SK Hynix'in ikinci çeyrek karı altı kat arttı, ancak yine de beklentilerin altında kaldı. Şirket 10 müşteriyle uzun vadeli anlaşmalar imzaladı ve HBM4 üretimi yılın ikinci yarısında hızlanacak.

Yazar: Bao Yilong

SK Hynix ikinci çeyrekte rekor bir işletme karı bildirdi, ancak yine de analistlerin beklentilerinin altında kaldı ve bu durum, yapay zeka çiplerine olan talebin yüksek değerlemesini desteklemeye devam edip edemeyeceği konusundaki piyasa endişelerini artırdı.

SK Hynix, 28 Temmuz'da ABD borsasının kapanmasının ardından ikinci çeyrek finansal raporunu yayınladı. Rapora göre, faaliyet karı yıllık bazda %557 artarak 60,5 trilyon won'a, gelir ise %257 artarak 79,3 trilyon won'a ulaştı ve her iki rakam da çeyrek rekoru kırdı.

Ancak her iki rakam da analistlerin beklentilerinin altında kaldı. Daha önceki piyasa tahminleri, yaklaşık 64,2 trilyon won işletme karı ve yaklaşık 83,9 trilyon won gelir öngörmüştü.

SK Hynix, pazar talebi beklentileri konusunda iyimser. SK Hynix, yaklaşık 10 müşteriyle uzun vadeli iş birliği anlaşmaları imzaladığını ve operasyonel verimliliği artırmak, orta ve uzun vadeli iş istikrarını güçlendirmek ve sürdürülebilir kalkınmanın temelini atmak için diğer büyük sektör müşterileriyle görüşmelerine devam ettiğini belirtti.

Bu yılın Haziran ayından bu yana, SK Hynix'in piyasa değeri 500 milyar dolardan fazla azaldı ve tek bir ayda yaklaşık %45'lik bir düşüş yaşandı. Finansal raporunun yayınlanmasının ardından, SK Hynix'in Amerikan Depozito Makbuzları (ADR'ler) piyasa kapanışından sonraki işlemlerde %5'ten fazla değer kaybetti; Güney Kore borsası ise piyasa açılışından önce %4,5 düştü.

Kar marjları rekor seviyelere ulaştı, ancak bu fark "yüksek baz + yüksek beklentiler"den kaynaklandı.

Mutlak anlamda, SK Hynix'in ikinci çeyrek performansı neredeyse tamamen bellek endüstrisindeki süper döngüyü yansıtıyor.

Şirketin ikinci çeyrek geliri 79,3187 trilyon won'a ulaşarak, geçen yılın aynı dönemindeki 22,232 trilyon won'a kıyasla yaklaşık %257, birinci çeyrekteki 52,5763 trilyon won'a kıyasla ise %50'nin üzerinde bir artış gösterdi. Faaliyet karı ise 60,5426 trilyon won'a ulaşarak, geçen yılın aynı dönemindeki 9,2129 trilyon won'a kıyasla %557, birinci çeyrekteki 37,6103 trilyon won'a kıyasla ise yaklaşık %61'lik bir artış kaydetti.

Kârlılık daha da önemli ölçüde iyileşti. Faaliyet kâr marjı, birinci çeyrekteki %71,5'ten ikinci çeyrekte %76,3'e yükseldi.

Veriler, şirketin brüt kar marjının ikinci çeyrekte %83'e ulaştığını gösteriyor. Bu, yapay zeka sunucu belleği, HBM ve eSSD gibi yüksek katma değerli ürünlerin fiyat ve talebinin, SK Hynix'in karlarını son derece yüksek seviyelere taşıdığı anlamına geliyor.

Net kar 93,9226 trilyon won'a ulaşırken, net kar marjı %118 oldu. Ancak bu rakam tamamen ana faaliyet alanlarından değil, büyük ölçüde tek seferlik yatırım kazançlarından kaynaklandı.

