Hyperliquid, HyperEVM yi zorla ortadan kaldırıyor.

Yazar: Zhou, ChainCatcher

Son zamanlarda HyperEVM'nin ölüp ölmediği konusundaki tartışmalar belirgin bir şekilde yoğunlaştı. Kripto dünyasının önde gelen isimlerinden katexbt, 18 projeden 13'ünün zaman kaybı olduğunu belirterek, bunun büyük bir başarısızlık olduğunu açıkça ifade etti.

Önceki yazımızda, trade.xyz'nin Hyperliquid'in HIP-3 sürekli vadeli piyasasında nasıl neredeyse tekel konumuna ulaştığını ele almıştık; bu yazıda ise platformun başka bir yönüne, uygulama katmanının neden bir türlü yaygınlaşamadığına bakıyoruz.

Alım satım tarafı sermaye çekmeye devam ederken, uygulama katmanı kan kaybediyor.

Hyperliquid, kendi geliştirdiği yüksek hızlı mekanizma üzerinde çalışan ve zincir içi ticarete odaklanan bağımsız bir halka açık blok zinciridir.

Defillama verilerine göre, 2026 yılında kripto piyasasında yaşanan genel düzeltme ortamında, tüm DeFi sektöründeki toplam kilitli değer (TVL) yaklaşık 115 milyar dolardan 70 milyar dolara gerileyerek yaklaşık %39'luk bir düşüş gösterdi. Çoğu halka açık zincir, piyasayla birlikte TVL'lerinin azaldığını görürken, Hyperliquid nispeten güçlü kalmayı başaran birkaç halka açık zincirden biri oldu.

İç yapıda, bu zincir aslında aynı doğrulayıcı grubunu paylaşan ancak tamamen farklı rollere sahip iki motordan oluşmaktadır.

İlki HyperCore olarak adlandırılan ve işlem motoru olan bir yapıdır. Yüksek performanslı, zincir üzerinde işlem yapan emir defteri borsasıdır ve sürekli vadeli işlemler ile spot işlemler burada gerçekleştirilir. Harici uygulamalara açık değildir; başkaları bunun üzerine uygulama geliştiremez ve tüm işlem mantığı içeride kodlanmıştır.

İkincisi ise uygulama motoru olan HyperEVM'dir. Şubat 2025'te piyasaya sürülen HyperEVM, Ethereum ile uyumludur ve geliştiricilerin üzerinde borç verme, staking ve merkeziyetsiz borsalar gibi DeFi uygulamaları geliştirmelerine olanak tanır. HyperEVM üzerindeki uygulamalar, HyperCore'un alım satım ve likidite işlemlerini uzaktan çağırabilir, ancak gerçek eşleştirme her zaman HyperCore tarafından kontrol edilir.

Resim kaynağı: RootData

Basitçe ifade etmek gerekirse, Hyperliquid en karlı işlem faaliyetlerini kapalı bir motorda kilitler ve kalan kısmı bitişik HyperEVM'deki geliştiricilere açık bırakır.

İki motor arasındaki performans farkı çok büyük.

Alım satım motoru tarafında, Hyperliquid, 2026'daki çoğu işlem gününde zincir üstü sürekli işlem hacminin yarısından fazlasını tüketti. DeFiLlama'ya göre, 10 Ağustos'a kadar olan 30 günde, Hyperliquid borsası yaklaşık 46,17 milyon dolar komisyon geliri elde etti; buna ek olarak trade.xyz de dahil olmak üzere toplam işlemle ilgili komisyon gelirleri yaklaşık 56 milyon dolara ulaştı.

Uygulama motoru tarafında ise durum çok daha zayıf. HyperEVM'deki tüm DeFi protokollerinden elde edilen toplam ücretler 6 milyon dolardan az; bu da neredeyse on katlık bir fark anlamına geliyor.

Sermaye ölçeğindeki farklılık da açıkça görülmektedir. HRC'nin 2026 2. çeyrek raporuna göre, Hyperliquid zincirinin tamamının kilitli toplam tutarı 2. çeyrek sonunda yaklaşık 1,44 milyar dolardı ve bu rakam Ağustos başlarında (ticaret tarafı dahil) yaklaşık 1,2 milyar dolara kadar düştü. HyperEVM uygulama katmanında gerçekten yerleşen fonların oranı düşük ve hala azalmaktadır.

Kamuya açık verilere göre, HyperEVM'deki ortalama günlük aktif gönderim adresi sayısı yalnızca yaklaşık 8.000 iken, aynı dönemde Base 250.000'i, Arbitrum ise 110.000'i aşmıştır. Sürekli vadeli işlem piyasasında zaten hakimiyet kurmuş ve ne para ne de kullanıcı sıkıntısı çekmiyor gibi görünen bir platformun uygulama katmanı yalnızca ikinci sınıf bir ölçektedir; bu farkı "sektör henüz başlangıç aşamasında" diyerek açıklamak zordur.

