Kendi veri merkezlerini kurmayan Apple, artık yapay zeka veri merkezleri için ödeme yapıyor.

Apple, 31 Temmuz sabahı 2026 mali yılının üçüncü çeyreğine ait finansal sonuçlarını açıkladı. Gelir 109,4 milyar dolara ulaşarak bir önceki yıla göre %16,4 artış gösterdi. Brüt kar marjı %50,1 ile ilk kez %50'nin üzerine çıktı. Gelir, hisse başına kazanç (EPS) ve işletme nakit akışı, önceki yılların aynı dönemine göre rekor seviyelere ulaştı.

Bu, Apple'ın tarihindeki en güçlü Haziran çeyrek raporu oldu. Ancak, hisse senedi fiyatı piyasa kapanışından sonraki işlemlerde %6 düştü ve bir gecede 300 milyar dolardan fazla piyasa değerini kaybetti.

Piyasa, dördüncü çeyrek tahminlerine odaklanmış durumda: brüt kar marjı %50,1'den %47-48 aralığına düşürüldü, bu da 2 ila 3 puanlık bir düşüş anlamına geliyor. Rakamların kendisi dikkat çekici değil; bu birkaç puanlık düşüşün ardındaki etkenler, Apple'ın tedarik zincirinin derinliklerinde, kontrolünün ötesinde yatıyor.

Dört büyük bulut sağlayıcısının bu yılki toplam 725 milyar dolarlık sermaye harcaması, Apple'ın üretim maliyetlerini tedarik zincirinden sıkıştırıyor. TSMC'nin gelişmiş işlem kapasitesi büyük ölçüde yapay zeka çipleri tarafından ele geçiriliyor ve DRAM kapasitesi yapay zeka sunucuları tarafından tüketiliyor, bu da bellek çip fiyatlarında artışa yol açıyor. Apple'ın dokuz aylık sermaye harcaması 6,8 milyar dolardan az olup, bulut sağlayıcılarının harcamasının yüz katından daha azdır.

Apple yapay zeka veri merkezleri kurmuyor, ancak yapay zeka veri merkezlerinin maliyeti, çipler ve depolama olmak üzere iki kanal aracılığıyla her iPhone ve Mac'e yansıtılıyor.

Bu, Cook'un CEO olarak kazanç açıklaması toplantısındaki son görünüşüydü. 1 Eylül'de Donanım Mühendisliği Kıdemli Başkan Yardımcısı John Tenus görevi devraldı. Göreve başladığı ilk gün, tedarik zincirinden yayılan bir baskıyla karşılandı.

%50 brüt kar marjı olan bir şirkette su içeriği

%50,1'lik brüt kar marjı, Apple'ın tarihinde ilk kez %50'nin üzerine çıkmasını sağladı. Rakamlar etkileyici olsa da, gümrük vergisi iadelerinden kaynaklanan yaklaşık 2 puanlık tek seferlik bir düzeltmeyi de içeriyor. Bunlar hariç tutulduğunda, gerçek brüt kar marjı yaklaşık %48,1 olup, bu da yıllık bazda %1,6'lık bir artış anlamına geliyor. Bu iyileşme, iPhone Pro serisinin artan payı ve hizmetlerin yükselen payından kaynaklanıyor.

Gerçek sinyaller önümüzdeki çeyrekte ortaya çıkacak. Finans Direktörü Parek'in 4. çeyrek brüt kar marjı tahmini, bu çeyrekteki %50,1'den doğrudan 2,6 puanlık bir düşüşle %47,5'te orta noktada yer alıyor. Düzeltilmiş rakamlar kullanıldığında bile, %48,1'den %47,5'e düşüş, 0,6 puanlık ek bir düşüşü temsil ediyor. Apple, artan tedarik zinciri maliyetlerini kar marjlarına yansıtıyor.

