마스터카드가 바라보는 스테이블코인, 스마트 에이전시 비즈니스, 그리고 인공지능

원작자: 윌 에이 왕

스테이블코인과 대행 서비스는 지난 2년간 가장 뜨거운 화두였지만, 재무제표상 진정한 선택을 해야 하는 주체는 스테이블코인 발행사나 대행사가 아니라 카드 발행사입니다. 다른 기업들은 둘 다 사업 기회로 볼 수도 있겠지만, 상용화에 앞서 카드 발행사는 더욱 까다로운 질문에 먼저 답해야 합니다. 바로 "자사 채널을 통해 자금이 더 이상 흐르지 않게 된다면 내게 남는 것은 무엇일까?"라는 질문입니다.

같은 날, 마스터카드 CEO 마이클 미바흐는 자금 흐름은 어떻게 되는지, 누가 매수하는지, 그리고 우리는 어떻게 판단을 내리는지에 대한 세 가지 질문에 답했습니다.

스테이블코인에 대해서는 일상적인 소비에는 "해결해야 할 문제가 없다"고 말했고, 대행 서비스에 대해서는 은행 카드가 시장을 주도할 것이라고 예상했으며, 인공지능에 대해서는 독점 데이터를 보유한 기업이 승자가 될 것이라고 전망했습니다. 이 세 가지 답변은 서로 관련 없어 보이지만, 사실은 동일한 결론으로 귀결됩니다. 즉, 결제는 다중 트랙 시스템을 채택할 수 있지만, 신뢰와 보안이 보장되어야 한다는 것입니다.

2분기 실적 발표일인 7월 30일 오전 9시, 마이클 미바흐는 애널리스트들과 컨퍼런스 콜을 진행했습니다. 이후 그는 모틀리 풀 팟캐스트 스튜디오에서 톰 가드너와 46분간 인터뷰를 가졌습니다. 두 인터뷰는 각각 기관 투자자와 개인 투자자를 대상으로 했으며, 어조는 약간 달랐지만 결론은 같았습니다. 그리고 3일 후인 8월 3일, 마스터카드는 예정보다 5개월 앞당겨 18억 달러에 BVNK 인수를 완료했습니다.

이전 기사 "스테이블코인과 에이전트틱, 비자 재무제표에 포함되지 않아"에서 카드 회사의 수익 모델과 비자의 전략적 포지셔닝을 분석했습니다. 이번 기사에서는 마스터카드의 관점에서 세 가지 사항을 명확히 하고자 합니다. 결제 계층에서 양보가 이루어진 이유, 신뢰 및 보안 계층은 타협하지 않은 이유, 그리고 3일 후 18억 달러에 BVNK를 인수한 의미입니다.

1. 이 회사는 실제로 무엇을 판매하나요?

톰 가드너는 먼저 그에게 은행, 가맹점, 카드 소지자 간의 관계를 명확히 해달라고 요청했습니다. 미바흐는 먼저 카드 소지자 수를 40억 명이 아니라 37억 명이라고 정정했습니다. 그런 다음 그는 많은 사람들이 깊이 생각해 본 적 없는 중요한 점을 지적했습니다. 카드 소지자는 우리의 고객이 아니라는 것입니다. 진정한 고객은 은행과 월마트, JP모건 체이스 같은 가맹점이라는 것입니다.

이 성명은 이후 모든 일의 토대를 마련했습니다. 즉, 회사는 결제 시스템 자체를 판매한 것이 아니라, 결제의 신뢰성을 확보하는 데 필요한 기반 기술을 판매한 것입니다.

신뢰는 구체적으로 어떤 방식으로 나타나는가?

쇼핑 시 웹사이트를 떠나 배송을 기다리거나, 구매한 상품을 바로 매장에서 받아 나갈 수 있습니다. 이는 마스터카드가 결제 보증을 제공하여 고객이 안심하고 구매할 수 있도록 하고, 결제 대금을 확실히 지급받을 수 있도록 보장하기 때문입니다. 시스템은 4단계 송금 과정을 거칩니다. 먼저 고객의 은행에서 카드 계좌에서 결제 금액을 차감하고, 그 금액이 판매자의 은행 계좌로 이체됩니다. 이러한 시스템은 각기 다른 규제와 인프라를 가진 220개 국가 및 지역과 37억 장의 카드에 걸쳐 구축되어야 합니다.

