermayeli teknoloji hisselerindeki yükselişi kovalayarak piyasaya geri döndüler ve piyasa paniği hızla yatıştı.

Wall Street'in "korku endeksi" olan VIX, daha önce 14,39'a kadar düşerek bu yılın Ocak ayından bu yana en düşük seviyesine gerilemişti; piyasa çöküşü riskine karşı korunmak için kullanılan put opsiyonlarına olan talep de azaldı.

Bu durum Wall Street'teki bazı çevreleri endişelendirdi: Herkes piyasanın düşmeyeceğine inanmaya başladığında, piyasa daha kırılgan hale mi geliyor?

Perşembe günü S&P 500 rekor seviyelere ulaşmaya devam ederken, VIX de toparlandı. Yükselen hisse senedi piyasaları ve yükselen volatilite göstergelerinin bu kombinasyonu alışılmadık bir durum olup, piyasada daha az iyimser sinyallerin ortaya çıkıyor olabileceğini düşündürmektedir.

Elbette yatırımcıların iyimser olmaları için sebepler var. ABD şirketlerinin son dönemdeki kazançları güçlü kalmaya devam ediyor ve analistler 2026 ve sonrası için kazanç tahminlerini yükseltmeye devam ediyor. FactSet verileri, kazanç tahminlerindeki son yukarı yönlü revizyonların, büyük borsa endekslerindeki artışları bile aştığını gösteriyor.

Eğer yapay zeka şirketlerin maliyetleri düşürmesine, verimliliği ve kar marjlarını artırmasına yardımcı olmaya devam ederse, mevcut devasa yapay zeka sermaye harcamaları sonunda daha yüksek karlara dönüşebilir; bu nedenle bazı yatırımcılar yapay zeka patlamasının henüz sona ermediğine inanıyor.

Gerçek risk: Piyasa güvenlik yastığı inceliyor.

Sorun şu ki, piyasa aynı anda birden fazla potansiyel riskle karşı karşıya.

Mott Capital Management'ta portföy yöneticisi olan Michael Kramer, son dönemdeki hızlı borsa yükselişiyle birlikte, tarihsel oynaklık ile örtük oynaklık arasındaki farkın son aralığın alt ucuna doğru daraldığını ve "daha fazla daralma için fazla yer olmayabileceğini" belirtti.

Dow Jones Market Data tarafından yapılan bir analiz , Eylül ayının tarihsel olarak S&P 500 için yılın en kötü performans gösteren ayı olduğunu gösteriyor.

SentimenTrader'ın analizi, VIX endeksinin düşük olduğu ve opsiyon çarpıklığında önemli bir değişikliğin yaşandığı bir senaryoya odaklandı. Hisse senedi piyasalarının genellikle anında çökmediğini, ancak risklerin daha sonra kademeli olarak biriktiğini buldular. Analiz, Cboe çarpıklık endeksindeki son yükselişin, yatırımcıların tutumlarını değiştirmeye başlamış olabileceğini gösterdiğini ortaya koydu.

SPI Asset Management'ın yönetici ortağı Stephen Innes, yatırımcıların şu anda yukarı yönlü trendi kovalarken aşağı yönlü korumayı tamamen terk etmediklerine inanıyor. Sonuç olarak, baskı devam ederse, piyasa yeterli yukarı yönlü koruma sağlayamayabilir; tersine, bir sonraki tetikleyici piyasa tersine dönüşüne neden olursa, yeterli aşağı yönlü korumadan yoksun kalabilir.

Innes, "İşte bu yüzden mevcut sakinlik aldatıcı," diye ekledi. "Piyasanın hızla toparlanması için büyük bir temel şoka ihtiyacı yok. Sadece bir sonraki katalizörün piyasa grafiğinde yanlış noktaya isabet etmesi yeterli olabilir."

Şu anda ABD borsası için en büyük risk, yapay zekanın anında çökeceği ya da piyasanın yarın çökeceği değil, daha ziyade: piyasa yapay zekaya, kar büyümesine ve ekonominin yumuşak inişine bu kadar oybirliğiyle güven duyarken, olumlu etkinin ne kadarının henüz fiyatlara yansımamış olduğudur.

Eisman, yapay zeka iş modellerinin gerçekleştirilebilir olup olmadığına odaklanırken, Burry ise yapay zeka talebi ile sermaye yatırımı arasında bir balon olup olmadığına odaklanıyor; piyasalardaki oynaklık ise giderek daha az yatırımcının risk sigortası için ödeme yapmaya istekli olduğunu gösteriyor.

Bu üç faktörün birleşimi, mevcut ABD borsasında en endişe verici çelişkiyi yaratıyor: Temel göstergeler güçlü kalmaya devam ediyor ve kazanç beklentileri hala yukarı yönlü revize ediliyor, ancak piyasanın güvenlik yastığı inceliyor.

Kıdemli teknik analist Walter Deemer'ın dediği gibi: "Piyasanın en çok korkması gereken şey, korkunun yokluğudur."