La bulle de l'IA est en train d'éclater.

Titre original : La bulle de l'IA est déjà en train d'éclater

Auteur original : Chengbei Xugong, Gelong

Ces derniers jours, le marché a été extrêmement volatil et la « théorie de la bulle de l'IA » est très répandue.

Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a déclaré : « Il y a une bulle sur le marché de l'IA, et son niveau est relativement élevé. »

Le PDG de NVIDIA, Jensen Huang, a déclaré : « L'IA offre d'énormes opportunités et la demande en puissance de calcul ne fait que commencer à exploser. »

À qui devons-nous croire ?

Ils ont tous les deux raison.

Existe-t-il une bulle dans le secteur de l'IA ? Inévitablement.

Cependant, les bulles spéculatives dans le secteur technologique sont souvent le seul moyen pour la société de rendre hommage aux forces productives avancées et disruptives.

Il ne s'agit pas simplement d'un terme péjoratif.

À long terme, il s'agit d'un phénomène qui se produira inévitablement à l'aube des forces productives avancées.

Nombreux sont ceux qui comparent la situation actuelle à la bulle internet de l'an 2000, source d'angoisse.

La bulle internet de cette année-là a effectivement entraîné un krach de près de 78 % du Nasdaq, avec plus de 5 000 milliards de dollars de richesse qui se sont volatilisés.

Mais vingt ans plus tard, quel secteur peut encore se passer d'internet ?

Aujourd'hui, la valeur du secteur internet a largement dépassé celle de la période de la bulle spéculative.

La bulle de l'IA, du moins en apparence, semble être une situation similaire.

Les bulles spéculatives qui existent sur le marché des capitaux ne peuvent empêcher la quasi-totalité des secteurs d'activité de la société de bénéficier activement de l'intelligence artificielle.

L'IA+ est une tendance irrésistible.

De même qu'aujourd'hui, tous les secteurs d'activité ne peuvent plus se passer d'Internet, demain, aucun ne pourra plus se passer d'IA.

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À l'époque où une entreprise pouvait entrer en bourse simplement en ayant un .com dans son nom, le Nasdaq a bondi de près de 600 % entre 1995 et 2000. Puis survint une tempête financière qui dura deux ans et demi.

À l'époque, des noms bien connus, comme la société de logiciels MicroStrategy, ont chuté de 62 % en une seule journée en raison de scandales comptables et de déclarations exagérées ; Pets.com (vendant de la nourriture pour chiens en ligne) et Webvan (le pionnier du commerce électronique de produits frais) ont fait faillite sur-le-champ.

…

Dans la panique, presque tout le monde a accusé Internet d'être une arnaque.

Cependant, l'infrastructure physique laissée en suspens par le gaspillage excessif de capitaux spéculatifs permet souvent aux super géants de la prochaine génération de se développer à des coûts extrêmement bas.

La raison de l'éclatement de la bulle n'est pas un problème lié à la technologie internet elle-même, mais plutôt au fait que le rythme de construction des infrastructures physiques ne peut suivre celui du marché.

Par exemple, les entreprises de télécommunications autrefois florissantes (comme WorldCom et Global Crossing) ont investi massivement dans le déploiement de câbles sous-marins mondiaux et de réseaux à multiplexage par répartition en longueur d'onde (DWDM). Bien que cela ait entraîné leur faillite, ces « autoroutes de l'information » bon marché ont constitué un terreau fertile pour l'essor ultérieur de Netflix, Zoom et de l'internet mobile.

Sans les investissements massifs réalisés en amont dans les infrastructures de télécommunications autour de l'an 2000, il n'y aurait pas eu l'explosion ultérieure du streaming vidéo sur YouTube, ni l'infrastructure de cloud computing qui a suivi.

L'exemple le plus typique est Amazon.

Le cours de son action est passé d'un sommet de 107 dollars en 1999 à seulement 7 dollars en 2001, soit une baisse de plus de 90 %.

Mais elle a survécu car sa logique commerciale sous-jacente, « restructurer le commerce de détail grâce à Internet », était en phase avec l'évolution des forces productives avancées.

Il s'agit de la loi classique d'Amara : surestimer l'impact à court terme d'une nouvelle technologie tout en sous-estimant gravement son impact à long terme.

Dans les premières phases d'une révolution technologique, la frénésie des capitaux spéculatifs conduit inévitablement à un surinvestissement, créant ainsi une bulle.

C'est le prix à payer en matière d'intelligence pour l'innovation.

Mais lorsque la bulle éclatera, il restera une force productive avancée encore plus indestructible.

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Pour en revenir à 2026, la bulle de l'industrie de l'IA semble encore plus importante.