신뢰 보호의 또 다른 측면은 위험 관리입니다. 가짜 웹사이트에서 결제를 하더라도 사용자의 잘못이 아니기 때문에 보호받을 수 있습니다. 사기 발생 원인을 차단하기 위해 백엔드 시스템은 나노초 단위로 수조 개의 데이터 포인트를 분석합니다. 예를 들어, 사용자가 지금 이 웹사이트에 접속해 있는 것이 정말 가능한지, 이번 결제 금액이 이전 결제 금액보다 높은지 등을 확인합니다.

미바흐는 이를 디지털 경제의 운영 체제라고 설명합니다. 이는 다소 홍보성 멘트처럼 들릴 수 있지만, 그가 이를 세분화하여 설명하는 방식에 그 가치가 있습니다. 운영 체제는 보안 계층, 자금 이체 계층, 그리고 그 위에 데이터 및 인사이트 계층으로 구성됩니다. 자금 이체 계층에 대한 설명은 있는 그대로 해석해야 합니다. 여기에는 스테이블코인, 계좌 간 이체, 은행 카드 등 다양한 결제 방식이 포함됩니다.

신뢰 및 보안 계층은 단수형인 반면, 자금 이체 계층은 복수형입니다.

수익 구조 또한 상승세를 보이고 있습니다. 2분기 순매출은 고정환율 기준으로 12% 증가했으며, 부가 가치 서비스 및 솔루션은 예상치보다 6%포인트 높은 18% 성장을 기록했습니다. 이 중 약 60%는 인터넷 관련 성장입니다. 보안, 신원 확인, 사기 방지 및 개인화는 결제 그 자체가 아니라 결제를 둘러싼 가치 판단을 의미합니다.

보안과 관련하여 그는 엄청난 수치를 제시했습니다. 2030년까지 사기 및 사이버 보안 위험으로 인한 손실액이 15조 6천억 달러에 달할 것이라는 예측입니다. 만약 사이버 보안 위험이 하나의 국가라면 세계 3위 규모의 경제력을 가진 국가가 될 것이라는 의미입니다. 그가 설명한 전략적 전환은 한 문장으로 요약할 수 있습니다. 바로 '방어에서 공격으로'입니다. Recorded Future와 협력하여 구축한 위협 인텔리전스 역량을 바탕으로, 우리는 올해 첫 3분기 동안 192개국에서 700만 건 이상의 테스트 신용카드 거래를 식별하여 약 1억 7,200만 달러의 손실을 방지했습니다.

2. 스테이블코인: 자금 흐름은 어떻게 되나요?

미바흐가 스테이블코인에 대해 가장 완벽하게 언급한 내용은 팟캐스트가 아니라 컨퍼런스 콜의 모두 발언에 있었습니다. 그는 단 한 가지만 강조했습니다. 스테이블코인은 엄청난 잠재력을 가지고 있지만, 실제로 작동하려면 신뢰성, 보안, 상호 운용성이라는 몇 가지 필수 원칙이 필요하며, 마스터카드가 바로 이러한 원칙들을 제공한다는 것입니다.

그는 스테이블코인의 존재 자체를 부정하는 것이 아니라, 현재 스테이블코인이 이 세 가지 조건을 충족하지 못한다는 점을 부정하는 것입니다.

그는 이어서 시나리오의 범위를 정의했는데, 컨퍼런스 콜에서 제시된 버전은 팟캐스트에서 제시된 버전보다 더 직관적이었습니다. 즉, 스테이블코인은 특정 B2B 및 P2P 거래 흐름에서 분명한 유용성을 지니지만, P2M 거래에서는 해결해야 할 문제가 없다는 것입니다.

팟캐스트에서 그는 도표를 통해 이 점을 더욱 자세히 설명했습니다. 아래층 커피숍에서 커피를 살 때 왜 스테이블코인을 사용할까요? 이는 소규모 사업체가 해외 공급업체에 대금을 지불할 때 사용하는 방식과는 완전히 다릅니다. 해외 대리거래 시스템은 비용이 많이 들고 투명성이 떨어집니다. 예를 들어 100달러를 보냈는데 거래 당사자 양측이 각각 5달러씩 가져가서 결국 90달러만 남는다는 사실을 알 수 없는 경우입니다.

