비트코인, 금요일 결제 앞두고 64억 달러 규모 옵션 만기 대비

비트코인 트레이더들은 8월 28일 금요일 08:00 UTC에 데리빗에서 약 64억 4천만 달러 규모의 BTC 옵션 계약이 만료됨에 따라 시장 변동성이 커질 것에 대비하고 있다. 이는 비트코인이 62,000달러에서 80,000달러로 급등한 이후의 일이다.

코인데스크가 인용한 데리빗 데이터에 따르면 이번 만기에는 약 81,700개의 계약이 포함된다. 각 계약은 1비트코인을 나타내지만, 명목 달러 가치는 기초 자산의 시장 가격에 따라 변한다.

보도 시점에 비트코인은 약 78,970달러에 거래되었으며, 24시간 동안 약 1.4% 하락했지만 7일 동안은 22.9% 상승했다. 현재 비트코인 시장 데이터에 따르면 일일 변동 범위는 약 77,955달러에서 80,194달러였다.

만기 계약에는 44,639개의 콜 옵션과 37,061개의 풋 옵션이 포함된다. 풋-콜 비율은 0.83으로 콜 옵션이 풋 옵션보다 많지만, 이 비율만으로 트레이더들이 비트코인 상승을 기대한다는 것을 증명하지는 않는다.

일부 콜 포지션은 시장 중립 전략, 커버드 포지션 또는 변동성 거래의 일부일 수 있다. 풋 옵션도 직접적인 하락 베팅이 아닌 포트폴리오 보험을 나타낼 수 있다.

75,000달러 행사가에 가장 큰 콜 옵션 집중이 있으며, 명목 가치는 약 2억 3,600만 달러다. 80,000달러 콜 옵션 행사가는 약 1억 5,700만 달러로 그 뒤를 잇는다.

비트코인의 상승으로 시장 가격보다 낮은 행사가의 콜 옵션은 내가격 상태가 되었다. 보유자들은 프리미엄과 기타 거래 비용을 감안하더라도 만기 시 수익을 내고 계약을 행사할 수 있다.

75,000달러와 80,000달러 부근의 집중은 딜러들이 익스포저를 관리하는 데 중요한 수준이 된다. 그러나 옵션 포지션이 보장된 지지선이나 저항선을 설정하는 것은 아니다.
 

감마 헤징이 단기 가격 변동을 강화할 수 있다

마켓 메이커는 일반적으로 비트코인, 선물 또는 기타 연계 상품을 매수하거나 매도하여 옵션 익스포저를 헤지한다. 비트코인이 많이 몰린 행사가에 접근하고 옵션의 가격 변동 민감도가 높아지면 필요한 헤지 규모가 변한다.

이 과정을 감마 헤징이라고 한다. 딜러의 순 포지션에 따라 헤징은 비트코인을 행사가 근처에 묶어두거나 가격이 결정적으로 돌파할 때 모멘텀을 더할 수 있다.

데리빗 최고리스크책임자 샤운 페르난도는 비트코인 시장 가격의 5% 이내에 5억 달러 이상의 명목 가치가 위치해 있다고 말했다. 그는 이러한 집중이 "만기까지 감마 헤징을 증가시킬 것"이라고 말했다.

페르난도는 이 포지션이 "주요 행사가 주변에서 비정상적인 고정 현상을 일으키거나 이를 통한 움직임을 가속화할 수 있다"고 덧붙였다. 이러한 결과는 확인된 예측이 아닌 시나리오로 남아 있는데, 딜러 헤징의 방향은 총 미결제약정 데이터로는 완전히 보이지 않는 포지션에 달려 있기 때문이다.

고정된 시장에서는 딜러 조정이 근처 움직임을 상쇄하면서 비트코인이 주요 행사가인 80,000달러 근처에 머물 수 있다. 돌파는 헤징이 딜러들에게 움직임 방향으로 거래하도록 요구할 경우 반대 효과를 낼 수 있다.

비트코인 상승 후 데리빗 변동성 지표 변화

페르난도는 데리빗의 비트코인 옵션 미결제약정 중 거의 20%가 만기될 예정이라고 말했다. 그는 또한 지난주 동안 데리빗 비트코인 변동성 지수(DVOL)가 상대적으로 30% 상승했다고 보고했다.

변동성 기간 구조는 백워데이션에서 콘탱고로 이동했다. 이전에는 단기 내재 변동성이 장기 변동성보다 높게 거래되어 즉각적인 보호 수요를 반영했다. 콘탱고는 이제 장기 계약이 단기 만기보다 더 높은 내재 변동성을 가진다는 것을 의미한다.

콜-풋 스큐도 음수에서 양수로 이동하여, 트레이더들이 유사한 풋 옵션보다 콜 옵션에 상대적으로 더 높은 내재 변동성을 부여했음을 보여준다. 이러한 변화는 비트코인의 빠른 회복과 상승 익스포저에 대한 수요 증가에 따른 것이다.

비트코인은 ETF 유입이 가속화되면서 76,000달러 이상으로 상승했다. 미국 현물 펀드는 BTC가 이전 거래 범위를 벗어나면서 8월 19일과 20일에 약 11억 달러를 유치했다.

이후 상승세는 81,200달러 이상에서 정체되었다. 관련 보도에 따르면 비트코인은 모멘텀이 과매수 상태가 되면서 79,250달러 쪽으로 후퇴했고, 78,000달러 부근과 81,000달러에서 82,000달러 사이에 청산 클러스터가 형성되었다.

맥스 페인이 68,000달러로의 이동을 보장하지는 않는다

이번 만기의 맥스 페인 수준은 약 68,000달러에 있다. 맥스 페인은 가장 많은 옵션 가치가 무가치하게 만료되어 보유자에게 가장 낮은 총 지급액을 산출하는 결제 가격을 추정한다.

이 계산은 대규모 만기 전에 종종 주목을 받지만, 신뢰할 수 있는 가격 목표는 아니다. 헤징, 계약 매입 가격, 한 거래소 외부의 포지션, 현물 수요 또는 변화하는 거시 경제 상황을 완전히 반영하지 않는다.

비트코인은 보고된 맥스 페인 수준보다 약 11,000달러 높게 거래되고 있다. 결제 전에 68,000달러에 도달하려면 주요 75,000달러 및 80,000달러 행사가 클러스터로 단순히 복귀하는 것보다 훨씬 큰 움직임이 필요하다.

확정된 마감 시한은 금요일 08:00 UTC이다. 트레이더들은 만기 포지션과 딜러 헤지가 청산되거나 롤오버됨에 따라 비트코인이 80,000달러 근처에 머물지, 75,000달러 쪽으로 후퇴할지, 아니면 집중된 행사가를 돌파할지 주시할 것이다.

결제 후 단기 헤징 수요가 사라지면 변동성이 하락할 수도 있다. 만기 규모가 크면 장중 변동 폭이 커질 가능성이 높아지지만, 비트코인의 방향을 결정하지는 않는다.