아서 헤이즈 "재무부 바이백 전환 후 비트코인 강세장 시작"

헤이즈, 재무부 바이백과 비트코인 랠리 연관

아서 헤이즈는 8월 25일 에세이 Same Same But Different에서 이 주장을 펼쳤다. 그는 비트코인의 최근 랠리를 스콧 베센트 재무장관의 장기 국채 매입 확대 결정과 연결했다.

재무부는 8월 19일 특정 장기 유동성 지원 바이백의 최대 규모를 최소 두 배로 늘린다고 확인했다. 한도는 9월 9일부터 11월 4일까지 건당 20억 달러에서 최소 40억 달러로 상향된다.

헤이즈는 이 조치를 달러 유동성을 추가하고 장기 금리 압력을 낮추는 메커니즘으로 설명했다. 그러나 재무부는 이 프로그램이 통화 부양이 아닌 시장 유동성 지원을 위한 것이라고 밝혔다.

재무부 바이백 발표 후 비트코인 랠리

비트코인은 발표 전 65,000달러 미만에서 8월 25일 80,000달러 위로 상승했다. 암호화폐는 장중 81,000달러를 넘어서며 몇 달 만에 가장 강한 주간 상승세를 이어갔다.

이러한 시점은 완화적 금융 여건에 대한 기대가 비트코인에 유리하게 작용했다는 헤이즈의 주장을 뒷받침한다. 그러나 바이백 발표가 전체 랠리를 촉발했다는 것을 입증하지는 않는다. ETF 자금 유입, 숏 청산, 달러 약세도 상승에 기여했다.

미국 현물 비트코인 ETF는 8월 19일 약 5억 1,700만 달러의 순유입을 기록하며 5월 초 이후 가장 강한 일일 유입을 보였다. 이후 파생상품 청산이 돌파를 가속화했고, 재무부 발표 후 비트코인은 71,000달러 위로 급등했다.

10년물 국채 금리는 초기에 4.65% 근처로 하락했고, 30년물 금리는 5.20%에 가까워졌다. 이후 금리는 하락분의 일부를 되돌렸는데, 이는 발표된 매입 규모가 차입 및 국채 공급에 대한 시장의 우려를 근본적으로 바꾸지 못했음을 시사한다.

헤이즈가 에세이를 발표할 당시 확대된 한도에 따른 매입은 아직 이루어지지 않았다. 새로운 일정은 9월에 시작된다.

헤이즈, 바이백을 달러 유동성 공급원으로 평가

헤이즈는 오래된 장기 국채를 매입하면 가격이 오르고 금리가 억제될 수 있다고 주장했다. 그의 견해에 따르면 낮은 금리는 위험 자산을 상대적으로 더 매력적으로 만들어 자본이 비트코인으로 이동하도록 유도한다.

그는 베센트의 접근 방식을 재닛 옐런 전 재무장관이 2023년 말 단기 국채 의존도를 높인 것과 비교했다. 헤이즈는 그 전략이 머니마켓 잔고를 연방준비제도의 익일 역레포 시설에서 시장성 증권으로 이동시키는 데 도움이 되었다고 본다.

헤이즈는 "다음 강세장이 막 시작됐다"고 주장했지만, 재무부 바이백은 부채 관리 운영이며 연방준비제도의 양적 완화와 동일하지 않다.

재무부는 바이백을 오래된 증권의 유동성을 개선하고 현금 포지션을 관리하는 방법으로 설명한다. 재무부 성명에 따르면 8월 5일 환급 성명에서 이번 분기 동안 최대 380억 달러의 유동성 지원 매입과 최대 250억 달러의 단기 만기 현금 관리 바이백을 승인했다.

뉴욕 연방준비은행은 현재 월간 운영 기간 동안 약 100억 달러의 지급준비금 관리 매입을 별도로 진행하고 있다. 중앙은행은 이러한 매입이 은행 시스템의 충분한 지급준비금을 유지하기 위한 것이라고 밝혔다. 이는 재무부 바이백 프로그램의 일부가 아니다.

헤이즈는 이전에 외국 통화 당국을 위한 연방준비제도 시설 확대가 일시적으로 달러 유동성을 늘려 비트코인을 지지할 수 있다고 주장한 바 있다.

1조 달러 TGA 활용은 아직 미확인

헤이즈는 재무부 일반 계정(TGA)을 또 다른 매수 여력의 원천으로 지목했다. 재무부 관리를 인용한 보도에 따르면 이 계정에는 약 9,400억 달러가 예치되어 있다.

베센트는 재무부가 예정된 장기 국채 발행을 변경하지 않고도 그 현금 중 일부를 국채 바이백에 사용할 수 있다고 말했다. 그러나 정부는 전체 잔액을 활용하거나 1조 달러를 매입에 투입할 계획을 발표하지 않았다.

헤이즈는 대규모 TGA 인출을 "중간 경로"라고 불렀지만, 규모와 시점은 여전히 추측에 불과하다.

재무부의 최신 차입 추정치는 9월 말 현금 잔고를 9,500억 달러, 연말에는 8,500억 달러로 가정한다. 공식 발표에 따르면 7~9월 분기에 민간 보유 순 시장성 부채 7,390억 달러를 차입하고 다음 분기에는 6,280억 달러를 추가로 차입할 것으로 예상한다.

TGA를 광범위하게 사용하면 일시적으로 민간 은행 시스템에 더 많은 현금이 유입될 수 있다. 장기적 효과는 재무부가 신규 국채 발행을 통해 계정을 얼마나 빨리 재구축하는지에 달려 있다.

헤이즈, 비트코인 변동성 확대 전망

헤이즈는 Maelstrom이 비트코인, 이더, Ethena, Ether.fi에 대한 주요 익스포저를 포함해 "최대 위험"으로 전환했다고 밝혔다. 그는 포지션 규모를 공개하지 않았고 독립적으로 검증 가능한 포트폴리오 기록도 제공하지 않았다.

그는 또한 상승세가 계속되더라도 급격한 조정을 막지는 못할 것이라고 경고했다. 그의 견해는 보장된 결과가 아닌 시장 전망이며, 발표된 재무부 운영은 광범위한 재무부 시장에 비해 여전히 작은 규모다.

다음으로 확인된 정책 이정표는 9월 9일로, 더 큰 장기 바이백 한도가 발효되는 날이다. 재무부는 11월 4일 다음 분기 환급 때 향후 매입 규모를 재검토할 예정이다.

투자자들은 이후 실제 바이백 결과, 재무부 금리, TGA 잔고, 비트코인 성과를 비교할 수 있다. 그러한 데이터가 나오기 전까지 헤이즈의 강세장 주장은 확인된 통화 완화 정책 약속이 아닌 예상 유동성 전달 메커니즘에 의존한다.