Büyük Buhran ve İkinci Dünya Savaşı'nı atlatan IBM, yapay zeka patlaması sırasında piyasa değerinin 68 milyar dolar azaldığını gördü.

Jia Liu, BeatZ tarafından.

IBM, en parlak döneminde neredeyse "bilgisayar" kelimesiyle eş anlamlıydı.

Bu şirket 115 yıldır varlığını sürdürüyor. 1911'de kurulan şirket, Boeing'den beş yıl, Disney'den ise on iki yıl öncesine dayanıyor. 1960'larda küresel ana bilgisayar pazar payının yaklaşık %70 ila %80'ini elinde tutuyordu. Yedi rakibi topluca "Yedi Cüce" olarak biliniyordu ve IBM de Pamuk Prenses'ti. 1969'da Apollo ay inişinin yörünge hesaplamaları bu şirketin makinelerinde yapıldı. Büyük Buhran'ı, İkinci Dünya Savaşı'nı, petrol krizini, Asya finans krizini ve dot-com balonunu atlattı, her seferinde dönüşüm geçirerek daha da güçlenerek ortaya çıktı. Yarım yüzyıl boyunca, dünya çapındaki BT satın alma yöneticilerinin şöyle bir sözü vardı: "IBM satın aldığı için kimse işten atılmaz."

IBM kişisel bilgisayarını 1981'de piyasaya sürdü.

Ancak piyasa değeri 200 milyar doları aşan bu "Büyük Mavi" şirket bile, yapay zeka çılgınlığı sırasında hisse senedi fiyatının bir gecede dörtte bir oranında düşmesine tanık olabiliyor.

Aynı gün, Micron %4,92, Nvidia %4,06, SanDisk %5,01, Yarı İletken ETF'si %2,51 ve Nasdaq %1,12 yükseldi. "Yapay zeka altyapısı eksiklikleri" ile ilgili tüm şirketlerin hisseleri fonlar tarafından satın alınırken, genel piyasa düşüşteydi. IBM, son on gündeki ortalama günlük işlem hacminin 9,7 katı olan 67,439 milyon hisselik tek günlük işlem hacmi gördü. "İstikrar, temettü ve savunma gücü" ile bilinen yüzyıllık köklü bir şirket, düşüşte olduğu bir günde dramatik bir borsa çöküşü yaşadı.

ABD borsasında donanım ve yazılım performansı arasında çarpıcı bir zıtlık yaşanıyor; IBM'in düşüşünden kim sorumlu tutulmalı?

%25'lik düşüşün ardında IBM'in krizi yatıyor.

İlk bakışta bu, IBM'den gelen sadece bir kar uyarısı gibi görünüyor.

IBM CEO'su Arvind Krishna, 14 Temmuz'da yatırımcılara gönderdiği mektupta, ikinci çeyreğe ilişkin ön sonuçları planlanandan önce açıkladı: Gelirlerin 17,2 milyar dolar olması beklenirken, Wall Street'teki genel tahmin 17,86 milyar dolar olup, yaklaşık 660 milyon dolarlık veya %3,7'lik bir fark söz konusu; düzeltilmiş hisse başına kazanç ise 2,93 dolar olarak gerçekleşti, beklenti ise 3,02 dolardı, bu da %3'lük bir fark anlamına geliyor.

Normal bir şirket için, özellikle de IBM gibi bir dev için, %5 ila %8'lik bir düşüş oldukça endişe verici olurdu. Bu, IBM'in sorunlarının sadece bir performans krizinin ötesine geçtiğini gösteriyor. Peki gerçek sorun ne?

Birincisi, Z17 konakçı döngüsü çok hızlı bir şekilde azalıyor.

IBM Z serisi ana bilgisayarlar, bankacılık, sigorta, havacılık ve kamu sektörlerindeki müşteriler için üretilmekte olup, z17 en yeni nesildir. Ana bilgisayarlar, aylık sabit ücretle satılan bulut yazılımları değildir; bunlar, yalnızca birkaç yılda bir değiştirilen kritik işlem hesaplama sistemleridir. Yeni bir nesil piyasaya sürüldüğünde, müşteriler toplu olarak yükseltme yaparlar ve bu fırsat penceresinden sonra gelir doğal olarak düşer. Geçen yıl, z17 olağanüstü iyi satış rakamlarına ulaşarak IBM Z gelirlerinin %51,7 oranında artmasına neden oldu. Yönetim, Nisan ayında altyapı gelirlerinin bu yıl düşük tek haneli bir yüzdeyle düşeceği konusunda zaten uyarıda bulunmuştu.

İkinci çeyrekte sonuç "düşük tek haneli bir düşüş" değil, doğrudan %7'lik bir düşüş oldu. Resmi ifade "Z performans açığı" şeklindeydi; bu da Z'nin gerçek performansının yönetimin kendi beklentilerinin altında kaldığı anlamına geliyordu.