Les cinq principaux fournisseurs de services cloud — Amazon, Google, Meta, Microsoft et Oracle — devraient à eux seuls atteindre 690 milliards de dollars de dépenses d'investissement d'ici 2026, tandis que l'investissement total dans l'infrastructure d'IA devrait atteindre 5 300 milliards de dollars d'ici 2030.

De ce montant, seulement 25 % environ sont consacrés aux GPU, tandis que les 75 % restants sont investis dans l'infrastructure physique : systèmes de refroidissement liquide, transmission d'énergie, commutateurs réseau, modules optiques et terrains.

En termes de chiffre d'affaires, toutes les principales entreprises spécialisées en IA pure, telles qu'OpenAI, Anthropic, Cohere et Mistral, devraient réaliser un chiffre d'affaires total n'excédant pas 40 milliards de dollars d'ici 2026.

Investir près de 700 milliards de dollars dans la couche fondamentale et ne récupérer que quelques centaines de milliards de la couche applicative.

Cette asymétrie marquée n'est-elle pas une bulle ?

On ne peut pas conclure cela simplement et brutalement.

Il y a un point essentiel qu'il ne faut pas négliger.

En mars 2023, lors de la sortie de GPT-4 par OpenAI, le coût mixte par million de jetons d'entrée était d'environ 30 $.

D’ici avril 2025, grâce à l’optimisation de l’architecture du modèle et à l’amélioration de la puissance de calcul d’inférence, le prix des modèles de niveau d’intelligence équivalent a chuté à 0,1-0,15 $ par million de jetons.

D'après le rapport « AI Index Report » de l'université de Stanford et les données de TokenCost : les coûts d'inférence de l'IA ont chuté de plus de 99,7 % au cours des deux dernières années.

Selon une logique linéaire traditionnelle, lorsque les coûts chutent, les dépenses des entreprises en matière d'IA devraient diminuer.

Mais la réalité est que les dépenses des entreprises en matière de cloud IA ont triplé entre 2024 et 2025.

Pourquoi?

Car lorsque le coût marginal de « l'intelligence » tend vers zéro, l'IA n'est plus seulement un simple résumeur de texte ou une machine à discuter, mais entre dans une nouvelle ère d'agents intelligents et de recherche multimodale améliorée.

Les entreprises commencent à laisser des agents d'IA exécuter automatiquement des milliers de tâches : écrire du code, analyser des millions de contrats juridiques et simuler des expériences biologiques.

Les jetons à bas prix ont libéré une vaste demande de niche qui était auparavant freinée par les coûts et ne pouvait être commercialisée.

On peut comparer ce point entre NVIDIA en 2026 et Cisco, le géant du matériel réseau de l'an 2000, pour y déceler des indices.

Leurs niches écologiques sont extrêmement similaires, mais leur santé financière sous-jacente est radicalement différente.

Cela confirme précisément le « paradoxe de Jevons » économique : le progrès technologique améliore l'efficacité énergétique, et non seulement il ne réduit pas la consommation d'énergie, mais au contraire, en raison de la baisse des coûts, la demande augmente.

Même après avoir connu ce qu'on a appelé le « moment DeepSeek » au début de l'année dernière, le marché est rapidement revenu à la réalité dans les mois qui ont suivi : plus les algorithmes étaient optimisés, plus le seuil d'adoption de l'IA par les entreprises était bas, et finalement, la consommation totale de puissance de calcul a augmenté de façon exponentielle.

C’est précisément pour cette raison que l’IA est susceptible de s’intégrer progressivement dans la quasi-totalité des secteurs industriels traditionnels.

Tout comme tous les secteurs d'activité se sont tournés vers Internet+ au cours des vingt dernières années.

Des logiciels SaaS à la biomédecine, en passant par les robots de fabrication avancés pilotés par une intelligence incarnée, d'ici 2026, la quasi-totalité des industries adopteront l'IA+.

Personne ne discutera de la question « Devrions-nous utiliser l'IA ? », mais se préoccupera plutôt de savoir si « nos données sont bien nettoyées, si le quota d'appels API est suffisant et si l'architecture RAG est optimale ».

Actuellement, il existe effectivement une bulle dans le secteur de l'IA.

Mais pour les entreprises, si vous ne profitez pas de cette bulle spéculative, vous serez écrasées par le temps.

Ce point a déjà été validé par près de vingt ans d'ère internet.

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Nous nous trouvons actuellement sans aucun doute à un stade critique du cycle de vie technologique : à la veille de la « vallée de la désillusion » sur la courbe de maturité technologique de Gartner, ou du point de basculement de la théorie de la « révolution technologique et du capital financier ».