그의 원칙은 매우 명확했습니다. 이것은 결코 기술적인 문제가 아니라, 누구의 문제를 해결할 수 있느냐의 문제였습니다. 그는 마스터카드가 2016년부터 계좌 간 결제 시스템에 투자해 왔으며, 현재는 계좌 간 결제 솔루션 분야에서 가장 큰 공급업체 중 하나라고 강조했습니다. 은행 카드는 솔루션의 중요한 부분이지만 모든 결제 방식에 대한 유일한 해결책은 아니라고 덧붙였습니다. 현재 네트워크는 미국 달러, 모든 법정 화폐, 그리고 스테이블코인을 처리할 수 있습니다. 스테이블코인이 시스템 내에서 거래될 수 있도록 지원할 뿐만 아니라, 은행 카드 결제에서 기대하는 것과 같은 수준의 보안을 제공해야 한다고 주장했습니다.

그는 스테이블코인이 실현 불가능하다고 말한 것이 아니라, 스테이블코인이 아직 널리 인정받는 네트워크를 구축하지 못했다고 말한 것입니다.

마스터카드는 60년 동안 세계 최대 규모의 결제 네트워크를 구축해 왔습니다. 누구도 제한된 수의 단말기에서만 사용 가능한 결제 솔루션을 원하지 않습니다. 사람들은 확장성, 예측 가능성, 그리고 보안성을 필요로 합니다. 이러한 요소들은 현재 스테이블코인이 제공할 수 없는 것들입니다.

컨퍼런스 콜에서 그는 같은 요점을 보다 체계적인 방식으로 설명했습니다. "우리는 다양한 통화와 다양한 결제 체인이 존재하는 다채로운 세상을 구상하고 있으며, 사람들이 서로 다른 통화로 거래할 때 신뢰할 수 있는 상호 운용성 계층이 필요합니다."

3월에는 SoFi와 파트너십을 맺었고, 5월에는 뉴욕주 재무부로부터 비트라이선스를 획득했으며, 6월에는 결제 범위를 규제 대상 스테이블코인 6개와 블록체인 8개로 확장했습니다. 앞서 이들은 법정화폐와 스테이블코인을 결합한 다중 통화 네트워크인 MTN, Crypto Credential, One Credential도 출시한 바 있습니다.

그토록 많은 노력을 기울였음에도 불구하고, 결과는 어떠했습니까?

컨퍼런스 콜에서 그는 디지털 자산과 관련된 성장 지표를 단 하나만 제시했습니다. 바로 암호화폐 제휴 카드 거래량이 지난 2년 동안 세 배 이상 증가했으며, 이번 분기에 Bitget과 Kraken이라는 두 개의 새로운 카드가 추가되었다는 것입니다. 이 수치는 정확하지만 중요한 것은 측정 대상입니다. 즉, 스테이블코인 지출을 측정한 것이며, 지출 채널은 여전히 카드라는 점입니다.

그는 "우리 네트워크에서 운영되는 스테이블코인의 수"를 입증할 구체적인 수치를 제시하지 않았습니다. 일부 분석에 따르면 마스터카드는 비자와 비교할 만한 스테이블코인 결제량을 공개한 적이 없으며, 대부분의 프로젝트는 여전히 시범 단계에 있을 가능성이 높습니다. 반면, 비자의 데이터는 공개되어 있습니다. 올해 4월 기준 비자의 연간 스테이블코인 결제 처리량은 70억 달러로 전년 대비 50% 증가했으며, 9개의 블록체인과 160개 이상의 스테이블코인 카드 프로젝트를 포함합니다. 더욱 주목할 만한 점은 온체인 카드 결제 점유율입니다. 비자는 97%를 차지하는 반면, 마스터카드는 3%에 불과한데, 두 회사 모두 거의 동일한 수의 프로젝트를 지원하고 있음에도 불구하고 이러한 차이를 보입니다.

해당 프레임워크는 경쟁 제품보다 더 정교하지만 트래픽은 적습니다. 그는 스테이블코인에 대한 방법론을 논의하고 있으며, 그가 제시할 수 있는 증거는 스테이블코인 보유자 중 은행 카드를 사용하여 결제하는 사람들이 증가하고 있다는 점입니다.