Araştırma ve geliştirme yatırımları da incelenmeye değer bir diğer veri noktası. Çeyreklik araştırma ve geliştirme harcamaları 11,7 milyar dolara ulaşarak yıllık bazda %32,3'lük bir artış gösterdi; bu artış, gelirdeki büyüme oranının iki katı. Dokuz aylık kümülatif araştırma ve geliştirme yatırımı ise 34 milyar dolara ulaşarak yıllık bazda 8,3 milyar dolarlık bir artış kaydetti. Cook, konferans görüşmesinde açıkça "Apple genel olarak yapay zekaya daha fazla para yatırıyor" dedi. Bu para, şirket tarafından geliştirilen yapay zeka çiplerine, Siri yapay zekasına ve yapay zeka yeteneklerinin yazılım platformlarına entegrasyonuna akıyor. Ancak kısa vadede, yapay zeka ile ilgili ücretli hizmetler henüz önemli bir gelir elde edemedi; araştırma ve geliştirme maliyetleri artıyor, ancak yapay zeka gelirleri hala belirsiz olduğundan, maliyet tabanını ilk önce yukarı çekiyor.

Hisse başına 2,02 dolarlık kazancın 0,11 doları gümrük vergisi iadelerinden kaynaklandı ve geriye yaklaşık 1,91 dolar kaldı. Bu, piyasa beklentilerini yaklaşık 0,04 dolar aştı, ancak fazlalık tek seferlik bir faktörden kaynaklandı ve operasyonlarda herhangi bir iyileşme olmadı.

Yapay zekâ veri merkezleri Apple'ın tedarik zincirini olumsuz etkiliyor.

Bu finansal rapordaki en önemli mesaj burada yatıyor.

Microsoft, Meta, Google ve Amazon'un bu yılki toplam sermaye harcamaları 725 milyar dolara ulaşarak bir önceki yıla göre %77'lik şa staggering bir artış gösterdi. Ancak Apple, yapay zeka veri merkezleri kurmuyor ve dokuz aylık dönemdeki sermaye harcamaları yalnızca 6,8 milyar dolar olarak gerçekleşti; bu da bir önceki yıla göre %28'lik bir düşüş anlamına geliyor.

Ancak Apple, yapay zeka altyapısındaki patlamadan kaynaklanan maliyet aktarımından kaçamaz. Bulut sağlayıcıları eğitim ve çıkarım çiplerine ihtiyaç duyarken, Apple'ın terminal işlemcilerine ve belleğe ihtiyacı var. Ürünler farklı olsa da, hepsi aynı tedarikçi grubundan üretim kapasitesi için rekabet etmek zorunda.

İlk tedarik zinciri: TSMC'nin gelişmiş üretim süreçleri. Apple'ın kendi geliştirdiği SoC'ler, N3 gibi gelişmiş süreçlere dayanıyor. N3 kapasitesi 2026'da %100 satıldı ve bunun yaklaşık %60'ı yapay zeka çip müşterilerine gitti; bu oranın 2027'de %86'ya çıkması bekleniyor. Yapay zeka çipleri tüketici elektroniğini geride bırakıyor. Cook, konferans görüşmesinde Haziran çeyreğindeki tedarik kısıtlamalarının öncelikle Mac'lerde yoğunlaştığını ve Eylül çeyreğinde iPhone ve iPad'lere yayılacağını doğruladı. Bunun nedenini "talebin çok hızlı büyümesi" olarak açıkladı - yapay zekayı isimlendirmeden, ancak tedarik zinciri kapasiteyi kimin aldığını gayet iyi biliyor.

İkinci kanal: DRAM. Bellek yongası sözleşme fiyatları bu yılın ilk çeyreğinde %90'ın üzerinde artış gösterdi ve Goldman Sachs, yılın tamamı için %250 ila %280'lik bir artış öngörüyor. Bunun nedeni oldukça açık: Yapay zeka sunucuları, yüksek bant genişliğine sahip belleğe (HBM) olan talebi artırıyor. Samsung, SK Hynix ve Micron, HBM'nin kar marjının tüketici sınıfı DRAM'in 3 ila 5 katı olması nedeniyle HBM üretim kapasitesine öncelik veriyor. Bu durum, tüketici sınıfı DRAM üretim kapasitesini sıkıştırarak fiyat artışlarına yol açtı.

Cook, depolama fiyatlarındaki artışı "yüzyılda bir görülen bir sel" olarak nitelendirdi. Mart çeyreğindeki depolama maliyetleri, Aralık çeyreğine göre daha yüksekti ve Haziran çeyreğinde de Mart çeyreğine göre daha yüksek seyretti; Eylül çeyreğinde ise daha fazla artış bekleniyor. Apple, Haziran ayında çeşitli Mac'ler, iPad'ler ve ev cihazlarının fiyatlarını "istemeyerek" artırdı.

