Yapay Zeka Ticaretinin Eşiğinde: IBM, Tüm Yıl Gelir Tahminlerini Düşürdü

Piyasa Tesla ve Google'ın kazanç raporlarına odaklanmışken, IBM de aynı gün ikinci çeyrek sonuçlarını açıkladı. IBM, ikinci çeyrek gelirini yıllık bazda sadece %1 artışla 17,162 milyar dolar olarak bildirdi. GAAP net karı ise yıllık bazda hafif bir düşüşle yaklaşık 2,165 milyar dolar oldu. Düzeltilmiş hisse başına kazanç ise yıllık bazda %5 artışla 2,93 dolar olarak gerçekleşti ancak piyasa beklentilerinin altında kaldı. 

Hepsi "teknoloji" şirketi, ancak piyasa yaklaşımları birbirinden çok farklı. IBM, kurumsal operasyonlar genelinde derinlemesine entegre yazılım ve donanım ürün sistemiyle tanınıyor, ancak yapay zekanın işini çoktan alt üst edip etmediği sorusu, gelişiminin üzerinde bir "Damokles kılıcı" gibi asılı duruyor. Bu zayıf kazanç raporu, yatırımcıların tercihlerini yeniden değerlendirmeleri için bir dönüm noktası olabilir.

Geleneksel kurumsal yazılımlara, ana bilgisayarlara ve danışmanlık döngülerine daha sıkı bağlı şirketler, yapay zeka bütçesinde hâlâ yerlerinin olduğunu kanıtlamak zorunda kalıyorlar.

1. Kazanç Dağılımı: Ana Bilgisayarlar Büyümeyi Aşağı Çekiyor, Beklentiler Düşürüldü

Segmentlere göre, IBM'in yazılım gelirleri yıllık bazda %5 artışla 7,761 milyar dolar oldu. Danışmanlık gelirleri 5,327 milyar dolar olup, neredeyse aynı seviyede kaldı. Altyapı gelirleri yıllık bazda %7 düşüşle 3,835 milyar dolar oldu. Finansman gelirleri ise %12 artışla 186 milyon dolar olarak gerçekleşti.

Görünüşte yazılım kâr tabanını oluşturmaya devam ediyor ve danışmanlık hizmetlerinde belirgin bir ivme kaybı gözlemlenmiyor. Ancak altyapı alanında, IBM Z ana bilgisayar gelirleri yıllık bazda %42 oranında düşerken, işlem işleme yazılımları %8 oranında geriledi ve bu da geleneksel BT döngüsünün kırılganlığını doğrudan ortaya koydu. 

CEO Arvind Krishna geçen hafta yatırımcılara yazdığı bir mektupta, kurumsal müşterilerin beklenen fiyat artışları öncesinde donanım alımlarını öne çektiğini ve bunun da Z serisi ana bilgisayarlar ve işlem yazılımlarının satışlarının planlananın altında kalmasına neden olduğunu belirtti.

Reuters'ın kazanç raporuna ilişkin yorumu netti: IBM, kurumsal müşterilerin yapay zeka odaklı veri merkezi ekipmanlarına öncelik vermesi ve bunun da yazılım ve ana bilgisayarlara olan talebi azaltması nedeniyle yıllık gelir büyüme tahminini düşürdü. IBM Finans Direktörü James Kavanaugh, Reuters'a verdiği demeçte, ana bilgisayar donanımı ve işlem işleme yazılımının birleşmesinden kaynaklanan olumsuz etkinin, şirketin daha önce beklediğinden çok daha büyük olduğunu söyledi.

Şirket, tüm yıl için sabit kur üzerinden gelir büyüme tahminini daha önceki "yüzde 5'ten fazla" ifadesinin altına, yüzde 4-5'e düşürdü. Resmi kazanç raporu, tüm yıl için serbest nakit akışını bir önceki yıla göre yaklaşık 1 milyar dolar artırma hedefini korudu, ancak gelir beklentisindeki düşüş, piyasanın IBM'in büyüme kalitesini değerlendirme biçimini şimdiden değiştirdi.

CEO Arvind Krishna, daha önceki yatırımcı mektubunda şirketin müşteri harcamalarındaki değişikliklere yeterince hızlı adapte olamadığını da kabul etmişti. Haziran ayının son haftalarında, bazı müşteriler çeyrek dönemlik sermaye harcamalarını sunucu, depolama ve bellek alımlarına kaydırarak, fiyat artışlarından önce arz kısıtlı altyapıyı güvence altına almaya çalıştılar. Bu ayrıntı, hisse başına kazançtan (EPS) daha önemlidir. İşletmeler harcamayı durdurmadı; para yapay zeka altyapısına kaydı.

2. Yapay Zeka Dalgasında Uç Teknoloji Hisseleri

IBM'in kazançları, daha geniş teknoloji dalgasının bir anlık görüntüsünü sunuyor. Başlangıçta, yapay zeka rallisi tüm teknoloji hisselerine hayal gücü primi kazandırdı. Ancak kazanç sezonu şirketleri katmanlara ayırmaya başladı: temel faydalanıcılar hala hızla ilerlerken, uçtaki faydalanıcılar bütçe önceliği için rekabet etmek zorunda kalıyor.

