Circle, Coinbase USDC ortaklığını 2029 yılına kadar uzatırken, büyüme sermayesi stratejisini de yeniden teyit etti.

Circle Internet Group, 5 Ağustos'ta yaptığı açıklamada, Coinbase ile olan USDC anlaşmasının mevcut şartlarla yenilendiğini ve bu sayede stablecoin'in ABD borsasının ürünlerinin merkezinde yer almaya devam edeceğini belirtti.

Circle, 2026 ikinci çeyrek kazanç açıklamasında anlaşmanın yenilendiğini doğruladı. Anlaşmanın ilk süresi Ağustos 2023'te başlamıştı. Circle'ın Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunduğu iş birliği anlaşması, her iki şirketin de sözleşmesel yükümlülüklerini yerine getirmeye devam etmesi durumunda otomatik olarak üç yıllık yenilemeler öngörüyor. Bu nedenle son yenileme, anlaşmayı 2029 yılına kadar uzatıyor.

Finans Direktörü Jeremy Fox Geen ayrıca Circle'ın üç aylık temettü dağıtımına başlama planı olmadığını da belirtti. Yönetim, düzenli hissedar ödemelerine başlamak yerine, sermayeyi ürünler, altyapı ve diğer stratejik fırsatlar için elinde tutmayı amaçlıyor.

Coinbase Ortaklığının Yapısal Dinamikleri ve Gelir Paylaşımı Çerçevesi

Circle ve Coinbase, daha önce USDC'yi yöneten Centre Consortium yapısını kapattıktan sonra, 18 Ağustos 2023 tarihinde mevcut ticari anlaşmalarını kurdular. Coinbase, Circle'da azınlık hissesi alırken, Circle USDC'nin ihraç ve yönetiminden tek başına sorumlu oldu.

Sunulan iş birliği anlaşmasına göre Coinbase, ürünlerinde USDC'yi destekliyor ve esas olarak stablecoin'i destekleyen varlıklardan elde edilen gelire bağlı ödemeler alıyor. Circle, kalan gelir USDC bakiyelerinin nerede tutulduğuna göre bölüştürülmeden önce ihraççı payını elinde tutuyor. Coinbase ayrıca, her iki şirketin platformu dışında tutulan USDC'den elde edilen rezerv gelirinin bir kısmını da alıyor.

Bu düzenleme, Coinbase'i USDC listeleyen bir borsadan daha fazlası haline getiriyor. Circle, ikinci çeyreğin sonunda dolaşımdaki USDC'nin %30'unun Coinbase platformunda tutulduğunu bildirdi. Buna karşılık, Circle kendi platform altyapısında 12,4 milyar dolar veya dolaşımdaki USDC'nin %17'sini tutuyordu.

Çeyrek sonunda USDC (ABD Doları) tirajı, bir önceki yıla göre %19 artarak 73,3 milyar dolara ulaştı. Circle'ın toplam geliri ve rezerv geliri %7 artarak 701 milyon dolara yükseldi; ancak daha düşük rezerv getiri oranı, tiraj büyümesinden kaynaklanan faydanın bir kısmını dengeledi.

Ekosistem Genişletme ve Platformlar Arası Dağıtım Anlaşmaları

Yenilenen Coinbase USDC anlaşması, Circle'ın diğer dağıtım anlaşmalarını imzalamasını engellemiyor. Circle, USDC'nin borsalar, cüzdanlar, ödeme uygulamaları ve finansal platformlar genelinde entegre edilmesi, dağıtılması ve desteklenmesi için ekonomik teşviklere sahip 150'den fazla ortağı olduğunu belirtti.

Circle ve Coinbase, üçüncü taraf anlaşmaları konusunda da iş birliği yaptı. Coinbase, Hyperliquid'in USDC hazine dağıtımcısı olduktan sonra Circle, HyperEVM aracılığıyla yaklaşık 4,4 milyar dolarlık USDC'yi Coinbase bağlantılı bir adrese aktardı. Arkham bunu o zamana kadar kaydedilen en büyük USDC transferi olarak tanımladı.

Circle daha sonra, çeyrek sonu itibariyle Hyperliquid'in USDC'sinin yaklaşık %90'ının Coinbase platformunda, yaklaşık %10'unun ise Circle platformunda tutulduğunu açıkladı. Ancak yönetim, üç şirketin ilgili rezerv gelirini nasıl paylaştığı konusunda bilgi vermeyi reddetti.

İlgili haberlerde JPMorgan, Hyperliquid anlaşmasının Circle ve Coinbase'in kar marjlarını baskılayabileceği konusunda uyardı. Bankanın tahminleri dış kaynaklı tahminlerdir ve şirketlerin hiçbiri tarafından doğrulanmış rakamlar değildir.