Daha da endişe verici olan ise zincirleme etkidir. IBM'in yazılım gelirleri, ödemeler, takas, biletleme ve sigorta poliçeleri gibi yüksek frekanslı, kritik işlemlerin ana bilgisayarlar ve yeni uygulamalar arasında istikrarlı bir şekilde çalışmasını sağlayan aracı yazılım ve işlem yazılımı olan İşlem İşleme (Transaction Processing) adı verilen bir segmenti içerir. 2025 yılında bu iş kolu 8,6 milyar dolar katkıda bulunarak IBM'in yazılım gelirlerinin yaklaşık %30'unu oluşturmuştur.

Ancak, büyük ana bilgisayar donanımı sözleşmelerini güvence altına alamama durumu, doğal olarak ilgili yazılım tekliflerini yavaşlattı. Piyasa başlangıçta IBM'in yazılımının ayrı bir abonelik işi olduğunu varsaymıştı, ancak bu hamle ana bilgisayar donanımı ve yazılımının hala iç içe geçmiş olduğunu ortaya koydu. Doğal olarak, piyasa şimdi şu soruyu soruyor: IBM'in yazılım büyümesinin ne kadarı gerçekten bağımsız ve ne kadarı eski ana bilgisayar döngüsüne bağlı kalıyor?

İkinci olarak, müşterilerin bütçeleri yapay zeka altyapısı tarafından ciddi anlamda tüketiliyor.

IBM'in mevcut CEO'su Arvind Krishna, yatırımcılara yazdığı son bir mektupta durumu ayrıntılı olarak şöyle açıkladı: Haziran ayının son birkaç haftasında, müşteriler fiyatlar yükselmeden önce altyapıyı güvence altına almak için üç aylık sermaye harcamalarını sunucu, depolama ve bellek alımlarına kaydırdılar.

IBM, tedarik zincirinin etkileneceğini önceden bilmesine rağmen, bu bütçe yeniden düzenlemesinin boyutunu hafife aldı.

Bir bankanın BT bütçesi sınırlıdır. Bu çeyrekte bellek ve sunucu edinmek için on milyonlarca dolar daha harcaması gerekiyorsa, neyi erteleyebilir? Yasal gereklilikleri erteleyemez. Erteleyeceği şeyler arasında ana bilgisayar yükseltmeleri, yeni yazılım sürümleri ve danışmanlık projesi sözleşmeleri gibi "gelecek çeyrekte halledilebilecek" şeyler yer alır. Ayrıca, büyük kurumsal yazılım sözleşmeleri genellikle çeyreğin son birkaç haftasında imzalanır. Birkaç sözleşmeyi kaçırmak, çeyreklik gelir tanımını hemen bozacaktır.

Workday o gün %6 düşerken, Salesforce ve Autodesk de zayıfladı. Reddit'in hisse senedi forumunda son zamanlarda en çok konuşulan konu şu: Yapay zeka altyapı yatırımları, yazılım ve BT hizmetleri için ayrılan bütçeleri sistematik olarak sıkıştırmaya mı başladı?

Ancak, aceleci sonuçlara varmamak gerekiyor. Ayrıca bazı iyimser verilerimiz de var: IBM'in kendi Power Server ve Storage iş kolu (Z Mainframe'in parçası olmayan altyapının bir parçası) gelirlerinde %37'lik bir artış kaydederek rekor seviyedeki performansını sergiledi ve dönem sonunda yaklaşık 500 milyon dolarlık imzalanmış ancak teslim edilmemiş siparişi bulunuyordu.

Başka bir deyişle, IBM, müşterilerin donanım satın almalarından elde edilen paranın bir kısmını kendi bünyesine kattı.

Üçüncüsü, siber güvenlik olayları, müşterilerin kararlarını mümkün olan en kötü zamanda sekteye uğrattı.

IBM'in müşterileri de tüm sektörleri etkileyen, hızla gelişen siber güvenlik sorunlarından etkilenmektedir.

IBM'in temel müşterileri için güvenlik olayları sıradan bir BT haberi değildir. İlk olarak acil olmayan satın alımları dondurur, mimarların, hukuk uzmanlarının ve güvenlik görevlilerinin zamanını tüketir ve onları güvenlik açıklarını yamalama, denetleme, izolasyon, yedekleme ve uyumluluk gibi işlerle meşgul eder. İyimser bir bakış açısıyla birçok proje ve müşteri anlaşmalarını iptal etmemiş olsa da, objektif olarak bakıldığında IBM, 30 Haziran'dan önce bu imzalama süreçlerini tamamlayamamıştır.

Dördüncüsü, IBM içinde iç sorunlar var.

Müşteri bütçe değişiklikleri dış değişkenlerdir, ancak satış organizasyonunun bunları önceden tespit edip edemeyeceği, Power, Storage, Red Hat, HashiCorp, veri yönetimi, danışmanlık ve ana bilgisayar yazılımlarını yeniden paketleyip paketleyemeyeceği ve çeyrek sonunda büyük anlaşmaları sonuçlandırıp sonuçlandıramayacağı, IBM'in kendisinin cevaplaması gereken sorulardır.