Bernstein'ın son CIO anketi bu endişeyi pekiştirdi. Mayıs 2026 anketinde, CIO'ların %33'ü önümüzdeki beş yıl içinde ana bilgisayar MIPS kapasitesini azaltmayı planlarken, bu oran Kasım 2025'te %23 idi. Ana bilgisayar platformlarından tamamen uzaklaşmayı planlayan CIO'ların oranı %14'e yükseldi. CIO'ların %54'ü IBM harcamalarını azaltmayı planlarken, bu anketin tarihindeki en kötü sonuç oldu.

Ana bilgisayarlar, geleneksel altyapı ve üçüncü taraf BT danışmanlığı, üretken yapay zeka, siber güvenlik, bulut altyapısı ve iç otomasyon projeleri nedeniyle yeniden baskı altında kalıyor. CRN, Bernstein'ın anketine atıfta bulunarak, BT yöneticilerinin %15'inin üçüncü taraf BT danışmanlarının kullanımını azaltmayı beklediğini ve bunun da danışmanlık bütçelerini yapay zeka otomasyonundan etkilediğini gösterdiğini belirtti.

IBM'in anlatacak hâlâ bir yapay zeka öyküsü var. Şirket, son yıllarda Red Hat, HashiCorp ve Confluent gibi şirketleri satın alarak daha yüksek büyüme oranına sahip bir yazılım şirketine dönüşmek için yoğun çaba sarf etti. Bu çeyrekte, Red Hat ile ilgili Hibrit Bulut %11, Veri ise %19 oranında büyüdü. Bu olumlu gelişmeler, "IBM hâlâ yapay zeka ekosisteminin bir parçası" temel görüşünü destekleyebilir. 

Ancak zamanla piyasa daha somut kanıtlar istemeye başladı: Yapay zekâya hazır ürünler, gelir artışına, kar marjı iyileşmesine ve sipariş dönüşümüne dönüşmeli. Barron's dergisi, Mizuho analisti Dan O'Regan'ın IBM'in müşterilerin hala harcama yaptığını, yapay zekâ ve yazılım fırsatlarının hâlâ geçerli olduğunu ve yönetimin büyümeyi yeniden rayına oturtmak için güvenilir bir planı olduğunu kanıtlaması gerektiğini söylediğini aktardı.

3. Sermaye Harcamaları Dengeleme Oyunu

Aynı gün gelir raporunu açıklayan Google, yapay zeka ticaretinin diğer yüzünü gösterdi.

Reuters'ın haberine göre, Alphabet'in ikinci çeyrek toplam geliri yıllık bazda %24 artarak 119,8 milyar dolara ulaştı. Google Cloud gelirleri %82 artarak 24,8 milyar dolara yükseldi ve bu da bölümün en iyi büyüme çeyreği oldu. Şirket ayrıca 2026 yılı için sermaye harcama planını 15 milyar dolar artırarak, tüm yıl için sermaye harcama tahminini 195 milyar ila 205 milyar dolara çıkardı.

Google, beklenenden daha iyi bulut geliri elde etmek için daha yüksek yatırım yaptı; piyasa ise üstlendiği nakit akışı riskinden endişe duyuyordu. SLC Management'ın genel müdürü Dec Mullarkey, piyasa havasını iyi özetledi: yatırımcılar, büyük ölçekli bulut hizmeti sağlayıcılarının yapay zeka liderliği için agresif bir şekilde rekabet etmesini görmek istiyor, ancak harcamaların karlılığı azaltacak kadar hızlı olmasını istemiyorlar.

Yapay zekâ sektöründeki yükseliş devam ediyor, ancak oyunun kuralları daha da sertleşti. Yeterli yatırım olmadan yüksek gelir elde etmek zor. Ancak çok fazla yatırım yapıldığında, piyasa geri ödeme döngüsünü sorgulayacaktır. Google gibi şirketler, sermaye harcamalarını büyüme ile takas etme hakkına sahip. IBM gibi uç teknoloji hisseleri ise öncelikle müşteri bütçe önceliklerinde temel konumlarından itilmeyeceklerini kanıtlamak zorundalar.

Yapay zekâ tüm teknoloji şirketlerini eşit şekilde yükseltmeyecek. İlk olarak işlem gücü, bellek, bulut kapasitesi ve veri merkezlerini ödüllendirecek, ardından yazılım, danışmanlık ve geleneksel sistem tedarikçilerine de etkisini gösterecek. IBM hâlâ Red Hat, Watsonx, hibrit bulut ve kuantum hesaplama gibi kozlara sahip. Ancak piyasa artık etiketlere değil, büyümeye bakıyor.

IBM için bir sonraki aşama misyonu açık: Yapay zekâya hazır ürünleri gerçek gelire dönüştürmek ve geleneksel müşteri bütçelerini kendi ekosistemine geri getirmek. Bunu başaramazsa, IBM yapay zekâ dalgasının kenarında sıkışan bir balon haline gelebilir.

Hâlâ teknoloji sektörüne ait olsa da, piyasa onu yapay zeka çağının yeni standartlarına göre değerlendirmeye çoktan başladı.