Yönetim, Büyüme Odaklı Yeniden Yatırımlara Öncelik Vermek İçin Nakit Temettü Ödemesini Reddediyor

Fox Green, Circle'ın farklı piyasa koşullarında yatırımı destekleyebilecek güçlü bir bilanço yapısını korumak istediğini söyledi. Ayrıca, elde tutulan sermayenin şirketin ortaya çıkan stratejik fırsatları değerlendirmesine olanak sağlayacağını belirtti.

Fox Green'in haberine göre Circle, hissedarların platformuna yeniden yatırım yapmalarından elde edecekleri getirilerin, üç aylık temettülerden elde edecekleri getirilerden "çok daha yüksek" olacağına inanıyor.

Bu iddia geleceğe yönelik olup, garantili bir getiri sağlamaz. Ürün uygulaması, faiz oranları, düzenlemeler, rekabet ve dağıtım giderleri, stratejinin yönetimin beklediği sonucu verip vermeyeceğini belirleyecektir.

Bu pozisyon, Circle'ın son yıllık raporuyla tutarlıdır. Şirket, nakit temettü dağıtmadığını veya ödemediğini ve öngörülebilir gelecekte de bunu yapmayı beklemediğini belirtti. Yönetim kurulu, Circle'ın mali durumu, sermaye gereksinimleri ve diğer iş faktörlerine bağlı olarak bu politikayı yeniden değerlendirebilir.

ABD'li yatırımcılar için bu karar, Circle'ın kendisini gelir hissesi yerine büyüme şirketi olarak sunmaya devam ettiğini teyit ediyor. Circle, ilk halka arzını hisse başına 31 dolardan fiyatlandırdıktan sonra Haziran 2025'te New York Menkul Kıymetler Borsası'nda işlem görmeye başlamıştı.

ABD Federal Tüzüğündeki Gelişmeler ve Mevzuat Uyumluluk Maliyetleri

Circle'ın sermaye tahsis kararı, şirketin ABD'deki düzenlenmiş altyapı projelerine yatırım yaptığı bir dönemde geldi. Şirket, Temmuz ayında ABD Para Kontrol Ofisi'nden Circle National Trust'ı kurmak için nihai onayı aldı.

Circle National Trust, başlangıçta Circle ve iştiraklerine saklama hizmetleri sağlayacak. Onaylanan plan, daha sonra USDC'yi destekleyen varlıkların kurumsal saklama ve yönetimini de destekleyebilir; ancak Circle, bu hizmetlerin ne zaman başlayacağını henüz teyit etmedi.

OCC ayrıca GENIUS Yasası'nı uygulamaya yönelik kurallar geliştiriyor. Önerilen stablecoin çerçevesi rezervleri, geri ödemeyi, saklamayı, sermayeyi, denetimleri, gözetimi ve ihraççı başvurularını kapsıyor. Bu nedenle Circle, federal sistem mevzuattan işletme kurallarına doğru ilerlerken, uyumluluk harcamalarıyla karşı karşıya kalmaya devam ediyor.

Bu arada, dağıtım Circle'ın en büyük gider kalemlerinden biri olmaya devam ediyor. Şirket, 2026 yılının ilk çeyreğinde Coinbase ile ilgili dağıtım maliyetlerini 330,6 milyon dolar olarak kaydetti; bu rakam bir yıl önce 303,2 milyon dolardı. Circle, rezerv gelirleri arttıkça ve daha fazla dağıtım ortağı ekledikçe bu giderlerin artabileceğini belirtti.

Circle, dördüncü çeyrekte 460,6 milyon dolar dağıtım ve işlem maliyeti bildirirken, rezerv geliri 733,4 milyon dolar olarak gerçekleşti. Bu rakamlar, yatırımcıların sadece USDC dolaşımını değil, Circle'ın büyük ortaklarına ödeme yaptıktan sonra ne kadar rezerv geliri elde tuttuğunu da neden yakından takip ettiğini gösteriyor.

Kurumsal Yatırımcılar İçin Önemli Çıkarımlar ve Piyasa Görünümü

Yenileme, Circle'ın en önemli ticari ilişkisiyle ilgili belirsizliği ortadan kaldırıyor. Yatırımcılar artık yenilenen süre, dağıtım maliyetleri veya anlaşmadaki değişiklikler hakkında ek açıklamalar için gelecekteki SEC başvurularını yakından takip edecekler.

Circle'ın temettü politikası daha sonra değişebilir, ancak bu yalnızca gelecekteki bir yönetim kurulu kararıyla mümkün olacaktır. Şimdilik yönetim, mevcut sermayeyi üç aylık ödemeler yerine USDC dağıtımına, düzenlenmiş altyapıya, ödemelere ve yeni ürünlere yönlendirmeyi planlıyor.