Goldman Sachs, Çin'in yapay zeka sektöründeki eğilimin nereye doğru gittiğini belirlemek için on sinyal verdi.

Fiyatlar düşüş gösterdi ancak yoğunlaşmış pozisyonlar ve kar beklentileri henüz tamamen ortadan kalkmadı.

Özetle
Goldman Sachs, fiyat, değerleme, kaldıraç, yatırımcı pozisyonu, politika ve temel göstergeler gibi faktörlere dayanarak, Çin'in yapay zeka tabanlı teknoloji sektöründeki geri çekilmenin ilerleyişini değerlendirmek için on sinyal sıraladı.
• Yatırım tarzındaki değişim, bireysel yatırımcı duyarlılığındaki soğuma, hisse geri alımlarındaki artış ve "milli takım" fonlarının net alıma geçmesi, aşırı ısınmış duyarlılığın bir kısmının serbest bırakıldığını gösteriyor.
Ancak, A tipi teknoloji hisselerindeki işlem hacmi, finansman ve kurumsal pozisyonlar yüksek oranda yoğunlaşmış durumda ve teknoloji hisseleri için kazanç tahminlerinin yukarı yönlü revizyon ivmesi yavaşlamaya başladı. Bu nedenle, bir geri çekilme doğrudan dip noktasıyla eşdeğer tutulamaz.

Yılın ilk yarısında hızlı bir büyüme yaşayan Çin'in yapay zeka tabanlı donanım teknolojisi sektörü, şimdi bir yeniden değerlendirme dönemine giriyor.

Goldman Sachs'ın 9 Ağustos'ta yayınladığı Çin strateji raporu, tanımlanmış Çin yapay zeka hisseleri havuzunda, temsili yapay zeka donanım teknolojisi hisselerinin yılın ilk yarısında ortalama %33 oranında yükseldiğini gösterdi. Bununla birlikte, küresel yapay zeka donanım pazarının tersine dönmesiyle birlikte, STAR Market 50, ChiNext Endeksi ve CSI 1000 endekslerinin tamamı son zirvelerinden %20'den fazla düşüş gösterdi.

Soru şu: Bu geri çekilme sadece kısa vadeli bir kar alma hareketi mi, yoksa yapay zeka destekli ticarette daha derin bir değişimin işareti mi?

Goldman Sachs sadece endeks düşüşüne bakmakla kalmadı, aynı zamanda Çin'in yapay zeka teknolojisi sektöründeki piyasa duyarlılığını ve düzeltme döngüsünü on farklı boyuttan değerlendirdi: kazanç farklılaşması, piyasa yoğunlaşması, değerleme, kaldıraç, bireysel yatırımcı duyarlılığı, kurumsal pozisyonlar, borsada işlem gören şirket davranışı, politikalar, "ulusal takım" fonları ve kar tahminleri.

On farklı sinyal, çok da uç bir sonuca varmamakta: Daha önce biriken spekülatif pozisyonların, aşırı değerlemenin ve kaldıraçın önemli bir kısmı serbest bırakıldı, ancak yoğunlaşmış pozisyon riski hala mevcut ve temel düzeltme ivmesi yavaşlıyor. Piyasanın en kalabalık aşaması geçmiş olabilir, ancak düzeltmenin tamamen sona erdiği henüz teyit edilemez.

Goldman Sachs'ın on göstergeden oluşan derlemesi, Çin'in yapay zeka tabanlı teknoloji sektöründeki piyasa genişliği ve yoğunlaşma risklerinin en belirgin olduğunu, kaldıraç, kurumsal pozisyonlar ve kazanç revizyonlarının ise nispeten yüksek bir aralıkta kaldığını gösteriyor; değerlemeler, bireysel yatırımcı duyarlılığı, şirket davranışı ve politika sinyalleri ise belirgin bir şekilde soğumuş durumda. Veriler 7 Ağustos 2026 tarihine aittir.

Fiyat sinyalleri: Fiyatlar düşmeye başlıyor, ancak piyasa yoğunlaşması yüksek seviyede kalmaya devam ediyor.

Sinyal 1: Yazılım ve donanım teknolojileri arasındaki gelir farkı hızla daralıyor.

Yılın ilk yarısında Çin'deki yapay zeka ticaretinin en dikkat çekici özelliği, tüm yapay zeka varlıklarında genel bir yükseliş değil, fonların donanım teknolojilerinde yoğunlaşmış olmasıydı.

