1 milyar dolarlık geri alım, HYPE'ın düşüşünü durduramadı; çekirdek üyeler sessizce Multicoin ile coin satıyor mu?

Yazan: Ma He, Foresight News

Analist MLM (@mlmabc) tarafından yapılan zincir içi analizlere göre, Temmuz 2026 sonu itibarıyla, ekip tokenlerinin fiili dağıtımının Aralık 2025'te başlamasından bu yana, yaklaşık 4,93 milyon HYPE tokeni ekip üyelerinin cüzdanlarına girdi ve bu da o dönemde yaklaşık 270 milyon dolar değerindeydi; toplam arzın %0,493'ünü oluşturuyordu. Bunlardan 1,19 milyonu açık piyasada yaklaşık 32,5 milyon dolara satıldı ve 3,14 milyonu da tezgah üstü işlem platformlarına transfer edildi; transfer anındaki değeri yaklaşık 132 milyon dolardı ve toplamda yaklaşık 4,33 milyon token 165 milyon dolara karşılık geliyordu. Aynı dönemde, Yardım Fonu yaklaşık 9,8 milyon tokeni geri satın aldı ve yaklaşık 364 milyon dolar harcadı; bu da ekibin satış oranının iki katından fazla bir orana denk geliyordu.

HYPE'ın fiyatı Temmuz ayı sonlarında ulaştığı 70 dolarlık zirve noktasından şu anki 52,4 dolarlık fiyata geriledi ve piyasa değeri 13,23 milyar dolar oldu.

Peki, HYPE'ın önemli ölçüde değer kaybetmesine hangi faktörler sebep oldu? Çekirdek ekibin token satışları gerçekten en önemli faktör mü?

Ekibin Gerçek Token Satışlarının Detayları: Sınırlı Dağıtım, Kontrollü Satışlar

Projenin token ekonomisine göre, HYPE'ın toplam arzı 1 milyar token ile sınırlandırılmış olup, ek bir enflasyon tasarımı bulunmamaktadır. Ana dağıtım kabaca şu şekildedir: Genesis dağıtımı yaklaşık %31'ini oluşturmaktadır (TGE'de tamamen piyasaya sürülecek, esas olarak erken kullanıcı airdropları için); gelecekteki emisyonlar ve topluluk ödülleri yaklaşık %38,9'unu, vakıf bütçesi yaklaşık %6'sını ve topluluk hibeleri için küçük bir kısmını oluşturmaktadır. Hyperliquid'in temel katkıda bulunanları toplam arzın %23,8'ini veya 238 milyon token'ı oluşturmaktadır.

Hyperliquid, resmi olarak TGE'den (29 Kasım 2024) bir yıl sonra kademeli olarak kullanıma sunulacak şekilde tasarlanmıştır, ardından doğrusal bir dağıtım planlanmaktadır ve büyük kısmının 2027 ile 2028 yılları arasında tamamlanması öngörülmektedir. Teorik olarak, aylık olarak piyasaya sürülebilecek miktar bazı takip platformları tarafından yaklaşık 10 milyon token olarak abartılmıştı, ancak gerçek dağıtım bunun çok altındadır.

MLM'nin izleme verileri, Qwantify gibi araçlarla birlikte, Aralık 2025'ten Temmuz 2026 sonuna kadar ekip üyelerinin ilgili cüzdanlarına fiilen dağıtılan toplam miktarın yaklaşık 4,93 milyon token olduğunu gösteriyor. İlk aylarda daha yüksek dağıtımlar görüldü (Aralık'ta yaklaşık 1,75 milyon, Ocak'ta yaklaşık 1,2 milyon), ardından önemli ölçüde yakınsadı (Şubat'ta 140.000, Mart'ta 173.000, Nisan'da 333.000, Mayıs'ta 533.000, Haziran'da 452.000 ve Temmuz'da yaklaşık 433.000).

Bazı açılış takvimlerinde kümülatif gerçek ödeme, "teorik değerlerin" çok altında kaldı çünkü ekip tam miktarı talep etmedi ve yeniden stake etme ve elde tutma davranışları sergilendi.

Çekirdek üyeler tarafından açık piyasada satılan ve yaklaşık 32,5 milyon dolar değerindeki 1,19 milyon token'ın büyük kısmı küçük TWAP işlemlerinden oluşuyordu. Daha büyük bir kısmı ise bilinen OTC (tezgah üstü) satıcılara transfer edildi. Genel olarak, OTC transferleri zincir içi analizde potansiyel satış baskısı olarak sayılır, ancak gerçek işlem fiyatı, zamanlaması ve tümünün gerçekleştirilip gerçekleştirilmediği belirsizliğini koruyor.