HyperEVM'ye daha yakından baktığımızda, Ağustos başı itibarıyla, zincirler arası köprülerden varlıklar çıkarıldıktan sonra, uygulama fonlarının öncelikle iki kategori tarafından tüketildiğini görüyoruz: yaklaşık 978 milyon dolar ile likit staking ve yaklaşık 671 milyon dolar ile kredilendirme.

Yaklaşık 780 milyon dolarlık işlem hacmiyle HYPE likit staking protokolü Kinetiq birinci sırada yer alıyor.

Ancak, gelişmesi gereken merkeziyetsiz borsalar tamamen geriledi. Diğer halka açık zincirlerde, merkeziyetsiz borsalar genellikle DeFi'nin merkezinde yer alır ve önde gelen projeler genellikle on milyarlarca veya yüz milyarlarca dolarlık ölçeğe ulaşır. Ancak HyperEVM'de, ilgili 44 protokolün toplam değeri yalnızca yaklaşık 221 milyon dolar civarındadır ve en büyük yerel işlem platformunun değeri de sadece on milyonlarca dolar seviyesindedir.

HRC'ye göre, ikinci çeyrekte HyperEVM'deki merkeziyetsiz işlemlerin %92,3'ünü tek başına PRJX oluştururken, HyperSwap %7,5'ini oluşturdu; geri kalan kırk kadarının ise neredeyse hiç işlem hacmi yoktu.

Alım satım motoru fonları ve dikkati kendine çekmeye devam ediyor, bu da uygulama katmanının projeleri veya kullanıcıları elinde tutmasını imkansız hale getiriyor.

HyperEVM'nin Yaygınlaşmasında Zorlanmasının Nedenleri

Bu zıtlık sadece operasyonel bir sorun değil; bu zincirin mimarisine ve tercihlerine yerleşmiş durumda.

1. Eşleştirme Tamamen Çekirdek Tarafından Kontrol Edilir, Bu da DEX'i Gereksiz Kılır

HyperEVM'nin en büyük satış noktası, uygulamaların HyperCore'un komut defterini doğrudan çağırabilmesidir. Bu özellik güçlüdür ancak aynı zamanda çalışabilecek uygulama yelpazesini de kısıtlar.

Alım satım eşleştirme ve likidite HyperCore tarafından tekelleştirilmiştir ve dağıtım ortamı harici geliştiricilere açık değildir. Bu, üçüncü taraf geliştiricilerin yalnızca HyperEVM üzerinde geliştirme yapabileceği ve ardından HyperCore'un likiditesini ters yönde çağırabileceği anlamına gelir.

Sonuç olarak, burada gerçekten var olma sebebi olan uygulamalar, emir defterine dayanan birkaç kategoride yoğunlaşmıştır: likit stake etme, borç verme, baz ticareti ve piyasa yapma.

Token Terminal'e göre, Hyperliquid zincirinin tamamındaki günlük aktif adres sayısı uzun süredir 60.000 ila 70.000 arasında yüksek bir seviyede seyrediyor ve HyperEVM'nin payı sadece %10 ila %20 civarında. Aktif kullanıcıların büyük çoğunluğu HyperCore işlem tarafında yoğunlaşmış durumda.

DEX'lerin burada önemini kaybetmesinin nedeni, eşleştirme işleminin HyperCore tarafından otomatik piyasa yapıcılarından çok daha üstün bir motor kullanılarak zaten verimli bir şekilde tamamlanmış olmasıdır. HyperEVM üzerinde merkeziyetsiz bir borsa kurmak, tekerleği yeniden icat etmeye eşdeğerdir.
 

2. Tekel, Yetersiz Rekabetten Değil, Mimarlığın Kaçınılmaz Bir Sonucudur

HRC raporuna göre, paylaşılan likidite, küçük platformların bağımsız emir defterlerinde hayatta kalma alanını ortadan kaldırıyor. Yatırımcılar aynı varlığın aynı arayüzde iki yerde listelendiğini gördüklerinde, emirlerini hemen daha derin emir defterine gönderiyorlar ve yeniden listeleme neredeyse anında daha iyi likiditeye sahip yere yönlendiriliyor.

Bu durum, HyperEVM'deki merkeziyetsiz ticaretin neden yalnızca PRJX'e doğru yakınsadığını ve aynı olayın ticaret katmanında da nasıl gerçekleştiğini açıklıyor. HIP-3'ün listeleme katmanı beş ay içinde tek bir operatöre yakınsadı ve tradeXYZ Temmuz ayına kadar neredeyse tüm işlemleri ele geçirdi.