Goldman Sachs verileri, bu yılın ilk altı ayında STAR Market 50 Endeksi ile Hang Seng TECH Endeksi arasındaki performans farkının bir kez 100 puanı aştığını ve bunun 2021 başlarında piyasa dağılımının yükseldiği dönemdeki yüksek seviyelere benzediğini gösteriyor. O dönemde piyasadaki ana itici güçler küçük sermayeli, yüksek büyüme potansiyeline sahip ve ivme odaklı hisselerdi.

Temmuz ayına girerken, bu stiller hızla tersine döndü. Küresel yapay zeka donanımı ticaretinin soğumasıyla birlikte, donanım teknolojisi, küçük sermayeli şirketler ve momentum faktörlerinin aşırı getirileri önemli ölçüde geri verildi ve yazılım teknolojisi ile donanım teknolojisi arasındaki performans farkı uzun vadeli ortalamasına yakın bir seviyeye geri döndü.

Önceki pazar liderleri, Temmuz ayından bu yana yılın ilk yarısında elde ettikleri kazanımların çoğunu geri verdiler.

Momentum ve büyüklük faktörlerindeki ayarlamalar oldukça uç noktalara kadar ulaştı. Goldman Sachs, fiyat momentumu açısından bakıldığında, geri çekilmelerin ve stil değişimlerinin en hızlı aşamasının yavaşlamaya başlamış olabileceğini değerlendiriyor.

Bu sinyal bir bakıma olumlu: İlk aşamalarda en büyük kazançları gören ve en çok pozisyonun bulunduğu sektörlerde önemli bir soğuma yaşandı. Bununla birlikte, fiyat düşüş hızındaki yavaşlama, ilgili hisselerin tamamen satıldığı anlamına gelmez.

Sinyal 2: STAR Market 50 Endeksi'ndeki kazançlar hala az sayıda hisse senedi tarafından yönlendiriliyor.

İkinci sinyal piyasa genişliğinden geliyor.

Goldman Sachs'ın tahminlerine göre, STAR Market 50 Endeksi'ndeki bu yılki kazançların %90'ı en iyi performans gösteren 10 hisse senedinden kaynaklanıyor. Karşılaştırma yapmak gerekirse, bu oran 2021 yılının başında %23, ChiNext Endeksi için ise 2015 yılının ortalarında %46 idi.

Alım satım faaliyetleri de birkaç sektörde yoğunlaşıyor. Teknoloji sektörü, ChiNext kurulu ve STAR Market 50, şu anda A-hisse senedi nakit işlem hacminin sırasıyla %26, %14 ve %6'sını oluşturuyor ve bu oranlar son yıllarda nispeten yüksek seviyelerde seyrediyor.

Bu arada, bireysel A tipi hisse senetlerinin getirileri arasındaki korelasyon son yıllarda düşük seviyede kalmıştır. Bu düşük korelasyon, piyasanın öncelikle geniş tabanlı kazanç veya kayıplara yol açan makroekonomik faktörler tarafından yönlendirilmediği, bunun yerine yapay zeka ve teknoloji gibi birkaç mikro temayı takip etmeye devam ettiği anlamına gelir.

Bu durum, donanım teknolojisi hisse senedi fiyatlarında düzeltme yaşanmış olsa da, yapay zekanın piyasadaki en önemli fiyatlandırma göstergesi olmaya devam ettiğini ve kazançlar ile işlem hacminin gerçek anlamda yayılmadığını gösteriyor. Piyasa duyarlılığı bir miktar soğumuş olsa da, işlem yapısı yoğunlaşmış durumda.

STAR Market 50 Endeksi, yıl başından bu yana elde ettiği kazançların yaklaşık %90'ını en iyi performans gösteren 10 hisse senedinin katkısıyla elde etti; bu oran, 2021 yılının başındaki %23'lük artıştan ve 2015 yılının ortalarındaki ChiNext Endeksi'ndeki %46'lık artıştan önemli ölçüde daha yüksek. Endeksin yükselişinde birkaç hisse senedinin baskınlığı, yapay zeka tabanlı teknoloji hisseleri için piyasa genişliğinin yetersiz kaldığını gösteriyor.

Sinyal 3: Değerleme ortalamaya geri dönüyor, ancak mutlak fiyat hala ucuz değil.

