Нефть Brent выше $100! На неделе — PPI и CPI, интрига по ставке ФРС сохраняется

Сегодня и завтра в США будут опубликованы данные по индексу цен производителей (PPI) и индексу потребительских цен (CPI) за август. А вчера вечером нефть марки Brent в моменте превысила $100 за баррель, WTI синхронно поднялась к отметке $95, что уже стало тревожным сигналом. Передача цен на нефть по цепочке промышленного производства традиционно является одним из самых прямых и надежных опережающих сигналов для прогнозирования динамики PPI. В то же время свежие данные Bank of America Institute и мониторинга розничных продаж NRF/CNBC показывают, что расходы по картам и темпы роста розничных продаж заметно охлаждаются — это означает, что даже если PPI и CPI на этой неделе вырастут из-за удорожания нефти, корни инфляции скорее связаны с шоком предложения, а не с перегревом спроса, и траектория повышения ставок ФРС может оказаться не такой однозначной, как полагает рынок.

1. Эскалация конфликта между США и Ираном: станет ли нефть «бомбой замедленного действия» для рынка на этой неделе?

По сообщениям CNBC и Rigzone, вчера вечером нефть Brent в моменте достигала максимума $100,45 за баррель, что примерно на 2,9% выше цены закрытия вторника $97,92; WTI синхронно поднялась выше отметки $95, прибавив около 2,4%. С технической точки зрения рынок считает, что WTI пробивает симметричный треугольник, сформировавшийся с мартовских максимумов, 100-дневная скользящая средняя пересекла 200-дневную снизу вверх, и при сохранении текущей динамики не исключено дальнейшее тестирование психологической отметки $100.

С точки зрения цепочки поставок, большую часть августа нефть находилась в диапазоне $80, с сентября устойчиво держится выше $90, а теперь превысила $100 — в отличие от мартовского панического импульса, когда резкая эскалация конфликта между Ираном, Израилем и США привела к одномоментному скачку Brent почти до $109 с последующим снижением в течение нескольких месяцев, нынешний рост выглядит как устойчивое восходящее движение с июльского минимума $76. Устойчиво растущие затраты на нефть способны оставить заметный след в данных PPI в ближайшие 1–2 месяца через транспорт, химическое сырье, энергозатраты и другие каналы.

2. Главные события недели: смогут ли PPI и CPI определить интригу сентябрьского заседания ФРС?

Данные Бюро статистики труда США показывают, что в июле PPI вырос на 4,7% в годовом выражении, базовый PPI (без учета продуктов питания, энергоносителей и торговых услуг) также вырос на 4,7% г/г, при этом базовый показатель в месячном выражении подскочил на 0,4%, демонстрируя структурную картину «общий показатель стабилен, базовый усиливается». Августовский PPI будет опубликован 10 сентября в 20:30 по пекинскому времени. Учитывая лаговый эффект переноса нефтяных затрат, рынок в целом настроен осторожно в отношении этих данных. Прогнозы институтов показывают, что базовый PPI (без учета продуктов питания и энергоносителей, июльское значение 4,2%) рискует отскочить к отметке 4,6%. Если это подтвердится, PPI после кратковременного снижения вновь развернется вверх и может потянуть общий PPI выше 5% в годовом выражении.

Сразу после этого, 11 сентября в 20:30 по пекинскому времени, будет опубликован августовский CPI. В июле CPI вырос на 3,4% г/г, базовый CPI — на 2,5% г/г; рыночные ожидания указывают, что общий CPI в августе, скорее всего, останется на уровне 3,4%, но базовый CPI, как ожидается, немного снизится до 2,4%. На первый взгляд это противоречит логике резкого роста нефти — базовый CPI по определению исключает энергетическую составляющую, и перенос роста нефтяных цен на него имеет естественный временной лаг. Однако более примечательно, что Бюро экономического анализа США (BEA) недавно объявило о корректировке методологии учета услуг инвестиционных консультантов, юридических услуг и программного обеспечения. Goldman Sachs и JPMorgan подсчитали, что эта корректировка может механически занизить базовый PCE на 0,1–0,2 процентного пункта. Иными словами, базовая инфляция «выглядит более умеренной» отчасти из-за изменения статистической методологии, а не из-за реального ослабления ценового давления, и это следует особенно внимательно учитывать при интерпретации данных этой недели.

3. Потребители начинают «затягивать пояса»? Что говорят данные по картам и розничным продажам

Если PPI и CPI — это «градусник» цен, то данные о потребительских расходах — ключевое косвенное свидетельство того, является ли эта инфляция «перегревом спроса» или «ростом издержек». Свежий отчет Bank of America Institute «Consumer Checkpoint» показывает, что совокупные расходы по кредитным и дебетовым картам домохозяйств замедлились с 6,3% г/г в июне до 5,0% в июле, а без учета расходов на АЗС — с 5,6% до 4,3%. В то же время в отчете подчеркивается, что это охлаждение в большей степени связано с «исчезновением временных факторов», таких как смещение сроков расходов, связанных с чемпионатом мира, и онлайн-промоакций, а не с общим ослаблением спроса — июльский рост на 5,0% г/г остается третьим по величине за последние три года и более чем в четыре раза превышает среднее значение за весь 2025 год.