Piyasa, tedarik zincirindeki aksaklıkları affedebilir, ancak ana bilgisayar döngüsü zirveye ulaştığında, bütçeler dış taraflarca ele geçirildiğinde ve satışlar düştüğünde, bu üç şey aynı çeyrekte çarpıştığında, IBM hissesini elde tutmanın nedeni artık "istikrar ve savunma" olmaktan çıkar.

Dolayısıyla, %25'lik düşüşün nedeni, bu olayların IBM'in derinden yerleşmiş üç özelliğini etkilemesiydi: ana bilgisayar döngüsünün sorunsuz bir şekilde uygulanabileceğine olan kesinlik, yazılımın ana bilgisayardan bağımsız olarak büyüyebileceğine olan kesinlik ve "yüksek temettü veren savunma amaçlı yapay zeka yararlanıcısı" değerleme imajı.

Çöküşten önce IBM bu yıl sadece %4,8 oranında değer kaybetmişti. Birçok yatırımcı şirketin istikrarına, temettülerine ve yapay zeka potansiyeline ilgi duymuş ve bu kadar büyük bir dalgalanmaya hazırlıklı olmamıştı. IBM'in ana bilgisayarları, yazılımları ve danışmanlık hizmetlerinin tamamı başarısız olunca, hisseler aniden son derece değişken bir varlık haline geldi ve satış dalgası bir panik havası yarattı.

IBM bugün nasıl bir şirket?

Birçok kişi IBM'i hâlâ "bilgisayar satan eski bir şirket" olarak düşünüyor, ancak şirket 2005 yılında PC işini Lenovo'ya sattı. Bugün IBM, büyük işletmeler için mevcut sistemlere odaklanan bir teknoloji ve hizmet şirketidir.

IBM'in iş modeli, şirketlerin verilerinin, temel işlemlerinin, eski uygulamalarının, düzenleyici gereksinimlerinin ve organizasyonel süreçlerinin hepsinin birden taşınmasının son derece zor olduğu gerçeğine dayanmaktadır ve IBM, bu en zorlu alanlarda yazılım, donanım, danışmanlık ve uzun vadeli destek hizmetleri sunmaktadır.

Şirketin 2025 yılı toplam geliri 67,535 milyar dolar olup, bu gelir üç ana kategoriye ayrılabilir.

Yazılım, 29,962 milyar dolarlık gelir ve %83,5'lik brüt kar marjı ile en büyük ve en karlı sektör konumunda. Bunlar arasında, 2019 yılında IBM tarafından 34 milyar dolara satın alınan kurumsal Linux ve hibrit bulut yazılım şirketi Red Hat en öne çıkanlardan biri. Red Hat'in OpenShift ürünü, aynı uygulamanın müşterinin kendi veri merkezinde, Amazon Web Services'te, Microsoft Azure'da veya Google Cloud'da herhangi bir sağlayıcıya bağlı kalmadan çalışmasına olanak tanıyor. 2025 yılında Red Hat'in geliri %12,9 artışla 7,327 milyar dolara ulaşırken, OpenShift'in yıllık yinelenen geliri %30'un üzerinde bir büyüme oranıyla 1,9 milyar dolara ulaştı. Red Hat'in yanı sıra, diğer yazılım ürünleri arasında HashiCorp (sunucuları otomatik olarak yapılandırma, anahtarları ve izinleri yönetme), Confluent (gerçek zamanlı veri akışlarını yönetme), veri yönetişimi (izin atama, kaynakları kaydetme ve denetim günlüklerini tutma) ve yukarıda bahsedilen İşlem İşleme yazılımı yer alıyor.

Danışmanlık, ürünler ve müşteriler arasında bağlantı kuran bir dağıtım katmanı görevi görerek 21,055 milyar dolar gelir elde ediyor. IBM'in yazılım ve donanımını bankacılık, sigorta ve kamu sektörü müşterilerinin süreçlerine entegre etmekten, eski sistemlerin taşınmasından, süreçlerin yeniden yapılandırılmasından ve lansman sonrası kabul testlerinin yapılmasından sorumludur. Ölçek olarak büyük olmasına rağmen, yavaş büyüyor ve kar marjları yazılım sektörüne göre çok daha düşük. Şirketler bütçe kısıtlamalarıyla karşılaştığında, danışmanlık sözleşmeleri her zaman ertelenen ilk sözleşmeler arasında yer alıyor.

Z ana bilgisayarları, Power sunucuları, depolama ve destek hizmetlerinden oluşan altyapı, 15,718 milyar dolar gelir elde etti. Z17 döngüsü geçen yılki rakamları artırdı ancak bu yıl için yüksek baz tuzağı da yarattı.