3. 대리점형 사업: 누가 구매하는가?

애널리스트 램지 엘-아살은 컨퍼런스 콜에서 오늘 최고의 질문을 던졌습니다. 에이전트 비즈니스에서 스테이블코인이 절대적으로 필요한 시나리오가 있을까요? 아니면 기존 마스터카드 인증 방식으로 모든 요구 사항을 충족할 수 있을까요?

미바흐는 "예" 또는 "아니오"로 직접 대답하는 대신 거래를 두 가지 범주로 나누었습니다.

3.1 AI 기반 쇼핑: 은행 카드만 있으면 충분합니다.

캠핑을 가고 싶다고 가정해 봅시다. AI에게 무엇을 가져가야 하는지 물어보면 15가지 품목을 나열해 줍니다. 하지만 이미 텐트가 있다는 것을 알고 있기 때문에 다른 것은 추천하지 않습니다. 게다가 목록을 받았더라도 각 웹사이트를 개별적으로 검색해야 하므로 많은 시간을 낭비하게 됩니다. 만약 결제를 바로 하고, 쇼핑을 담당자에게 맡기고, 마스터카드가 자동으로 처리해 준다면 모든 것이 엄청나게 편리해질 것입니다.

하지만 여기서 문제가 발생합니다. 이전에는 존재하지 않았던 주체가 생겨났는데, 이 대리인이 합법적인 업체인지 사기꾼인지 어떻게 알 수 있을까요? 이 대리인이 실제로 내가 원하는 물건을 구매하는지 어떻게 확신할 수 있을까요? 만약 하나가 아닌 두 개의 그릴을 주문했다면, 청구서 금액이 차감된 후에는 어떤 증거를 확보할 수 있을까요?

마스터카드의 에이전트 결제 솔루션은 기존 카드사 프레임워크의 시스템, 즉 토큰화, 무책임 보호, 분쟁 해결 메커니즘을 그대로 가져오는 것입니다. 컨퍼런스 콜에서 그가 언급한 가장 중요한 요소는 바로 '구매 의도 검증' 기능입니다. 이 기능을 통해 사용자는 거래에 이의를 제기하고 해당 상품을 구매할 의도가 전혀 없었음을 선언하여 환불 절차를 다시 시작할 수 있습니다. 그는 또한 팟캐스트에서 언급되지 않은 중요한 사실을 덧붙였는데, 바로 이 기능이 구글과의 협력을 통해 개발되었다는 것입니다.

차지백은 처리 비용이 많이 들기 때문에 가치가 있습니다. 이유는 간단합니다. 판매자는 물론 소비자도 사용자 경험을 끊임없이 이해하고 예측해야 하기 때문입니다. 따라서 우리는 은행 카드가 오늘날 세계를 계속해서 지배할 것이라고 확신합니다.

그는 동일한 논리를 기업 부문에도 적용했습니다. 컨퍼런스 콜에서 그는 B2B 부문에서 수많은 대행 거래, 즉 기업을 대신하여 구매하는 에이전트 거래가 존재한다고 명시적으로 지적했습니다. 이러한 거래는 동일한 논리에 따라 신용카드 생태계 내에서 완전히 처리될 수 있습니다. 금액, 속도, 목적이 모두 일치하며, 동일한 보안 및 글로벌 적용 범위가 요구됩니다. 다시 말해, 그의 견해로는 개인 AI 쇼핑이든 기업 AI 쇼핑이든 신용카드 시스템에 위협이 되지 않습니다.

사업 기회는 어디에 있을까요? 토큰화 자체는 마스터카드가 제공하는 서비스입니다. 2분기에 토큰을 사용한 거래 비중은 전체 라우팅 거래의 40%를 약간 웃돌았으며, 나머지 60%에도 성장 여지가 있습니다.

하지만 본질적으로, 단순히 판매 대리점이 있다고 해서 사람들이 텐트를 다섯 개 더 사지는 않을 겁니다. 대리점은 기존 고객층의 공백을 메우는 데 더 큰 역할을 합니다.

3.2 기계 구매: 온체인 승인, 오프체인 결제

경계선은 여기에 그어져 있습니다.