İkinci çeyrekte şirket, Kioxia hisselerinin kısmi satışından 62,166 trilyon won tutarında faaliyet dışı gelir elde ederek vergi öncesi karını 122,7084 trilyon won'a yükseltti. Bu durum, net karda yıllık bazda önemli bir artışa yol açtı, ancak sürdürülebilirliği faaliyet karına göre daha zayıf kaldı.

Performans neden beklentilerin altında kaldı?

SK Hynix'in bu sefer piyasa beklentilerini karşılayamaması esas olarak üç yapısal faktörden kaynaklanıyordu.

İlk olarak, yüksek bant genişliğine sahip bellek (HBM) satışlarının yüksek oranı, kar büyüme potansiyelini sınırlamaktadır. Şu anda, yarı iletken endüstrisindeki önemli kar büyümesinin ana itici gücü, geleneksel genel amaçlı belleklerin hızla yükselen fiyatlarından kaynaklanmaktadır ve HBM'ye büyük ölçüde bağımlı olan SK Hynix, bundan nispeten daha az faydalanmaktadır.

İkinci olarak, bellek yongalarının fiyat artışı ikinci çeyrekte önemli ölçüde yavaşladı. SK Hynix'e göre, genel amaçlı DRAM'in çeyrekten çeyreğe fiyat artışı yaklaşık %30, NAND flash belleğin çeyrekten çeyreğe fiyat artışı ise %50 ile %60 arasında gerçekleşti; bu oranlar, birinci çeyrekteki DRAM için yaklaşık %60 ve NAND için yaklaşık %70 olan çeyrekten çeyreğe artışlardan daha düşük.

Üçüncüsü, büyük müşterilerle yapılan uzun vadeli tedarik anlaşmaları (LTA'lar) satış fiyatlarını sabitleyerek, yükselen spot fiyatların getirdiği kar esnekliğini azaltır.

Konuyla ilgili bilgi sahibi kaynaklara göre, uzun vadeli anlaşmalarla sağlanan satışlar toplam satışların yaklaşık %50'sini oluşturuyor. Şirket, yaklaşık 10 müşteriyle uzun vadeli sözleşme görüşmelerini tamamladığını ve çeşitli büyük teknoloji şirketlerinden ek tedarik talepleri aldığını belirtti.

eToro'nun Asya Pasifik ve Orta Doğu baş analisti Josh Gilbert, Nvidia çipleri için yüksek bant genişliğine sahip bellek tedarikçisi olarak, yapay zekanın hızla gelişmesinin doğrudan kar tablolarınıza yansıyacağını belirtiyor. Bu, piyasanın yalnızca gelir rakamlarına odaklanmasının olası olmadığı anlamına geliyor; daha kritik soru, kar marjlarının ve kazanç beklentilerinin son dönemdeki hisse senedi fiyat performansını destekleyip destekleyemeyeceğidir.

HBM4 seri üretime başladı ve yılın ikinci yarısında büyüme evresine geçecek.

Yapay zekâ destekli bellek, SK Hynix'in en önemli büyüme etkeni olmaya devam ediyor.

Şirket, HBM4'ün işletme hızı konusunda müşteri gereksinimlerini karşıladığını ve sektör lideri enerji verimliliği ve maliyet rekabetçiliğine sahip olduğunu belirtti. Seri sevkiyatlar ikinci çeyrekte başlayacak ve yılın ikinci yarısında üretimin daha da genişletilmesi planlanıyor.

Yeni nesil HBM4E'nin de yılın ilk yarısında büyük müşterilere numune teslimatları tamamlandı ve şirket, teknolojik olgunluk ile seri üretim istikrarını dengeleyen en iyi süreci benimsediğini iddia ediyor.

Bu, SK Hynix için önemli bir gelişme. HBM4, yeni nesil yapay zeka hızlandırıcı platformu için kritik bir destekleyici bellek haline gelecek ve piyasa genel olarak Nvidia'nın yeni nesil yapay zeka hızlandırıcı platformunun seri üretiminin yılın ikinci yarısında HBM4 talebi için önemli bir katalizör olacağını bekliyor.

NVIDIA'nın temel tedarikçilerinden biri olan SK Hynix'in HBM4'ü güvenilir bir şekilde tedarik edebilme yeteneği, yapay zeka bellek pazarındaki lider konumunu doğrudan etkileyecektir.

