Desde "aprender com as formigas" até os fundos de pensão sul-coreanos, por que o dinheiro da Coreia do Sul continua fluindo para os Estados Unidos?

Autor: Zen, PANews

No dia 25 de julho, em um evento chamado "Encontro de Capital de Risco do Vale do Silício", organizado pelo presidente sul-coreano Lee Jae-myung, o Fundo Nacional de Pensões da Coreia (NPS) assinou memorandos de entendimento com seis das principais empresas de capital de risco dos EUA.

Do outro lado da mesa de negociações estavam a Sequoia Capital, a16z, Khosla Ventures, Lightspeed Venture Partners, General Catalyst e NEA. Essas seis instituições administram coletivamente cerca de US$ 313 bilhões em ativos, com portfólios de investimento que abrangem gigantes da tecnologia renomados como Apple, Nvidia, Google, OpenAI e Anduril.

De acordo com o memorando de entendimento, ambas as partes planejam estabelecer canais de cooperação de longo prazo, explorar oportunidades globais de capital de risco e compartilhar informações de mercado e projetos. O governo sul-coreano organizou o encontro, enquanto a entidade que efetivamente apresentou suas demonstrações financeiras foi o Fundo Nacional de Pensões da Coreia do Sul, que administra ativos de quase 1,69 trilhão de won (aproximadamente US$ 1,16 trilhão).

Na Coreia do Sul, os investidores individuais, conhecidos como "formigas ao estilo ocidental", estão habituados a abrir seus softwares de corretagem tarde da noite, aguardando a abertura do mercado de Nova York. Dados da Korean Depository & Clearing Corporation (KDDC) mostram que, em 2 de junho de 2026, o valor de mercado das ações americanas detidas por investidores sul-coreanos por meio de corretoras locais atingiu aproximadamente US$ 206,3 bilhões, um recorde histórico. No início de julho, a entrada de capital acelerou novamente, com compras líquidas de ações americanas totalizando aproximadamente US$ 2,596 bilhões entre 1º e 24 de julho, cerca de quatro vezes o valor de todo o mês de junho.

Um tipo de fundo tem a responsabilidade de prover as necessidades de cuidados com idosos de toda a população, enquanto o outro busca o crescimento do patrimônio pessoal. Os dois tipos de fundos diferem muito em seus horizontes de investimento, tolerância ao risco e restrições institucionais, mas ambos estão cada vez mais cruzando o Oceano Pacífico.

"Formigas ao estilo ocidental" na calada da noite e fundos de pensão que o mercado interno não consegue sustentar totalmente.

O entusiasmo dos investidores de varejo sul-coreanos por ações americanas persiste há muitos anos. No contexto de investimentos da Coreia do Sul, os investidores individuais que permanecem no mercado de ações doméstico são chamados de "Formigas Aprendizes Orientais", enquanto aqueles que vão para mercados estrangeiros são chamados de "Formigas Aprendizes Ocidentais".

Existe uma diferença de fuso horário entre o mercado de ações dos EUA e Seul, com o horário normal de negociação ocorrendo tarde da noite na Coreia do Sul. No entanto, isso não é um problema para os sul-coreanos, que adoram ficar acordados até tarde. Além disso, com as corretoras sul-coreanas oferecendo câmbio, negociação de ações fracionárias e horários de negociação estendidos, comprar ações americanas agora é quase idêntico a comprar ações sul-coreanas.

Esse aumento nos investimentos é impulsionado por dois fatores. Uma parte do capital está passando pela alocação normal de ativos globais. A Coreia do Sul possui indústrias fortes, como semicondutores, automóveis, baterias e construção naval, mas suas empresas listadas são relativamente concentradas. A outra parte tem um caráter mais especulativo. Os investidores de varejo sul-coreanos têm uma preferência de longa data por ações temáticas, produtos alavancados e ativos altamente voláteis. Isso leva a uma rápida concentração durante as altas do mercado e a uma tendência de vendas em pânico após reversões.

O recente endurecimento dos requisitos de entrada para ETFs alavancados baseados em ações individuais, implementado pelos reguladores sul-coreanos, visa precisamente controlar a volatilidade do mercado causada pela alta concentração de fundos individuais.

A lógica por trás da ida do NPS para o exterior é diferente.

O Sistema Nacional de Pensões da Coreia do Sul, lançado em 1988, é essencialmente um sistema público de seguro de pensão em âmbito nacional. A partir de julho de 2026, os funcionários das empresas contribuirão com 9,5% de sua renda mensal tributável para o seguro de pensão, sendo que as empresas e os funcionários contribuirão com 4,75% cada; os participantes individuais geralmente arcam com todas as contribuições. Após o pagamento das pensões correntes, os fundos remanescentes são investidos pelo Sistema Nacional de Pensões em ações, títulos, imóveis, infraestrutura e fundos de private equity.

No final de abril de 2026, os ativos do Fundo Nacional de Pensões da Coreia atingiram 1.670,7 trilhões de won. Desde a sua criação, o fundo recebeu um total de 945,5 trilhões de won em prêmios e outras receitas, e acumulou rendimentos de investimentos de 1.177,9 trilhões de won; as despesas acumuladas com pagamentos e gestão de pensões totalizaram 452,8 trilhões de won.