Tipik bir müşteri satın alımında bu üç bileşene baktığımızda, ilişki aslında oldukça basittir: temel iş süreçleri Z ana bilgisayarlarında çalışır; yeni uygulamaları ve yapay zekayı bu eski sistemlere entegre etmek için, hibrit bir bulut çalışma ortamı oluşturmak üzere Red Hat ve OpenShift satın alınır; sunucuları, izinleri ve gerçek zamanlı verileri yönetmek için HashiCorp, Confluent ve veri yönetişimi eklenir; yerel işlem gücü ve veri kapasitesi ihtiyacı için güç ve depolama satın alınır; ve son olarak, IBM danışmanlık ekibi bu bileşenleri iş süreçlerine entegre eder.

Bu zincirin her halkası para kazanıyor. Bu ön bilgilendirmede ortaya çıkan sorun şu ki, bir müşterinin bütçe öncelikleri bozulduğunda, zincir de aynı anda kırılabiliyor.

Bu, IBM'in bugün karşı karşıya olduğu temel ikilem. Dünyanın kritik sistemleri sıralamasında en alt sıralarda yer almaya devam ediyor, ancak yapay zeka çağında, artan bütçelerin ilk hedefi IBM olmayabilir. Müşteriler IBM ana bilgisayarlarını kullanmaya devam edebilir veya bu çeyrekte elde edilen ek parayı bellek, sunucu, depolama ve bulut kapasitesi satın almak için kullanabilirler. IBM hemen müşteri kaybetmeyecek, ancak büyüme önceliğini kaybedebilir.

Bu nedenle IBM'in şu anki en mantıklı yapay zeka stratejisi, OpenAI, Google ve Anthropic'e doğrudan meydan okumak veya NVIDIA ile kimin daha çok GPU sattığı konusunda rekabet etmek değil, kurumsal yapay zeka için kontrol katmanı haline gelmektir.

Red Hat, uygulamaların nerede çalıştığını yönetir; HashiCorp, altyapının nasıl yapılandırıldığını ve anahtarların nasıl saklandığını yönetir; Confluent, işlem sistemleri, veritabanları ve yapay zeka uygulamaları arasında gerçek zamanlı veri akışını yönetir; Watsonx, modelleri, verileri ve yönetişimi yönetir; ve Danışmanlık birimi, bu unsurları bankaların, sigorta şirketlerinin ve hükümetlerin gerçek dünya süreçlerine entegre etmekten sorumludur.

Bu strateji işe yararsa, IBM'in en çekici yapay zeka şirketi olmasına gerek kalmaz; kurumsal yapay zeka çağında en vazgeçilmez perde arkası kanal haline gelebilir.

Ancak bu güçlü kuvvetler birlikte çalışamazsa, IBM iki dünya arasında sıkışıp kalacak: yeni yapay zeka bütçeleri NVIDIA, AWS, Azure, Google ve sunucu ve depolama tedarikçileri tarafından alınacak; eski ana bilgisayarlar ve işlem yazılımları ise yavaş yavaş gerileyecek. Bu durumda, sorun kontrol katmanında değil, daha ziyade bir sandviç katmanında olacak.

Filin Beşinci Dönüşü

IBM böyle bir anla ilk kez karşılaşmıyor; 115 yıllık şirket, her zaman ihtişamlı günlerinden sonra düşüşe geçiyor gibi görünüyor.

Dolayısıyla, IBM'in düşüşü doğrusal bir aşağı doğru sarmal değil. Daha çok, zirveden tekrar tekrar düşüp dipten tekrar yükselme döngüsüne benziyor. Her seferinde dönüşüm geçirerek hayatta kaldı, ancak her dönüşüm aynı zamanda yeni yükler de bıraktı.

İlk dönüşüm, Büyük Buhran sırasında zaman saatleri üreten fabrikanın bir bilgi işlem şirketine dönüşmesiyle gerçekleşti.

Computing-Tabulating-Recording Company 1911 yılında kuruldu ve daha sonra 1924 yılında International Business Machines (IBM) olarak yeniden adlandırıldı. IBM, ilk yıllarında mekanik ve hantal görünen zaman saatleri, tablo makineleri ve zaman tutma cihazları üretti.

1929'da ABD ekonomisi çöktü ve rakipleri işçi çıkarmaya ve üretim kapasitesini azaltmaya başladı. IBM'in başkanı Thomas Watson, sezgisel olmayan bir karar aldı: işten çıkarmalar olmayacak, fabrika çalışmaya devam edecek ve delikli kartlı hesaplama makineleri üretilmeye ve depolarda stoklanmaya devam edecek.

1935'te Roosevelt, 26 milyon işçi için kayıt oluşturmayı amaçlayan Sosyal Güvenlik Yasası'nı imzaladı. Tüm Amerika Birleşik Devletleri'nde mevcut makinelere ve üretim hatlarına sahip tek şirket IBM'di. Bu zafer IBM'i ünlü yaptı ve o zamandan itibaren ABD hükümeti, bankaları ve sigorta şirketleriyle derinden iç içe geçti. IBM'in "temeli" budur: başkaları üretimlerini azaltırken, sadece kendilerinin temin edebileceği büyük bir siparişi bekleyerek üretim kapasitesini korumak.

İkinci dönüşüm, bir tablo oluşturma makinesinden büyük bir bilgi işlem platformuna geçişti. System/360, IBM'in tarihindeki en kritik kumar oldu.