Değerleme, piyasa duyarlılığının tamamen serbest bırakılıp bırakılmadığını değerlendirmek için kullanılan üçüncü sinyaldir.

Haziran ayındaki zirvesinde, piyasa kapitalizasyonuna göre hesaplanan ChiNext endeksinin ileriye dönük fiyat/kazanç oranı (P/E oranı) yaklaşık 26 iken, STAR Market 50'yi oluşturan hisse senetlerinin medyan ileriye dönük P/E oranı yaklaşık 50 idi. Ardından gelen hisse senedi fiyatlarındaki düşüşün ardından, A tipi teknoloji şirketlerinin değerleme çarpanları uzun vadeli ortalama seviyelerine yakın veya altına düştü.

Kazanç büyümesi dikkate alındığında, bu şirketlerin ileriye dönük PEG oranları da tarihsel seviyelerde veya altında kalmaktadır. Bu, yalnızca tarihsel seviyelerine göre değerleme açısından bakıldığında, aşırı ısınmanın bir kısmının zaten sindirilmiş olduğu anlamına gelir.

Ancak, STAR Market 50 Endeksi'nin mutlak değeri yüksek kalmaya devam ediyor. Küresel yapay zeka sektörünün eş zamanlı bir düzeltme geçirmesinin ardından, Çinli yapay zeka konsept hisselerinin yurtdışı muadillerine göre değerleme iskonto oranı da önemli ölçüde daraldı ve "Çin varlıkları diğer yapay zeka şirketlerinden daha ucuz" şeklindeki güvenlik yastığı inceldi.

Dolayısıyla, değerleme sinyali piyasanın "ucuz" olduğunu değil, "en pahalı dönemin geçmiş olabileceğini" gösteriyor. Piyasa artık sadece değerleme artışına değil, kazanç gerçekleşmesine daha çok güvenecek.

Finansman sinyalleri: Bireysel yatırımcıların ilgisi azalmış olsa da, kurumsal yatırımcılar ve kaldıraçlı fonlar tamamen geri çekilmemiştir.

Sinyal 4: Marj ticareti bakiyesi düşüyor, ancak kaldıraç yoğunluğu yeni bir zirveye ulaşıyor.

Marj bakiyesi, A tipi hisselerde kaldıraçlı işlemleri gözlemlemek için en doğrudan göstergedir.

Goldman Sachs verileri, A-hisse senedi piyasasındaki kaldıraçlı finansman bakiyesinin yaklaşık 3 trilyon yuan'dan yaklaşık 2,6 trilyon yuan'a düştüğünü ve serbest dolaşımdaki piyasa kapitalizasyonundaki payının da %6,0'dan %5,5'e gerilediğini gösteriyor. Bu durum, bazı kaldıraçlı fonların piyasadan zaten çekilmiş olduğunu gösteriyor.

Ancak, hem ödenmemiş bakiye hem de marj finansmanının oranı tarihsel normların üzerinde kalmaya devam ediyor. Goldman Sachs, borç azaltımının devam etmesi halinde, A-hisse senedi piyasasındaki borç azaltım döngüsünün, son zamanlarda Güney Kore ve Tayvan piyasalarında görülen daha belirgin borç azaltımına kıyasla henüz erken aşamalarında olabileceğine inanıyor.

A tipi hisselerin kaldıraçlı işlem bakiyesi yüksek seviyesinden düşmüş olsa da, kaldıraç kullanımı teknoloji sektöründe yoğunlaşmaya devam ediyor. Goldman Sachs'ın hesaplamalarına göre, en yüksek kaldıraçlı işlem bakiyesine sahip hisselerin ilk %10'u, toplam piyasa kaldıraçlı işlem bakiyesinin yaklaşık %30'unu oluşturuyor ve bu da tarihi bir zirveye işaret ediyor. Teknoloji hisselerinin düşüşünün devam etmesi, yerel oynaklığı artırabilir.

Daha da dikkat çekici olan, kaldıraç dağılımıdır. Goldman Sachs'ın hesaplamalarına göre, en yüksek marj finansmanı yoğunluğuna sahip hisselerin ilk %10'u, A hisse senedi piyasasındaki toplam marj finansmanı bakiyesinin yaklaşık %30'unu oluşturuyor ki bu rekor bir seviye ve ağırlıklı olarak yapay zeka (AI) donanım teknolojisi sektöründe yoğunlaşmış durumda.