Um dos pontos mais notáveis é que os fundos que o NPS acumulou por meio de investimentos ao longo dos anos superaram os prêmios recebidos. Isso há muito transcendeu seu papel como órgão administrativo que "arrecada prêmios e distribui pensões".

A Coreia do Sul concluiu sua primeira grande reforma previdenciária nacional em 18 anos em 2025, aumentando gradualmente a taxa de contribuição de 9% para 13% e ajustando a taxa de reposição das pensões. A reforma adia o esgotamento esperado do fundo, mas a pressão sobre a receita e a despesa decorrente do envelhecimento da população sul-coreana continua a aumentar. No futuro, o retorno dos investimentos se tornará uma variável crucial para prolongar a vida útil do fundo.

Ao mesmo tempo, o NPS tornou-se tão grande que é difícil manter uma concentração na Coreia do Sul por muito tempo.

No final de abril de 2026, o NPS possuía 930,7 trilhões de won alocados no exterior, representando 55,7% de seus ativos financeiros. Isso incluía 604,5 trilhões de won em ações estrangeiras, 103,1 trilhões de won em títulos estrangeiros e aproximadamente 221,4 trilhões de won em ativos alternativos estrangeiros. Os investimentos domésticos representavam 44,3%.

Se uma parcela tão grande de capital permanecer concentrada principalmente na Coreia do Sul, o NPS continuará aumentando suas participações em grandes empresas como a Samsung Electronics e a SK Hynix, impactando significativamente os preços de mercado durante as compras e vendas. Dada a alta concentração setorial no mercado de ações sul-coreano, os riscos se agravam se os fundos de pensão, o emprego, a renda familiar e as carteiras de investimento dependerem da economia doméstica.

Expandir o investimento no exterior serve, portanto, a um duplo propósito: por um lado, buscar fontes de receita mais diversificadas e, por outro, reduzir as limitações impostas pelo tamanho do mercado interno e pelo ciclo econômico único. A Reuters estimou certa vez que o tamanho dos ativos do NPS equivalia a cerca de 60% do PIB da Coreia do Sul, uma escala que justifica seus mecanismos de financiamento global.

Do mercado público de Nova York ao círculo de capital privado do Vale do Silício

A entrada do NPS no Vale do Silício não foi uma mudança repentina.

Em 2002, a NPS começou a terceirizar a gestão de suas ações no exterior para instituições externas; em 2005, ingressou no setor global de investimentos alternativos; em 2011, estabeleceu um escritório em Nova York, seguido pela expansão para Londres e Singapura. Em 2024, a NPS abriu um escritório em São Francisco, ampliando sua atuação para a região com a maior concentração de startups de tecnologia e capital de risco dos EUA.

Atualmente, mais da metade dos ativos financeiros do NPS são administrados por instituições externas. Embora os fundos de pensão possam comprar diretamente ações e títulos negociados em bolsa, ao ingressarem nos setores de private equity, venture capital, imobiliário e infraestrutura, eles dependem mais da prospecção de projetos, da capacidade de due diligence e das redes locais de gestores profissionais.

Os Estados Unidos ocupam uma posição significativa neste portfólio global. O último formulário 13F arquivado pela NPS junto à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) mostra que, no final de março de 2026, suas participações divulgadas em títulos listados nos EUA estavam avaliadas em aproximadamente US$ 131,7 bilhões, envolvendo 562 ativos. Embora o formulário 13F abranja apenas títulos elegíveis listados nos EUA e não represente todo o portfólio de investimentos da NPS nos EUA, ele é suficiente para demonstrar sua dimensão em Wall Street.

A assinatura de acordos com seis empresas de capital de risco, incluindo a Sequoia Capital e a a16z, impulsiona ainda mais essa abordagem no ecossistema de capital de risco do Vale do Silício.

Grandes empresas de tecnologia listadas em bolsa já atingiram a maturidade, enquanto projetos em estágio inicial nas áreas de IA, robótica, biotecnologia e tecnologia de defesa são gerenciados principalmente por empresas de capital de risco. A abordagem da NPS de construir sua própria equipe para encontrar, avaliar e gerenciar essas startups é dispendiosa e carece de uma rede local. Estabelecer parcerias sólidas com as principais empresas de capital de risco pode ajudá-las a acessar alocações de fundos, projetos em fase de crescimento e informações de mercado.

Para as seis empresas de capital de risco, o NPS é igualmente atrativo. As empresas de capital de risco precisam captar novos recursos continuamente, e os fundos de pensão públicos, com seu grande porte e horizontes de longo prazo, são uma importante fonte de investidores institucionais. Especialmente no contexto da expansão das rodadas de financiamento em infraestrutura de IA, robótica e tecnologia de ponta, o valor do capital de longo prazo torna-se ainda mais evidente.