기업이 API, 컴퓨팅 파워, 데이터, 콘텐츠를 구매할 때 왜 청구서를 보내야 할까요? 이상적인 모델은 사용량 기반 지불 방식입니다. 예를 들어 컴퓨팅 파워를 10% 늘린 후 필요에 따라 줄이고 실제로 사용한 부분에 대해서만 비용을 지불하는 방식입니다. 이렇게 하면 운전자본 효율성이 즉시 향상됩니다. 이는 최고 구매 책임자와 최고 재무 책임자가 원하는 바입니다. 하지만 이를 위해서는 상시 가동되고, 빈번하게 사용되며, 매우 저렴한 비용으로 결제가 가능한 결제 생태계가 필요하지만, 현재 그러한 시스템은 존재하지 않습니다.

그는 컨퍼런스 콜의 모두 발언에서 아키텍처를 한 문장으로 요약했습니다.

온체인 승인, 오프체인 결제.

마스터카드는 기계 간 결제를 지원하는 유일한 네트워크입니다.

이 여덟 글자는 업무 분담을 정의합니다. 승인은 기계가 거래를 즉시 인식해야 하므로 온체인에서 이루어지고, 결제는 자금 흐름이 별개의 문제이므로 오프체인에서 이루어집니다. 그는 질의응답 시간에 후자에 대해 더 일반적으로 설명했습니다. "결제는 스테이블코인이나 다른 방법을 포함하여 다양한 경로를 통해 이루어질 것이며, 우리는 이에 대해 열려 있습니다."

팟캐스트 버전은 훨씬 더 직관적입니다.

기본 경로 및 인프라는 은행 카드 경로와 다를 수 있습니다. 스테이블코인이나 다른 유형의 결제 방식이 될 수 있습니다. 이는 회사의 선택에 달려 있으며, 우리는 이에 대해 중립적인 입장을 취합니다. 하지만 신뢰와 상호 운용성을 유지하는 상위 수준의 메커니즘이 매우 중요합니다.

초기 생태계에는 Adyen, Ant International, BVNK, Checkout.com, Coinbase, OKX, Cloudflare 등 30개 이상의 기업이 포함되어 있습니다. 결제 프로토콜 목록에 CDN 기업이 포함된 것은 이 생태계가 전통적인 조달 프로세스가 아닌 컴퓨팅 파워와 API 기반 결제에 초점을 맞추고 있음을 보여줍니다.

따라서, 양보에 대한 그의 입장은 매우 명확합니다. 구매자가 개인이든 기업이든 사람인 한 신용카드가 우선시될 것이며, 구매자가 기계가 될 때에야 비로소 다양한 결제 채널의 존재를 인정하겠지만, 그때에도 그는 신뢰와 상호 운용성을 최우선으로 생각할 것입니다.

결제는 여러 가지 방식으로 이루어질 수 있지만, 신뢰와 상호 운용성이 보장되어야 합니다.

4. 인공지능: 판단을 내리는 방법

톰 가드너는 까다로운 질문을 던집니다. 일론 머스크는 인공지능이 5년 안에 인간의 지능을 능가할 것이며 거의 모든 일자리를 더 저렴한 비용으로 처리할 수 있을 것이라고 말했지만, 현금 흐름과 재무 상태가 가장 탄탄한 기술 기업들은 오히려 규모를 축소하고 있습니다. 이는 소비자 지출에 어떤 의미를 가질까요?

미바흐는 먼저 기술 자체에 초점을 맞춰 답변했습니다. 이 기술은 분명 심층적인 탐구가 필요하며, 제대로 활용하면 번영과 성장을 가져올 수 있지만, 생성형 인공지능이 사기꾼, 범죄자, 해커들을 부추긴다는 단점도 있습니다. 동일한 기술이 공격과 방어 모두에 사용될 수 있기 때문에 군비 경쟁을 초래할 수 있습니다.

그는 컨퍼런스 콜에서 이러한 이중성에 대해 자세히 설명했습니다. 현재 CEO와 이사회는 사이버 보안에 가장 큰 우려를 표하고 있으며, 최첨단 모델에 대한 논의는 그것이 위협이 될 수 있는지 아니면 취약점을 식별하는 도구로 사용될 수 있는지에 초점을 맞추고 있습니다. 그의 대답은 둘 다였습니다. 마스터카드는 자체적으로 최첨단 모델을 사용하여 내부 취약점을 신속하게 파악하고 이러한 모범 사례를 고객과 공유하고 있습니다.