Bu, genel piyasa kaldıraç riskinin 2015'e göre önemli ölçüde daha düşük olabileceği anlamına gelir, ancak yapay zeka donanım teknolojisi sektöründe yapısal baskılar hala mevcuttur. İlgili hisse senetleri düşmeye devam ederse, yoğunlaşmış marj pozisyonları oynaklığı artırabilir.

Sinyal 5: Bireysel yatırımcıların risk iştahı aşırı ısınmış durumdan nötr duruma geçti.

Goldman Sachs'ın beşinci sinyali, bireysel yatırımcı duyarlılığından geliyor.

Yerli yatırım fonları, emeklilik fonları ve sigorta fonlarının oranının artmasına rağmen, bireysel yatırımcılar hala A tipi hisselerin ortalama günlük işlem hacminin yaklaşık %70'ini oluşturmaktadır. Bu nedenle, bireysel yatırımcı duyarlılığındaki değişiklikler, kısa vadeli piyasa dalgalanmalarını doğrudan etkilemeye devam edecektir.

Goldman Sachs'ın perakende yatırımcı duyarlılığı barometresi, finansman verileri, yeni hesap açılışları, halka arz abonelikleri, işlem hacmi oranı ve hisse senedi dağılımı gibi yüksek frekanslı göstergeleri kapsar. Bu gösterge, bir ay önce bir yıllık ortalamasının yaklaşık bir standart sapma üzerindeyken, şimdi sıfır standart sapmaya yakın bir seviyeye düştü.

Goldman Sachs'ın A-hisse senedi perakende yatırımcı güven endeksi, bir ay önce ortalamanın yaklaşık bir standart sapma üzerindeyken, sıfır standart sapmaya yakın bir seviyeye geriledi ve bu da alım çılgınlığının hızla azaldığını gösteriyor. Bununla birlikte, mevcut risk iştahı yalnızca nötr veya biraz düşük seviyelere geri döndü ve aşırı kötümser bir aralığa girmedi.

Bu, A tipi hisse senedi bireysel yatırımcılarının risk iştahının aşırı ısınmış bir durumdan nötr veya hatta biraz düşük bir duruma düştüğü anlamına geliyor.

Perakende yatırımcı duyarlılığındaki hızlı soğuma, bu düzeltme turunun spekülatif baskıyı bir miktar azalttığının kanıtıdır. Bununla birlikte, sıfır standart sapma aşırı kötümserliği temsil etmez, geleneksel anlamda bir "panik dip" de değildir. Sadece yükselişleri kovalama coşkusunun azaldığını gösterir ve piyasanın son satış turunu tamamladığını kanıtlamaz.

Altıncı Sinyal: Kamu fonları varlıklarını hafifçe azalttı, ancak teknolojiye yapılan tahsisler tarihsel olarak yüksek seviyelerde kalmaya devam ediyor.

Kurumsal yatırımcılar, bireysel yatırımcılara göre daha karmaşık bir şekilde davranırlar.

Goldman Sachs verilerine göre, yerel kamu fonlarının yönetimi altındaki varlıklar yaklaşık 40 trilyon yuan'a ulaşmış olup, bunun yaklaşık 7 trilyon yuanı hisse senetlerine ayrılmıştır. Bu oran, A tipi hisselerin toplam piyasa değerinin %6,6'sını ve serbest dolaşımdaki piyasa değerinin %15'ini oluşturmaktadır.

Piyasa düzeltmesi sırasında, hisse senedi yatırım fonlarının nakit oranı arttı; bu da fon yöneticilerinin riski uygun şekilde azalttığını gösteriyor. Bununla birlikte, yarı iletkenler, donanım ve yazılım gibi teknoloji hisselerine olan tahsisleri ve aşırı ağırlıklandırmaları tarihsel olarak yüksek seviyelerde kalmaya devam ediyor.

Sistemik stratejilerin risk azaltma etkisi daha belirgin olabilir. Küçük ve orta ölçekli şirket hisselerinde nakit işlemlerinde ve finansman spreadlerinde görülen düşüş, kantitatif fonlar gibi sistemik yatırımcıların faaliyetlerinin zayıfladığını ve daha derin bir kaldıraç azaltma sürecinden geçmiş olabileceklerini göstermektedir.

