Circle'ın finansal raporunun açıklanmasının arifesinde, Wall Street'te CRCL'nin değerlemesi konusunda büyük bir görüş ayrılığı var.

Yazar: Azuma, Odaily Planet Daily

Pekin saatiyle 5 Ağustos'ta, stablecoin ihraççısı Circle (CRCL), ABD borsası açılmadan önce son çeyreklik mali raporunu açıklayacak. Ancak, bu çeyreğe ait mali raporun yayınlanmasından hemen önce, Wall Street'te Circle'ın gelecekteki değeri konusunda belirgin bir görüş ayrılığı ortaya çıktı.

3 Ağustos'ta Morgan Stanley (bundan sonra "Morgans" olarak anılacaktır), Circle'ın derecelendirmesini "Eşit Ağırlık"tan "Düşük Ağırlık"a düşürdü ve hedef fiyatını 106 dolardan 38 dolara önemli ölçüde indirdi.

Aynı zamanda TD Cowen, Circle için "Al" tavsiyesi vererek hisse senedi analizine başladı ve hedef fiyatı 82 dolar olarak belirledi.

İki kurum tamamen farklı derecelendirme kararları verdi; bu da Circle'ı şu anda nasıl tanımlayacakları konusunda temel bir farklılığı yansıtıyor: onu USDC'nin büyümesine bağımlı bir stablecoin ihraççısı olarak mı yoksa dijital finansal altyapı platformuna dönüşen bir teknoloji şirketi olarak mı görmeye devam etmek gerektiği konusunda bir görüş ayrılığı var.

Kurumsal Görüş Ayrılığı: Morgans, USDC Büyümesi Konusunda Karamsar, TD Cowen ise Platform Dönüşümüne Bahis Oynuyor

Morgans'tan "Ağırlığı Azalt" derecelendirmesini veren analist James Faucette'dir. TipRanks'te Faucette'in beş üzerinden dört yıldızlık bir derecelendirmesi vardır ve genellikle ortalamanın çok üzerinde bir satış tarafı analisti olarak kabul edilir. Faucette'in son iki yıldaki ortalama getiri oranı sadece %3,1 olmasına rağmen, tahmin kazanma oranı %60 gibi yüksek bir seviyededir.

Faucette'in düşüş yönlü mantığı, Circle'ın mevcut gelir modeline dayanıyor.

Ona göre, piyasa USDC'nin gelecekteki büyüme potansiyelini abartmış olabilir ve stablecoin uygulama senaryolarının genişleme hızı da daha önce beklenenden daha düşük; 2025'in üçüncü çeyreğinden bu yana USDC dolaşımı aslında artmadı ve şu anda, stablecoin'lerle ilgili havaleler ve kart tüketimi dışında, USDC için büyük ölçekli yeni uygulama senaryoları ortaya çıkmadı.

Bu, Circle'ın en temel gelir kaynağı olan "rezerv gelirinin" büyüme baskısıyla karşı karşıya kalabileceği anlamına geliyor. Şu anda Circle'ın ana geliri, faiz geliri elde etmek için USDC rezerv varlıklarını nakde ve kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine tahsis etmeye büyük ölçüde dayanıyor; bu nedenle USDC dolaşımının büyümesi, şirketin kar genişlemesi için önemli bir itici güç olarak görülüyor.

Faucette, USDC'nin büyümesinin yavaşlaması durumunda Circle'ın gelecekteki gelir yapısının kademeli olarak daha düşük marjlı işlem gelirlerine doğru kayabileceğine inanıyor. Bu değerlendirmeye dayanarak, Circle'ın gelecekteki kar performansının piyasa beklentilerinin altında kalabileceğini ve mevcut değerlemenin zaten aşırı yüksek büyüme beklentilerini yansıttığını düşünüyor.

Faucette'ye benzer şekilde düşüş yönlü bir görüşe sahip bir diğer analist ise Mizuho Securities'ten Dan Dolev. Dolev'in TipRanks'te Faucette'den daha yüksek olan 4,5 yıldızlık bir derecelendirmesi var ve geçen Cuma günü Circle'a "Tut" derecelendirmesi verdi ancak hedef fiyatı 50 dolardan 45 dolara düşürdü.