그는 인문학적 관점에서 이 산업, 그리고 대부분의 산업이 궁극적으로 최고의 인재를 확보하는 데 달려 있으며, 따라서 기술 향상이 매우 중요하다고 지적했습니다. 그는 개발 방향을 "인간 중심 AI 애플리케이션"으로 정의했는데, 이는 반복적인 작업이 아닌 작업을 더 효율적으로 수행할 수 있도록 도구를 활용하는 것을 의미합니다. 그는 이메일을 처리하는 AI 비서를 개발한 예를 들면서, 이 비서는 여전히 이메일을 훑어보지만 사소한 부분은 처리한다고 설명했습니다. 또한 많은 고객이 현재 마스터카드와 대리점 사업 및 스테이블코인에 대해 논의하기를 원하고 있으며, 팀은 AI를 사용하여 공개 정보를 정리하고 이러한 대화를 준비함으로써 시간을 절약하고 진정으로 중요한 일에 집중할 수 있도록 지원한다고 언급했습니다.

회사가 두려워하지 않는 이유에 대해 그는 "마스터카드는 본질적으로 인터넷 기업이면서 시가총액 대비 인력 규모가 상대적으로 작지만 220개 국가 및 지역에 걸쳐 사업을 운영하고 있기 때문에 항상 데이터 중심이 아닌 기술 중심이었다"고 말했습니다. 따라서 "우리 업계는 근본적인 변화가 필요하지 않다"는 것입니다.

그는 또한 AI 거래와는 거리를 두는 듯한 태도를 보이며 "우리는 AI 거래에 관여하지도 않고 AI 인프라를 구축하지도 않습니다. 우리는 응용 AI에 집중하고 있습니다."라고 말했습니다. 이는 2분기 49억 달러 규모의 자사주 매입의 배경이 되는 발언입니다. AI 분야가 시장을 주도하던 시기에 마스터카드는 주가가 570달러에서 470달러로 하락하자 자사주 매각을 통해 자금을 조달했습니다. 그는 이러한 자사주 매입이 기회주의적인 행위였다고 해명하며, "우리는 자사주 매입 사업을 하는 것이 아닙니다. 적절한 시기가 되었을 때만 하는 것입니다."라고 밝혔습니다.

그가 정의하는 인공지능 시대의 승자는 매우 간단하고 명확합니다. 다양한 모델을 활용하고 이러한 모델을 구동하는 데 필요한 독점 데이터를 보유한 기업이 진정으로 두각을 나타낸다는 것입니다. 마스터카드는 거래 데이터라는 매우 독특한 데이터 세트를 보유하고 있습니다. 그는 바로 이 데이터가 회사의 장기적인 생존 가능성과 경쟁력을 보장한다고 주장합니다.

5. BVNK 인수의 중요성

사흘 뒤 완료된 이번 인수는 사실상 4자 모델 안에 해답을 감추고 있었다.

전통적인 법정화폐 시스템에서는 최종 자금 이체가 은행에서 이루어지며, 마스터카드는 지시 및 결제 로직을 처리합니다. 1장에서 설명한 "구매한 상품을 가지고 매장을 나설 수 있는" 시나리오에서는 자금 이체가 고객의 은행과 가맹점 은행이 공동으로 완료하며, 이들은 보증 및 라우팅 서비스를 제공합니다. 회원 은행들은 마스터카드가 라이선스를 보유하거나 자금을 직접 관리하지 않는 법정화폐 통로 역할을 하며, 마스터카드는 결제 과정을 절대 통제하지 않습니다.

문제는 그가 블록체인 스테이블코인으로 결제가 가능하다고 주장할 때, 다른 경로상 그를 위해 이를 수행할 수 있는 상응하는 회원 은행 시스템이 없다는 점입니다.

BVNK 인수는 바로 이러한 공백을 메우기 위한 것이었다. 그는 컨퍼런스 콜에서 다음과 같이 설명했다. "BVNK를 통해 마스터카드는 신뢰할 수 있는 상호 운용성 계층 역할을 하여 고객이 자산을 보내고, 받고, 저장하고, 변환할 수 있도록 지원할 것입니다."