Bu sinyal net bir farklılığı ortaya koyuyor: nicel ve kısa vadeli fonlar daralırken, geleneksel kurumlar teknoloji hisselerindeki temel pozisyonlarını önemli ölçüde gevşetmedi. Kurumsal tahsisler yüksek kaldığı sürece, yapay zeka teknolojisini tamamen piyasadan çekilmiş bir yatırım alanı olarak tanımlamak zor.

Davranışsal ve politika sinyalleri: Şirketler hisse geri alımlarına başlıyor ve "ulusal takım" fonları destek sağlamaya başlıyor.

Sinyal 7: Geri alımlarda artış ve anormal işlem uyarılarında azalma

Borsada işlem gören şirketlerin kendi eylemleri, piyasa sloganlarından ziyade, şirket içindekilerin değerleme ve risk hakkındaki değerlendirmelerini daha iyi yansıtır.

Goldman Sachs, şirket davranışlarını üç açıdan inceliyor: hisse geri alımları, işlem uyarıları ve büyük hissedarların alım satım işlemleri. Çeyrek bazında, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde A tipi hisse geri alımları çok yıllık zirvelere ulaştı; açıklanan geri alım işlemlerinin sayısı ve değeri yıllık bazda sırasıyla %35 ve %59 arttı.

Artan hisse geri alımları genellikle yönetimin şirketin hisse fiyatının içsel değerinin altında olduğuna inandığını veya en azından hissedar getirilerini desteklemek için mevcut fiyattan nakit yatırmaya istekli olduğunu gösterir.

Bir diğer değişiklik ise, piyasa düzeltmesinden önce Haziran ayında anormal hisse senedi fiyat dalgalanmaları ve işlem riskleri konusunda uyarıda bulunan şirketlerin sayısının önemli ölçüde artması, ancak o zamandan beri önemli ölçüde azalmasıdır. Büyük hissedarlar ve şirket yöneticileri tarafından yapılan işlemler de yılın ilk yarısının büyük bölümünde net satıştan daha dengeli bir duruma geçmiştir.

Bu sinyaller genel olarak olumlu: Şirket içindekilerin davranışı artık yükseliş trendinin son aşamalarında olduğu gibi hisselerini azaltmaya ve aşırı ısınma konusunda uyarıda bulunmaya meyilli değil, aksine kademeli olarak hisse geri alımlarına ve net satışları azaltmaya doğru kayıyor.

Sinyal 8: Politika sıkılaştırma riski zirve noktasından nötr seviyeye geri döndü.

Çin borsasındaki duygu döngüsü genellikle politika değişikliklerinden etkilenir.

2015'teki borç azaltma ve 2020'nin sonunda başlayan düzenlemelerin sıkılaştırılması, piyasa dönüşlerinin önemli nedenleriydi; bunun tersine, net politika desteği de Çin hisse senetlerinde güçlü toparlanmalara defalarca yol açtı.

Goldman Sachs, düzenleyicilerin ve politika yapıcıların kamuoyuna yaptığı açıklamaları analiz etmek için büyük bir dil modeli kullanıyor ve ifadelerin sıklığı ve yoğunluğuna dayanarak politika desteğinin ve borsada sıkılaştırmanın risklerini ölçüyor.

Model, politika yapıcıların piyasa aşırı ısınması ve bunun sonucunda ortaya çıkabilecek politika sıkılaştırması riskine ilişkin endişelerinin 2026 yılının ilk çeyreğinde döngüsel bir zirveye ulaştığını ve o zamandan beri daha nötr bir aralığa gerilediğini göstermektedir.

Bu, politikanın şu anda ne piyasa duyarlılığını önemli ölçüde etkileyen bir faktör ne de bu ayarlama turunda büyük bir baskı kaynağı olduğu anlamına geliyor. Fiyat, kaldıraç ve kar faktörlerine kıyasla, politika sinyalleri şu anda nötre daha yakın.

Dokuzuncu Sinyal: "Milli Takım" İndirimden Net Alım Politikasına Geçiyor

Dokuzuncu sinyal "milli takımdan" geliyor.

Goldman Sachs'ın tahminlerine göre, geniş "ulusal ekip" şu anda yaklaşık 5 trilyon yuan değerinde A tipi hisse senedi varlığına sahip; bu da A tipi hisse senetlerinin toplam piyasa değerinin %5'ine denk geliyor. Tarihsel olarak, bu tür fonlar genellikle piyasa baskı altındayken trendin tersine alım yapar ve piyasa yükselirken ve değerlemeler daha az cazip hale gelirken daha yüksek fiyatlardan satış yapabilirler.