1964'te IBM CEO'su Thomas Watson II, bir System/360 bilgisayarıyla fotoğraf çektirdi.

1964'te IBM, birleşik bir mimariye sahip ana bilgisayarlar ailesi olan System/360'ı geliştirmek için 5 milyar dolar (o yılki Manhattan Projesi'nden daha fazla) yatırım yaptı.

System/360, IBM'in tarihindeki en kritik kumar oldu. Şirketin tüm ürün yelpazesini yeniden inşa etmeye neredeyse eşdeğer, devasa bir yatırımdı, ancak uyumlu bir mimari ve platform tabanlı bir iş modeli oluşturdu. Müşteriler, yazılımı yeniden yazmaya gerek kalmadan daha sonra genişletilebilen küçük bir sistem satın aldılar. Bu, IBM'e ana bilgisayar çağında güçlü bir konum kazandırdı ve onu küresel kurumsal bilişimin kralı yaptı.

1964'te insanlar System/360 bileşenleri arasında çalışıyorlardı.

Bu ürün, sonraki yarım yüzyıl boyunca kurumsal bilişimi tanımladı ve IBM'i tekelinin zirvesine taşıdı; bir noktada %70'in üzerinde pazar payına sahipti. Ancak, bunun bir yan etkisi olarak ABD Adalet Bakanlığı 13 yıl süren bir antitröst davası açtı. Daha derin bir yan etki ise düşünce ataletiydi: IBM, bilişimin merkezi, pahalı ve IBM tarafından sunulması gerektiğine inanmaya başladı.

Üçüncü bölüm, PC çağının hem zaferlerini hem de başarısızlıklarını vurgulayan, ibretlik bir öykü niteliğindedir.

1981'de IBM, kişisel bilgisayarları geliştirmek için acele ediyordu ve hız uğruna kendi bünyesinde yaptığı tüm geliştirmelerden vazgeçti. Bu nedenle işlemcileri Intel'den, işletim sistemlerini ise Microsoft'tan temin etti. Bill Gates'in o zamanlar hazır bir sistemi yoktu, bu yüzden başka birinden DOS lisansı satın almak ve bunu IBM'e alt lisans olarak vermek için 75.000 dolar harcadı, ancak sözleşme DOS'u diğer üreticilere lisanslama hakkını saklı tutuyordu.

IBM bu teklifi kabul etti çünkü ana bilgisayar döneminde donanım işin özüydü ve yazılım sadece makineyle birlikte sunulan bir aksesuar niteliğindeydi. Sonuç olarak, açık mimari çok sayıda uyumlu makine üreticisini kendine çekti ve kârın büyük kısmı standartları kontrol eden Intel ve Microsoft'a gitti.

IBM, PC çağının öncüsüydü, ancak yarattığı bu çağ içinde sıradan bir montaj fabrikasına dönüştü ve nihayetinde 2005 yılında PC işini Lenovo'ya sattı. Bu tarih IBM'e iki ders verdi: değer, tedarik zinciri boyunca değişir ve donanıma sıkıca tutunanlar, yazılım ve standartları kontrol edenler tarafından sömürülür; temel süreçleri dış kaynaklara devretmek, hayati önem taşıyan bir kaynağı teslim etmekle eşdeğerdir.

Dördüncü dönüşüm 1990'larda gerçekleşti ve şirket bir donanım imparatorluğundan bir hizmet şirketine dönüştü.

İnternetten önce IBM büyük bir krizin ortasındaydı. Kişisel bilgisayarların çöküşü tüm şirketi aşağı çekti, ana bilgisayarlara olan talep azaldı, rekabet yoğunlaştı, şirket şişkinleşti ve piyasa şirketin parçalara ayrılıp ayrılmayacağını sorguladı.

1991'den 1993'e kadar Oracle, yaklaşık 16 milyar dolarlık zarar biriktirdi; 1993'teki 8 milyar dolarlık tek yıllık zarar ise o dönemde ABD şirket tarihinin en büyük yıllık zararıydı. Oracle'ın CEO'su Larry Ellison bile kamuoyuna şu açıklamayı yaptı: "IBM mi? Artık o adamları bile istemiyoruz. Ölmemiş olsalar bile, önemsizler."

IBM, kurabiye satma geçmişi olan, dışarıdan bir isim olan Lou Gerstner'ı işe aldı. Gerstner, 60.000 işten çıkarma yaptı, ömür boyu istihdamı sona erdirdi ve IBM'i kurumsal hizmetler ve çözümler şirketine dönüştürdü. Bu hamleye ilham veren kitap daha sonra "Filler Dans Edemez mi?" adını aldı ve "Fil Geri Dönüyor" neredeyse IBM ile eş anlamlı hale geldi.