Contudo, este memorando de entendimento é, por enquanto, apenas um roteiro para a cooperação. A divulgação oficial concentra-se principalmente na identificação de oportunidades de investimento globais, na troca de informações e na cooperação a longo prazo; não há compromissos específicos de financiamento, nem evidências de que a NPS já tenha alocado grandes somas de dinheiro às seis instituições. A NPS enfatizou em seu comunicado que avaliará as oportunidades de investimento, as condições de mercado e os fatores de risco antes de expandir gradualmente seus investimentos de capital de risco no exterior.

Além disso, o governo sul-coreano espera que essa estratégia também beneficie as startups nacionais. Um comunicado da presidência mencionou que as duas partes também discutiram investimentos em startups sul-coreanas e seu acesso a mercados globais; a a16z já estabeleceu um escritório na Coreia do Sul. Para o NPS (Sistema Nacional de Pensões), o retorno sobre o investimento e a segurança do fundo de pensão continuam sendo as principais preocupações. Ao mesmo tempo, ajudar as empresas sul-coreanas a se conectarem com o Vale do Silício também pode gerar impactos positivos no setor.

Dois conjuntos diferentes de riscos na mesma direção do dólar americano.

Tanto os investidores de varejo sul-coreanos quanto o NPS estão expandindo seus investimentos no exterior, mas estão realizando transações drasticamente diferentes.

Investidores individuais podem concentrar seus recursos em algumas ações de tecnologia ou usar alavancagem para aproveitar tendências de curto prazo. Já as Parcerias Não Privadas (NPS, na sigla em inglês) precisam gerenciar ações, títulos, imóveis, infraestrutura e ativos de private equity simultaneamente, com horizontes de investimento que abrangem décadas. Perdas em investimentos individuais são suportadas pelas famílias, enquanto erros significativos em fundos de pensão podem impactar as expectativas de aposentadoria de toda a sociedade.

O verdadeiro ponto em comum entre eles reside na compreensão dos limites do mercado interno sul-coreano.

Investidores de varejo buscam oportunidades de crescimento em empresas de tecnologia americanas; o NPS, por outro lado, busca ativos suficientemente diversificados para um fundo superior a 1,6 trilhão de won. Quando a economia sul-coreana não consegue oferecer exposição setorial e capacidade de mercado plenas, o capital flui naturalmente para os mercados globais, sendo os EUA um dos destinos mais importantes.

Essa escolha também começa a ter implicações macroeconômicas.

A compra de ativos no exterior exige a troca de moeda estrangeira por dólares americanos. A contínua compra de ações americanas por investidores de varejo sul-coreanos e o aumento das alocações internacionais do NPS (Sistema Nacional de Pensões) criarão demanda por dólares americanos. No início de 2026, o aumento nas compras de ações americanas por investidores de varejo sul-coreanos é considerado um dos importantes fatores internos que pressionam o won coreano; as operações cambiais do NPS são em grande escala, e um único ajuste pode afetar a oferta e a demanda do mercado.

Para mitigar o impacto das compras concentradas de dólares americanos pelo NPS no mercado à vista, o Banco da Coreia e o NPS estenderam seu acordo de swap cambial até o final de 2026. O NPS poderá obter dólares americanos das reservas cambiais do banco central para investimentos no exterior, reduzindo a necessidade de vender won coreano diretamente; o NPS também realizará operações estratégicas de hedge cambial quando o won se desvalorizar rapidamente.

Isso criou um dilema de longo prazo na política sul-coreana: os fundos de pensão precisam de diversificação global e retornos mais altos, enquanto a estabilidade da taxa de câmbio e o mercado de capitais doméstico preferem que os fundos permaneçam moderadamente dentro do país.

Em maio de 2026, o NPS elevou sua meta de alocação em ações domésticas para 20,8% até o final daquele ano, enquanto estabeleceu uma meta de 35,6% para ações estrangeiras até o final de 2027. Esse ajuste leva em consideração tanto a valorização do mercado de ações coreano quanto a pressão sobre o won coreano causada pelos investimentos estrangeiros, demonstrando que a trajetória de globalização do NPS será continuamente ajustada de acordo com as condições de mercado.

Portanto, a entrada do NPS no Vale do Silício não significa que o governo sul-coreano esteja embarcando em uma aposta tecnológica de alto risco com seu fundo de pensão nacional. Em vez disso, reflete uma extensão de sua estratégia de alocação de ativos globais de mais de duas décadas: crescimento contínuo do tamanho do fundo, capacidade limitada do mercado doméstico e uma estrutura demográfica que exige retornos de longo prazo mais elevados e diversificados. Nesse sentido, os fundos de pensão em países europeus como Holanda e Suíça estão na vanguarda.

O que é realmente notável é a mudança na estrutura de riqueza dos residentes sul-coreanos. Embora o trabalho, os imóveis e as responsabilidades com a aposentadoria permaneçam profundamente enraizados na Coreia do Sul, um número crescente de ativos financeiros busca crescimento nos EUA e nos mercados globais. O memorando de entendimento assinado entre o Serviço Nacional de Parques (NPS) e seis fundos de capital de risco do Vale do Silício é apenas o passo mais recente nesse processo.