Goldman Sachs'ın takip verilerine göre, önceki altı ayda yaklaşık 1,5 trilyon yuan değerinde A tipi hisse senedi sattıktan sonra, "milli takım" son üç haftada 140 milyar yuanın üzerinde net alım gerçekleştirdi; bu alımların küçük bir kısmı STAR Market 50 ETF'sinden geldi.

Goldman Sachs, önceki altı ayda yaklaşık 1,5 trilyon yuan değerinde A tipi hisse senedi sattıktan sonra, "milli takımın" son üç haftada 140 milyar yuanın üzerinde net alım gerçekleştirdiğini ve bunun piyasa desteğinin yeniden canlandığını gösterdiğini tahmin ediyor. Ancak rapor, bu alım turunun ölçeğinin, genellikle orta vadeli dip noktasına karşılık gelen tarihsel eşiğe ulaştığını henüz doğrulamadı.

"Milli takımın" satıştan alıma geçmesi, politika fonlarının piyasa risklerini değerlendirme biçiminde bir değişikliğe işaret ediyor ve aynı zamanda piyasa düşüşlerine karşı belirli bir tampon görevi görüyor.

Ancak bu, orta vadeli bir dip noktasının oluştuğunu doğrudan teyit etmiyor. Goldman Sachs'ın tarihsel geriye dönük testleri, piyasa için orta vadeli bir dip noktasının, "milli takım" tarafından yapılan haftalık net alımların 1,5 standart sapmayı aştığı durumlarda daha olası olduğunu gösteriyor. Şu anki daha net sonuç, piyasanın koşulsuz destek almasından ziyade, destekleyici güçlerin yeniden ortaya çıkmış olmasıdır.

Temel sinyaller: Yapay zekâ yatırımları güçlü kalmaya devam ediyor, ancak kazanç tahminlerindeki yukarı yönlü ivme zirveye ulaşmaya başlıyor.

Sinyal 10: Sermaye harcamaları artmaya devam ediyor, ancak marjinal değişim artık ivme kazanmıyor.

Yapay zekâ pazarının ne kadar ileri gidebileceğini belirleyecek olan son sinyal ise sermaye harcamaları ve kar tahminlerinden gelecek.

Goldman Sachs, Amerika Birleşik Devletleri ve Çin'deki dokuz büyük hiper ölçekli işletme ve bulut hizmeti sağlayıcısının bu yıl yapay zekaya 900 milyar dolardan fazla, gelecek yıl ise 1,3 trilyon dolara kadar harcama yapabileceğini öngörüyor. Bu rakamlar, sırasıyla Amerika Birleşik Devletleri ve Çin'in toplam GSYİH'sının %1,7 ve %2,3'üne denk geliyor.

Bu harcamalar, Güney Kore bellek çipleri, Tayvan yarı iletken üretim tesisleri, Japon yarı iletken malzemeleri ve ekipmanlarının yanı sıra Çin enerji, altyapı ve teknoloji şirketlerini de kapsayan küresel yapay zeka endüstri zinciri boyunca iletilmektedir.

Bu yılın başından bu yana, ABD ve Çin'deki sekiz büyük metropolün 2026 ve 2027 yılları için sermaye harcaması tahminleri sırasıyla %32 ve %75 oranında yukarı yönlü revize edildi; bu da Çin'in ileri teknoloji sektörünün 2026 ve 2027 mali yılları için gelir tahminlerini sırasıyla %12 ve %22 oranında artırdı.

Bu durum, Çin'in yapay zekâ tabanlı teknoloji alanındaki yükselişinin sadece duygu ve nüfuz gücüyle yönlendirilmediğini, aynı zamanda sermaye harcamaları ve kar artışıyla da desteklendiğini göstermektedir.

Çin'in donanım teknolojisi sektörüne ilişkin kazanç tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonlar, yumuşak teknoloji sektörüne göre hala önemli ölçüde daha yüksek olup, bu durum yapay zeka yükselişinin tamamen duygu odaklı olmadığını göstermektedir. Bununla birlikte, Goldman Sachs, donanım teknolojisi kazanç tahminlerindeki yukarı yönlü ivmenin kısa vadede zirveye ulaşmış olabileceğine, yumuşak teknoloji kazanç tahminlerinde ise döngüsel iyileşme için hala yer olduğuna inanmaktadır.

