ZEC превысил $1000: какие катализаторы стоят за ростом?

Оригинальное название: Zcash tops $1,000 as ETF inflows and mining competition increase
Автор оригинала: Andrey Mastykin

Примечание редактора: 4 сентября цена токена ZEC, нативной монеты приватной криптовалюты Zcash, достигла внутридневного максимума в $1023, за последний месяц рост составил около 94%, а рыночная капитализация приблизилась к $17 млрд. Если исключить аномальные колебания, вызванные недостаточной ликвидностью сразу после листинга в 2016 году, это первый случай, когда ZEC уверенно преодолел отметку в $1000.

За этим ростом стоит одновременный приток капитала и вычислительных мощностей. С одной стороны, Grayscale Zcash ETF начал торговаться на NYSE Arca 25 августа и с тех пор зафиксировал чистый приток не менее $34,4 млн, предоставив традиционным инвесторам новый секьюритизированный канал для вложений в ZEC. С другой стороны, рост цены привлек больше майнеров, что подтолкнуло общий хешрейт сети Zcash с примерно 25 GSol/s в конце августа до более чем 30 GSol/s.

Автор Traders Union Андрей Мастыкин связывает прорыв ZEC выше $1000 с притоком средств в ETF и расширением вычислительных мощностей сети. Однако то, что эти три события произошли последовательно во времени, не доказывает, что ETF был единственным драйвером роста. Рыночные настроения, ликвидность и позиции по деривативам также могли усилить ценовые колебания.

Ещё более примечательно, что рост цены не привёл к синхронному увеличению доходов майнеров. По мере того как всё больше вычислительных мощностей конкурирует за относительно фиксированное вознаграждение за блок, доход на единицу электроэнергии для популярных майнеров снизился по сравнению с концом августа. Активы разогреваются благодаря притоку в ETF, а майнинговая отрасль испытывает давление из-за усиления конкуренции — это расхождение заслуживает особого внимания в текущей динамике ZEC.

Ниже представлен перевод оригинальной статьи:

4 сентября цена токена ZEC, нативной монеты Zcash, достигла внутридневного максимума в $1023, за последний месяц рост составил около 94%, а рыночная капитализация приблизилась к $17 млрд. Если исключить аномальные колебания, вызванные недостаточной ликвидностью сразу после листинга в 2016 году, это первый случай, когда ZEC уверенно преодолел отметку в $1000.

С примерно $200 в марте до прорыва выше $1000 сейчас — ZEC вырос более чем в четыре раза за полгода. На фоне недавнего оживления рынка Grayscale конвертировала свой прежний Zcash Trust в биржевой продукт, предоставив традиционному капиталу более удобный канал для вложений. Растущая цена также привлекла больше майнеров, что способствовало быстрому росту общего хешрейта сети Zcash.

Однако одновременный приток капитала и вычислительных мощностей не означает, что все участники получают выгоду от роста цены. По мере усиления конкуренции в майнинге новые мощности размывают доходность отдельных устройств. Даже несмотря на прорыв ZEC выше $1000, доход на единицу электроэнергии для популярных майнеров остаётся ниже, чем в конце августа.

ZEC вырос на 94% за месяц и впервые уверенно преодолел $1000

Согласно данным, использованным в этой статье, в марте этого года цена ZEC всё ещё находилась в районе $200, а 4 сентября внутридневной максимум достиг $1023. Только за последний месяц рост составил около 94%, а рыночная капитализация приблизилась к $17 млрд.

Листинг Grayscale Zcash ETF стал самым заметным катализатором на рынке в последнее время. Этот продукт был конвертирован из прежнего Zcash Trust компании Grayscale и начал торговаться 25 августа на NYSE Arca, дочерней площадке Нью-Йоркской фондовой биржи, под тикером ZCSH.

После конвертации инвесторы могут получить доступ к ценовой динамике ZEC через традиционный брокерский счёт, без необходимости покупать и хранить токены непосредственно на криптовалютной бирже. Для части традиционных инвесторов это снижает операционные барьеры для вложений в ZEC и открывает для Zcash новый канал связи с рынками капитала.

Примечание: следует пояснить, что Grayscale использует термин «ETF» в названии продукта, но в сопроводительных материалах называет его exchange-traded product, то есть биржевым продуктом. Точнее говоря, ZCSH — это секьюритизированный торговый инструмент, напрямую привязанный к ZEC, и он не полностью идентичен традиционным фондовым или индексным ETF.

После листинга приток составил не менее $34,4 млн, ETF открыл новый канал покупок

По состоянию на 5 сентября чистый приток в ZCSH с момента листинга 25 августа составил не менее $34,4 млн. При этом 2 сентября дневной приток достиг примерно $12,6 млн — максимального уровня с момента запуска продукта.

Однако данные за 3 и 4 сентября на тот момент были неполными, поэтому $34,4 млн следует рассматривать лишь как промежуточную оценку, и итоговый объём притока может измениться.

По сравнению с ежедневными потоками в сотни миллионов долларов в спотовые ETF на биткоин и Ethereum, $34,4 млн — не такая уж большая сумма. Более важное значение ZCSH состоит в том, что он изменил способ поступления капитала в ZEC: теперь инвесторы могут получать ценовую экспозицию напрямую через брокерский счёт, а Zcash получил новый канал притока средств.