Stok verileri artan maliyetleri doğruluyor. Bilanço, stokların 5,7 milyar dolardan 11,1 milyar dolara yükseldiğini, yani %94 arttığını gösteriyor. Bu artış, tedarik kısıtlamalarıyla başa çıkmak için önceden stoklama gibi faktörleri içeriyor, ancak bellek gibi bileşenlerin artan fiyatları da stok değerini doğrudan yukarı çekti. Bir iPhone'un depolama maliyeti %15 artarsa, miktar aynı kalsa bile stok değeri artacaktır.

Aynı tabloda 725 milyar ve 6,8 milyar rakamları gösterildiğinde, Apple'ın içinde bulunduğu zor durum hemen anlaşılıyor: Yapay zeka altyapısının maliyeti göz ardı edilemez, sadece ödeme yöntemi değişti: bu maliyet, çipler ve depolama olmak üzere iki kanal üzerinden brüt kar marjına yansıtılıyor.

Stokların ikiye katlanması ve Ar-Ge'nin hızla artması yönünde çapraz sinyal.

Bilanço üzerinde daha detaylı incelenmeye değer iki veri seti daha bulunmaktadır.

Maddi olmayan varlıklar 11,1 milyar dolardan 20,3 milyar dolara yükseldi; bu da tek bir çeyrekte 9,3 milyar dolarlık veya %83'lük bir artış anlamına geliyor. Finansal raporda ilgili işlemler ayrı olarak açıklanmasa da, maddi olmayan varlıklardaki bu önemli artış genellikle bir veya daha fazla önemli satın alma veya fikri mülkiyet işlemine işaret eder. Ar-Ge giderlerindeki %32'lik artışla birlikte düşünüldüğünde, Apple'ın yapay zeka alanında bir tür teknoloji veya ekip satın alımını tamamlamış olabileceği düşünülüyor.

Hizmetler iş kolunun performansı da bir diğer çapraz doğrulama noktası olarak işlev görüyor. Hizmet gelirleri 30,7 milyar dolara ulaşarak bir önceki yıla göre %12,1 artış gösterdi; ancak bu rakam bir önceki çeyrekteki 31 milyar dolardan ve piyasa beklentisi olan 31,4 milyar dolardan yaklaşık %2 daha düşük. Yaklaşık %75 brüt kar marjına sahip temel bir gelir kaynağı olan hizmetlerdeki büyüme yavaşlaması, uzun vadeli karlılığa ilişkin piyasa beklentilerini doğrudan olumsuz etkiledi. Ücretli abone sayısı 1,5 milyarı aştı ve Siri yapay zeka halka açık beta sürümünden gelen geri bildirimler olumlu oldu; ancak yapay zeka ile ilgili ücretli katma değerli hizmetler henüz önemli bir gelir elde edemedi.

Ürünler iyi satıyor, ancak üretim kapasitesi talebi karşılayamıyor. Bu, Apple'ın şu anki temel ikilemi.

iPhone ve Mac bu çeyrekte güçlü bir performans sergiledi. iPhone gelirleri 54,3 milyar dolara ulaşarak toplamın neredeyse yarısını oluşturdu; bu da yıllık bazda %21,7'lik bir artış ve Haziran çeyreği için rekor bir rakam anlamına geliyor. Mac gelirleri ise 10,4 milyar dolara ulaşarak yıllık bazda %28,7'lik bir artış gösterdi ve yaklaşık %20'lik piyasa beklentilerini çok aştı. Mart ayında piyasaya sürülen M5 çipli MacBook serisi, gelişmiş üretim süreçleri için yetersiz üretim kapasitesi nedeniyle hala tedarik sıkıntısı çekiyor. Büyük Çin ve Güneydoğu Asya gibi gelişmekte olan pazarlarda Mac satışları aynı dönem için rekor seviyelere ulaştı.

Bu çeyrekte negatif büyüme gösteren tek ürün kategorisi iPad oldu; satışlar 6,19 milyar dolar olarak gerçekleşti ve bir önceki yıla göre %5,9'luk bir düşüşle piyasa beklentilerinin yaklaşık %10 altında kaldı. Bunun temel nedeni, tabletlerin değiştirme döngüsünün daha uzun olmasıydı.