Ürün şirketinden hizmet şirketine dönüştükten sonra IBM, 1994 yılında 5 milyar dolarlık kârla yeniden kârlılığa ulaştı. Ancak bu dönüşüm, uzun vadeli bir sorunun da tohumlarını ekti: IBM'in geliri, müşterilerinin sistemlerinin karmaşıklığına giderek daha fazla bağımlı hale geldi. Müşteri sistemleri ne kadar kaotik, eski ve geçişi zor olursa, IBM o kadar karlı hale geldi. Bu durum, sonraki on yıllarda başka bir bağımlılık yolunun da temelini attı: müşterilere, hizmetlere ve uzun vadeli sözleşmelere odaklanma. Bu, IBM'in istikrarını sağladı ancak onu yüksek büyüme gösteren bir yazılım şirketinden giderek daha farklı bir hale getirdi.

Şimdi, beşinci kez soruyoruz: Bu geleneksel bilişim şirketi, günümüzün yapay zeka çağına nasıl daha iyi uyum sağlayabilir?

Amazon 2006'da AWS'yi halka açık bulut hizmeti olarak başlattığında, IBM tıpkı PC'lerde olduğu gibi aynı tepkiyi verdi: Büyük müşterilerin temel sistemlerini halka açık buluta taşımayacaklarını varsaydı ve konuyu ciddiye almadı. Ne olup bittiğini fark ettiğinde ise Amazon, Microsoft ve Google, yüz milyarlarca dolarlık sermaye harcamasıyla çoktan giriş engelleri oluşturmuştu.

Ancak IBM bir zamanlar yapay zeka dalgasının ön saflarındaydı. 2011'de yapay zeka sistemi Watson, bir Amerikan bilgi yarışmasında insan şampiyonları yenerek IBM'i yapay zeka anlatısının merkezine yerleştirdi. O zamanlar, makinelerin doğal dili anlaması ve karmaşık soruları yanıtlaması ilk kez kamuoyunun şokuna neden oldu ve bu olay küresel çapta viral oldu. Bu, ChatGPT'nin piyasaya sürülmesinden on bir yıl önceydi.

Watson, her derde deva bir çözüm olarak lanse edildi ve en iddialı projesi olan Watson Health ile yapay zeka destekli kanser teşhis ve tedavisine 4 milyar dolar yatırım yaptı, ancak hedeflere sürekli olarak ulaşamadı ve nihayetinde 2022'de bir özel sermaye şirketine indirimli olarak satıldı. 2012'den 2020'ye kadar IBM'in geliri küçülmeye devam etti, hisse senedi fiyatı durgunlaştı, oysa Microsoft'un hisse senedi fiyatı aynı dönemde neredeyse on kat arttı. Medya bunu "kayıp on yıl" olarak adlandırdı.

IBM'in kendi için reçetesi, 2019'da Red Hat'i 34 milyar dolara satın alması, 2021'de yaklaşık 90.000 düşük kâr marjlı BT altyapı hizmetinin yükünden kurtulmak için Kyndryl'i ayırması, kurumsal yapay zeka platformu olarak Watsonx'i piyasaya sürmesi, altyapı otomasyonunu desteklemek için HashiCorp'u satın alması ve gerçek zamanlı veri akışını desteklemek için Confluent'i satın almasıydı. 2025 yılına gelindiğinde, bu anlatı nihayet işe yarıyor gibi görünüyordu: yazılım büyümesi %10,6, Red Hat büyümesi %12,9 ve z17 tarihindeki en güçlü başlangıcını yapmıştı. Piyasa yeni bir hikayeyi kabul etmeye başladı: IBM artık o hantal fil değildi; yüksek temettüler, savunma gücü ve kurumsal yapay zeka patlamasından yararlanma yeteneği için mükemmel bir hedefti.

Ancak bu yılın 14 Temmuz'unda her şey tek bir günde başa döndü.

Yüz yıllık geçmişe sahip IBM, bir kez daha uçurumun kenarında duruyor.

IBM'in önümüzdeki dönemdeki en önemli görevi "yapay zeka konusunda iyimseriz" ifadesini tekrarlamak değil.

Piyasa zaten IBM'in yapay zekâdan bahsettiğini ve Red Hat, OpenShift, Watsonx, HashiCorp, Confluent, Power, Storage, Z ana bilgisayarları ve bir danışmanlık ekibine sahip olduğunu biliyor. Şimdi soru varlık listesi değil, nedensellik zinciri: Bu varlıklar yapay zekâ altyapı harcamalarından pay alabilir mi, ana bilgisayar döngüsündeki düşüşü telafi edebilir mi ve gecikmiş siparişleri tekrar kapatabilir mi?

22 Temmuz'daki telekonferans görüşmesinde özellikle dikkat edilmesi gereken birkaç konu bulunmaktadır.

Öncelikle, birinci ve ikinci çeyrekte zamanında tamamlanmayan büyük siparişler ne durumda? Geciktiler mi yoksa kaybedildiler mi?