5.1 시장에서의 스테이블코인 운영 현황

이번 거래는 8월 3일에 완료되었으며, 기본 인수 금액은 15억 달러에 3억 달러의 이행 보증금이 추가되어 당초 연말 예정보다 5개월 앞당겨졌습니다. 이전된 자산에는 연간 약 300억 달러 규모의 스테이블코인 거래량, 130개 이상의 시장 진출권(25개 이상의 라이선스 보유), 2월에 획득한 MiCA 승인, 그리고 리투아니아를 통한 SEPA 유로존 직접 진출권이 포함됩니다. 주요 고객으로는 Worldpay, Deel, Rapyd, Flywire, Visa Direct 등이 있습니다.

마스터카드에 통합된 후에는 다음과 같은 세 가지 구체적인 업무를 수행할 것입니다.

• 결제 처리업체 및 매입 기관을 위해 연중무휴 24시간 스테이블코인 결제 서비스를 제공합니다.

• 마스터카드 결제 게이트웨이에 스테이블코인 결제 기능을 통합합니다.

• 또한 법정화폐와 스테이블코인 간의 교환을 용이하게 합니다.

회원 은행들이 법정 화폐로 하는 일, 즉 결제 수령, 계좌 정산, 환전 등을 BVNK는 스테이블코인으로 똑같이 할 것입니다.

미바흐는 이번 인수의 핵심 이유를 다음과 같이 밝혔습니다. BVNK의 결제 오케스트레이션 기능, 라이선스 포트폴리오 및 연결성은 매우 차별화되어 있으며, 이러한 장점이 이제 시장에서 완전히 실현되고 있다는 것입니다. 18억 달러는 기술을 사는 것이 아니라 시간을 사는 것이었습니다.

인수 관련 보도자료에서 최고제품책임자(CPO) 요른 램버트는 다음과 같이 공식적으로 설명했습니다. "법정화폐, 스테이블코인, 토큰화된 예금이 공존하는 다중 통화 환경에서 차세대 결제 모델은 다양한 결제 파이프라인 간의 효율적인 연결에 달려 있습니다. 다시 말해, 우리는 결제 파이프라인을 만드는 것이 아니라 연결을 만드는 것입니다. 하지만 연결을 만들기 위해서는 먼저 우리만의 결제 파이프라인이 있어야 합니다."

5.2 모든 당사자의 거래 세부 정보

이번 거래에 관련된 두 당사자와 비교했을 때, BVNK의 초기 기관 투자자들은 입찰 과정에 대해 훨씬 더 명확한 설명을 제공했습니다. 콘센트릭(Concentric)의 창립 파트너인 크야르탄 리스트는 2019년에 400만 달러의 기업 가치로 BVNK에 투자했으며, 이후 8년 동안 단 한 주도 팔지 않았습니다. 그는 어떤 보도 자료보다 더 가치 있는 세 가지 사실을 제시했습니다.

압박의 원인은 스트라이프(Stripe)입니다. 스트라이프가 2024년 말까지 브리지(Bridge)를 11억 달러에 인수하는 것은 업계에 큰 파장을 일으킬 것입니다. 리스트는 마스터카드가 스트라이프를 매우 존중한다고 밝히면서, 스트라이프에 대한 재평가를 진행하고 있다고 설명했습니다. 그는 이러한 위협의 주요 요인으로 실행 능력, 제품의 단순성, 그리고 과거의 부담이 없다는 점을 꼽았습니다.

코인베이스는 더 높은 가격을 제시했지만, 문화적 적합성 부족으로 결국 인수에 실패했습니다. 보도에 따르면 코인베이스는 25억 달러를 제시했지만, 창업자들은 인수 기업과의 호환성을 우선시했고, 코인베이스는 거래소인 반면 마스터카드는 금융 서비스 회사라는 차이점이 있었습니다. BVNK 또한 마스터카드 인수를 시도했지만 실패했고, 마스터카드는 인수 기회를 노리고 있었습니다.