La bulle de l'IA est en réalité déjà en train d'éclater ; beaucoup de gens ne s'en sont tout simplement pas encore rendu compte.

Ces dernières années, un grand nombre de capital-risqueurs ont développé une crainte des mesures.

Quelques nouveaux venus peuvent rédiger des dizaines de pages de présentation PowerPoint et les intégrer à l'API d'OpenAI pour lever des fonds. Aujourd'hui, face au déclin de l'offre, ces entreprises sans avantage concurrentiel durable, qui ne reposent que sur des concepts, disparaissent en grand nombre.

Il s'agit d'un marché en cours d'auto-purification, et aussi d'une manifestation de l'éclatement d'une bulle.

Mais ce n'est que la surface.

La logique sous-jacente du marché connaît trois évolutions profondes :

Premièrement, le transfert de valeur des dépenses d'investissement (CapEx) aux dépenses d'exploitation (OpEx).

Actuellement, ce sont les vendeurs de pelles — NVIDIA, TSMC — et les vendeurs de modules optiques et d'équipements de refroidissement liquide pour serveurs qui en récoltent la majeure partie des bénéfices.

Cependant, à mesure que la puissance de calcul devient progressivement une « infrastructure », au même titre que l'eau et l'électricité, les véritables profits excédentaires se déplaceront progressivement vers la couche applicative.

Autrement dit, ces entreprises natives de l'IA qui peuvent utiliser des jetons à très bas coût pour résoudre véritablement les problèmes des secteurs verticaux et remodeler les processus métier (optimisation des dépenses opérationnelles).

Deuxièmement, la compression des multiples de valorisation et l'assimilation des performances

La forte valorisation des infrastructures d'IA par le marché ne signifie pas nécessairement qu'elles vont s'effondrer.

Dans de nombreux cas, la croissance rapide des bénéfices des entreprises peut progressivement absorber les valorisations élevées grâce à une approche de type « temps contre espace ».

Tant que la croissance des revenus des géants du cloud computing suivra le rythme de l'amortissement des dépenses d'investissement, ce jeu de la patate chaude pourra se transformer en une modernisation industrielle sans précédent.

Par exemple, les géants mondiaux de la fabrication automobile et les géants des semi-conducteurs ont raccourci de 35 % le cycle de recherche et développement jusqu'à la production de masse de nouveaux produits et amélioré de 18 % l'efficacité globale des équipements de production grâce à l'introduction de la technologie de jumeaux numériques IA de bout en bout.

Dans le secteur financier, d'ici 2026, le trading quantitatif, la gestion des risques et l'évaluation du crédit seront entièrement assurés par des agents multimodaux. L'IA ne se contente plus de traiter les anticipations macroéconomiques avec une précision de l'ordre de la microseconde, mais intervient également de manière approfondie dans la valorisation des actifs à tous les niveaux.

Dans les secteurs qui dépendent fortement de l'expertise de hauts responsables, comme le droit, la médecine et l'audit, l'IA a également achevé sa transformation, passant d'« assistant junior » à « expert de niveau associé ».

ChatGPT, Gemini et Claude comptent plus d'un milliard d'utilisateurs actifs, dont une part importante les utilise comme substituts au travail intellectuel quotidien de haute intensité.

Y compris vous et moi.

Tous les exemples ci-dessus sont des événements réels que tout le monde peut constater.

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Quand on se penche sur la magnifique histoire de la technologie, le concept de « destruction créatrice » de Schumpeter est toujours d'actualité.

Le marché des capitaux est toujours impatient, espérant investir 1 $ aujourd'hui et en récupérer 10 demain.

Lorsque près de 700 milliards de dollars d'investissements dans les infrastructures ne peuvent être intégralement convertis en profits côté applications à court terme, le marché sera inévitablement confronté à un remaniement brutal.

Éliminer les sociétés écrans spéculatives qui s'appuient uniquement sur des présentations PowerPoint pour survivre, et ne garder que celles qui possèdent de véritables fondements technologiques et des scénarios concrets.

Après ce remaniement, ces centres de calcul bon marché et massifs, ainsi que ces algorithmes de modélisation hautement optimisés, serviront diverses industries à des prix extrêmement bas.

Après l'an 2000, l'humanité est entrée dans l'ère numérique où tous les secteurs d'activité ne pouvaient plus se passer d'internet.

Aujourd'hui, nous nous dirigeons également de manière irréversible vers une ère intelligente et prospère où tous les secteurs d'activité sont verticalement intégrés et optimisés par l'IA.

Malgré le tumulte de la bulle, le potentiel productif sous-jacent n'est absolument pas gonflé.