NAND ve eSSD'nin sağladığı faydalar, gelişmiş üretim süreçlerine geçişi hızlandırıyor.

HBM'ye ek olarak, NAND iş kolu da ekonomik toparlanma döngüsünden faydalandı.

Şirket, yüksek kapasiteli ve yüksek performanslı ürün portföyünü geliştirmek için gelişmiş işlem düğümlerine sahip NAND flaş belleğe geçişini hızlandırdığını belirtti. 321 katmanlı NAND flaş bellek ürünleri halihazırda toplam üretimin en büyük payını oluşturuyor ve şirket, Güney Kore'deki yerli üretim kapasitesini bu yılın sonuna kadar yaklaşık %50'ye çıkarmayı planlıyor.

Kurumsal sınıf katı hal sürücüler (eSSD'ler) önemli bir büyüme alanı olmaya devam ediyor. Yapay zeka veri merkezleri yalnızca HBM ve sunucu DRAM'ine değil, aynı zamanda büyük ölçekli, yüksek performanslı ve son derece güvenilir depolama aygıtlarına da ihtiyaç duyuyor. Bulut hizmet sağlayıcıları ve büyük teknoloji şirketleri yapay zeka kümelerini genişlettikçe, eSSD'lere olan talep artıyor ve bu da SK Hynix'in NAND portföyünün kalitesini iyileştirmesine yardımcı oluyor.

Bu durum, geçmişe kıyasla mevcut bellek döngüsünün önemli bir özelliğidir: önceki bellek yükseltme döngüleri genellikle akıllı telefonlar ve kişisel bilgisayarlar gibi tüketici elektroniği ürünleri tarafından yönlendirilirken, yapay zeka sunucularına yönelik mevcut talep aynı anda DRAM, HBM ve eSSD'nin gelişimini de tetikleyerek arz ve talep ilişkisini yapısal olarak daha gergin hale getirmiştir.

Nakit akışı artıyor ve borç azalıyor, ancak sermaye harcamalarının artmaya devam etmesi gerekiyor.

Finansal açıdan bakıldığında, SK Hynix'in nakit akışı ikinci çeyrekte önemli ölçüde iyileşti.

İkinci çeyreğin sonu itibarıyla şirketin nakit ve nakit benzeri varlıkları 88 trilyon won'a ulaşarak bir önceki çeyreğe göre 33,6 trilyon won artış gösterdi; toplam yükümlülükler 0,7 trilyon won azalarak 18,6 trilyon won'a düştü ve net nakit pozisyonu 69,4 trilyon won'a yükseldi.

Şirket, rekor karlar ve nakit akışı yaratma kapasitesi sayesinde finansal esnekliğinin önemli ölçüde iyileştiğini belirtti.

Ancak, güçlü talep aynı zamanda sermaye harcamaları üzerinde daha büyük bir baskı anlamına da geliyor. SK Hynix, sermaye harcamalarının 2026 yılına kadar 40 ila 50 trilyon wonluk üst sınıra ulaşmasını bekliyor. Şirket, M15X'in seri üretim sürecini hızlandırıyor ve Yongin Faz 1 temiz oda tesisinin 2027 başlarında faaliyete geçmesinin ardından kapasitesini hızla genişletmeye hazırlanıyor.

Ayrıca şirket, P&T7 gelişmiş paketleme tesisleri, M17 NAND üretim üssü ve yeni yarı iletken kümeleri için orta ve uzun vadeli yatırım planlarından bahsetti.

Bu projeler, müşteri ihtiyaçlarına ve yatırım verimliliğine bağlı olarak aşamalar halinde uygulanacaktır. Yatırımcılar için kilit soru, SK Hynix'in yapay zekaya yönelik sürekli yüksek talep karşısında sermaye harcaması disiplinini koruyup koruyamayacağı, üretim kapasitesinin aşırı genişlemesinden kaçınarak bir sonraki aşamada kar marjlarını aşındırıp aşındırmayacağıdır.