Asıl sorun bu. Eğer müşteriler sözleşmeleri sadece Haziran sonundaki sunucu, depolama ve bellek talebindeki yoğunluktan veya ağ güvenliği incelemelerinden dolayı erteliyorlarsa, üçüncü çeyrekte siparişlerde bir artış görmemiz gerekir. Tersine, bu büyük siparişler azaltılırsa, iptal edilirse veya rakiplere devredilirse, bu çeyrek dönem zamanlamasıyla ilgili bir mesele değil, müşteri ilişkileri ve ürün öncelikleriyle ilgili bir meseledir.

İkinci olarak, Z ana bilgisayarındaki eksiklik nereden kaynaklanıyor?

Yükseltmeleri geciktiren bir müşteri mi var? Kapasite mi azalıyor? Yoksa IBM'in satış uygulaması ve gelir tanıma zamanlamasında bir sorun mu var? Farklı cevaplar tamamen farklı anlamlar ifade ediyor. Geciken yükseltmeler telafi edilebilir, ancak kapasite azalması çok daha tehlikeli. Eğer kilit müşteriler sadece ana bilgisayar operasyonlarını sürdürüyor ve daha fazla genişlemeden kaçınıyorsa, IBM'in en karlı geleneksel kar havuzu uzun vadeli yeniden değerlendirmeyle karşı karşıya kalacaktır.

Üçüncüsü, işlem süreçleri neden zayıflıyor?

Bu, IBM yazılımının kalitesini değerlendirmek için çok önemlidir. Red Hat modern bir büyüme varlığıdır, ancak İşlem İşleme (Transaction Processing) ana bilgisayar ortamına sıkı sıkıya bağlıdır. Eğer bu durum sadece z17 sürümüyle kısa vadede dalgalanma gösterirse, sorun yönetilebilir; ancak müşteriler işlem işleme yazılımı harcamalarını kısmaya başlarsa, IBM Yazılım'ın "platform yazılımı değerlemesi" düşecektir.

Dördüncüsü, Red Hat bağımsız olarak ivme kazanmaya devam edebilir mi?

Red Hat'in büyümesi ikinci çeyrekte %11'e yükseldi; bu, IBM için çok önemli bir olumlu sinyal. Piyasanın, OpenShift'in yıllık yinelenen gelirinin (ARR) yüksek büyümesini sürdürüp sürdürmeyeceğini, RHEL, Ansible ve OpenShift'in performansını ve büyümenin gerçek talepten, fiyatlandırmadan veya satın almalardan ve paket satışlarından kaynaklanıp kaynaklanmadığını görmesi gerekiyor. IBM, yazılım büyümesinin ana bilgisayar döngüsünden kaynaklanmadığını, bunun yerine kurumsal yapay zeka ve hibrit bulut bütçelerini bağımsız olarak ele geçirebileceğini kanıtlamalıdır.

Beşinci olarak, dağıtık altyapının %37'lik büyümesi sürdürülebilir mi?

İkinci çeyrekte Güç ve Depolama segmenti, yaklaşık 500 milyon dolarlık sipariş birikimiyle güçlü bir performans sergiledi. Soru şu: Bu, tedarik sıkıntısından kaynaklanan bir sipariş artışı mı, yoksa IBM gerçekten yapay zeka donanım bütçesini kendi sistemi içinde tutabiliyor mu? Dahası, Güç ve Depolama segmentini satın alan müşteriler Red Hat, otomasyon, veri yönetimi ve danışmanlık hizmetlerini satın almaya devam edecek mi? Donanım büyümesi yazılım benimsenmesini tetikleyebilirse, IBM "dışlanmayı" "dahili geçişe" dönüştürme fırsatına sahip.

Altıncı olarak, HashiCorp ve Confluent'in gerçek katkısı ne kadardı?

IBM, son dönemdeki satın almaların güçlü olduğunu ancak piyasanın daha ölçülebilir metriklere ihtiyaç duyduğunu söylüyor: gelir, yıllık yinelenen gelir (ARR), müşteri sayısı, çapraz satış ve yenileme oranları. İyi varlıklar edinmek zor değil; zorluk, bu varlıkların gelişimini yavaşlatmamak, geliştirici güvenini zedelememek ve bulutlar arası tarafsızlıklarını tehlikeye atmamaktır.

Yedinci olarak, Consulting'in GenAI ile yaptığı anlaşmalar gelire dönüştürülebilir mi?

IBM için yapay zekayı kurumsal süreçlere entegre etmede danışmanlık kilit önem taşıyor, ancak aynı zamanda gecikme olasılığı en yüksek bütçe kalemi de bu. GenAI ile ilgili sözleşmelerdeki büyüme elbette iyi bir haber, ancak piyasanın bunun ne kadar sürede gelire dönüşeceğini, kar marjının ne olacağını ve yazılım satışlarını artırıp artırmayacağını görmesi gerekecek. Eğer danışmanlık sadece insan-gün satıyorsa, değerlemesi sınırlıdır; ancak danışmanlık Red Hat, Watsonx, HashiCorp ve veri yönetişiminden sürdürülebilir gelir elde etmeyi sağlayabilirse, IBM için bir güçlendirici haline gelir.

Sekizinci olarak, yıl sonu serbest nakit akışı, kar marjı ve temettü kapasitesi etkilenecek mi?