Cook'un son çaresi

Konferans görüşmesi sırasında Cook, Apple'ın DRAM tedarik kaynaklarını artırmak için "tüm seçenekleri değerlendirdiğini" açıkladı.

Piyasa kaynakları Çinli bellek üreticisi Changxin Memory Technologies'i işaret ediyor. Cook dolaylı olarak, "DRAM pazarında esas olarak üç tedarikçi var ve daha fazla tedarikçiye sahip olmak iyi olurdu" dedi. Bu açıklamanın ardında, Apple'ın tedarik zinciri stratejisinde potansiyel bir temel değişim yatıyor: Samsung, SK Hynix ve Micron'a olan yüksek oranda yoğunlaşmış bağımlılıktan, Çinli üreticiler de dahil olmak üzere daha geniş bir kaynak yelpazesine geçiş.

Changxin Memory şu anda küresel DRAM pazar payının yaklaşık %7,67'sini elinde bulunduruyor ve büyük ölçekli DRAM üretimi yapabilme kapasitesine sahip tek Çinli üretici konumunda.

Cook, Changxin Memory'nin ürünlerinin test edilip edilmediği konusunda doğrudan bir açıklama yapmadı, ancak "tüm seçenekleri değerlendiriyoruz" ifadesi, depolama fiyatlarının "yüzyılda bir görülen" düzeyde olmasıyla ilgili aciliyet duygusuyla birleşince net bir sinyal verdi.

Truss görevi devraldığında, ilk sınav tedarik oldu.

1 Eylül'de Cook, Yönetim Kurulu Başkanı oldu ve Donanım Mühendisliği Kıdemli Başkan Yardımcısı John Tenus, onun yerine CEO olarak göreve geldi.

Cook, konferans görüşmesini sakin ve ölçülü bir veda ile sonlandırdı: "Yıllar boyunca bize duydukları güven için hissedarlarımıza, özellikle de uzun vadeli hissedarlarımıza teşekkür ederim. Bu benim son kazanç görüşmem. Geçiş sorunsuz gerçekleşti ve John Tenus'un yeni görevini üstlenmesini dört gözle bekliyorum."

Tenus'un göreve geldikten sonraki ilk sınavı oldukça spesifikti: Eylül ayı ürün döngüsü—yeni iPhone'ların stok miktarı, fiyatlandırma stratejisi ve Mac ve iPad'ler için bekleme sürelerinin kısaltılıp kısaltılamayacağı. Ürünler zaten iyi satıyor. Eylül çeyreği başka bir şeyi kanıtlamalı: bu ürünlerin tüketicilere orijinal hızda teslim edilip edilemeyeceği.

Apple'ın iPhone büyüme beklentisi, piyasa beklentisi olan %17,6'nın altında, yaklaşık %15 civarında. Mac ve iPad'ler de "artan arz kısıtlamalarından" etkilenecek. Döviz kurundaki olumsuz etkilerin dördüncü çeyrek büyümesini yaklaşık 2,5 puan düşürmesi ve hizmet büyümesindeki devam eden yavaşlama ile birlikte, Tenus'un devraldığı karne bu şekilde.

Önümüzdeki çeyrekte üç değişkeni takip edin.

Apple'ın 3. çeyrek kazanç raporundaki temel çelişki, arz tarafında yatıyor. Talep tarafında hem iPhone hem de Mac satışları artarken, bulut sağlayıcılarının 725 milyar dolarlık sermaye harcamaları, TSMC'nin gelişmiş süreçleri ve DRAM'i aracılığıyla Apple'ın brüt kar marjını ve teslimat kapasitesini sıkıştırıyor. 4. çeyrek için %47 ila %48 arasındaki brüt kar marjı tahmini, bunun ilk görünür sinyali.

Önümüzdeki çeyrekte üç değişkeni takip edeceğiz: DRAM sözleşme fiyat trendleri, TSMC'nin gelişmiş işlem kapasitesi tahsisinde yapay zeka ve tüketici elektroniğinin oranındaki değişiklikler ve Changxin Memory'nin Apple'ın DRAM tedarik zincirine girip giremeyeceği. Bu üç değişkenden herhangi birindeki değişiklik, Apple'ın maliyet eğrisini değiştirecektir.