Одновременно данные мониторинга розничных продаж CNBC/NRF показывают, что июль стал десятым месяцем подряд положительного роста розничных продаж, но замедление стало более выраженным: розничные продажи без учета автомобилей и АЗС замедлились с 9,41% г/г в июне до 5,15% в июле; если дополнительно исключить расходы на общественное питание, розничные продажи без учета автомобилей, топлива и общепита замедлились с 10,08% до 4,72%, то есть снижение превысило 5 процентных пунктов.

4. ФРС: Уорш против Уоллера — сколько интриги осталось перед заседанием 17 сентября?

Выступление председателя ФРС Кевина Уорша (Kevin Warsh) на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле 28 августа было заметно более ястребиным: он намекнул, что устойчиво высокая инфляция может потребовать повышения ставок, и рынок в целом интерпретировал это как значительное повышение вероятности повышения ставки на сентябрьском заседании. Однако член совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер (Christopher Waller) 3 сентября заявил, что если недавняя тенденция дезинфляции сохранится, он склонен поддержать сохранение ставки без изменений в сентябре — это привело к расколу рыночных ожиданий перед заседанием.

Каким бы ни было окончательное решение рано утром 17 сентября по пекинскому времени — повышение ставки или «сохранение статус-кво с ястребиной риторикой», — изменение направления уже достаточно очевидно: нарратив политики ФРС смещается от «отсутствия повышений до конца года» к «не исключено дальнейшее ужесточение». В сочетании с упомянутой выше корректировкой методологии базового PCE это также показывает, что в рамках подхода ФРС, основанного на данных, взаимодействие различных компонентов данных и статистических методологий само по себе становится переменной, влияющей на рыночные ожидания.

5. Резкий разворот UBS: от «без повышений весь год» к прогнозу двух повышений — какие активы предпочитает финансовый гигант?

Примечательно, что аналитики UBS отказались от прежнего прогноза об отсутствии повышений ставок в течение всего 2026 года и теперь прогнозируют, что ФРС повысит ставку на 25 базисных пунктов в сентябре и декабре, в результате чего диапазон ставки по федеральным фондам поднимется до 4,00%–4,25%. Ключевой вывод отчета UBS: «Ужесточение на фоне устойчивого роста ВВП, высоких капитальных расходов на ИИ и прочного рынка труда исторически поддерживает рисковые активы», что принципиально отличается от ситуации «вынужденного повышения ставок для борьбы с инфляцией на фоне слабого экономического роста» — UBS считает, что текущая ситуация ближе к первому варианту, то есть к «повышению ставок, обусловленному ростом», а не «повышению, обусловленному инфляцией». Исходя из этого, рекомендации UBS по распределению активов следующие:

Акции: сохранять конструктивный взгляд на акции в течение всего цикла повышения ставок, продолжать отдавать предпочтение трем темам — искусственный интеллект, электроэнергетика/ресурсы и долголетие (longevity), а краткосрочную волатильность рассматривать как возможность для покупки на просадках.

Облигации: повысить прогнозы доходности казначейских облигаций США, целевой уровень доходности 2-летних бумаг повышен до 4,25% (июнь 2027 года), 10-летних — до 4,5%; относительная привлекательность облигаций с короткой дюрацией несколько снизилась, но качественные облигации со средней и длинной дюрацией по-прежнему привлекательны для портфеля, обеспечивая купонный доход и выступая в качестве хеджа при замедлении экономического роста.

Доллар: усиление ожиданий ужесточения политики в краткосрочной перспективе поддерживает доллар, но UBS также предупреждает, что если последующие повышения окажутся «обусловленными инфляцией», а не «обусловленными ростом», такая поддержка может оказаться неустойчивой.

Дисклеймер: Данная статья представляет собой обобщение и анализ публичной рыночной информации и предназначена исключительно для общего ознакомления. Она не является инвестиционной рекомендацией, рекомендацией по ценным бумагам, финансовым или налоговым советом, а также не является офертой, предложением о заключении сделки или рекомендацией в какой-либо юрисдикции.

Источники данных, цитируемые в статье, включают Бюро статистики труда США (BLS), Бюро экономического анализа США (BEA), отчет Bank of America Institute «Consumer Checkpoint», мониторинг розничных продаж CNBC/NRF, CNBC, Rigzone, официальный сайт ФРС и исследовательские отчеты сторонних организаций. Мнения, прогнозы и расчеты сторонних организаций, упомянутые в статье, отражают позицию соответствующих организаций и не отражают точку зрения или суждение BIT; BIT не проверял независимо их точность, полноту и актуальность.

Данная статья содержит прогнозные заявления и прогнозы организаций. Такой контент основан на информации и допущениях, доступных на момент подготовки, и связан с неопределенностью; фактические результаты могут существенно отличаться от прогнозов. Макроэкономические данные, политические решения и рыночные цены могут быстро меняться; конкретные данные следует уточнять по официальным публикациям. Рынки нефти, валют, облигаций и акций характеризуются высокой волатильностью; историческая динамика и особенности рыночного поведения не гарантируют будущих результатов.

Продукты и услуги, описанные в данной статье, предоставляются не во всех странах и регионах и не предоставляются резидентам стран или регионов, где это запрещено или ограничено местными законами и нормативными актами.

Инвесторам следует самостоятельно и ответственно принимать решения с учетом собственного финансового положения, инвестиционных целей и толерантности к риску, а при необходимости обращаться за профессиональной консультацией.