IBM'in bir diğer kimliği de yüksek temettü ödeyen, savunma amaçlı bir teknoloji hissesi olmasıdır. Şirkete yatırılan paranın büyük bir kısmı, yüksek volatiliteye sahip büyüme hisselerinin risklerini üstlenmek için değil, istikrarlı nakit akışı sağlamak içindir. Yönetim, tüm yıl için serbest nakit akışı veya kar marjı tahminlerini düşürürse, piyasa şirketin savunma özelliklerini yeniden değerlendirmeye devam edecektir.

Bu soruların tümü birlikte ele alındığında aynı sonuca işaret ediyor: IBM bu sefer "siparişi çok geç mi kapattı", yoksa "pozisyonunu mu değiştirdi"?

Eğer durum ilki ise, %25'lik düşüş aşırı bir tepki olabilir. IBM'in hâlâ ana bilgisayar nakit akışı, Red Hat büyümesi, güç ve depolama talebi, veri yönetimi ve danışmanlık hizmetleri var; bunlar, ana bilgisayar kurtarma öyküsünden kurumsal yapay zeka kontrol katmanı öyküsüne geçişini desteklemek için yeterli.

Eğer durum ikincisiyse, sorun çok daha büyük. Bu, yapay zeka çağında kurumsal BT bütçelerinin sadece artmayacağı, aynı zamanda yeniden düzenleneceği anlamına geliyor. Eski sistemler çalışmaya devam edecek ve mevcut tedarikçilere hala ihtiyaç duyulacak, ancak yeni bütçeler daha yüksek öncelikli alanlara akacak: GPU'lar, bellek, sunucular, depolama, bulut, modeller, güvenlik ve iş yazılımı giriş noktaları. IBM bu yeni bütçelerde en üst sıralarda yer alamazsa, piyasa tarafından en zayıf seviyede değerlendirilmeye devam edecektir.

IBM bir gecede ortadan kaybolmayacak.

Bu şirket, küresel finans, hükümet, havacılık, sigorta ve büyük işletmelerin temelinde yer almaya devam ediyor. Birçok sistem geçiş yapmaktan çekiniyor ve bunu yapmak zor. Ana bilgisayarlar, işlem işleme yazılımları, Red Hat, OpenShift, Power, depolama, Watsonx, HashiCorp, Confluent ve danışmanlık ekipleri, boş kabuklar değil, somut varlıklardır.

IBM'in 115 yıllık tarihine baktığımızda, aslında her zaman aynı soruyu test ettiğini görüyoruz: Müşterilerin paralarının yönü değiştiğinde, paranın yönü değişmeden önce siz de yön değiştirebilir misiniz?

Büyük Buhran sırasında, devasa bir Sosyal Güvenlik sözleşmesini güvence altına almak için üretim kapasitesini riske attı. System/360 ile tüm şirket genelinde bilgi işlem standartlarını birleştirmeye yönelik bir kumar oynadı. PC'de ise uyum sağlamakta yavaş kaldı, işletim sistemini Microsoft'a kaptırdı ve koca bir dönemi kaçırdı. 1993'te Gerstner, şirketi ürünlerden hizmetlere geçişe yönlendirdi ve felaketten kıl payı kurtuldu. Bulut ve yapay zekanın ilk aşamalarında yine yavaş davrandı, on yıl kaybetti ve ancak Red Hat'i 34 milyar dolara satın alarak arayı kapatmayı başardı.

Yapay zekâ çağının en acımasız yanı, tüm BT bütçelerinin birlikte büyümesini sağlamamış olması; bunun yerine, aynı miktardaki paranın önceliklerini yeniden belirlemesidir. Hesaplama gücü, veri, güvenlik, yönetişim, verimlilik ve iş getirileriyle ilgili sorunları doğrudan çözebilenler önceliklendirilecek; "daha sonra ihtiyaç duyulacak" olanlar ise ertelenecektir.

IBM'in son 115 yıldır hayatta kalmasının sırrı, önceki rekabet avantajı bir yük haline geldiğinde kendini parçalara ayırabilme yeteneği olmuştur. Şimdi yine aynı yol ayrımında bulunuyor.

IBM'in beşinci "devasa dönüşümünün" başarılı olup olmayacağı, yapay zekâdan bahsetmeye devam edip etmemesine veya görkemli tarihine bağlı değil. Daha pratik bir soruya bağlı: Finans direktörü ve bilgi işlem direktörü aynı bütçe tablosunun önünde oturduğunda, IBM hâlâ listenin en sonuna itilemeyecek bir isim olabilir mi?

IBM'i ilk duyduğunuzda, muhtemelen ThinkPad, ana bilgisayarlar, Watson veya sadece o mavi logo aracılığıyla olmuştur. Bir zamanlar geleceği temsil ediyordu.

Şimdi kanıtlaması gereken şey, yüzyıllık bir teknoloji şirketinin, gelecek onu sıkıştırdığında kendini yeniden icat etme yeteneğine sahip olup olmadığıdır.