ビットコインは一時的に7万5000ドルを突破した。ショートカバーが価格変動を引き起こし、ETFと各種戦略が市場の潜在的な高値を決定づけた。

オリジナル著者: SoSoValue

トランプ大統領がホワイトハウスで開催された仮想通貨会議で議会に対し「クラリティ法案」の推進を促したことで、米国の仮想通貨規制の将来に対する市場の期待は急速に高まった。一方、米財務省は長期債買い戻しプログラムを拡大し、長期金利を押し下げ、ドルと実質金利によるリスク資産への圧力を緩和した。政策ディスカウントの縮小、流動性期待の向上、そしてショートカバーが相まって、ビットコインは一時的に7万5000ドルを突破した。

この急騰は当初、政策シグナルによって引き起こされ、その後、重要な価格水準を突破したことで大規模なショートカバーが起こりました。ショートセラーは買い戻しを余儀なくされ、利益がさらに拡大し、ビットコインは以前の取引レンジを急速に突破しました。しかし、強制清算による買い圧力は一時的なものです。高レバレッジのショートポジションが徐々に解消されるにつれて、さらなる上昇には積極的な資金流入が必要となるでしょう。

ビットコインが急速な反発から持続的な上昇トレンドへと移行できるかどうかを判断する鍵は、2つの機関投資家による資金調達チャネル、すなわち米国のビットコイン現物ETFとStrategy社のレバレッジ型ビットコイン購入サイクルにかかっている。

ETFファンドがショートカバーを担い始める

ショートカバーは価格を急激に押し上げ、市場心理を改善する可能性があるが、それだけで持続的な上昇トレンドを維持するのは難しい。短期的な利益確定売りを吸収し、価格の中央値を押し上げる力は、依然として現物市場、特に米国のビットコイン現物ETFからもたらされる。

SoSoValueのデータによると、8月19日、米国のビットコイン現物ETFには約5億1700万ドルの純流入があり、3日連続の純流入となり、3か月半ぶりの1日当たりの純流入額となった。これは、機関投資家がショートカバーから買い戻しに転じ始め、市場の買い構造がデリバティブ主導から現物取引とデリバティブ取引の組み合わせへと移行していることを示している。

この変更により、今回の反発の質が向上します。以前は、ビットコインは政策関連のニュースを受けて急騰しましたが、市場は依然としてこれをイベント主導型の取引と解釈している可能性があります。しかし、ETFへの純資金流入が3日連続で続いていることは、一部の機関投資家が政策への期待感の改善を利用して現物取引へのエクスポージャーを再構築していることを示しています。

今後の鍵となるのは、ETFへの純流入額が数億ドル規模を維持し、少数の主要商品からより多くのファンドへと分散できるかどうかだ。持続的な巨額の純流入は、短期的な利益確定売りを吸収し、ブレイクアウト後のビットコイン価格の安定を支えることができる。しかし、資金流入が急速に減少すれば、ショートカバーによるわずかな買いは消滅し、市場は再び高水準の変動期に突入する可能性がある。

したがって、今後数日間のETF資金フローの継続性が、今回の価格上昇の質を直接的に左右するだろう。価格のブレイクアウトは市場が動き始めたことを示しており、機関投資家による現物ファンドの動向が、この上昇相場が継続するかどうかを決定づけることになる。

STRCの修正により、戦略計画は資金調達の機会に一歩近づいた。

注目すべき2つ目の潜在的な購入機会は、Strategyからもたらされます。

Strategy社は最近、840,447ビットコインを保有しており、平均購入価格は約75,385ドルであることを明らかにしました。ビットコインが日中取引で75,500ドルを超えたため、保有額は一時的に損益分岐点を上回りました。資産への圧力が軽減されたことで、Strategy社の普通株と優先株の両方の信用見通しが改善し、STRC（Strong Credit Rating：強い信用格付け）は95ドルを上回りました。

STRCは、Strategyがビットコインのバランスシートを拡大するための重要な資金調達手段です。その価格目標は額面価格の100ドルに近い水準です。価格が額面価格に近づくほど、配当金の支払い能力や信用リスクに対する市場の懸念は低くなり、Strategyが資金調達のためにSTRCを再発行する条件はより有利になります。8月16日現在、同社は依然として約175億1000万ドル相当のSTRC発行余力を有しており、十分な資金調達余地があることを示しています。

しかし、STRCが95ドルを超えたということは、資金調達の機会が終わりに近づいていることを示しているものの、ビットコイン購入のための新たな資金が確保されたことを意味するものではありません。Strategyは過去1週間、STRCの発行やビットコインの新規購入を行っておらず、MSTRの売却、ドル準備金の補充、割引価格でのSTRCの買い戻しなどによって、資金調達構造の修復に引き続き取り組んでいます。

次に真に大きな変化が起こるのは、STRCが100ドル付近に近づき、そこで安定した時です。その後、Strategy社はSTRCの発行とビットコインの蓄積を再開します。このサイクルが再開すれば、STRCの資金調達は直接的なビットコインの現物購入につながり、ETFへの資金流入と共鳴する可能性があります。

Strategy社の保有資産が損益分岐点に近づいているという事実は、感情面でも大きな意味合いを持つ。ビットコインの価格が平均取得価格を下回っている間は、市場はバランスシートの圧力、資金調達コスト、潜在的な売却リスクに注目する。価格が取得価格を上回ると、投資家の関心は再び同社の資金調達能力と事業拡大能力へと移る。したがって、Strategy社が今後も回復を続けられるかどうかは、同社が再びビットコインの主要買い手となる時期を占う先行指標となる。

2つの機関投資家による買い注文が、この上昇が継続するかどうかを左右するだろう。

現在のビットコイン上昇局面は第一段階を完了しました。好ましい政策が市場心理を改善し、マクロ経済の流動性への期待が価格回復を促し、ショートカバーが価格の急騰を加速させました。第二段階では、ETFや各種戦略からの継続的な追加資金供給が必要です。

今後、市場の強さを判断するために、以下の2つのデータポイントに注目することができます。

・米国のビットコイン現物ETFは、ショートカバーが収まった後も、数億ドル規模の純流入を維持し、市場の売り圧力を吸収し続けることができるだろうか？

• STRCが着実に額面価格の100ドルまで回復し、Strategyが優先株による資金調達を再開し、ビットコインの保有量を増やすことができるかどうかは、今後の展開次第である。

両方の資金調達経路が同時に強化されれば、ビットコインの上昇はショートカバーによる調整から、機関投資家主導のトレンド反転へと発展する可能性がある。ETFは継続的な現物需要を提供し、戦略投資は資金調達を通じて資本市場ファンドをビットコイン購入に転換する。これら二つの要因が相乗効果を発揮すれば、市場価格水準はさらに上昇する可能性がある。

ETFへの資金流入が急速に鈍化し、戦略ファンドの資金調達サイクルが回復しない場合、最近の急騰で蓄積された利益確定売りが市場を高水準の調整局面へと押し込む可能性がある。規制法制化のペース、米国債利回り、ドル相場も、機関投資家のリスク選好度に影響を与え続けるだろう。

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