İzin gerektirmeyen giriş ve nihai tekel, paylaşılan likidite altında doğal olarak bir arada var olur. Uygulama katmanının yüksek yoğunluğu, rekabet eksikliğinden değil, bu mimarinin matematiksel bir sonucudur.
 

3. Adalet Felsefesi Dağıtım Mekanizmasını Durdurdu

HyperEVM ekosisteminin bir diğer eksikliği ise Hyperliquid'in her zaman vurguladığı adalet felsefesinden kaynaklanmaktadır.

Resmi açıklama, HyperEVM'nin uzun süredir yavaş ilerlemesinin nedeninin "içeriden bilgi sızdırmama" ilkesine bağlı kalması olduğu yönündedir: kimseye önceden haber verilmez ve entegrasyon veya pazarlama için herhangi bir ödeme yapılmaz.

Bunun bedeli, lansman sırasında sunulan geliştirme araçları ve desteğin diğer platformlardaki kadar kapsamlı olmamasıdır.

Adalet konusunda ısrar etmekte yanlış bir şey yok. Ancak, günlük milyonlarca dolar komisyon kazanan ve önemli miktarda fon ve kullanıcıya sahip bir protokol, adaletten ödün vermeden uygulama katmanını fonlama, iş birliği ve pazarlama yoluyla destekleyebilecek kapasitede. Buna rağmen hiçbir şey yapmamayı tercih ediyor.

Hyperliquid'in mevcut ölçeğinde, "içeriden bilgi sahibi olmamak" ilkesi, başlangıçtaki bir prensipten eylemsizlik bahanesine dönüşmüştür. Ekosistemi harekete geçirecek kaynaklara sahip; sadece irade eksikliği var.

KOL @Ace da Book, bu zincirin geliştiriciler için hiçbir teşvik sunmadığını ve bir kral yaratmadığını, ancak yine de adil rekabete inanan üst düzey ekipleri kendine çektiğini belirtti. HyperEVM, dikkat çekmeye odaklanan projeler yerine, HyperCore'un emir defteriyle işbirliği yapabilen ve tokenleştirilmiş RWA ve kaliteli varlıklar üzerinde çalışabilen ekipler için uygundur.

Ancak, başka bir açıdan bakıldığında, bu da acımasız bir seçimdir. Sübvansiyonlar ve anlatısal koruma olmadan, projeler piyasaya sürüldükleri anda doğrudan olgun yatırımcılarla karşı karşıya kalır ve başarısızlık hızla gelir.
 

4. Farklı Motorlar Arası Yazma İşlemleri İşlemlerin Tamamlanmasını Garanti Etmez ve Geliştirme Deneyimi Hala Zorludur

Son direnç katmanı ise gelişim deneyiminden kaynaklanmaktadır.

HyperEVM, düşük gecikmeli sözleşme işlemlerinden sorumlu yüksek frekanslı küçük bloklar ve HyperCore ile uzlaşmadan sorumlu daha büyük bloklar olmak üzere çift bloklu bir tasarım benimser. Avantajı hızdır, ancak dezavantajı sözleşme işlemleri ve çekirdek eşleştirmesinin farklı aşamalarda gerçekleşmesi ve aynı işlemde eş zamanlı olarak tamamlanmamasıdır.

HyperEVM ve HyperCore arasında iki kanal bulunmaktadır. Okuma kanalı, önceden derlenmiş sözleşmeleri kullanır ve sözleşmelerin emir defteri fiyatlarını, pozisyonlarını ve bakiyelerini doğrudan okumasına olanak tanır; bu da sorunsuz çalışır. Yazma kanalı ise, 2025 ortalarından beri ana ağda etkinleştirilmiş olan CoreWriter adlı bir sistem sözleşmesini kullanır ve sözleşmelerin bu sözleşme aracılığıyla emir vermesine ve HyperCore'a transfer yapmasına olanak tanır.

Sorun, yazma kanalının doğasında yatmaktadır; senkronize değildir. Bir sözleşme CoreWriter'ı çağırdıktan sonra, EVM işlemi hemen tamamlanır, ancak asıl çekirdek eylemi yalnızca sonraki çekirdek bloklarında yürütülecektir ve yetersiz teminat veya yerine getirilmemiş emirler nedeniyle sessizce başarısız olabilir; bu noktada EVM işlemi geri alınmayacaktır.