TD Cowen tarafında "Al" tavsiyesini veren analist Bryan C. Bergin olsa da, TipRanks'te Bergin'in kişisel performans puanı sadece yarım yıldız olup, tarihsel ortalama getiri oranı -%3,4 ve yargı kararı kazanma oranı yalnızca %43'tür...

Bergin, piyasanın şu anda Circle'ın bir stablecoin ihraççısından daha geniş bir finansal altyapı platformuna dönüşme potansiyelini hafife aldığını düşünüyor.

Analitik çerçevesinde, Circle'ın gelecekteki değeri yalnızca USDC'nin dolaşım ölçeğine değil, aynı zamanda ödeme, fon yönetimi, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu, geliştirici hizmetleri ve blok zinciri altyapısı da dahil olmak üzere stablecoin'ler etrafında daha eksiksiz bir finansal hizmet sistemi kurup kuramayacağına da bağlıdır.

Bergin, 2030 yılına kadar USDC dolaşımının yıllık bileşik büyüme oranının yaklaşık %31 seviyesinde kalacağını, buna karşılık komisyon bazlı gelirlerin büyüme oranının geleneksel rezerv gelirlerinin büyüme oranını önemli ölçüde aşacağını öngörüyor. Ayrıca, Circle'ın tanıttığı Arc ağı da potansiyel bir büyüme merkezi olacak ve Circle'ın dijital finansal altyapı alanındaki etkisini daha da genişletecektir.

Son Dönemdeki Bir Diğer Önemli Değişken: CLARITY Yasasının Gelişmeleri

Şirketin kendi iş modeline ek olarak, düzenleyici gelişmeler de şu anda Circle için piyasa beklentilerini etkileyen önemli bir faktördür.

Daha önce piyasa genel olarak CLARITY Yasası'nı stablecoin sektörünün daha da gelişmesi için önemli bir katalizör olarak görüyordu; eğer yasa nihayetinde kabul edilirse, stablecoin'lerin ihraç edilmesi, ticareti ve ilgili finansal hizmetleri daha net bir düzenleyici çerçeveye kavuşacak ve bu da stablecoin'leri benimseyen kurumlar için uyumluluk belirsizliklerini azaltması bekleniyor.

Ancak şu anda CLARITY Yasası'nın ilerleyişi sorunsuz görünmüyor. Senato'nun yaz tatiline girmesine sadece birkaç iş günü kala, kısa vadeli ilerleme beklentileri önemli ölçüde azaldı.

Odaily Notu: Lütfen "Sadece Bir Adım Uzakta, CLARITY Yasasını Engelleyen Nedir?" ve "CLARITY Yasası Nihayetinde Başarısız Olursa Ne Olur?" başlıklı yazılara bakınız.

Yasa tasarısının ilerlemesi gecikmeye devam ederse, piyasa stablecoin sektörünün ticarileşme hızını ve Circle'ın büyüme beklentilerini yeniden değerlendirebilir. Bu nedenle, mali rapor yayınlanmadan önce, CLARITY Yasası'nı çevreleyen belirsizlik de CRCL piyasa duyarlılığını baskılayan önemli faktörlerden biri haline geldi.

Finansal Rapor Yaklaşımları, Piyasa Circle'ın Cevaplarını Bekliyor

Sonuç olarak, Wall Street'teki Circle hakkındaki görüş ayrılığı kısa vadeli performanstan değil, şirketin gelecekteki konumlanmasına ilişkin farklı değerlendirmelerden kaynaklanmaktadır. Ayı piyasası savunucuları, USDC büyümesindeki yavaşlamanın ardından Circle'ın geleneksel rezerv geliri modelinin mevcut değerlemeyi destekleyip destekleyemeyeceğinden endişe duyarken; boğa piyasası savunucuları ise Circle'ın istikrarlı kripto para işine dayalı olarak kademeli olarak dijital bir finansal altyapı platformuna dönüşebileceğine inanmaktadır.

Bu nedenle, bu finansal raporda piyasa sadece gelir ve kar performansına odaklanmakla kalmayacak, aynı zamanda rezerv gelirlerini (özellikle Coinbase ve diğer ortaklarla yapılan dağıtım anlaşmalarını) ve ödeme ve RWA işlerinin gelişimini de yakından takip edecektir.

Yarın akşam mali rapor yayınlandıktan sonra, Odaily Planet Daily de herkes için mali raporun güncel yorumlarını sunacaktır.