Если чистый приток продолжится, ZCSH может обеспечить устойчивую поддержку спотовому спросу на ZEC; если же средства сконцентрировались только в первые дни после листинга, а затем быстро иссякли, одного лишь запуска продукта вряд ли будет достаточно для долгосрочной поддержки цены.

Кроме того, ZCSH — это не новый фонд, созданный с нуля, а продукт, конвертированный из уже владевшего активами Zcash Trust. Поэтому общий объём активов продукта нельзя полностью считать новым спросом, возникшим после запуска ETF. Чтобы судить о том, создаёт ли этот канал устойчивый спрос, следует обращать внимание на ежедневные чистые потоки, а не только на объём активов под управлением.

Листинг ETF, приток капитала и рост ZEC практически совпали по времени, что породило привлекательный рыночный нарратив: новый секьюритизированный канал снижает барьеры для входа, а традиционный капитал увеличивает спрос на ZEC. Однако имеющиеся данные лишь показывают, что эти изменения происходили синхронно, и их недостаточно, чтобы утверждать, что приток в ETF объясняет весь рост. Рыночные настроения, спотовая ликвидность и торговля деривативами также могли усилить ценовую динамику.

Хешрейт превысил 30 GSol/s, приток майнеров размывает доходность

Рост цены быстро отразился и на рынке майнинга Zcash. Данные ZcashInfo показывают, что общий solrate сети вырос с примерно 25 GSol/s в конце августа до более чем 30 GSol/s, то есть более чем на 20%.

Solrate — это показатель вычислительной мощности сети Zcash, аналогичный хешрейту в сети биткоина. Рост этого показателя обычно означает, что в сеть включилось больше майнеров или добавилось более производительное оборудование. Увеличение вычислительной мощности способствует повышению безопасности сети, но одновременно усиливает конкуренцию между майнерами.

При относительно фиксированном вознаграждении за блок участие большего объёма вычислительных мощностей в конкуренции означает, что количество ZEC, приходящееся на единицу мощности, снижается. Рост цены хотя и увеличивает долларовую стоимость каждой монеты, не обязательно синхронно повышает доход отдельного майнера.

По оценкам TheEnergyMag, на тот момент один Bitmain Antminer Z15 Pro при потреблении 1 МВт·ч электроэнергии мог генерировать около $708 валового дохода от майнинга, что примерно на 3% ниже, чем $727 по состоянию на 24 августа. При этом 24 августа цена ZEC ещё не достигла $900.

Иными словами, несмотря на то что ZEC впоследствии преодолел $1000, конкуренция со стороны новых мощностей уже нивелировала часть выгоды от роста цены, и доход на единицу электроэнергии для одного высокопроизводительного майнера оказался ниже, чем в конце августа.

Важно отметить, что $708 — это валовой доход, из которого ещё не вычтены расходы на электроэнергию, амортизацию оборудования, обслуживание и аренду помещений, поэтому его нельзя напрямую приравнивать к чистой прибыли майнера. Тарифы на электроэнергию, эффективность оборудования и условия эксплуатации в разных регионах также различаются, поэтому эти данные отражают общее усиление конкуренции, а не означают, что прибыль всех майнеров снижается.

После $1000 главное — сможет ли приток капитала опередить рост хешрейта

Прорыв ZEC выше $1000 дал рынку заметный ценовой сигнал. Однако сможет ли этот рост превратиться из краткосрочного прорыва в более устойчивый тренд, по-прежнему зависит от того, удастся ли сформировать положительную обратную связь между капиталом ETF и экономикой майнинга.

Прежде всего необходимо следить за ежедневными потоками средств в ZCSH. Если спрос первых дней после листинга сохранится, это будет означать, что ETF формирует относительно стабильный новый спрос; если же чистый приток быстро снизится, текущая динамика может в большей степени объясняться событийными факторами и краткосрочными спекуляциями.

Во-вторых, важно соотношение между ценой ZEC и общим хешрейтом сети. Если рост вычислительных мощностей будет устойчиво опережать рост цены, вознаграждение за блок, приходящееся на единицу мощности, продолжит сокращаться, и доходы майнеров могут остаться под давлением. Только если рост цены ZEC будет достаточным, чтобы компенсировать усиление конкуренции и рост операционных расходов, новые мощности смогут превратиться в более устойчивые инвестиции в майнинг.

Рыночную ликвидность и позиции по деривативам также нельзя игнорировать. По сравнению с биткоином и Ethereum рынок ZEC невелик, поэтому новый капитал, концентрированные сделки или закрытие коротких позиций могут вызывать более заметные ценовые колебания. Таким образом, прорыв выше $1000 ещё не доказывает, что ZEC сформировал новый долгосрочный ценовой ориентир.

ETF открыл для Zcash новый канал притока капитала, а быстрорастущий хешрейт показывает, что майнеры реагируют на рост цены. После отметки в $1000 ключевым фактором, определяющим продолжение роста, будет уже не то, насколько высоко поднимется цена, а сможет ли приток в ETF оставаться устойчивым и сможет ли рост цены опередить усиливающуюся конкуренцию в майнинге.