Sorun şu ki, sermaye harcaması tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonların hızı zirve noktasından yavaşladı ve Çinli donanım teknolojisi şirketlerinin kar tahminlerindeki yukarı yönlü ivme de, en azından kısa vadede, zirveye ulaşma belirtileri gösterdi. Buna karşılık, yazılım teknolojisi şirketlerinin kar tahminlerindeki yukarı yönlü ivme, döngüsel iyileşme için hala alan sunuyor.

Bu nedenle, önümüzdeki aylarda yapay zekâya yönelik algıyı etkileyen en önemli faktör, sermaye harcamalarının büyüklüğü değil, sermaye harcamalarının beklentileri aşmaya devam edip edemeyeceği ve bulut sağlayıcılarının yapay zekâdan gelir elde etmeye yönelik daha net bir yol sunup sunamayacağı olacaktır.

On sinyalin tamamı aynı sonuca işaret ediyor: aşırı ısınma azaldı, ancak ayarlama henüz tamamlanmadı.

Bu on sinyali bir araya getirerek, Çin'in yapay zeka alanındaki donanım teknolojisindeki mevcut durumu giderek daha netleşiyor.

Olumlu sinyaller arasında şunlar yer alıyor: sert ve yumuşak teknolojiler arasındaki aşırı getiri farkı daraldı; momentum ve küçük sermayeli hisse senedi stilleri hızlı bir şekilde tersine döndü; değerlemeler uzun vadeli ortalamalarına yaklaştı; bireysel yatırımcı duyarlılığı nötr hale geldi; borsada işlem gören şirketler hisse geri alımlarını artırdı; büyük hissedarların hisse azaltmaları daha dengeli hale geldi; ve "milli takım" da tekrar net alım yapmaya başladı.

Bu değişiklikler, yılın ilk yarısında biriken spekülatif pozisyonların, aşırı değerlemelerin ve kaldıraç baskılarının önemli bir kısmının serbest bırakıldığını göstermektedir.

Ancak, dikkatli olunması gereken işaretler de mevcut: STAR Market 50 Endeksi'nin mutlak değeri hala nispeten yüksek, A tipi teknoloji hisselerindeki işlem ve getiri yoğunlaşması yüksek seviyede, marj bakiyesi hala tarihsel normun üzerinde, kaldıraç yoğunlaşması yeni bir zirveye ulaştı ve yatırım fonlarının teknoloji hisselerine yaptığı tahsis hala tarihsel olarak yüksek seviyede.

Temel göstergeler ikisinin arasında bir yerde bulunuyor. Küresel yapay zeka sermaye harcamaları güçlü kalmaya devam ediyor ve donanım teknolojilerine ilişkin kazanç tahminleri yukarı yönlü revize ediliyor, ancak hem sermaye harcamaları hem de kazanç tahminlerindeki yukarı yönlü ivme yavaşlamaya başladı.

Goldman Sachs, A hisseleri için "ağırlıklı alım" tavsiyesini koruyor ve uzun vadede yapay zeka teknolojisine yönelik iyimserliğini sürdürüyor, ancak kısa vadede rotasyon ve çeşitlendirmeye vurgu yapıyor. Önerileri arasında, Hong Kong borsasında işlem gören seçilmiş teknoloji şirketlerine, politika yararlanıcılarına ve kendi kendine yeten sektörlere yapılan tahsislerin kademeli olarak artırılması, aynı zamanda kazanç tahminlerinde yukarı yönlü revizyonlar, halka arzlar ve temettülerden ve hisse geri alımlarından nakit getiri sağlayan hisselere odaklanılması yer alıyor.

Yatırımcılar için bu on sinyal, sadece "Yapay Zeka dip yaptı" veya "Yapay Zeka rallisi sona erdi" anlamına gelmiyor, aynı zamanda bir duygu ölçer görevi görüyor: En sıcak dönem geçmiş olabilir ve en hızlı düşüş yavaşlamaya başlamış olabilir, ancak yoğunlaşmış pozisyonlar ve kar beklentileri hala değerlendirilmelidir.

Çin'de yapay zekâ ticaretinin bir sonraki aşamada yeniden ivme kazanıp kazanmayacağı, değerlemeler, kaldıraç ve spekülatif duyarlılıktan ziyade, şirketlerin karlılığına ve yapay zekânın ticarileştirilmesine daha çok bağlı olacaktır.