비자는 이사회 구성원으로서 추가적인 조치를 취하지 않기로 결정했습니다. 비자는 주주이자 이사회 참관인 자격도 갖고 있지만, 최종적으로 아무런 조치를 취하지 않았습니다. 리스트는 이를 비자가 통신 사업자를 직접 소유하는 대신 여러 사업자와 파트너십을 맺는 다른 전략을 채택한 것으로 해석합니다.

목표는 똑같다. 한쪽은 파이프라인을 임대하고, 다른 쪽은 구매한다.

18억 달러는 비싼 금액이 아닙니다. 같은 기간 동안 마스터카드는 49억 달러 상당의 자사주를 매입했는데, 인수 비용은 매입 금액의 3분의 1을 조금 넘는 수준에 불과했습니다. 하지만 근본적인 차이점이 있습니다. 자사주 매입은 재발행이 가능하지만, 인수된 기업은 되찾을 수 없습니다.

지난 5월 획득한 비트라이선스(BitLicense) 또한 주목할 만한 신호입니다. 전통적으로 신용카드 회사는 라이선스를 보유할 필요가 없으며, 라이선스는 보통 회원 은행들이 보유합니다. 마스터카드는 토큰화된 예금을 처리하고 스테이블코인을 지급하기 위해 뉴욕주 금융서비스국(DFS)에 자격 인증을 신청했습니다. 또한 BVNK는 25개의 라이선스를 획득하고 SEPA(남유럽 결제 시스템)에 직접 연결하는 등, 일부 핀테크 기업보다 더 빠르게 성장하며 새로운 길을 개척하고 있습니다.

스테이블코인 분야에서, 이 회사는 회원 은행이 없기 때문에 스스로 회원 은행의 역할을 합니다.

결론적으로

미바흐는 간단해 보이지만 사실은 모든 해답을 담고 있는 말을 한 적이 있습니다. 수십 년 동안 소비자의 결제에 대한 요구는 변하지 않았습니다. 바로 간편함, 보안성, 그리고 문제가 발생했을 때 어떻게 처리될지에 대한 이해입니다.

이것이 바로 신용카드 회사들이 지난 60년간 실제로 팔아온 것입니다. 청산이나 송금 경로에 관한 문제가 아니라, "문제가 발생했을 때 누가 책임져야 하는가"에 관한 문제입니다.

스테이블코인은 이 질문에 대한 답을 제공할 수 없습니다. 온체인 환불 메커니즘이 없기 때문입니다. 에이전트 또한 이 질문에 대한 답을 제공할 수 없으므로, 구글에 검증 가능한 의도 진술서를 제출해야 합니다. 인공지능 역시 이 질문에 대한 답을 제공할 수 없습니다. 모델은 제안을 할 수는 있지만, 누구에게도 책임을 물을 수는 없습니다.

따라서 그의 세 가지 답변은 본질적으로 동일했습니다. 어떤 경로를 선택하든 상관없지만, 문제가 발생하면 누군가는 책임을 져야 하며, 책임자에게 비용을 청구하겠다는 것이었습니다. 그는 이 시스템을 신뢰 및 보안 계약 계층에 배치한 다음, 계약 간의 연결점을 확보하기 위해 이전에는 필요 없다고 했던 새로운 경로를 구매했습니다.

하지만 이 도박에는 검증되지 않은 전제가 깔려 있습니다. 과연 책임감이라는 것이 과거처럼 여전히 가치 있는 것일까요?

별도로 명시되지 않는 한, 이 기사에 나오는 미에바흐의 발언은 모틀리 풀 팟캐스트에서 발췌한 것이며, "컨퍼런스 콜"로 표시된 발언은 마스터카드의 2026년 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 발췌한 것입니다.

본 글은 투자 조언이 아닙니다. 스테이블코인 산업은 현재 규제, 경쟁 환경, 금리 환경 등 여러 변화를 겪고 있으며, 이러한 변화의 진행 또는 지연으로 인해 본 글에 제시된 판단(저자가 가장 확신하는 판단 포함)이 무효화될 수 있습니다. 본 글의 계산은 관련 사안에 대한 이해를 돕기 위한 것이며, 주가 변동을 보장하는 것은 아닙니다. 시장은 항상 이론적인 틀보다 훨씬 복잡하므로, 본 글은 사고의 출발점으로 삼고 행동의 근거로 삼지 마시기 바랍니다.