Toplam Hisse Geri Alımları 1,02 Milyar Doları Aştı

Hyperliquid'in işlem ücretlerinin %99'u, açık piyasada sürekli olarak HYPE satın almak için kullanılan Yardım Fonu'na aktarılıyor. Bu mekanizma, protokol gelirini doğrudan token için sürekli bir alım baskısına dönüştürüyor. asxn'den alınan en son verilere göre, protokol toplamda 1 milyar dolardan fazla token geri alımı gerçekleştirdi ve fonun elindeki token sayısı 2026 ortalarında 45 milyonu aştı.

Ekip, Aralık 2025'te fiili dağıtıma başladığından beri, Yardım Fonu yaklaşık 9,8 milyon token geri satın aldı ve yaklaşık 364 milyon dolar harcadı; bu da aylık ortalama 1,23 milyon token ve yaklaşık 46 milyon dolara denk geliyor. Bu hız, ekibin (eski üyeler de dahil olmak üzere) satış hızının iki katından fazla.

Haziran 2026'da Hyperliquid'in protokol gelirleri yüksek seviyede kaldı, ancak Temmuz ayında işlem hacmi ve gelirlerdeki düşüşün ardından geri alım hızı da yavaşladı (ancak alım baskısı devam etti).

Başka bir deyişle, ekibin sınırlı satışları protokolün kendi gelir geri alımları tarafından karşılandı. Ancak, piyasa duyarlılığı ılımlı olduğunda ve işlem hacmi azaldığında, Hyperliquid'in geri alımlarını destekleyen fonlar da azalacak ve bu da token'ın alım baskısı üzerinde baskı oluşturacaktır.

Balinalar Token Satıyor, HYPE Spot ETF Net Çıkışı

HYPE, Haziran 2026 ortalarında yaklaşık 76 dolarlık tarihi zirvesine ulaştıktan sonra yaklaşık %30 düştü. Bu düzeltmeyi yalnızca "ekiplerin token'ları geri çekip satması"na bağlamak doğru olmaz. Bazı risk sermayesi fonları token'ları geri çekip sattı ve HYPE spot ETF'lerinin sürekli günlük net çıkışı da token'ın fiyat düşüşünü etkileyen önemli bir faktördür.

Temmuz 2026'da, daha önce ikincil piyasadan HYPE satın almış olan Multicoin Capital ve a16z gibi fonlarla ilişkili cüzdanlarda büyük ölçekli stake geri çekme işlemleri görüldü ve ardından borsalara fon akışı kayıtları ortaya çıktı.

22 Temmuz'da Yu Jin tarafından yapılan izleme, Multicoin Capital ile ilişkili olduğu düşünülen bir adresin (0xaB3 ile başlayan) 37 milyon dolar değerinde 607.000 HYPE sattığını gösterdi. Bu HYPE'lar beş ay önce Galaxy Digital OTC üzerinden 30 dolardan satın alınmış olup, 210.000 HYPE stake edilmiş ve 395.000 HYPE cüzdanda kalmıştır.

Multicoin kurucu ortağı Tushar Jain, cüzdanın yüksek düzeyde takip edildiğini ve gizliliği korumak için düzenli adres değişikliğine ihtiyaç duyulduğunu, bu nedenle stake'in geri çekilmesinin satış amacıyla yapılmadığını açıkça belirtti.

29 Temmuz'da Multicoin Capital, 395.000 HYPE'ı (37 milyon dolar) Coinbase'e transfer etti ve stake edilen HYPE'lardan daha fazlasını geri almaya devam etti. Ayrıca, 7 günlük stake'ten çıkarma süresinin ardından 1,97 milyon HYPE (108 milyon dolar) stake'ten başarıyla çıkarıldı. Başarıyla geri alınan HYPE'lar arasında daha önce Coinbase Prime'a transfer edilen 86.000 HYPE (4,78 milyon dolar) de bulunuyor.

a16z ayrıca yüksek fiyattan satış ve düşük fiyattan alım işlemlerine girişerek, 1 Temmuz'da HYPE varlıklarını 10,19 milyon dolar azalttı ve 18 Temmuz'da yaklaşık 25,3 milyon dolar değerinde 421.800 token daha sattı. 30 Temmuz'a kadar, a16z ile ilişkili adresler tekrar HYPE token satın almaya başladı ve çeşitli borsalardan toplamda yaklaşık 7,335 milyon dolar değerinde 132.056 HYPE token çekti; ortalama çekim fiyatı ise 55,54 dolar oldu.

HYPE spot ETF'sine giren fon akışı da iyimser değil.

Bu yılın Temmuz ayının başından bu yana, HYPE spot ETF'si sürekli net çıkışlar yaşadı ve birkaç hafta boyunca günde ortalama 1 milyon dolar civarında bir çıkış görüldü; bu durum, bu yılın Mayıs ve Haziran aylarındaki büyük net girişlerle keskin bir tezat oluşturuyor. 25 Haziran'da, HYPE spot ETF'sine tek günde 108,09 milyon dolarlık net giriş gerçekleşti ve bu da net girişler için tarihi bir rekor oldu.

Şu an itibariyle, spot ETF'sine toplam net giriş 277,98 milyon dolara ulaştı.