Geliştiriciler için bu, Ethereum'da olduğu gibi tek adımlı bir süreç varsayamayacakları anlamına gelir. Bir kasa veya borç verme uygulamasını stabilize etmek için, iki adıma ayrılması gerekir: önce komutu göndermek, ardından çekirdek tarafın başarılı olup olmadığını doğrulamak için okuma kanalını kullanmak ve aynı zamanda takılıp kalan durumlar için bir yedekleme mekanizması bırakmak. Bu tür motorlar arası tuzaklar, normal EVM geliştirmesinde mevcut değildir.

Bu nedenle, geçiş yapmak isteyen genel geliştiriciler için bu önemli bir engel teşkil ediyor. Katılmaya istekli olanlar çoğunlukla bağımsız uygulama senaryoları peşinde koşan geliştiricilerden ziyade, zaten HyperCore likiditesi üzerinde çalışan ekiplerdir.

HyperEVM'nin sessizliği bir düşüş mü yoksa başka bir başarı biçimi mi?

HRC raporunda, bu TVL düşüşünün yapısal bir ayarlama olduğu belirtiliyor. Aynı dönemde, zincir üstü stablecoin'lerin ölçeği dört katına çıktı, gas tüketimi ve işlem sayıları artıyor, bu da kullanımın aslında arttığını gösteriyor; sadece kaldıraç ve LST döngülerinde sıkışıp kalan DeFi teminatı azalıyor. Hyperliquid'deki sermaye giderek daha çok farming'den ziyade alım satım için kullanılıyor.

Bu açıklama pek de geçerli değil, ancak sorunu tam olarak ortaya koyuyor: Sadece alım satım ve kaldıraç döngülerinden oluşan bir ekosistem, başarının başka bir biçimi değil, başarısızlığın kanıtıdır.

Kripto dünyasının önde gelen isimlerinden Cain O'Sullivan, kötümserlerin yanlış bir çerçeve kullandığını belirtti. Ona göre HyperEVM hiçbir zaman genel amaçlı bir zincir olmayı hedeflemedi; HyperCore likiditesinin tokenleştirilmiş katmanı, bu ekosisteme giren ve çıkan değerin kanalıdır. Bu EVM uyumlu katman olmadan HyperCore'da yerel USDC olmazdı ve ekibin Core kasalarından EVM sürümüne geçişi de bunun bir kanıtıdır.

Ancak, onun tanımına göre bile, HyperEVM'nin değeri tamamen HyperCore'a bağlıdır; bağımsız büyüyen bir ekonomi olmaktan ziyade, ticaret motorunun programlanabilir bir çevre birimine daha çok benzemektedir.

HyperEVM'yi tokenleştirilmiş bir katman olarak tanımlamak mantıklı olabilir, ancak bu aynı zamanda ekibin gerçekten genel amaçlı bir ekosistem yaratmayı hiç amaçlamadığını da gösteriyor. Genel amaçlılık anlatısıyla gelen geliştiriciler hayal kırıklığına uğrayan taraf oldular.

HyperEVM ekosistemindeki görünen refah, kaldıraç üzerine kurulu sahte bir ateşin ta kendisidir. Ateş söndüğünde, altta yatan gerçeklik, alım satım ve emir defterleri etrafında yoğunlaşan küçük bir gerçek talep çemberi olarak kendini gösterir.

Çözüm

HyperEVM'nin ölüp ölmediği sorusu belki de yanlış bir sorudur. Zincir üzerinde hala gerçek sermaye akışı var ve yüksek değerli varlıklar faaliyette. Ancak, genel bir uygulama ekosisteminin sahip olması gereken genişlik ve kalıcılığı sağlamada gerçekten başarısız oldu.

Hyperliquid, kaynaklarının ve dikkatinin neredeyse tamamını işlem motoruna odaklayarak, eşleştirme ve likiditeyi kapalı, yüksek performanslı bir sisteme kilitlemiştir. Bu tercih, sürekli piyasada açık bir avantaj elde etmesini sağlamış, ancak aynı zamanda bitişik uygulama katmanının yalnızca ikincil bir rol üstlenmesine de yol açmıştır. Bu, mimarinin kaderi değil; bilinçli bir ödünleşmedir.

Bir yıldan fazla zaman geçti ve maliyet oldukça açık hale geldi: Alım satım tarafı sermaye çekmeye devam ederken, uygulama katmanı projeleri veya kullanıcıları elinde tutamıyor. Hayatta kalanlar çoğunlukla emir defteri etrafında dönen finansal uygulamalar; gerçek anlamda bağımsız genel bir talep neredeyse hiç ortaya çıkmadı.

Hyperliquid'in ölüp ölmediğini tartışmaya devam etmek yerine, öncelikle daha temel bir soruyu açıklığa kavuşturmak daha iyi olur: Hyperliquid'den tam olarak neye dönüşmesini istiyoruz?